Сколько минфин купил валюты. Все по бюджету: закупка валюты Минфином базируется на финансовом плане страны

15:44 — REGNUM На днях Министерство финансов РФ заявило, что продолжит покупать валюту на бирже в рамках так называемого «бюджетного правила». В социальных сетях и в прессе заявление Минфина интерпретируется, как якобы намерение поддерживать стабильность курса доллара США вместо рубля, тем более что в 2017 году доллар оказался одним из аутсайдеров валютного рынка, да и с января 2018 года показывает слабую динамику. На самом деле цель покупки валюты Минфином РФ достаточно прозрачна, заявила корреспонденту ИА REGNUM заместитель директора аналитического департамента Альпари Наталья Мильчакова .

Речь идет о том, что пока цена на нефть превышает средний уровень, заложенный в госбюджете ($40 за баррель), полученные государством нефтегазовые сверхдоходы в рублях Минфин будет обменивать на доллары и евро в целях их накопления в Фонде национального благосостояния на «черный» день. А накопленные в ФНБ средства могут потом использоваться для финансирования важнейших инвестиционных проектов или, например, для индексации пенсий, в случае если рубль опять существенно упадет, вырастет инфляция, и бюджет Пенсионного фонда опять затрещит по швам.

«То есть Министерство финансов покупает валюту не потому, что его руководство по каким-то причинам спит и во сне видит, как бы поддержать доллар, а потому, что оно обязано поддерживать реальный сектор экономики в период кризиса и финансировать социальные расходы.

Но если вдруг опять наступит новый кризис, и он будет масштабнее предыдущего до такой степени, что средняя цена нефти упадет ниже $40 за баррель, то Минфин прекратит покупку иностранной валюты и начнет вместо этого покупать сильно подешевевшие рубли, чтобы не позволить девальвации выйти за пределы контроля.

Вот такое у нас «бюджетное правило», и ничего личного, то есть в каких-либо симпатиях к доллару, евро либо иным мировым резервным валютам наш Минфин сложно уличить», — пояснила Мильчакова.

В самом факте исполнения Минфином «бюджетного правила» нет ничего угрожающего стабильности рубля, тем не менее, у финансовых рынков есть немало вопросов к министерству. Например, почему объемы покупок валюты постоянно растут от месяца к месяцу.

Так, в декабре 2017 года Минфин закупил иностранной валюты на сумму 204 млрд рублей, в январе текущего года — уже более чем на 257 млрд рублей, а в феврале объемы закупок валюты возрастут, по сообщениям министерства, до 298,1 млрд рублей.

«Понятно, что рост закупок валюты связан с растущей ценой на нефть и, соответственно, с ростом получаемых нефтегазовых сверхдоходов. Но нужны ли России такие объемы иностранной валюты в ФНБ?

Ведь это же не международные резервы Центробанка, да и в условиях, когда США грозятся расширить санкции против России и даже чуть было не распространили их на инвесторов в российские государственные облигации, нужно ли нам так поддерживать доллар? А также евро, особенно с учетом того, что Евросоюз не торопится отменять антироссийские санкции», — задается вопросом эксперт.

Нужно отметить, что даже экономисты либеральных и прозападных взглядов достаточно критически относятся к заложенной в госбюджете на 2018 год цене нефти в $40 за баррель. Так, глава Центра стратегических разработок, бывший вице-премьер Алексей Кудрин считает, что на 2018 год в целях более эффективного исполнения «бюджетного правила» вполне можно было бы установить более высокую «цену отсечения» в $45 за баррель.

«У Минфина России на этот вопрос есть однозначный ответ — пока в ФНБ накоплено слишком мало резервов, для того чтобы мы слишком заносчиво смотрели на каждый накопленный рубль нефтегазовых доходов. По состоянию на 1 января 2018 года объем Фонда национального благосостояния составлял всего 3,75 трлн руб. или чуть более $65 млрд.

Для сравнения: объем норвежского государственного Фонда благосостояния приближается почти к $900 млрд. Объем российского ФНБ едва составляет 4% от ВВП, в то время как государством поставлена задача довести размер средств в ФНБ до 7% ВВП (при этом ВВП должен расти, а не сокращаться и не стагнировать)», — привела цифры Мильчакова.

По ее мнению, цели ясны, хотя у инвесторов нередко возникает другой вопрос: как повлияют покупки Минфином валюты на курс рубля, и не обвалится ли рубль, если наше министерство продолжит закупать валюту в таких колоссальных объемах?

На этот вопрос, к счастью, можно ответить отрицательно. С декабря 2017 года, пока Минфин покупал валюту, рубль к доллару укрепился на 4,5%, а по отношению к евро, хоть и подешевел, но всего на 0,01%.

«Так что в покупках валюты Минфином ничего страшного нет. Да и на фоне падения американских и европейских фондовых рынках и сопутствующего укрепления доллара хранить сбережения в валюте полезно. В краткосрочном аспекте рубль может подешеветь, по нашей оценке, до 58 руб./долл. и 72 руб./евро.

Если цена нефти марки Brent в течение 2018 года не опустится ниже $60 за баррель, то доллар может торговаться в коридоре 55−59 рублей, а евро — в диапазоне 68−72 рублей», — высказал свое мнение эксперт.

Как сообщало ИА REGNUM , Министерство финансов РФ заявило, что в период с 7 февраля по 6 марта 2018 года закупит иностранной валюты почти на 300 млрд рублей. Приобретенная валюта будет зачисляться на счета Федерального казначейства в Банке России.

Минфин стал главным ньюсмейкером для валютного рынка, когда в конце января опубликовал материал о новой политике относительно резервных фондов. Основная новизна касается покупки и продажи валюты в зависимости от налоговых поступлений нефтяного сектора, или попросту нового «бюджетного правила». Как на самом деле Минфин повлияет на курс валюты, находящийся на максимумах с июня 2015 года?

Новый виток зависимости

Предполагается, что объем операций по покупке/продаже будет зависеть от суммы нефтегазовых доходов федерального бюджета. Цена на нефть марки Urals в размере 40 долларов за баррель является «отправной». Если фактическая цена превышает этот уровень (как это происходит в последнее время), то Минфин будет покупать валюту в объеме излишка нефтегазовых доходов; в случае падения фактических цен ниже 40 долларов предполагается продажа. При этом накопленный объем операций по продаже не может превышать накопленного с начала проведения операций объема покупок иностранной валюты.

В качестве агента был обозначен Центральный банк, начавший «интервенции для Минфина» 7 февраля.

Как это повлияет на рубль - теоретически понятно: он должен ослабеть, хотя пока продолжает укрепляться и уже пробивал в моменте психологическую отметку 60 за евро. Но давайте посмотрим, что происходило с курсом в 2016 году? Рубль оказался наиболее доходной валютой: Bloomberg напоминает, что укрепление составило более 20%. При этом рубль испытал стресс-тест в I квартале 2016 года, когда цена на нефть упала до среднего значения 28,75 доллара за баррель. Но даже тогда курс не доходил до 100 рублей за доллар. Зависимость от нефтяного рынка не исчезла, но средняя корреляция доходностей рубля и нефти снизилась по сравнению с 2015 годом. Тем не менее то, что решил делать Минфин, может привести к новому витку зависимости.

Формула покупок выглядит логично: если есть превышение доходов над тем, что заложено законодательно, Минфин может использовать эти средства.

Тем не менее возникают три вопроса, на которые хочется получить ответы. Первое: нельзя ли использовать дополнительные доходы для закрытия дефицита бюджета? Предполагается, что он составит около 2,7 трлн рублей в 2017 году. Если Минфин начнет наполнять резервные фонды, придется что-то занимать на рынках, и насколько это будет полезным как для бюджета, так и для инвестиций частных компаний - до конца непонятно.

Второе: что придется делать Банку России? Поскольку Минфин собирается влиять на курс (и заявляет, что хочет сдвинуть его примерно до 65 рублей за доллар, то есть уронить примерно на 10%), это повлияет не только на рубль, но и на инфляцию. При таком снижении дополнительная инфляция может составить от 1% до 2,5%. Это означает, что для достижения цели в 4% по итогам 2017 года ЦБ придется придерживаться консервативной денежно-кредитной политики и не снижать ключевую ставку несколько дольше. Таким образом, действия со стороны ЦБ могут внести вклад в некоторое замедление экономики относительно базового сценария снижения ставки.

Третье - это частный вопрос по самой формуле. Что происходит, когда рубль слабеет, при фиксированной цене нефти? Поступления Минфина от нефтегазовых доходов в рублях увеличатся. Это приведет к тому, что формально может возникнуть желание покупать больше долларов. В результате появляется дополнительная волатильность - любое снижение курса приведет к увеличению вложений в доллары.

Конечно, данный эпизод маловероятен: в последние годы рубль слабел в основном одновременно с резким падением цены на нефть, и при этом значительно уменьшалась рублевая цена барреля. Скорее всего, дополнительные доходы в таком сценарии не появятся.

Но что произойдет, если подобное снижение произойдет не из-за нефти, а из-за оттока капитала иностранных инвесторов? В таком случае вероятность увеличения колебаний курса кажется довольно высокой.

Отметим, что данные об объемах покупок Минфина будут публиковаться каждый третий рабочий день месяца, в первый раз они уже появились в пятницу, 3 февраля, незадолго до объявления о неизменности ключевой ставки ЦБ. И в мотивировочной части сохранения уровня в 10% есть слова про «бюджетное правило».

Как это изменение повлияет на банковскую систему?

Покупка иностранной валюты обеспечит дополнительный приток рублевой ликвидности. Тем не менее у ЦБ есть инструменты, позволяющие стерилизовать ее избыток, включая депозитные аукционы и облигации Банка России.

Сложно сказать, смогут ли кредитные организации «заработать» на данном процессе. Беспокойство вызывает то, как данный шаг повлияет на балансы банков в части увеличения просроченных кредитов. Реальные доходы населения падают, продолжается рост неоплаты ипотеки, и дополнительное влияние на валюту может только усложнить выход из проблем.

Как будет структурирована продажа и покупка?

Наконец, дополнительный интересный вопрос - как именно Минфин структурирует покупки и продажи в течение года. В последние годы средства Резервного фонда обычно продавались напрямую ЦБ, то есть не выходили на валютный рынок. Если Минфин будет покупать валюту на рынке (что может составить 1-2 млрд долларов в месяц - весьма серьезные средства), а продавать ЦБ, получится ситуация, когда золотовалютные резервы растут, при этом на валютном рынке происходит постоянный отток денег.

В случае когда всем известно, как проходят покупки, может сложиться возможность для простых инвестиционных стратегий - «купи до Минфина, продай Минфину».

Кроме того, если комбинация «покупаю на рынке, продаю ЦБ» реализуется, то действия Минфина могут сильно манипулировать курсом, увеличивая внутримесячную волатильность.

Упомянем пробы ЦБ по скупке валюты на рынке при слишком сильном рубле. В мае - июле 2015 года он проводил интервенции, покупая примерно по 150-200 млн долларов в день - даже больше, чем можно ожидать от Минфина. За это время курс изменился от 50 до 60 рублей за доллар (конечно, в основном из-за падения цен на нефть) - и опыт прекратили.

Кому будет выгоден слабый рубль?

Казалось бы, мы знаем ответ, кто будет главными бенефициарами в этой ситуации - Минфин закроет часть дефицита, экспортеры будут получать некоторые дополнительные доходы из-за снижения издержек в долларовом выражении, и им же будет легче конкурировать по цене на мировом рынке.

Но здесь есть детали. По некоторым оценкам, российский несырьевой экспорт составил около 15% от всего экспорта - а спрос на сырьевые товары определяется мировыми рынками, на которые курс рубля оказывает слабое влияние.

При этом несырьевой экспорт даже незначительно вырос в III квартале 2016 года, при крепком рубле и наличии санкций. Такая же картина роста была в 1995-2004 годах: как показал руководитель Экономической экспертной группы Евсей Гурвич с коллегами, на фоне укрепляющегося рубля росли почти все экспортеры, включая несырьевых.

Более того, снижение курса местной валюты помогает нарастить экспорт только частично. Другая (и более важная) составляющая роста экспорта - «вкус» других стран к нашим товарам и услугам, их мнение о «качестве» предоставляемых к обмену вещей. И это значит, что снижение курса не будет панацеей - для завоевания новых рынков и удержания старых необходимо доказывать, что мы способны делать лучше, чем другие страны.

При этом если ЦБ сможет удержать инфляцию на целевом значении в 4% без излишнего давления на экономику, то мы, население, не должны почувствовать сильного влияния на наше потребление. Тем не менее пока реальные располагаемые доходы снижались (год к году) в 2015 и 2016 годах каждый месяц, поэтому сказать, что на экономику влияния нет, довольно сложно.

Выводы

Видимо, Минфин будет использовать излишек средств для накоплений, и это может оказать значительное влияние на курс. Интересным будет все: и то, как изменится коммуникация после уточнения параметров покупок, и то, как ЦБ отреагирует на косвенное влияние на инфляцию, и то, насколько это поможет экспортерам. Если монетарным и фискальным властям удастся вместе пройти по грани, подтолкнуть экономику, не увеличить инфляцию и накопить дополнительные резервы - будет отлично. Если нет - ну что же, бюджетное правило можно будет развернуть, как ЦБ прекратил интервенции в 2015 году после существенных внешних изменений.

Олег ШИБАНОВ, доцент финансов РЭШ, директор программы MastersofArtsinFinance РЭШ, академический директор программ по экономике Корпоративного университета Сбербанка

Ольга ЩЕРБАКОВА, академический директор программ по финансам, руководитель школы финансов Корпоративного университета Сбербанка, для Banki.ru

Как говорится в сообщении на сайте Минфина России, ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета, связанный с превышением фактически сложившейся цены на нефть над базовым уровнем, прогнозируется в январе 2018 года в размере 257,1 млрд руб.

И именно эту сумму правительство намерено истратить на внутреннем валютном рынке в период с 15 января по 6 февраля 2018 года. Ежедневный объем покупки иностранной валюты составит в эквиваленте 15,1 млрд руб.

К совершению операций Минфином будет привлекаться Банк России. Каждый рабочий день в течение указанного периода ЦБ станет заключать сделки покупки иностранной валюты на торгах Московской биржи, равномерно в течение торгового дня. Приобретенная иностранная валюта будет зачисляться на счета Федерального казначейства в ЦБ РФ.

Минфин РФ уже второй раз за последнее время объявляет о решении нарастить таким путем. В конце прошлого года это решение не привело к заметному ослаблению , хотя объем покупок был чувствительным. В этот раз планируется нарастить объем скупки валюты на 25% по сравнению с декабрем, что будет соответствовать увеличению в 2.1%.

«Наблюдая за такими действиями Минфина, задаешься вопросом - а зачем он так активизировался в последние месяцы? И чем вызвано это решение?», - говорит инвестиционный аналитик Global FX Сергей Костенко. По его мнению, эти действия обусловлены желанием нарастить финансовый «жирок» на волне высоких цен на сырую нефть, которые приносят значительные рублевые доходы и подготовиться к возможным вызовам как политического (в преддверии президентских выборов), так и экономического характера. Ранее на фоне падения цен на нефть госбюджет в значительной мере «похудел», что даже привело к разговорам в экспертной среде о вероятности денежной эмиссии для ликвидации финансовых прорех в госбюджете.

Еще одной причиной, считает Сергей Костенко, может служить ожидание новых санкций американцев, которые вступят в силу в феврале, и возможность атак на рубль со стороны нерезидентов в предвыборный период. В этом случае будет возможность купировать такие вероятные действия валютными интервенциями.

Оценивая плюсы и минусы для нашей экономики от активности Минфина на внутреннем валютном рынке, аналитик полагает, что единственной пользой будет стабилизация внутреннего валютного рынка, хотя и это уже само по себе не мало.

Так что решение Минфина покупать валюту вряд ли окажет сильное негативное влияние на курс рубля, так как на его стороне высокие цены на нефть, а также высокий спрос на облигации федерального займа (ОФЗ), которые в спекулятивных целях привлекают иностранных инвесторов. Поэтому, по прогнозу Сергея Костенко, в паре с долларом до конца текущего месяца рубль останется в диапазоне 56.00-60.00, в паре с евро 67.00-71.00.

Минфин перед отпуском

Расчет Минфина достаточно прагматичный, уверен аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов. Во-первых, государству нужна валюта для оплаты импорта товаров и услуг, это те расходы, которых нельзя избежать. Так почему бы не купить доллары сейчас, пока они относительно дешевые, чтобы потом, когда курс будет выше, можно было их тратить? Логика, аналогичная покупке валюты физлицами перед отпуском. Во-вторых, Минфин давно рассчитывает на : в 2017–2020 годах средний номинальный курс министерство ожидает на уровне 64,8 руб., в следующие 5 лет - 71,5 руб., в 2026–2030 годах - 77,1 руб.

И почему бы не попытаться спекулировать на этом росте курса, тем более что Минфин является маркетмейкером: у него самые большие объемы на рынке, покупка им доллара на 257 млрд рублей неизбежно сдвинет котировки вверх, то есть он в любом случае останется в выигрыше, уверен аналитик. Купит по 57-60 рублей и продаст через полгода по 65-62 рубля, условно говоря. В-третьих, продолжает Антонов, Минфину нужно поддержать российский экспорт, который страдает от чрезмерного укрепления отечественной валюты, и эта задача тоже решается простой покупкой долларов и снижением курса рубля.

ЦБ будет помогать, снижая ключевую ставку и выдавливая из пары рубль-доллар кэрри-трейдеров, действия которых тоже не нужно сбрасывать со счетов. Как только спред между ключевой ставкой ЦБ и резервной ставкой ФРС станет минимальным, кэрри-трейдеры начнут массово продавать рублевые активы и рубль и выводить средства в валюту, а потом - за границу. На этом фоне снижение курса рубля выглядит почти неминуемым, если бы не нефть.

Относительно высокая цена нефти вызывает укрепление рубля, и когда за баррель Brent вот-вот будут давать, возможно, 70 долларов, бороться с этим укреплением будет непросто, считает Антонов. Вообще эти качели с падением-ростом курса национальной валюты, конечно, выглядят несколько удручающе с точки зрения населения, которому нужна просто стабильная национальная валюта, неважно, какими методами.

Почему, задается вопросом эксперт, граждане должны бегать по обменным пунктам и пытаться угадать будущий курс доллара, особенно в условиях, когда у подавляющего числа граждан нет сбережений, зарплату они получают в рублях, и тут же тратят на текущее потребление? И когда, раз нет сбережений, то и нет инструментов для хеджирования валютных рисков, а обесценивание рубля ведет к невозможности выехать хотя бы в ближнее зарубежье на короткий отпуск?

Минфин в феврале потратил на покупку валюты 82 млрд руб., следует из данных ЦБ за период с 8 по 28 февраля. Как и ожидали многие эксперты, операции проводились неравномерно, объем операций варьировался.

Банк России начал публиковать детали операций Минфина на валютном рынке. Дополнительная информация появилась в докладе "Факторы формирования ликвидности банковского сектора".

Очевидно, такая тактика была использована с целью снижения волатильности.

Отмечу, например, что 20 февраля сделок вообще не было, однако уже на следующей день, 21-го числа, было куплено валюты в два раза больше - на 12,7 млрд руб. 20 февраля в США был выходной, в связи с чем на рынках активность была невысокой, и операции министерства финансов могли привести к серьезным колебаниям.

В валютном выражении объем операций оценивается примерно в $1,3 млрд. Участники рынка отмечают, что операции Минфина не оказали на рынок видимого влияния, вместе с тем, нельзя не сказать, что при стабильных ценах на нефть за месяц доллар и евро все же прибавили примерно по 2,5 руб.

Кстати, в марте ситуация на валютном рынке может существенно измениться. Во всяком случае на курс окажут влияние и другие факторы, например пик выплат по внешнему долгу, а также сокращение платежного баланса.

На рубль также традиционно будут влиять цены на нефть. И хотя на нефтяном рынке пока затишье, в любой момент цены могут пойти вверх или вниз - все будет зависеть от того, какой фактор перевесит: сокращение добычи странами ОПЕК или рост сланцевой активности в США.

Пока оба этих фактора друг друга уравновешивают.

В США сохраняется рост добычи. За неделю ежедневный объем добычи вырос на 31 тыс. баррелей и составил 9 млн 32 тыс. баррелей.

Ну а запасы нефти в Штатах растут уже восьмую неделю подряд, обновив очередной рекорд - 520 млн баррелей.

Кстати, накануне о желаемом курсе рубля в очередной раз высказались в Минпромторге. В частности, замминистра промышленности и торговли РФ Василий Осьмаков сказал, что в правительстве уже определились с оптимальным курсом рубля.

Вместе с тем, газета "Ведомости" ссылается на другое исследование - Института экономической политики (ИЭП), проведенного в конце февраля. Так вот, согласно этому опросу промышленников устроит курс в 54,5 руб., поскольку в производстве велика доля импортной составляющей и заменить ее на отечественную так и не удалось, а значит выгодно иметь достаточно крепкую национальную валюту.

Приведет ли это к ослаблению рубля, как это уже случилось в 2015 году, когда в результате валютных интервенций ЦБ рубль к доллару подешевел почти на 40% - сайт рассказали эксперты.

100 миллионов долларов в день

Глеб Задоя, руководитель департамента аналитики компании «АНАЛИТИКА Онлайн»:

Сегодня Минфин начал покупать валюту за счет дополнительных доходов, получаемых бюджетом от продажи нефти и газа.

Объемы покупок объявлены относительно небольшие. Чуть больше 6 млрд рублей в день будут направляться на валютный рынок. Таким образом, Минфин ежедневно будет приобретать валюту на сумму около 100 миллионов долларов. Цель достаточно простая. За последние два года кризиса резервы, накопленные в «тучные» нулевые, сильно сократились. Если бы государство продолжило их тратить теми же темпами, как это делалось ранее, то уже в 2017 году мы бы лишились резервного фонда и принялись бы тратить фонд национального благосостояния.

Еще одна немаловажная цель - сдержать укрепление российского рубля. Он достаточно сильно укрепился в 2016 году благодаря росту цен на нефть. Однако его дальнейшей рост может поставить под угрозу отечественных товаропроизводителей. Российские финансовые власти, члены правительства и топ-менеджеры госбанков в последнее время неоднократно указывали на излишнее укрепление российской валюты.

Пока достаточно сложно сказать, как скажется покупка валюты на курсе доллара. Очевидно, что позиция государства в этом вопросе будет четко обозначена - «дорогой рубль нам не нужен». Эта позиция будет сама по себе давать простор для укрепления доллара против рубля.

При этом объемы ежедневных покупок относительно невелики по сравнению с общим оборотом российского валютного рынка. Поэтому ждать какого-то сильного роста курса иностранной валюты все же не стоит. Тем более что в Минфине подчеркивали, что реализация данной меры не должна существенно повлиять рубль. Мы считаем, что курс может измениться на 2 - 3 рубля. Куда большее влияние на него будет оказывать динамика нефтяных цен и общая ситуация в российской экономике.

Однако один плюс от всего это явно есть. Резервы будут тратиться медленнее, и Россия сможет с больше уверенностью смотреть в будущее. Также операции Минфина смогут снизить зависимость экономики и курса от потрясений на нефтяном рынке.

Сильный рубль - не нужен

Александр Егоров, ведущий аналитик ГК TeleTrade также считает, что операции регулятора, скорее всего, не смогут оказать значимого давления на рубль:

При этом стоит учитывать, что на стоимость рубля также влияет динамика нефтяного рынка, где в целом преобладают позитивные настроения на рост стоимости сырья, а также геополитические факторы, - говорит эксперт. - Согласно заявлению нового вице-президента США Майка Пенса, санкции против России могут быть сняты в случае успешного сотрудничества в области борьбе с ИГИЛ (запрещенной в России организацией) и ограничения мировой ядерной угрозы. Таким образом, для российского рубля складываются благоприятные обстоятельства по всем направлениям. В ближайшее время стоимость доллара на локальном рынке будет в диапазоне 58 - 60 рублей за доллар.

Не столь радужные ожидания от валютных интервенций Центробанка у Андрея Диргина, директора аналитического департамента «Альфа-Форекс»:

Эффект от первых покупок доллара Центробанком и Минфином на открытом рынке виден невооруженным глазом. Пара доллар/рубль вплотную подошла к отметке 60, с начала дня прибавив почти 1%. Вполне уместно констатировать «начало конца» эры сильного рубля, как минимум в обозримом будущем. Высокий курс нашей валюты выгоден лишь населению, поскольку снижает стоимость импорта и зарубежных поездок. При этом в правительстве данный фактор рассматривают в диаметрально противоположном ключе: чем дороже рубль, тем ниже доходы от реализации нефти и газа. При дефицитном бюджете это становится весьма серьезной проблемой. В таких условиях рост пары доллар/рубль к отметке 65 - лишь вопрос времени. И он может быть достигнут уже к концу 1-го квартала 2017 года.