Направленная торговля опционами. Торговля опционами – как происходит исполнение опционного контракта на Российском срочном рынке

Пожалуй самая неплохая статья про опционы в свое время была напечатана в
F&O автор grebenik

Направленная торговля – традиционный и наиболее понятный способ работы на бирже. Казалось бы, все очень просто – рынок растет – покупаем, падает – продаем. Но в любом случае при принятии торгового решения необходимо ответить для себя на ряд вопросов: выбор инструмента, прогноз движения цены (собственно выбор направления), риск-менеджмент, точка входа, точка выхода. Это относится в равной степени к направленной торговле любыми инструментами – будь то акции, фьючерсы или опционы. В случае с опционами задача усложняется, поскольку необходимо выбрать также стратегию торговли, страйк и определиться со сроком реализации прогноза по рынку.
Направленная торговля предполагает обязательное наличие каких-либо ожиданий по рынку. Предположим, трейдер уверен, что рынок будет расти. С точки зрения торговли опционами самый существенный вопрос – когда и насколько быстро. Опционы - инструмент с ограниченным сроком «жизни», и важно не ошибиться не только в выборе направления торговли, но и со сроком прогноза.
Под направленной торговлей чаще всего понимают покупку опционов – Call при ожидании роста, и Put при ожидании снижения цены базового актива. Однако это лишь одна из возможностей, которая подразумевает под собой множество вариантов. Давайте разберемся с покупкой. Торговать от покупки можно краткосрочно (внутри дня), и среднесрочно, с переносом позиций. Довольно часто начинающие опционщики покупают опционы далеко вне денег (outofthemoney, OTM), прельщаясь их невысокой стоимостью. Такая стратегия сродни покупке лотерейного билета. Можно заработать много, даже очень много в одной сделке, но вероятность этого ничтожна. Вывод: покупать опционы далеко от денег можно либо при ожидании сильного резкого движения на рынке, либо ежемесячно на небольшую сумму, на случай неожиданного обвала или сильного ралли.
Оптимальная среднесрочная стратегия – покупка дальних (например, трехмесячных) опционов. Почему дальних? Ведь ближние стоят дешевле… Потому что чем больше времени остается до даты экспирации, тем менее значительно воздействие временного распада. Активнее всего опцион теряет в стоимости в последние две недели «жизни». Выбор страйка зависит от предпочтений трейдера и его видения текущей и будущей рыночной ситуации. Предположим, трейдер проанализировал рынок и сделал прогноз будущего движения цены базового актива, определив для себя потенциальные целевые уровни роста или снижения. В таком случае есть смысл купить опцион со страйком, соответствующим цели движения базового актива. Если купленный опцион выходит в деньги, можно применить технику роллирования, закрыв позицию и купив опцион следующего страйка, тот, что на текущий момент находится «у денег». Несмотря на то, что стратегия среднесрочная, и предполагает удержание позиции в течение нескольких дней или даже недель, не стоит покупать перед продолжительными выходными, так как временной распад способен разъесть значительную часть премии.
Опционами вполне можно торговать и краткосрочно, внутри дня, причем как от покупки, так и от продажи. В данной стратегии наибольший интерес представляют опционы ATM (atthemoney, у денег), поскольку они быстрее всего изменяются в цене при росте или снижении стоимости базового актива. При этом замечено, что темп изменения цены опционов Put несколько выше, чем опционов Call, то есть они подвижнее. Принципиальной разницы между краткосрочной торговлей от покупки и от продажи нет, каждый трейдер на практике выбирает наиболее комфортный для себя способ работы.
На первый взгляд может показаться, что для краткосрочной торговли больше подходит фьючерс, чем опционы, поскольку он техничнее и ликвиднее, и прибыль по нему выше. Техничнее и ликвиднее – это да, но вот с прибыльностью вопрос спорный. Разница здесь в задействованных средствах, и процент прибыли нужно считать относительно вложенных средств, а не от количества контрактов. Под вложенными средствами понимается объем гарантийного обеспечения, которое блокируется под каждый конкретный инструмент. ГО купленных опционов с центральным страйком почти вдвое меньше ГО фьючерса, а если взять опционы «у денег», то и в три – четыре раза. То есть вместо одного фьючерса можно купить три или четыре опциона. Предположим, фьючерс прошел один страйк (5000 пунктов), опцион вышел в деньги, но прибавил в два раза меньше, чем фьючерс. Однако опционов было несколько. И в итоге прибыль на вложенные средства как минимум в 1,5 раза выше.
А что, если трейдер не ожидает в ближайшее время резких движений? Если учесть общеизвестный факт, что рынок примерно 70% времени проводит в боковике, в отсутствие ярко выраженной тенденции можно работать направленно от продажи. Прибылью в этом случае будет полученная премия, или ее часть.
Выбирая между покупкой и непокрытой продажей опциона, обратите внимание на то, что объем задействованных под позицию средств будет существенно отличаться. Гарантийное обеспечение, блокируемое при покупке, равно премии опциона, тогда как при продаже оно достаточно велико (в зависимости от удаленности страйка от цены базового актива). Информацию по размеру гарантийного обеспечения каждого опциона можно посмотреть, например, на сайте РТС или в используемом торговом терминале.
Продажа опционов требует бо льшей осторожности, нежели покупка, вследствие неограниченных рисков. Лучший способ – заранее, еще до входа в позицию, определиться с точками выхода, по крайней мере, при неблагоприятном для вас развитии событий. Продажа опциона позволяет получить прибыль как при наличии тренда, так и в боковике, поскольку стоимость опциона уменьшается под воздействием временного распада. Идеальный вариант – если на дату экспирации проданный опцион окажется вне денег, то есть не будет иметь внутренней стоимости. В таком случае прибыль будет равняться размеру полученной премии.
Предположим, вы решили продавать. Осталось определиться с главным – выбрать страйк. Условно можно выделить три варианта – опционы в деньгах (ITM), у денег (ATM), вне денег (OTM). Чем глубже опцион в деньгах, тем он дороже, и наоборот, чем дальше от денег – тем дешевле. Но при благоприятном для трейдера движении цены (например, вы продали опцион Call, и рынок падает) данные три группы опционов будут вести себя неодинаково. Опцион глубоко в деньгах будет повторять движения базового актива, на нашем рынке это фьючерс; опцион вне денег будет дешеветь медленно, фактически за счет временного распада. Наиболее активно будут терять в стоимости опционы у денег, либо те, что находятся на один-два страйка в деньгах.
Отдельно хотелось бы остановиться на продаже опционов далеко вне денег. Премия таких опционов невелика, при этом ГО превосходит размер премии в несколько раз. Для примера, премия трехмесячного опциона Putна фьючерс на индекс РТС со страйком 140000 при цене базового актива 180000 составляет порядка 300 пунктов (около 200 рублей), а гарантийное обеспечение под непокрытую продажу – около 1280 рублей. Следовательно, чтобы получить 200 рублей прибыли, необходимо отвлечь в шесть раз больше средств. Риски при этом никто не отменял, хотя они, конечно, менее значительны, чем при продаже опционов в деньгах или у денег. Если вам позволяет капитал и вас не смущает невысокий процент прибыльности такой стратегии, можно, по крайней мере, попытаться оценить, на каком страйке риск меньше. Многие из тех, кто торгует опционами, замечали, что ближе к дате экспирации рынок «держат» на определенном уровне, не пропуская через те или иные опционные уровни. Эти уровни достаточно просто определяются по количеству открытых позиций - чем больше на определенном страйке открыто позиций, тем сильнее уровень, и тем меньше вероятность, что рынок этот уровень пройдет. Однако никаких гарантий нет, и план В все же лучше иметь.
Еще один способ направленной торговли – так называемые спрэды. Это базовая опционная стратегия, которая позволяет занять позицию в направлении ожидаемого движения рынка, но при этом сократить объем задействованных средств и минимизировать возможный убыток. Представляет собой покупку и продажу опционов одного типа с разными страйками. Основных спрэда четыре – бычий Call-спрэд, медвежий Call-спрэд, бычий Put-спрэд и медвежий Put-спрэд, но на базе них можно строить бесчисленное множество стратегий, как направленных, так и нейтральных. По сути, практически любую из известных сложных стратегий можно разложить на отдельные спрэды. Но это уже тема для отдельного разговора.
В данной стратегии основное – определиться с целевыми уровнями движения базового актива. Предположим, текущая стоимость фьючерса на индекс РТС 180000. Трейдер предполагает, что рынок снизится к уровню 170000, но не упадет ниже 165000. Можно построить медвежий спрэд. Например, купить опцион Put со страйком 170000 и продать опцион Put со страйком 165000. Премия, полученная от проданного опциона, частично перекроет затраты на купленный. Либо можно продать Call со страйком 170000 и купить Call со страйком 165000. При позитивных ожиданиях строятся бычьи спрэды, по тому же принципу. Построение спрэдов имеет ряд преимуществ. Во-первых – уменьшение потенциального убытка, во-вторых – небольшой размер суммарного гарантийного обеспечения под позицию.
В разговоре о направленной торговле опционами стоит уделить особое внимание управлению рисками, или риск-менеджменту. Универсальных рецептов ограничения рисков при торговле опционами не существует, хотя некие общие правила вывести можно. Первое, и главное – размер риска по каждой позиции определяется в зависимости от стратегии. Если это спрэды, то риск уже ограничен самой стратегией, и необходимо только правильно просчитать размер позиции. Максимально возможный убыток по позиции не должен превышать допустимый, который каждый трейдер определяет для себя сам.
При торговле опционами невозможно работать по принципу купил (продал) и забыл. Опционная позиция в любом случае требует управления и контроля. С продажей все очевидно. Памятуя о неограниченном риске, проданную позицию без внимания вряд ли кто оставит. А вот с купленной сложнее. Во-первых, несмотря на то, что, как всем известно из теории, покупка опциона – это ограниченный риск и неограниченная прибыль, на самом деле риск ограничен 100% вложенных средств! И тогда размер убытка относительно капитала определяется размером позиции. Во-вторых, даже если на момент экспирации опцион вышел в деньги, у него совсем не останется временной стоимости, только внутренняя, и зачастую бывает значительно выгоднее не дожидаться экспирации, а закрыть позицию в течение срока жизни опциона. И, кстати, не забывайте, что не все опционы автоматически экспирируются (исполняются). Это важно! По трехмесячным опционам расчеты производятся автоматически для опционов в деньгах (не важно, на какую величину, хоть на 5 пунктов). По месячным расчетным опционам автоматически экспирируются только опционы, которые находятся глубоко в деньгах. Точнее говоря, автоматически экспирируются опционы со страйками, отстоящими на половину максимального диапазона от расчетной цены. Объясняю. Заканчивается основная сессия в последний день обращения опциона. После этого производится расчет расчетной цены и лимиты (максимальный и минимальный порог движения фьючерса). Высчитать страйк, с которого начинается автоматическая экспирация, можно по грубой формуле: для опционов Putрасчетная цена + (Max - Min) / 2 (округляется в сторону увеличения), для опционов Call- расчетная цена - (Max - Min) / 2 (округляется в сторону уменьшения). То есть во многих случаях на экспирацию нужно подавать.
На нашем рынке торгуются маржируемые опционы, и прибыль или убыток по позиции начисляется/списывается в виде вариационной маржи. Поэтому пересиживая неблагоприятные движения рынка, вы теряете живые деньги, счет уменьшается. Хорошо, если рынок развернется в вашу сторону, и убыток удастся отбить. А если нет? При направленной торговле, впрочем, как и всегда, нужно четко понимать, в каком случае выходить из позиции - либо с прибылью, либо с убытком.
Рассмотрим варианты фиксации прибыли.
Основания для закрытия прибыльной позиции могут быть разными – например, достижение целевого уровня по базовому активу либо по самому опциону, изменение рыночной ситуации, когда нет смысла удерживать позицию, роллирование и другие.
Классический вариант по фиксации прибыли - в случае, если цена купленного опциона удвоилась, закрыть половину позиции. Как бы ни развивалась рыночная ситуация, оставшаяся опционная позиция будет безубыточной, поскольку за счет зафиксированной прибыли по одной половине позиции покрываются расходы на вторую.
При покупке опциона «у денег» не стоит сидеть в прибыльной позиции, если опцион вышел в деньги - лучше роллировать, то есть последовательно перемещать позицию на один страйк в сторону движения рынка. Таким образом вы зафиксируете часть прибыли, либо сможете увеличить размер позиции.
Что касается спрэдов, их есть смысл закрывать, как только цена вышла в точку максимальной прибыльности. Это логично. Если вы получили от стратегии максимум возможного, зачем удерживать позицию?
Теперь поговорим о способах управления риском. Контролировать риск можно двумя основными способами – размером позиции либо своевременным выходом из убыточной позиции. В любом случае, необходимо заранее понимать, что делать в случае, если рынок пойдет против вас.
Для стратегий с ограниченным риском (купленные опционы или спрэды), где потенциально возможный убыток заранее определен и ограничен, то есть объем затраченных на позицию средств - это и есть максимально возможный убыток, нужно, чтобы максимальный убыток по позиции не превышал максимально допустимый по торговой стратегии. При выборе стратегий с неограниченным риском, крайне важно своевременно «резать» убытки. Здесь тоже есть варианты – можно просто закрыть позицию с убытком, можно захеджироваться (опционами либо фьючерсом), можно усилить позицию со смещением. Опять же все зависит от используемой стратегии.
Если это покупка опционов OTM, т.е. вне денег, тогда есть смысл за убыток принимать 100% вложенных средств, и исходя из этого рассчитывать объем позиции. Если это покупка опционов ATM (у денег) или ITM (в деньгах), то не будет лишним определить для себя условный стоп, будь то по базовому активу, либо по самому опциону, то есть уровень, при достижении которого позиция будет закрыта. Риск при продаже опционов контролируется по тому же принципу.
При внутридневной торговле, как от покупки, так и от продажи, вполне можно использовать стоп-заявки. Бытует мнение, что по причине недостаточной ликвидности это грозит серьезными проскальзываниями, и, следовательно, большими убытками. Практика показывает, что ликвидности на центральных страйках (как минимум на трех) достаточно, чтобы использовать стоп-заявки. Хотя, конечно, следить за позицией все же необходимо. Проблема в том, что стоп можно привязать только к стоимости опциона, то есть размеру премии. В идеале было бы использовать для цели выставления стоп-заявки цену базового актива или хотя бы теоретическую цену опциона. К сожалению, в стандартных настройках большинства торговых терминалов эта возможность не предусмотрена. Тем не менее, работать со стопами можно, но только на самых ликвидных центральных страйках.

По имеющимся позициям как на срочном, так и на фондовом рынке. А с другой стороны, это актив, дающий возможность зарабатывать не только на направленном движении биржевых инструментов (на повышении при покупке и на снижении при продаже), но и на движении в любом направлении, нахождении рынка в боковике, или даже на невыходе цены к определенным уровням.

Начинать обучение торговле опционами нужно с момента покупки первой акции (или фьючерса), так как опционы помогают контролировать риск во многом эффективнее стоп-приказов, а успех в биржевых торгах зависит от того, насколько трейдер способен минимизировать риски.

По своей сути опцион напоминает страховку. Представьте, что, покупая акции, вы можете заключить биржевой договор сроком на месяц о возможности продать обратно ваши акции по заранее оговоренной цене (цене страйк), если цена акций, например, не будет расти. Причем стоимость подобного договора в среднем составит 3-3,5% от стоимости акций. Если же цена акций вырастет, то образуется прибыль по акциям, за вычетом стоимости опциона (так как исполнение продажи по более низкой цене нецелесообразно). Приблизительно подобную роль «биржевой страховки» и выполняют опционы, кстати, их стоимость может быть и ниже.

Организация торговли опционами

Торговля опционами на бирже проходит на срочном рынке, где также торгуются фьючерсные контракты. Образование прибыли/убытка по опционам происходит по принципу начисления/списания вариационной маржи в 19:00, а сделки заключаются путем резервирования гарантийного обеспечения (ГО), так же, как и при торговле фьючерсными контрактами. Торги опционами тоже проходят с 10:00 до 23:50 по расписанию срочного рынка.

Опцион — это право осуществления сделки с базовым активом по оговоренным заранее условиям (согласно спецификации) до определенной даты в будущем (даты экспирации).

Рис. 1. Спецификация опциона на фьючерс на акции Газпрома

Базовым активом на опционы как раз и выступают фьючерсы. На срочном рынке опционы представлены на те же активы, что и фьючерсы: на биржевые индексы, валюту, товары и наиболее ликвидные акции. А так как разницы между динамикой акций и фьючерсов на эти акции почти нет, то опционом на фьючерс можно страховать позиции по акциям.

Рис. 2. Сравнение динамики акций и фьючерса на акции Газпрома

Виды опционов и варианты их использования

Опционы бывают двух видов: call (колл) и put (пут). Опцион колл — это контракт на право покупки актива до определенной даты в будущем по цене и количеству, определенным в текущий момент. Опцион пут — это контракт на право продажи актива до определенной даты в будущем по цене и количеству, определенным в текущий момент.

Т.е. если вы купили фьючерс или акцию, и цена актива пошла вниз, то, обладая опционом пут (правом на продажу), можно списать имеющийся подешевевший актив по цене, оговоренной в опционе — так называемой цене «страйк».

Аналогично, обладая короткой позицией по активу и опционом колл (правом на покупку), вы можете при негативном движении цены проданного актива закрыть позицию по цене страйк.

Информация по опционам представляется в форме опционных десков, где по центру представлены цены страйк (по которым будут совершаться сделки с фьючерсом); в зеленом поле слева — опционы call; в красном поле справа — опционы put. И напротив, для каждого страйка представлены цены опционов: теоретическая цена (рекомендуемая биржей), спрос (лучшая цена спроса) и предложение (лучшая цена предложения). Остальные цены (не только лучшие, с указанием объемов) можно посмотреть в стакане соответствующего опциона.

Рис. 3. Предоставление торговой информации по опционам на фьючерс на акции Газпрома

Покупка опционов. Стоит сказать, что торговать опционами можно и без базового актива. В этом случае прибыль от опциона колл образуется при росте цены базового актива выше цены страйк на значения выше стоимости самого опциона. Насколько цена превысит приведенное значение, это и будет являться прибылью по коллу (у вас будет право купить актив по стоимости ниже, чем текущая). Причем нет особой разницы, каким именно образом цена вырастет. Цена может сперва падать как угодно глубоко или сразу увеличиваться. Нужно, чтобы цена выросла до окончания срока действия опциона (до даты экспирации).

Рис. 4. Получение прибыли по опциону call на фьючерс на акции Газпрома

Для получения прибыли по опциону пут (право на продажу актива), нужно, чтобы цена базового актива опустилась ниже цены страйк на стоимость самого пута. Снижение больше обозначенного будет являться прибылью по опциону (у вас будет возможность продать дороже, чем актив стоит в моменте). И нет особой разницы, каким образом будет происходить это снижение, нужно чтобы цена снизилась до завершения срока действия опциона.

Рис. 5. Получение прибыли по опциону put на фьючерс на акции Газпрома

Продажа опционов. Опционы можно не только покупать, но и продавать, тем самым зарабатывая на недвижении актива до цены страйк. Если вы считаете, что рынок не вырастет выше определенного уровня (уровни можно брать выше текущей цены) до даты экспирации, то сможете заработать, продав опцион колл с соответствующим страйком. Если вы считаете, что актив не упадет в цене ниже определенного уровня до даты экспирации, то можно заработать, продав опцион пут с соответствующим страйком (цену страйк можно брать ниже рынка).

Рис. 6. Получение прибыли по проданному опциону call на фьючерс на акции Газпрома

Прибыль/риск покупателей/продавцов опционов. Таким образом, получается, что покупатель и продавец опционов находятся в разных правах и возможностях. Если покупатель опциона имеет право на исполнение своего контракта (он может воспользоваться этим правом, а может и не воспользоваться, например, при нецелесообразности), то продавец опциона за сумму, уплаченную покупателем, должен по требованию покупателя исполнить свои обязательства.

Рис. 7. Получение прибыли по проданному опциону Put на фьючерс на акции Газпрома

Риск покупателя опционов — полная потеря стоимости опциона при нецелесообразности исполнения (если цена не вышла за страйк на стоимость опциона).

Риск продавца опциона — в необходимости исполнения требования покупателя по невыгодной цене (если цена опциона вышла за страйк на стоимость самого опциона).

Таким образом, покупатель имеет безграничный потенциал прибыли при движении стоимости базового актива сверх указанного страйка в направлении опциона, но 100% риск при нереализации этого движения до даты экспирации. (Но если вы видите, что движение вряд ли пойдет, то сможете продать имеющийся опцион, сократив свой риск).

Продавец опциона имеет ограниченный стоимостью самого опциона доход (сумма, уплачиваемая покупателем), но безграничный риск, если цена базового актива выйдет за цену страйк на сумму, превышающую стоимость опциона. Но вероятность получения прибыли продавцом выше, так как продавцу достаточно либо движения актива в противоположную цене страйк сторону, либо недвижении актива в принципе. Покупатель же получает прибыль в случае движения актива в сторону цены страйк.

Пример заработка на возрастании волатильности. Опционы можно покупать не только по отдельности, но и комплексно, образуя портфель опционов, который будет приносить доход более нелинейным способом. Так, например, если купить одновременно и колл, и пут на одном и том же страйке, то прибыль может образоваться при любом движении базового актива хоть в случае роста, хоть в случае падения цены на сумму, превышающую стоимость приобретения обоих опционов. Это происходит потому, что в случае роста опцион пут обесценивается, а колл — дорожает. И как только колл поднимется в цене выше стоимостей пута и колла, образуется прибыль. Аналогично, если стоимость базового актива снижается, то стоимость колла обесценивается, а стоимость пута повышается. И как только пут подорожает выше стоимости обоих опционов — образуется прибыль. Такого рода опционные конструкции называются покупкой волатильности.

Рис. 8. Получение прибыли по одновременно купленным опционам call и put на фьючерс на акции Газпрома

Вывод

Для ведения успешных биржевых торгов обучение торговле опционами крайне желательно, так как опционы помогают контролировать риски. Но помимо рисков можно зарабатывать на абсолютно нелинейных вариациях ценовых движений, выстраивая различные опционные конструкции, но это будет требовать большего опыта.

Многие дейтрейдеры, которые торгуют фьючерсами, торгуют также и опционами - на тех же рынках или на других. Опционы подобны фьючерсам в том, что они часто основываются на тех же базовых инструментах и имеют сходные спецификации контрактов. Но торгуются опционы совершенно иначе. Доступны опционы на , на индексы акций и на отдельные акции. Их можно торговать отдельно, используя различные стратегии, или совместно с фьючерсными контрактами или акциями, используя их в качестве своеобразной страховки в торговле.

На рынке опционов торговля производится опционными контрактами. Минимальной единицей торговли является один . В опционных контрактах оговариваются такие параметры, как тип опциона, дата истечения или исполнения, размер тика и стоимость тика. Например, спецификация опционного контракта для ZG (золото, 100 тройских унций) выглядит следующим образом:

Символ (IB / графики Sierra): ZG (OZG / OZP)

Обратите внимание, что опционные контракты имеют на три входных параметра больше, чем фьючерсные: дополнительно присутствуют цена страйка, стиль исполнения и метод поставки.

Спецификация контракта составляется для одного контракта, поэтому приведенная выше стоимость тика - это стоимость на один контракт.

Данная статья будет рассказывать о том как торговать не используя какие-либо особо сложные термины, чтобы в первую очередь добиться понимания у тех людей, которые впервые сталкиваются с подобными инструментами.

• Особое внимание будет уделено тому, как ведет себя тот или иной опцион в разных фазах рынка.

В целом, опционная торговля будет интересна тем трейдерам, которые имеют опыт торговли и которых не устраивает работа со стопами. Причин может быть много, начиная от , которые позволяют цене пролетать ваши стопы и заканчивая психологическим дискомфортом.

Не секрет, что человеческая психология это крайне сложная материя и людям очень трудно мириться с ошибками в собственных действиях. Это объясняет то, что более 70% частных инвесторов не использует вовсе, из чего следует другая не очень приятная статистическая величина. Более 80% практики самостоятельной торговли опционами на Московской бирже является убыточной, в том числе из-за непринятия стратегий ограничения убытков.

Торговля опционами дает возможность гибко изменять свою позицию и заранее закладывать ваш риск в тот или иной инструмент. С психологической точки зрения это более приятная альтернатива, которая отчасти поясняет, почему так популярны « » у форекс-брокеров.

Как торговать опционами на бирже

Краеугольным камнем в торговле опционами является цена страйка . Эта та цена, по которой будет происходить поставка базового актива (если опцион на , то поставятся именно они). Цена может быть центральной (рыночной) и дальней.

• Например, у нас сегодня Сбербанк стоит 100 рублей, а цена страйка тоже 100 рублей. Эта цена центральная. Цена 120 рублей при рыночной цене в 100 рублей это уже дальняя цена.

Важная истина для любого опционщика это то, что вы, по сути, (движение ) рынка. Приведем яркий пример. Акции Сбербанка начинают падать по 3-4% в день. На этом можно легко заработать, купив опцион «пут» со страйком -40% от текущей цены (акции стоят 100 рублей, а наш страйк 60 рублей). В ситуации, когда те же акции начнут точно такой же взрывной рост по 3-4% в день мы покупаем опцион «кол» со страйком +40% от текущей цены (акции стоят 100 рублей, а наш страйк 140 рублей) и зарабатываем на росте.

В любом случае, если акции Сбербанка будут двигаться, мы заработаем.

Ничего не мешает нам купить и с одной величиной страйка (эта стратегия называется «стрэдл»), в зависимости от развившегося движения. Мы выиграем, если будет движение, неважно куда, важно, что оно будет. А вот если Сбербанк начнет долгую и упорную консолидацию, неделя за неделей оставаясь на одном месте, мы получим убыток. Наши купленные опционы станут дешеветь тем больше, чем быстрее приближается дата их поставки.

Логика очень простая есть движение – есть прибыль от покупки опционов, нет движения – имеем убыток.

Таким образом, при покупке опционов мы имеем, так называемую, «купленную волатильность» в своем портфеле.

Пытливый читатель задастся вопросом «если по обычным инструментам есть два варианта позы – лонг и шорт, то и по опционам должна быть обратная позиция от покупки?»

и будет прав. Обратная позиция это продажа опционов. В такой ситуации мы заработаем, только если Сбербанк останется в своем коридоре, и не будет активно расти или падать. Сложится ситуация «проданной волатильности». Мы получим вознаграждение за продажу опциона и теоретически неограниченный убыток, если цена разовьет движение, поэтому продажа таких опционов, как правило, прерогатива .

Видео о том как торговать опционами на бирже

Как правильно рассчитать объем покупки опциона, чтобы вас не закрыл брокер по маржинколу

У опциона, как и у фьючерса, есть собственное ГО (гарантийное обеспечение ). Обычно, если вы пользуетесь ответственным брокером, то можете свободно открывать позицию в ГО, равную вашему портфелю. Вы не сможете потерять больше, чем стоит сам опцион.

В опционе есть внутренняя и временная стоимость.

Вторая зависит от удалении цены от страйка. Например, если у нас куплен опцион «кол» на со страйком 80 000, а цена базового актива составляет 85 000, соответственно внутренняя стоимость будет равна 5000 пунктов. И как бы не падала волатильность, цена ниже этих 5 тысяч пунктов не упадет никак. А временная стоимость может варьироваться, в зависимости от той самой волатильности. В моменте, при росте волатильности, возрастает временная стоимость.

При покупке и продаже опционов используются только лимитные ордера.

Использование рыночной заявки может привести к убытку, поскольку волатильность внутри стакана может сильно варьироваться. Биржа транслирует, так называемую, «теоретическую цену», по которой и стоит ориентироваться. Чтобы купить опцион достаточно выставить +-0.01% от текущей цены.

Уже упомянутым аспектом, который нужно учитывать при торговле опционами, является анализ опциона. Как уже говорилось выше, большая волатильность увеличивает цену опциона в моменте, и далеко не всегда она является адекватной. На каких-то новостях или информационных вбросах волатильность может подскакивать, что увеличит цену опциона. Необходимо анализировать ее график, чтобы понимать, какая волатильность для этого инструмента нормальная, а какая слишком занижена или завышена.

• Сделать это можно простейшим сопоставлением.

Если волатильность опциона за 2 недели состояла 80-100, а перед выступлением ФРС взлетела до 200, стоит подождать, пока волнения успокоятся и объемы вернуться в свой нормальный коридор.

Еще раз повторюсь, чем выше волатильность, тем дороже опцион.

Другой проблемой может стать то, что некоторые брокеры не хранят историю волатильности, экономя на обслуживании клиентов. Эта информация транслируется только на сегодняшний день и возможности анализировать ее, за больший период через свой терминал, инвестор не имеет. Этот момент необходимо уточнить заранее, перед тем как открывать торговый счет. Анализировать ее можно используя обычный свечной график на 5-ти или 15-ти минутном интервале.

Не стоит начинать свой путь с продажи опционов.

Это несет и может вызвать серьезный психологический дискомфорт у трейдера, учитывая, что комфортная торговля для начинающего игрока это очень важный показатель.

В этой части мы научимся самостоятельно торговать опционами на бирже, настраивать опционный деск и определять оптимальное время для открытия позиции.

В первую очередь мы построим опционный деск , чтобы ориентироваться в интересующих нас инструментах. Пример будет приведен на обновленной программе версии 7 и старше.

• Загрузив настройки по умолчанию, нам необходимо нажать на кнопку «Создать окно », далее «Настроить меню ». Откроется большая таблица из двух частей. Слева будут отражены доступные опции, а справа – уже выбранные.
• В левой части окна находим заголовок «Фьючерсы и опционы », после чего под ним выбираем «Доска опционов ». Принимаем изменения и теперь при нажатии на кнопку «Создать окно » у нас появится строка «Доска опционов ». Выбрав этот пункт, у нас откроется окно настройки нашего будущего деска.

Каждый деск строится для каждого опциона отдельно. Этот мы построим на основе опциона на индекс RTS . Учитывая огромное количество обращаемых контрактов, нам нужно выбрать ближайший к нам опцион, который эксперируется через месяц (месячный ). Если рассматривать опционы на RTS, можно подметить, что наиболее хорошая ликвидность у первого опциона и последнего. Приведем пример :

На бирже обращается фьючерс на индекс RTS 6.16. Наибольшая ликвидность будет у опционов с экспирацией 4.16 и 6.16. Когда 4.16 прекратит свое существование 5.16 также станет наиболее ликвидным.

На текущий момент ближайший опцион – апрельский (4.16) и именно его мы выберем. Он будет иметь код RI95000BD6 , а называться RTS-6.16M210416CA 95000 .

Если вглядеться в эти цифры, можно легко обнаружить собственно всю информацию: RI – RTS, 95000 – страйк, BD6 месяц и год (как и маркировка кодов у фьючерсов). Буквы СА в конце наименования означают, что это опцион «кол», опцион «пут» оканчивается на PA или PU .

Вернемся к открывшейся таблице. Там мы добавляем интересующие нас диапазоны опционов на RTS. Ничего не мешает нам добавить все их многообразие.

Появится следующее окошко. По желанию трейдера можно добавить еще один столбик: волатильность , чтобы на нее тоже обращать внимание. Этот показатель одинаков, как для опционов «пут», так и для опционов «кол».

Теперь более подробно рассмотрим такой показатель, как теоретическая цена . Его транслирует биржа и на фактическую стоимость опциона он влияет косвенно. Создан он для информации, чтобы трейдер всегда мог примерно сравнить эту цену с текущим рынком. Как правило, эта цена отличается от реального спроса и предложения.

Что же такое реальная цена опциона ? Фактически, это та сумма, которую предлагают покупатели и продавцы за контракт. Рассматривая наш опцион на RTS, мы видим, что при теоретической цене 660 , цена в моменте находится ниже, между 620 и 630 . Такой спрэд еще относительно невысокий. На неликвидных опционах он может быть гораздо больше. Этот момент сразу же бросится вам в глаза, если ранее вы торговали фьючерсами или акциями.

Ниже вы можете сравнить график опциона «кол» со страйком 95 000 и его базового актива, фьючерса на индекс RTS. В отличие от фьючерса и базового актива (например, и фьючерс на акции Сбербанка), опцион совсем не обязан повторять колебания своего родителя. Взрывной рост опциона со страйком 95 000 был связан с тем, что RTS очень уверенно стал повышаться последние дни, двигаясь к этой черте.

А теперь более подробно поговорим о цене опциона . Она представляет собой ту сумму, которую трейдер платит за получение опциона и ее необходимо закладывать в точку безубыточности. Например :

Наш опцион «кол» на RTS со страйком 95 000 и ценой опциона 620 будет иметь точку безубыточности 95 620 . При этом нам не важно, каким образом цена будет двигаться к своему страйку. Все, что будет выше 95 620 – наша прибыль. Зеркальная ситуация с опционом «пут». Теперь нам нужно будет вычесть цену опциона из страйка – при цене ниже 94 380 мы будем зарабатывать. Если у нас в портфеле будет два типа опционов , то мы начнем зарабатывать, либо когда цена упадет ниже 94 380 , либо когда она вырастет выше 95 620 .

Два типа использования опционов в торговле

Классический способ применения опционов – это страховка (хэджировние).

Как это работает? Вернемся к индексу RTS. На текущий момент фьючерс стоит 95 000 и мы считаем, что он стоит уже слишком дорого и скоро начнет падать. Открываем шорт, например на 1 контракт. И в этот же момент покупаем опцион «кол» на один контракт RTS со страйком 95 000 . Мы платим наши 620 рублей и получаем страховку фактическую страховку. Если наш расчет оказался верным и RTS откатился, скажем, к 75 000 , заработаем 20 000 пунктов, за вычетом 620 рублей, которые потратились на наш опцион, который не был реализован. А если мы не угадали, и наш индекс вырос, скажем, к 115 000 , то по фьючерсу получается убыток, который свободно фиксируем, после чего реализуем наш опцион. К этому времени он успел подорожать на эти самые 20 000 и мы останемся при своих, за вычетом стоимости опциона в 620 рублей. Это идеальная торговая стратегия для людей, которые не хотят использовать торговые стопы в своей работе.

Теперь рассмотрим торговлю с «чистыми» опционами.

Если мы просто купим опцион «пут» или «кол», то зарабатывать мы начнем, когда цена базового актива (индекса RTS) перевалит за 95 000 (либо упадет ниже 95 000 при покупке «пута»). В такой ситуации наш опцион станет прибавлять «внутреннюю стоимость» и будет расти на столько, насколько растет базовый актив (+/- временной распад и ряд других факторов). Грубо говоря, пока RTS стоит 94 000 пунктов, опцион «кол» со страйком 95 000 будет стоить только «временную стоимость», которая и равна ~620 рублям. Но как только RTS подрастет до 96 000 , то эта тысяча пунктов прибавится к стоимости нашего опциона и будет расти вместе с RTS, пока не закончится срок жизни опциона, либо пока мы не закроем позицию.

Отсюда формируются слэнговые понятия.

• Опционом «в деньгах » называют контракт, который добрался до своего страйка и превысил его (например, для «кол» 96 000 при страйке в 95 000 и для «пут» 94 000, при страйке в 95 000).
• Опционом «на деньгах » называют контракт, который находится четко по цене страйка, и еще не переместился в какую либо сторону.
• Опционом «вне денег » называют контракт, который не достиг цены страйка.

Что касается гарантийного обеспечения по опционам, то обычно, оно примерно равняется величине ГО базового инструмента. Следуя правилам, опционную торговлю стоит начинать с покупки опционов «кол» или «пут», а не их продажи, так как короткие позиции по опционам чреваты для неподкованного трейдера колоссальными убытками.

Лучшие брокеры для торговли и инвестиций

• Инвестиции
• Трейдинг

Брокер	Тип	Мин. депозит	Регуляторы	Ещё
	Опционы (от 70% прибыли)	$100	ЦРОФР
	Форекс, CFD на Акции, индексы, ETF, товары, криптовалюты	$200	CySec, MiFID
		$100	FSA, ЦРОФР
	Акции, Форекс, Инвестиции, криптовалюты	$500	ASIC, FCA, CySEC
	Форекс, Инвестиции	$100	IFSA, FSA

Брокер	Тип	Мин. депозит	Регуляторы	Просмотр
	Фонды, акции, ETF	$500	ASIC, FCA, CySEC
	ПАММ счета	$100	IFSA, FSA
	Акции	$200	CySec

Брокер	Тип	Мин. депозит	Регуляторы	Просмотр
	Форекс, CFD на Акции, индексы, товары, криптовалюты	$100	FSA, ЦРОФР
Вот так выглядит график стоимости обычного фьючерса на нефть, который мог бы находиться в нашем портфеле. Наглядно видно, что при росте цены на нефть наша прибыль растет. А вот так будет выглядеть график доходности опциона «кол» на нефть со страйком 50$ и исполнением 4 мая. Красной линией изображено преломление цены с временной стоимостью, которая в свою очередь зависит от волатильности. Грубо говоря, так выглядит наш портфель, если мы сделали ставку на рост нефти. А теперь сравните этот график со следующим, где был куплен уже опцион «пут», с таким же страйком и датой экспирации. На отрезке доходности четко виден период экспирации, когда мы прекращаем терпеть убытки. И четвертый график иллюстрирует одновременное приобретение 2-х видов опционов и «пут» и «кол». Точка преломления представляет собой закрытие убыточного опциона. В фактической стоимости опционов используется гораздо больше параметров для расчета. Кроме временной и внутренней стоимости также используется коэффициенты гамма, вега, тетта и дельта. Фактически, дельта как раз и представляет собой голубую линию на наших графиках (то есть, доходность ). Остальные параметры стоит изучать после усвоения базовых навыков торговли опционами, так как их анализ требует определенного уровня подкованности в математике. Вместо вывода Материал этой статьи поможет начинающему трейдеру правильно открывать позиции из опционов в своем портфеле, его также можно использовать как памятку, чтобы не теряться в понятиях и понимать направление работы того или иного инструмента. Мы сознательно не коснулись математических формул и не разобрали понятия «греков»: дельта, гамма, тета, вега и ро, чтобы не перегрузить читателя. Влияние этих показателей на опционы можно будет разобрать позже, после усвоения данного материала. Детально разобравшись, можно понять, что опционы хоть и отличаются от обычных торговых инструментов, но от этого не менее интересны и доходны. Чтобы работать с опционами, следует иметь богатый опыт в торговле базовыми активами и фьючерсами. Линейные торговые стратегии весьма тяжело переносить психологически, раз за разом фиксируя убытки. Опционы позволяют заранее определить убыток и не превышать его в ходе торговли. Однако при их использовании важно помнить, что цена изменяется крайне быстро и на это влияет гораздо больше факторов, чем на обычные инструменты. Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter , и мы её обязательно исправим! Огромное спасибо вам за помощь, это очень важно для нас и наших читателей!

Это комбинирование в вашем инвестиционном портфеле различных опционов, а иногда и базисных активов для достижения поставленных задач и целей. В зависимости от поведения рынка, можно выделить несколько типов стратегий: бычьи, медвежьи и стратегии нейтралитета (когда цена актива стоит на месте).Бычьи стратегии применяются, когда ожидается движение рынка вверх, медвежьи используются, соответственно, при движении рынка вниз, а нейтральные - когда цена стоит на месте.

Для большей наглядности мы будем использовать графики.

Давайте рассмотрим график первой стратегии и узнаем, на что следует обращать внимание при изучении графиков.

В верхней части рисунка мы видим наш портфель, то есть, какие инструменты мы покупали или продавали. Необходимые нам графы следующие: тип опциона (колл или пут), страйк (цена исполнения), количество, премия по опциону (стоимость опциона).

При описании стратегии мы будем использовать понятие «точка безубыточности». Это тот уровень цен страйк и базисного актива на спот-рынке, при котором наша стратегия начинает приносить прибыль. Зона убытков - это тот уровень цен, при котором наши позиции убыточны.

Для упрощения понимания графиков, базисным активом опционов, рассматриваемых в примерах, будет фьючерсный контракт на акции Газпром.

Начнем наше знакомство со стратегиями с простейшего.

Часть 1 (Стратегия торговли опционами):

1. Первая стратегия торговли опционами.

Покупка опциона колл (Long call).

Как мы помним, опцион колл - это право покупателя купить товар по зафиксированной заранее цене. В каких же ситуациях используется такая стратегия?

Покупка опциона колл используется в случаях, когда инвестор уверен, что цена базисного товара на спотовом рынке пойдет вверх. Вы покупаете опцион, и чем выше цена на базисный актив при исполнении сделки, тем большей будет ваша прибыль. Все это мы уже рассматривали в наших уроках, а теперь попробуем разобраться на графике с конкретным примером.

График 1. Покупка опциона колл

На графике изображена покупка опциона колл на фьючерсный контракт на акции Газпрома с премией 1684 рубля. Страйк опциона -14000 рублей. Наша стратегия принесет прибыль, если цена базисного актива вырастет выше цены страйк на величину премии, то есть точка 15684 (14000+1684) рубля будет точкой безубыточности.

Ваша потенциальная прибыль не ограничена. Насколько подорожает фьючерс настолько высокой и будет прибыль. Ваши убытки ограничены только стоимостью опциона, то есть 1684 рублями.

2. Вторая стратегия торговли опционами.

Продажа опциона колл (Short Call)

Продавать опциона колл следует, если вы уверены в том, что цена базисного актива на спот-рынке пойдет вниз. Вы продаете опцион колл, получаете премию и, в случае падения цены на актив, сделка не исполняется. Давайте посмотрим на график.

График 2. Продажа опциона колл

Вы продаете такой же, как и в предыдущем случае, опцион со страйком 14000 рублей и премией 1684 рубля. В случае, если цена базисного актива пойдет вниз, и на дату исполнения сделки будет ниже, чем цена исполнения, покупатель не станет исполнять контракт. Наша прибыль в таком случае равна 1684 рублям премия за опцион.

При использовании этой довольно примитивной стратегии нужно быть очень аккуратным. Дело в том, что наша прибыль ограничена стоимостью опциона, в то время, как убытки не ограничены ничем. Что это значит? Если цена на базисный актив начнет расти, то мы уйдем в зону ничем неограниченных убытков.

3. Третья стратегия торговли опционами.

Покупка опциона пут (Long Put).

Опцион пут - это право покупателя продать товар продавцу опциона по заранее обговоренной цене в будущем. Таким образом, смысл данной стратегии заключается в том, чтобы купить опцион пут и продать базисный актив при экспирации сделки, когда цена на базисный актив буде ниже, чем цена страйк-контракта. Смотрим на график.

График 3. Покупка опциона пут

Вы предполагаете, что цена на акции Газпрома в будущем упадет, покупаете опцион пут со страйком = 14000 рублей и платите премию 867 рублей. Начиная с цены на базисный актив = 13133 рублей, и ниже - это ваша прибыль (14000 - 867). Если цена поднимается выше этой отметки, то вашим убытком будет являться только стоимость опциона, т.е. 867 рублей.

Очень хорошая стратегия для новичков срочного рынка. Ваша потенциальная прибыль ничем не ограничена, а ваши возможные убытки ограничены ценой контракта.

4. Четвертая стратегия торговли опционами.

Продажа опциона пут (Short Put).

Такая стратегия применяется при ожидаемом повышении цены на базисный актив опциона на спот рынке (нежелание покупателя опциона исполнять сделку при экспирации).

График 4. Продажа опциона пут

Допустим, вы думаете, что цена на акции Газпрома пойдет вниз, и продаете опцион пут со страйком = 14000 рублей с премией 867 рублей. В том случае, если цена на базисный актив поднимается выше отметки 13133 рубля (14000-867), то опцион не исполняется, и вы получаете прибыль в размере премии опциона. При использовании этой стратегии нужно быть очень осторожным. Ваши убытки ничем не ограничены, и если цена на базисный актив пойдет вниз, вы можете очень много потерять. Ваша прибыль, как уже говорилось выше, ограничена премией опциона.

Это 4 самые элементарные стратегии состоящие из покупки или продажи только одного инструмента. Давайте перейдем к более сложному. Для выполнения следующих стратегий нам потребуется пополнить наш инвестиционный портфель двумя опционными контрактами.

5. Пятая стратегия торговли опционами.

Бычий колл спрэд (Bull Call Spread).

Применяется такая стратегия в случае, вашей уверенности, в том, что цена на базисный актив пойдет вверх, но рост будет ограничен.

Эта стратегия предполагает одновременно и покупку и продажу опциона колл. У опционов должны быть одинаковые сроки исполнения, но разные страйки. Страйк купленного опциона должен быть меньше страйка проданного.

Смотрим график.
График 5. Бычий колл спрэд

Вы покупаете опцион колл со страйком = 10000 рублей по цене 3034 рублей, думая, что цена фьючерса в момент исполнения сделки не будет больше 15000 рублей. Чтобы вернуть себе часть денег, потраченных при приобретении опциона, вы продаете другой опцион колл с такой же датой исполнения, но другим страйком. Разумеется, страйк должен соответствовать вашим ожиданиям касательно цены актива на спот-рынке в момент исполнения сделки. В нашем случае - это 15000 рублей. Таким образом, вы удешевляете стоимость своей позиции с 3034 до 2400 рублей (разница между полученной премией за проданный опцион и потраченными средствами при покупке опциона: 3034-712 = 2322 рубля).

В том случае, если цена на базисный актив будет подниматься, ваша прибыль будет начинаться в точке 12322 рублей (страйк купленного опциона + потраченные средства: 10000 + 2322), и ограничена точкой 15000 рублей (страйк проданного опциона).

Убыток при данной стратегии возникнет в том случае, если цена на базисный актив не вырастет. Ограничен он только премией, уплаченной за купленный опцион, минус премия выплаченная вам за проданный контракт, то есть 2322 рубля.

6. Шестая стратегия торговли опционами.

Медвежий колл спрэд. Bear Call Spread

Смысл стратегии примерно такой же, как и в случае с бычьим колл-спрэдом, но она применяется, когда цена на базисный актив должна пойти вниз умеренно и падение ограничено.

Одновременно покупается и продается опцион колл с одинаковым сроком исполнения, но с разными страйками. Разница с прошлой стратегией в том, что необходимо продать опцион колл со страйком ниже, чем у опциона, который покупается.

На графике вы можете увидеть эту стратегию.

График 6. Медвежий колл спрэд

Мы продаем опцион колл со страйком в 10000 рублей по цене 3034 рублей, рассчитывая, что цена на базовый актив не вырастет. Для того чтобы подстраховать позицию, мы откупаем опцион колл с таким же сроком исполнения, но с более высоким страйком.

На графике видно, что мы купили опцион колл со страйком 15000 рублей по цене 712 рублей. В итоге, наша совокупная премия составит 2322 (3034-712) рубля.

Это наша максимальная прибыль при условии, что цена не будет расти выше 10000 рублей. Убытки начнутся в точке 12678 рублей и выше (страйк проданного, минус страйк купленного, минус совокупная премия: 15000-10000-2322=2678 рублей). То есть, убытки ограничены и максимум составляют 2678 рублей.

7. Седьмая стратегия торговли опционами.

Бычий пут спрэд. Bull Put Spread

По смыслу стратегия похожа на предыдущие. Заключается она в продаже дорогого опциона пут с большим страйком в надежде, что цена на базисный актив вырастет. Для того, что бы подстраховаться от падения цены, мы покупаем пут-опцион с таким же сроком исполнения, как и проданный, но со страйком ниже.

Давайте посмотрим на график.
График 7. Бычий пут спрэд

Как видно на графике, опцион пут со страйком 15000 рублей был продан за 3287 рублей. Для страховки мы откупили более дешевый опцион пут за 609 рублей, но уже со страйком 10000 рублей. Итого, чистая премия равна 2678 (3287-609) рублей.

Стратегия принесет прибыль, если цена на актив не будет снижаться ниже, чем точка в 12322 (15000 - 2678) рубля. Все что ниже этой цены - наш убыток. Он ограничен и при самом худшем сценарии составит 2322 (15000-10000-2678) рубля.

8. Восьмая стратегия торговли опционами.

Медвежий пут спрэд. Bear Put Spread.

Стратегия применяется в том случае, если у вас есть уверенность в падении рынка до определенного момента. Заключается она в покупке дорогого опциона пут с большим страйком. Чтобы снизить стоимость позиции продается такой же опцион пут, но с меньшим страйком. Страйк выбирается на уровне цены на спот-рынке в момент экспирации. Смысл следующий: опцион продается с целью получения премии, но при сильном падении мы ограничиваем и нашу прибыль, поэтому стратегию следует применять только тогда, когда есть уверенность в том, что падение будет несильным! В противном случае, лучше применять стратегию «Покупка опциона пут».

Давайте рассмотрим пример.

График 8. Медвежий пут спрэд

Мы купили опцион пут со страйком = 15000 рублей за 3287 рублей. Наше предположение, что цена на актив будет падать и остановится примерно на цене в 10000 тысяч рублей. Поэтому мы продаем такой же опцион пут со страйком = 10000 рублей. Чем больше разница между страйками, тем больше вероятная прибыль при падении рынка и выше расходы на открытие позиции, так как опцион с меньшим страйком получится продать за меньшую сумму.

Итак, наши расходы при открытии позиций составили 2678 рублей (3287 - 609).

Стратегия принесет нам прибыль в том случае, если цена базисного актива составит 12322 рубля (15000-2678). Максимальная прибыль будет равна 2322 рубля (страйк купленного, минус страйк проданного пута, минус совокупная премия, при цене базисного актива, равной страйку проданного пута (10000 рублей)).

Все, что ниже 12322 рублей - наши убытки. Они ограничены и составят величину выплаченной премии (2678 рублей).

Часть 2 (Стратегия торговли опционами)

1. Стрэдл, покупка (Long Straddle)

Стратегия применяется в тех случаях, когда вы уверены в сильном движении на рынке, но не знаете, в какую сторону будет это движение. Стратегия заключается в покупке опционов Put и Call с одинаковым страйком и с одинаковым сроком исполнения. Цена страйк, как правило, равна цене базисного актива на спот-рынке в момент заключения опционного контракта.

Рассмотрим все вышесказанное на примере:

График 1. Стратегия «покупка стрэдл»

Как мы видим на графике, нами были куплены опционы колл и пут со страйком = 12500 рублей. Общая премия по двум опционам составила 2950 рублей (1428+1522).

Стратегия принесет прибыль в случае роста цены фьючерса выше отметки в 15450 рублей (страйк 12500 + общая выплаченная премия 2950) либо при падении цены ниже 9550 рублей (страйк 12500 - премия 2950).

Убытки ограничены премией, то есть, в случае не попадания цены базисного актива в выше указанные рамки, наш максимальный убыток будет составлять 2950 рублей при цене базисного актива 12500 рублей.

2. Стрэдл, продажа

Стратегия используется в том случае, если вы предполагаете, что цена на базисный товар будет колебаться около страйка. Стратегия заключается в продаже опциона колл и пут с одинаковыми страйками и сроками исполнения.

График 2. Стратегия «продажа стрэдл»

Нами были проданы опцион колл и опцион пут со страйком = 12500р. Наша прибыль (премия, выплаченная покупателем) составила 2958 рублей (1444 + 1514). Если цена базисного актива в момент исполнения сделки вырастет выше 15458 (страйк 12500 + премия 2958) рублей или опустится ниже 9542 (12500 - 2958), мы понесем убытки. Как вы видите на графике, зона прибыли похожа на небольшой треугольник. Она ограничена только выплаченной в момент заключения сделок премией.

Убытки, как вы понимаете, не ограничены ничем. Если цена пересечет выше обозначенные рамки в любом направлении, то убыток может быть очень серьезным.

3. Стрэнгл, покупка

Стратегия применяется, если вы считаете, что цена на базисный актив на спот-рынке либо вырастет, либо упадет. Она заключается в покупке опциона пут и покупке опциона кол. Срок исполнения опционов должен быть одинаковым, а страйк опциона колл выше, чем страйк опциона пут. Эта стратегия отличается от стратегии покупки стрэддла тем, что за счет разных страйков стоимость открытия позиции значительно снижается. При этом снижается и вероятность достижения положительного результата, т.к. зона убытков будет значительно шире, чем в стратегии покупки опциона стредл.

График 3. Стратегия покупка стрэнгл

Как мы видим на графике, произошла покупка опционов пут и колл.

Страйк опциона колл = 15000 рублей, страйк опциона пут = 10000р. Общая выплаченная премия равна 1279 руб. (692+587). Стратегия принесет нам прибыль в том случае, если цена на базисный актив будет равна:

1) Страйк опциона колл + премия = 15 000 + 1279 = 16279, если цена идет вверх;
2) Страйк опциона пут - премия = 10000 - 1279 = 8721, если цена на базовый актив идет вниз.

Убытки при использовании данной стратегии, в том случае, если ни один из этих опционов не исполнится, ограничены только премией, то есть, 1279 рублей.

4. Стрэнгл, продажа

Эта стратегия используется, когда инвестор уверен, что цена на базовый актив не будет меняться в будущем или будет меняться незначительно.

Она заключается в том, чтобы продать опцион кол и опцион пут с одинаковым сроком исполнения, но с разными страйками. Страйк опциона колл должен быть выше страйка опциона пут. Страйки следует выбирать, ориентируясь на собственное мнение о том, в каком диапазоне будет торговаться базисный актив. Страйк опциона колл выбираем по верхнему уровню предполагаемого диапазона цен базисного актива, страйк пута - по нижнему.

График 4. Стратегия продажа стрэнгл

Смотрим график. Нами было продано два опциона: опцион колл со страйком 15000 рублей и опцион пут со страйком 10000 рублей. В момент продажи опциона мы получаем прибыль, которая складывается из премий за два проданных опциона. 692 рубля за опцион колл + 587 рублей за опцион пут. Итого, наша прибыль = 1279 рублей.

Как мы видим на графике, зона прибыли начинается с цены актива = 8721 рубль и заканчивается при повышении цены до 16279 рублей. Нижняя точка прибыльности вычисляется путем вычитания из цены страйка опциона пут совокупной премии за проданные опционы: 10000 - 1279 = 8721 рубль. Верхняя граница зоны прибыльности складывается из страйка опциона колл и совокупной премии: 15000+1279 = 16279 рублей.

Необходимо понимать, что если какой то из наших опционов все-таки исполнится, то наша прибыль будет меньше, чем сумма совокупной премии.

Все что находится за зоной прибыли - наш убыток, который совершенно ничем не ограничен. Поэтому данная стратегия относится к категории рискованных.

5. Стрип

Стратегия применяется в том случае, если вы предполагаете, что цена будет двигаться и, скорее всего, падать.

Она заключается в покупке колла и двух опционов пут с одинаковой датой истечения контрактов, а цены исполнения могут быть одинаковыми или разными.

Здесь нам стоит вспомнить стратегию стрэдл, где мы покупали пут и колл. Эта стратегия также ориентирована на падение и рост цены актива. Стратегия стрип отличается от покупки стрэдла тем, что мы покупаем два опциона пут. Таким образом, падение цены более вероятно.

Давайте рассмотрим график:

График 5. Стратегия Стрип

Как мы видим на графике куплен опцион колл со страйком 12500 рублей по цене 1458 рублей, и два опциона пут с такими же страйками, но по цене 1528 рублей. Итого, наш убыток на момент открытия позиций составляет 4514 рублей (1458 + 1528×2).

Наша стратегия принесет нам прибыль, если цена упадет ниже 10243 рублей (12500 -4514/2) или вырастет выше, 17014 рублей (12500+4514). Однако, так как у нас два опциона пут, наша прибыль будет выше, если цена опуститься.

Наш убыток ограничен суммой выплаченной премии (4514 рублей) и произойдет, если на момент исполнения сделки цена будет находиться в промежутке между точками 10243 и 17014 рублей.

6. Стрэп

Стратегия стрэп зеркальна предыдущей стратегии. Она применяется в том случае, если неизвестно куда именно пойдет цена на актив, но существует большая вероятность того, что она пойдет вверх. Мы покупаем два опцина колл и один опцион пут с одинаковыми сроками исполнения, но с разными или одинаковыми страйками.

График 6. Стратегия стрэп

На графике вы можете увидеть, что куплен опцион пут со страйком 12500 рублей по цене 1528р. и два опциона колл с таким же страйком по цене 1458 рублей. Наша прибыль будет начинаться в точке 14757 (12500+4514/2) рублей, если цена пойдет вверх и 7986 рублей (12500 - 4514), если цена пойдет вниз.

Наши убытки ограничены ценой, уплаченной при покупке опционов(1528+1458×2 = 4514). Они появятся в том случае, если все опционы при сроке исполнения сделки окажутся бесполезными. При этом максимальный убыток будет в точке 12500р.

7. Обратный бычий спрэд. Bull Backspread

Стратегия применяется в том случае, если вы уверены, что рынок будет расти или, как минимум, не падать.

Так как вы уверены в росте цены актива, то покупаете обычный опцион колл и продаете еще и опцион пут. Смысл продажи пута заключается в «отбивании» затрат на приобретение колла. Позиция может быть беззатратной.

Смотрим график:

График 7. Обратный бычий спрэд

Мы покупаем опцион колл со страйком 15000 рублей по цене 682 рубля и в это же время продаем опцион пут со страйком в 10000 рублей по цене 582 рубля. То есть, наши убытки на момент совершения операции составят всего 100 рублей (682-582).

Стратегия принесет нам прибыль, если цена на актив поднимется выше 15100 (страйк колла + совокупная премия за опцион) рублей. Все, что ниже этой стоимости - зона убытков. Убытки в данной стратегии, как и прибыль не ограничены. В том случае, если цена актива упадет до 10000 рублей, наш убыток составит 100 рублей. Если цена опустится ниже 10000 рублей, неограниченные убытки будут расти пропорционально снижению.

8. Обратный медвежий спрэд. Bear Backspread.

Смысл примерно такой же, как и в прошлой стратегии, но в данном случае необходима уверенность в падении цены на базовый актив. Мы покупаем опцион пут и продаем опцион колл с одинаковыми сроками исполнения. Страйк купленного пута должен быть ниже страйка проданного колла.

График 8. Обратный бычий спрэд

В данном случае нами куплен опцион пут со страйком 10000 рублей по цене 582 рубля и продан опцион колл со страйком 15000 рублей по цене 682 рубля. Итого, наша прибыль на момент заключения позиции составила 100 рублей.

От точки 15100 (15000 + 100)рублей и выше наша позиция по коллу принесет нам неограниченные убытки. От точки 10000 рублей до точки 15000 рублей наша прибыль будет равна премии (682-582 = 100р). И, наконец, все, что ниже точки 10000 (страйк проданного колла) станет нашей прибылью. Она ничем не ограничена, а значит, чем ниже цена на актив, тем больше прибыль.

9. Пропорциональный колл спрэд

Стратегия применяется, если вы уверены, в незначительном росте рынка до какого-то определенного уровня. Вы продаете два опциона колл со страйком, находящимся, примерно, на этом уровне и покупаете один опцион колл с меньшим страйком.

Смысл заключается в следующем: если цена упадет то продажей опционов, мы застрахуем нашу позицию по покупке колла; если цена вырастет до страйка проданных опционов, мы получим прибыль; в том случае, если она вырастет выше этого уровня, мы уходим в убыток.

Давайте рассмотрим график:

График 9. Пропорциональный колл спрэд

Мы продаем два опциона колл со страйком 18500 по цене 1416 рублей каждый. Одновременно мы покупаем один опцион колл со страйком 17000 рублей по цене 2317 рублей. Наша прибыль на момент совершения операции = 515 рублей (1416×2-2317). Посмотрим на график: если цена на актив падает, мы получаем только премию в размере 515 рублей, если цена поднимается до цены страйка купленного колла, то мы начинаем получать дополнительный доход. В точке 18500 рублей (страйк проданных коллов) наша прибыль будет максимальной: 2015 (18500-17000+515) рублей. Затем, при росте цены актива, прибыль будет уменьшаться и на уровне 20515 рублей (18500+2015) у нас начнутся ничем не ограниченные убытки.

10. Пропорциональный пут спрэд

Эта стратегия прямо противоположна предыдущей. Она используется, когда цена колеблется и, вероятнее всего, снизится до какого-то определенного уровня. Согласно этой стратегии, необходимо купить один пут с более высоким страйком и продать два с более низким. Таким образом, мы страхуем свою позицию от роста цены, но в то же время, при значительном падении наши убытки ничем не ограничены.

График 10. Пропорциональный пут спрэд

Мы купили опцион пут со страйком 12000 рублей по цене 1540 руб. и продали два пута со страйком 11000 рублей по цене 894 р. На момент совершения операции наша прибыль составила 248 (894×2-1540) рублей.

На графике видно, что при росте цены наша прибыль будет на уровне премии, полученной при совершении операции (248 р).

С уровня в 12500 рублей (страйк проданных путов) наша прибыль увеличивается и в точке 11000 рублей (страйк купленного пута) она будет максимальной (12500-11000-248 = 1748р). Зона прибыли закончится на уровне 9252 (11000-1748) рубля. Ниже начинается зона убытков. В случае дальнейшего падения цены они не ограничены.

Часть 3 (Стратегия торговли опционами)

1. Пропорциональный обратный колл спрэд. Call Ratio Backspread.

Данная стратегия применяется в том случае, если цена базового актива может как упасть, так и значительно вырасти. Заключается она в покупке двух опционов колл и продаже опциона колл, но с меньшим страйком.

Смысл стратегии следующий: вы продаете дорогой опцион и на деньги, полученные с продажи, покупаете несколько дешевых.

График 1. Пропорциональный обратный колл спрэд. Call Ratio Backspread.

Нами куплено два дешевых опциона колл со страйком 15000 рублей и продан один дорогой со страйком 10000 рублей. Наша прибыль при открытии позиции составила 1623 рубля (2977-677×2).

Теперь смотрим на график. При цене проданного базового актива в 10000 рублей наш проданный опцион колл выходит в деньги. Другими словами, мы начинаем терять нашу премию. В точке 11623 рубля (10000 +1623) мы выходим в зону убытков. При уровне, равном 15000 (страйк купленных опционов), получим максимальный убыток, так как проданный нами колл уже вышел в деньги, а купленные коллы еще не начали приносить доход. Максимальный убыток равен 3377 рублям (Страйк купленных - Страйк проданных - Совокупная премия = 15000 -10000 -1623 = 3377).

При росте цены актива выше 15000 рублей, купленные опционы выходят в деньги и появляется прибыль. Точка безубыточности находится на уровне 18377 (15000+3377) рублей. Выше этого уровня начинается ничем не ограниченная прибыль.

2. Пропорциональный обратный пут спрэд. Put Ratio Backspread.

Стратегия применяется в том случае, если ожидается изменение цены, а ее падение более вероятно. Если цена не меняется, то наши убытки ограничены.

Заключается стратегия в продаже одного дорогого опциона пут и покупке двух более дешевых опционов, имеющих низкий страйк.

Смотрим график:

График 2. Пропорциональный обратный пут спрэд. Call Ratio Backspread.

Как мы видим на графике, нами продан опцион пут со страйком 15000 рублей по цене 3285 рублей. В то же время куплены два пута со страйком 10000 рублей по цене 585 каждый. На момент открытия позиции наша прибыль равна 2115 (3285-585×2) рублям.

Обратим внимание на кривую прибыли. При стоимости актива больше 15000 рублей (страйка проданного опциона), мы находимся в плюсе; затем, при снижении цены актива прибыль уменьшается, и, дойдя до точки 12885 рублей (Страйк проданного пута - Совокупная премия), мы входим в зону убытков. Максимальный убыток возникает при цене актива равной страйку купленных опционов = 10000 рублей. Связано это с тем, что дорогой проданный опцион вышел в деньги, а купленные путы еще не приносят прибыли.

Максимальный убыток = Страйк проданного пута - Страйк купленных путов - Совокупная премия = 15000 - 10000 - 2115 = 2885 рублей.

При дальнейшем снижении цены мы выходим в зону прибыли на уровне: 10000 - 2885 = 7115 рублей. Чем ниже будет опускаться цена, тем выше будет ничем не ограниченная прибыль.

3. Бабочка покупка

Стратегия применяется в том случае, если цена на базовый актив должна остаться в текущем диапазоне. Главная задача стратегии - застраховать нашу позицию от падения цены и ограничить убытки.

Для этого покупается дорогой опцион колл с маленьким страйком и дешевый колл с большим страйком. В то же время продаются два опциона колл со с средним страйком. Продажей опционов колл мы страхуем свои убытки.

Давайте посмотрим нам график:

График 3. Бабочка покупка

Куплен опцион колл со страйком = 10000 рублей и опцион колл со страйком = 15000 руб. Проданы два опциона колл со страйками = 15000 р. Совокупный убыток по всей позиции составил 820 рублей (3022+694-1448×2).

Как только цена на базовый актив вырастает до 10000 рублей, наш убыток начинает уменьшаться и при цене 10820 рублей мы выходим на точку безубыточности (10000+820).

Стратегия принесет нам максимальную прибыль при страйке 12500 (страйк проданных опционов) и будет равна 1680 рублям (12500-10820). После того, как цена поднимется выше 12500 рублей, прибыль будет уменьшаться и при цене 14800 (12500+1680) р. мы снова выйдем в зону убытков, которые ограничены уплаченной премией (820 рублей).

Конечно, эта стратегия призвана ограничивать убытки при падении цены, но, к сожалению, также она ограничивает и нашу прибыль.

4. Бабочка продажа

Стратегия используется, если цена на базовый актив будет расти или снижаться (высокая волатильность).

Для реализации стратегии мы покупаем 2 опциона колл со средним страйком, продаем опцион колл с маленьким страйком и продаем опцион колл с большим страйком.

Смотрим график:

График 4. Бабочка продажа

Как можно видеть на графике, наша прибыль при совершении операции равна 820 рублям (3022+694-1448×2). При стратегии «бабочка продажа» максимальная прибыль равна премии, полученной в результате совершения операции.

Далее, когда цена на актив вырастает до страйка дорогого проданного опциона колл (10000 рублей), прибыль начинает уменьшаться, и, в результате, при цене актива 10820 рублей (10000+820), мы выходим в зону убытков. Зона убытков - это треугольник внизу нашего графика. Пик треугольника - это максимальные убытки данной стратегии. В нашем случае они будут равны 12500 - 10820 = 1680 р. Затем, когда цена вырастет до уровня 14180 рублей (12500+1680), мы снова войдем в зону прибыли, которая также ограничена полученной премией в 820 рублей.

Итак, данная стратегия ограничивает нашу прибыль премией, полученной при совершении операций с опционами. Также она ограничивает наш убыток в случае низкой волатильности и выхода цены из диапазона.

5. Кондор покупка

Эта стратегия очень похожа на стратегию покупки бабочки. Различие между ними только в том, что там мы продавали два опциона с одним и тем же страйком, а здесь продаем два опциона с разными страйками для увеличения процента «попадания» значения цены в зону прибылей.

Согласно этой стратегии, необходимо купить дорогой колл с маленьким страйком и дешевый колл с большим страйком. В это же время нужно продать два опциона со средними страйками, различными по величине.

В таком случае, убыток по премии у нас будет выше, чем в стратегии «покупка бабочки».

Смотрим график:

График 5. Кондор покупка

Как мы видим на графике, произошла покупка опциона колл со страйком 8000 рублей по цене 4696 рублей, опциона колл со страйком 17000 рублей и по цене 462 рублей. Также из графика следует, что два опциона колл, один со страйком 10000 рублей по цене 3022 рубля, и второй со страйком 15000 по цене 694 рубля продали.

Итого, наш общий убыток на момент совершения операции равен 1442 рублям (4696 + 462 - 694 - 3022).

Стратегия начнет приносить прибыль после достижения ценой базового актива величины, равной страйку дорогого купленного опциона + общая премия (8000+1442), то есть, при уровне цены 9442 рубля.

Максимальная прибыль = 10000 - 9442 = 558 рублей.

Если цена вырастет до величины 15558 рублей (15000+558), то наша стратегия начнет приносить убыток.

Итак, данная стратегия, конечно, очень похожа на стратегию «покупка бабочки», но потенциальная прибыль значительно уменьшена за счет продажи опционов с разными страйками, а шанс получить прибыль увеличен.

Кондор продажа

Стратегия аналогична стратегии «бабочка продажа». Отличие заключается в том, что для увеличения шанса попадания цены актива в зону прибылей, мы покупаем опционы с разными страйками. Соответственно, наша потенциальная прибыль также меньше.

Смотрим график:

График 6. Кондор продажа

Из графика видно, что при совершении операций с опционами мы получили премию в размере 1442 рублей. При росте цены до уровня нижнего страйка = 8000 рублей, наша прибыль начинает уменьшаться и, дойдя до величины 8000 + 1442 = 9442, мы входим в зону убытков.

Максимальный убыток = 10000 - 9442 = 558 р. Как только уровень цены актива дойдет до верхнего страйка купленного опциона колл (15000), убытки начнут снижаться, и на уровне 15558 (15000+558) рублей мы войдем в зону прибыли.

Итак, согласно данной стратегии убытки ограничены, но также величиной премии ограничена и наша прибыль.

Часть 4 (Стратегия торговли опционами)

С помощью комбинаций различных опционов мы можем создать синтетические базовые активы.

Необходимо использовать опцион и базовый актив - фьючерс.

1. Синтетический длинный опцион пут

Данная стратегия заменяет покупку пут и заключается в покупке 1 опциона колл и продаже базового актива. Она удобна, когда по нужному страйку опциона нет ликвидности (то есть такие опционы не продаются и не покупаются на бирже).

Давайте рассмотрим стратегию на графике:

График 1. Длинный опцион пут

Как видно на рисунке, мы купили опцион колл со страйком 12500 рублей и одновременно продали фьючерс, являющийся базовым активом колла, по цене, равной его страйку. Таким образом, мы получили опцион пут со страйком 12500 рублей (см. график).

Если цена базового актива (то есть нашего фьючерса) растет, то мы получаем убытки в размере премии опциона колл; если цена на фьючерс падает, то после уровня в 11039 рублей (страйк опциона минус премия по опциону), мы получаем неограниченную прибыль. Как видите, такая комбинация в точности идентична стратегии «покупка опциона пут (урок» опционные стратегии«, первая часть, «покупка опциона пут». - прим. ред).

2. Синтетический длинный колл

Эта стратегия заменяет покупку опциона колл и заключается в покупке опциона пут и покупке базового актива. Она используется, когда нет возможности купить опцион колл.

Смотрим график:

График 2. Синтетический опцион колл

Мы приобрели опцион пут со страйком 12500 рублей и в это же время купили фьючерс.

Если цена будет расти, то, чем выше она будет подниматься, тем больше будет наша прибыль. Если цена на фьючерс пойдет вниз, то в убытках будет только премия, выплаченная за опцион пут.

Зона прибыли начинается, как и в стратегии опциона колл, с уровня страйк + премия, то есть с точки 13973 (12500+1473) рубля.

3. Синтетический короткий пут

Данная стратегия образуется из продажи опциона колл и покупки базового актива. Применяется при росте или не падении рынка.

График 3. Синтетический короткий пут

Мы продаем опцион колл со страйком 12500 рублей и в этот же момент покупаем фьючерс. Как видим на графике, наша прибыль ограничена премией по коллу, а убыток не ограничен ничем. Зона убытков начинается при уровне цены на фьючерс в 11039 (12500-1461) рублей. При снижении цены наш убыток, также как и при продаже опциона пут, ничем не ограничен.

4. Синтетический короткий колл

Такой синтетический опцион формируется из покупки фьючерса и продажи опциона пут. Данная стратегия применяется, также как и в случае продажи опциона колл, при падении рынка.

Внимание на график:

График 4. Синтетический короткий колл

Нами проданы фьючерс по цене 12451 и опцион пут со страйком 12500 рублей (разница несущественная и значения не имеет). Премия за опцион пут составила 1492 рубля. В случае падения рынка, это и будет наша прибыль. В случае роста рынка, после уровня в 13992 (12500+1492) рубля начнется ничем не ограниченный убыток.