Taux d’intérêt négatifs. Les taux négatifs ont stupéfié le monde financier

Une série de crises économiques a contraint la population de la planète entière à faire plus attention à ses fonds et à les gérer judicieusement. Cette tendance est caractéristique non seulement des consommateurs ordinaires, mais aussi des organisations.

En conséquence, de nombreux achats ont commencé à être effectués avec plus de prudence et la demande a commencé à se déplacer des produits coûteux des pays développés vers des produits moins chers des pays en développement. Cette tendance ne pouvait être ignorée par les représentants économiques des pays développés.

Si auparavant, dans les pays à économie développée visant à exporter leurs produits, les autorités accordaient des subventions et d'autres formes de soutien à la production nationale, au fil du temps, ces mesures ont cessé d'apporter le résultat souhaité.

Cependant, au lieu d'être explicite soutien de l'État Dans ces pays, un « taux de refinancement négatif » commence à apparaître. Si un tel niveau de taux existe, on peut dire que l'État n'est plus en mesure d'assurer à ses frais l'afflux d'investissements dans l'économie. En conséquence, le régulateur introduit un taux d’intérêt négatif inacceptable dans la « logique du libre marché ».

Une politique aussi agressive et irrationnelle du régulateur économique oblige les individus et entités juridiques Au lieu d’accumuler de la masse monétaire, recourez à des investissements risqués. À moyen terme, ces mesures peuvent assurer une certaine croissance et obtenir certains bénéfices. Cependant, la politique monétaire des gouvernements des pays développés continue de devenir de plus en plus « douce », même si elle ne contribue pas beaucoup à corriger la situation.

La raison de cette tendance réside dans les marchés de vente limités. Au début du XXe siècle, on appelait cela la « crise de surproduction », mais cette crise ne concerne que les pays qui ne sont pas en mesure de vendre leurs produits au même niveau de prix.

Dans ce cas, on peut dire que le marché est devenu complètement saturé de biens et pour maintenir, et plus encore augmenter, sa part de marché, il faut réduire son prix. Si dans les pays en développement les produits sont a priori moins chers en raison des faibles coûts de production, alors dans les pays développés il n'y a plus qu'à stimuler artificiellement leur économie « par une méthode de directive voilée » en utilisant un taux de refinancement négatif, ce qui, en même temps, favorise l’arrêt de la croissance de la monnaie nationale. En conséquence, les biens deviennent moins chers sur les marchés mondiaux.

La dynamique négative du taux de refinancement peut être constatée dans un certain nombre de pays européens, dont les marchés sont depuis longtemps « saturés », et afin d'obtenir des avantages supplémentaires sur les concurrents étrangers dans des conditions d'instabilité économique, il est nécessaire de se concentrer non seulement sur la qualité du produit, mais aussi sur le prix du produit.

En conséquence, de nombreux pays dont les économies sont développées et exportatrices, afin d'éviter leur stagnation, sont obligés de payer un supplément pour leur développement ultérieur. En Suisse et au Danemark, le taux d'intérêt du régulateur économique s'élève déjà à -0,75%, en Suède à -0,25%, en moyenne dans la zone euro il est de -0,2%. Israël et les États-Unis sont également proches des taux négatifs.

Pour les Américains, à en juger par le récent discours du chef de la Réserve fédérale, rien ne semblait avoir changé, mais tous les investisseurs s'attendaient à une amélioration de la situation de la première économie mondiale. En outre, ils ont vu une allusion à la possibilité d'un nouvel assouplissement de la politique monétaire, ce qui a suscité de nombreuses inquiétudes quant à la stabilité financière de ce pays. En conséquence, même la précédente augmentation des taux par le régulateur américain n’a pas pu arrêter la hausse de la demande d’« actifs anti-stress » sous forme de métaux précieux.

Apparemment, les États-Unis tentent d'organiser une nouvelle union économique transatlantique précisément pour offrir à leurs produits des avantages supplémentaires et conquérir une part importante des marchés locaux. Cependant, cette solution ne pourra pas résoudre le problème et, par conséquent, leur taux atteindra des valeurs négatives.

Taux négatif Le refinancement est tellement contraire à la logique financière que même les programmes de gestion des transactions de crédit dans les banques échouent parfois. Même si cette mesure se présente comme un « remède à la déflation », elle ne guérit finalement pas, mais ne fait que retarder le moment d’une nouvelle « crise mondiale de surproduction ». Cela est prévu en raison de la stagnation des économies des pays développés, qui les pousse à tenter de conquérir de nouveaux marchés.

Il ya combien d'années la plupart de Si la population mondiale a entendu parler des taux d'intérêt négatifs, c'est uniquement lors de cours magistraux sur l'économie mondiale. Cependant, dans Dernièrement Dans les pays européens et aux États-Unis, la situation économique est telle que le gouvernement devra recourir à la fixation de tels taux afin d'augmenter la demande et l'activité d'achat de la population.

Raisons des taux d’intérêt négatifs

Les raisons peuvent être envisagées à l’aide de l’exemple des États-Unis. En raison de la dette nationale croissante de ce pays, la population a cessé de dépenser de l'argent, mais préfère le placer en dépôt à des fins d'accumulation. De nombreuses personnes risquent tout simplement de se retrouver sans travail, et le niveau de chômage aux États-Unis a depuis longtemps atteint un niveau si élevé qu'il effraie non seulement les experts en économie, mais également les citoyens éloignés de cette industrie. À cet égard, le gouvernement souhaite réduire les taux de dépôt à indicateurs négatifs afin de forcer les gens à retirer de l'argent et à le dépenser.

Alternative à la fixation de taux négatifs

Certains experts, afin d'éviter l'introduction de taux négatifs, proposent d'organiser artificiellement l'inflation dans le pays, en la portant au niveau de 6 %. Grâce à une telle réforme, les taux d'intérêt réels sur les dépôts (de 0 % à 2,5 %) se transformeront automatiquement en taux d'intérêt négatifs et il deviendra tout simplement totalement non rentable de stocker de l'argent. Cependant, de nombreux experts craignent des hausses de prix incontrôlées et considèrent de telles mesures comme inacceptables.

Une autre alternative pourrait être l’introduction d’une nouvelle monnaie aux États-Unis. Le dollar restera un document de paiement et la nouvelle monnaie remplira les fonctions d'échange et de paiement. Il est proposé de fixer le taux de change de la nouvelle monnaie de manière à ce que le dollar perde sa liquidité, ce qui conduirait alors à nouveau à des taux négatifs.

Certains experts proposent d'introduire une taxe sur l'argent: les citoyens qui ont des économies seront tenus de payer une taxe pour les placer Argent dans les dépôts. Selon les experts, toutes ces actions obligeront la population à retirer de l'argent des banques, stimuleront le système de crédit et auront un effet bénéfique sur le marché boursier.

La répression gouvernementale contre les taux d’intérêt négatifs est utilisée dans les pays où l’économie est gravement menacée, le système bancaire est impuissant et la dette nationale et extérieure augmente. En Russie, il n'y a pas de tendance vers de telles réformes, cependant, si vous calculez le taux d'intérêt réel sur les dépôts (la différence entre le taux de dépôt et le taux d'inflation dans le pays) en Russie, vous pouvez voir sa faible valeur - environ 2 %. Dans certaines banques taux réels les dépôts sont déjà négatifs, mais les établissements de crédit compensent ce fait par leur fiabilité.

Les Russes qui se plaignent des taux hypothécaires élevés ne peuvent qu’envier les Européens, dont certains paient un supplément « en remerciement » pour le prêt qu’ils ont contracté. La première banque à passer à des taux débiteurs négatifs a été la Nordea Bank. Cela s'est produit au Danemark au début de l'année dernière. Depuis, au moins deux autres banques belges – BNP Paribas et ING – ont versé des sommes supplémentaires à leurs clients. C'est notamment ce qu'a récemment rapporté Het Neuwsblad. Les banques en question ont fait valoir que les taux négatifs n’affectaient qu’un « nombre limité de contrats ».

Ces situations se présentent pour les prêts à taux d'intérêt variable (il s'agit principalement de prêts hypothécaires), en fonction des taux directeurs et interbancaires, explique Natalya Pavlunina, chef du département produits au détail Département du commerce de détail de Loko-Bank.

Lorsque, par exemple, le taux directeur atteint valeurs négatives le taux d'intérêt du prêt devient également négatif. Les valeurs actuelles du taux interbancaire proposé européen Euribor et d'un certain nombre d'autres sont devenues négatives et, selon la période, varient de -0,348% par mois à -0,012% par an, note Konstantin Petrov, PDG de VTB Registrar JSC. . En conséquence, si un certain nombre de banques dans leurs contrats de prêt ont lié les taux clients à l'Euribor, il s'avère alors que ce n'est plus le client de la banque, mais la banque qui doit payer le client pour lui avoir accordé un prêt.

Les taux négatifs sur le marché interbancaire et tout le phénomène des taux négatifs en général sont une conséquence de la politique monétaire ultra-douce menée par la Banque centrale européenne (ainsi que par les banques centrales d'autres pays développés). « Les banques centrales de la plupart des pays développés ont mené des politiques monétaires expansionnistes au cours des cinq dernières années, réduisant les taux débiteurs au minimum et introduisant des taux négatifs. La Banque centrale européenne et la Banque du Japon tentent de stimuler l'économie avec des taux négatifs. Les banques centrales des pays européens (Suisse, Suède, Danemark) utilisent des taux de dépôt négatifs pour réduire les entrées de capitaux et ajuster le taux de change des monnaies nationales par rapport à l'euro», note Dmitri Monastyrshin, analyste en chef du département analytique de Promsvyazbank.

La Banque centrale européenne a entrepris nouveau tour affaiblissant sa politique lors d'une réunion du 10 mars de cette année. Il a abaissé le taux directeur de 0,05 % à zéro et le taux de dépôt de -0,3 à -0,4 %. En outre, le volume des rachats d'actifs sur le marché est passé de 60 milliards d'euros à 80 milliards d'euros par mois. Le patron de facto de Mario Draghi n'a pas exclu l'introduction d'un taux directeur négatif. « Pour l'avenir, compte tenu des perspectives actuelles de stabilité des prix, le Conseil des gouverneurs s'attend à ce que les taux d'intérêt directeurs de la BCE restent aux niveaux actuels ou à des niveaux inférieurs pendant longue période temps », a-t-il déclaré.

Un taux négatif (sur les dépôts) devrait idéalement encourager les banques commerciales à prêter davantage, plutôt que d’accumuler de l’argent sur des comptes auprès de la Banque centrale. La population, pour laquelle le rendement des dépôts diminue, doit dépenser davantage, ce qui, couplé au pompage des émissions, devrait accélérer l’inflation jusqu’à l’objectif de 2 % et augmenter les revenus du secteur des entreprises.

Dans la pratique, les choses ne se passent pas aussi bien. La population ne dépense pas, mais épargne, mais préfère de plus en plus conserver son argent sur des comptes à vue (cela nécessite que les banques disposent d'une grande quantité de liquidités, ce qui n'est pas rentable) ou même le garder chez elle sous forme d'espèces. L’inflation n’augmente pas (la déflation a déjà été enregistrée à plusieurs reprises dans la zone euro cette année), car les ressources énergétiques bon marché font baisser les prix à la consommation.
Les analystes de Bank of America estiment que « jusqu’à présent, les taux d’intérêt négatifs n’ont pas réussi à accroître les anticipations d’inflation dans la zone euro, en Suisse et au Japon, et n’ont montré qu’une efficacité marginale à cet égard en Suède ».

Alan Greenspan, l'ancien chef de la Réserve fédérale, a noté dans l'une de ses interviews avec Bloomberg que les taux négatifs entraînent une réduction des dépenses en capital et que de faibles investissements ne permettent pas d'augmenter la productivité du travail. Le résultat est de faibles taux de croissance économique. Les banques sont obligées d’investir dans des obligations d’État très liquides, mais leur rendement est souvent également négatif. Le magazine allemand Der Spiegel fournit les données suivantes. Il y a actuellement 2 600 milliards d’euros d’obligations à rendement négatif négociées dans la zone euro. En achetant des obligations d’État allemandes à sept ans, un investisseur perdra chaque année 2 euros pour mille. Il s’agit d’un cercle vicieux qui ne fait qu’entraîner une baisse des revenus du système bancaire.

Expérience dangereuse

Les analystes de la banque américaine Morgan Stanley ont qualifié les taux négatifs de la BCE d'« expérience dangereuse ». "Nous pensons que la baisse potentielle de la rentabilité bancaire due à la faiblesse des taux de référence et aux taux de dépôt négatifs constituera un facteur de risque majeur pour les banques européennes en 2016", a déclaré Morgan Stanley. Les analystes russes ne voient pas non plus quelque chose de bon dans les taux négatifs. Konstantin Petrov estime que l'actuel Politique financière une stimulation économique artificielle par des taux ultra-bas et une augmentation de la masse monétaire dans le contexte d'une diminution de la production réelle ne conduit pas à l'inflation, mais à la déflation et à la poursuite de la croissance spéculative sur les marchés boursiers, où se concentre l'excès de liquidité. Cela pourrait nuire à la stabilité des banques et, au lieu de stimuler la croissance économique, conduire uniquement à une stagnation prolongée. "En conséquence, cela pourrait entraîner de gros problèmes dans l'infrastructure financière et une nouvelle vague de crise financière", estime-t-il.
Andrey Shenk, analyste chez Alfa Capital Management Company, estime que les histoires avec des taux clients négatifs sont des anomalies ponctuelles et que de tels prêts ne seront pas accordés à grande échelle, de sorte que ces cas particuliers ne constituent pas une menace pour le système bancaire. Mais les taux globalement négatifs créent certains risques, notamment obliger les banques à ajuster leur approche de la gestion des risques, à accroître l'exposition au risque afin de compenser la diminution des revenus due à la baisse des taux et à placer des liquidités excédentaires, note-t-il.

"En conséquence, des bulles pourraient gonfler sur les marchés, ce qui, à terme, compliquerait au moins le processus de normalisation de la politique monétaire et, dans un mauvais scénario, pourrait provoquer de nouvelles vagues de crise", craint Andrei Shenk.

Dans le même temps, les analystes estiment que les banques n’accepteront pas des taux négatifs. « Il est peu probable que les banques laissent ce phénomène se développer. caractère de masse« - estime Konstantin Petrov. Dmitri Monastyrshin attire l'attention sur le fait que, puisque les banques des pays développés ont la possibilité d'attirer des fonds des clients et des régulateurs à des taux négatifs, les banques parviennent à maintenir les marges sur les contrats des clients, même si leur taux devient négatif. Il convient de noter que même avec des taux de prêt négatifs, le client devra très probablement payer à la banque un petit montant en plus du principal de la dette en raison de la présence de frais de service. "Cependant, la situation dans laquelle le prêteur paie les emprunteurs est par nature absurde et les banquiers des pays concernés prennent déjà des mesures pour protéger leur capital", note Natalia Pavlunina. Selon elle, un certain nombre de banques européennes ont déjà complété leurs conditions de prêts hypothécaires, en fixant un minimum signification possible taux de prêt, et a également contacté les autorités de régulation pour obtenir des éclaircissements et la possibilité de modifier la législation. La seule question qui n'a pas encore de réponse est de savoir comment cela existera. système financier, si la BCE et d’autres régulateurs continuent d’assouplir leur politique monétaire et que l’inflation et l’économie ne se redressent pas.

Le phénomène des taux d’intérêt négatifs est une tendance moderne qui a débuté en 2008. À la suite de la crise financière qui a éclaté aux États-Unis, le taux de croissance des principales économies a ralenti, le chômage a augmenté et la consommation a diminué. Les banques centrales ont été contraintes de baisser les taux d’intérêt afin de minimiser Influence négative tendances des données sur la population et les entreprises. En conséquence, les taux d’escompte des principales banques centrales ont été réduits à des niveaux historiquement bas :

La ressource de crédit est devenue plus accessible, mais la politique de « l'argent bon marché » n'a pas eu l'impact souhaité sur les statistiques macroéconomiques. Cela était dû en grande partie au fait que les présentateurs. Les États-Unis ont été les plus rapides à comprendre ce fait et y a répondu : en 2008, un programme de stimulation économique a été lancé, appelé « assouplissement quantitatif » ou QE.

La rapidité de la prise de décision a prédéterminé le vecteur des développements ultérieurs. Les principaux indicateurs macroéconomiques américains ont retrouvé leurs niveaux d'avant la crise depuis plusieurs années, tandis que leurs homologues européens restent moins attractifs, même 6 ans après le début de la crise. Un exemple frappant— chômage (les moments du lancement et de l'achèvement du programme de relance économique américain sont mis en évidence) :

Malgré taux bas, le problème de la restauration de l'économie européenne persistait, et lorsque la menace de déflation s'y est ajoutée, . Le régulateur a procédé à des interventions verbales régulières ; en septembre 2014, un taux de dépôt négatif a été introduit, et en 2015, un taux similaire au QE américain.

Taux négatifs dans la zone euro

Le taux de dépôt négatif de la BCE n'a pas d'impact direct sur l'épargne des ménages dans les banques commerciales, puisqu'il ne s'applique qu'à certains comptes bancaires commerciaux auprès de la Banque centrale. L'objectif principal de l'introduction de cette mesure est de rétablir les taux de croissance économique perdus et de ramener l'inflation au niveau cible de 2 %. Avec l'aide d'une politique monétaire ultra-douce, la Banque centrale cherche à augmenter le taux de prêt à la population. Actuellement, le niveau des dépenses des ménages dans la zone euro est inférieur aux niveaux d’avant la crise :

« L'argent bon marché » devrait stimuler la consommation ; si cet indicateur augmente, il augmentera ventes au détail, et les entreprises seront plus disposées à se développer et, par conséquent, à créer de nouveaux emplois. En outre, les taux de dépôt négatifs de la BCE devraient encourager les banques à accélérer le rythme de leurs prêts au secteur réel de l’économie.

Un rendement négatif ?

Le taux d'escompte de la Banque centrale de Suisse et du Danemark est de moins 0,75%, en Suède de moins 0,1%. La logique des banques centrales de ces pays est similaire à la logique de la BCE. Dans le même temps, même si les taux de dépôt pour la population ne sont pas négatifs, le rendement des titres de créance individuels était déjà négatif. Situation similaire observé sur les marchés de la dette publique du Danemark, de la Suède, de la Suisse et de l'Allemagne et a été provoqué par une demande accrue.

Cette demande peut être divisée en achats spéculatifs en prévision de la mise en œuvre complète du programme QE ; les acquisitions des banques qui, dans le contexte de taux négatifs de la BCE, considèrent qu'il est plus rationnel de placer leurs réserves dans des titres de créance de haute qualité ; achats de grands participants institutionnels utilisant une stratégie de gestion d'actifs passive (par exemple, les fonds de pension).

À mesure que le programme d'assouplissement quantitatif s'intensifie, la BCE achètera de plus en plus de titres de créance européens, ce qui entraînera une diminution du rendement des obligations des pays en difficulté et du rendement des titres de créance des économies relativement solvables. Le QE a été lancé relativement récemment et je pense qu’à l’avenir, nous pouvons nous attendre à une poursuite de la tendance à la baisse des rendements des titres de dette des gouvernements et des entreprises européens.

La baisse des rendements associée à la faiblesse des taux débiteurs contribuera très probablement à une évolution des taux d’intérêt. groupes séparés investisseurs et la croissance des investissements sur le marché boursier européen. Les principaux indices boursiers européens sont restés attractifs depuis l’annonce du programme européen de QE en octobre 2014 et devraient le rester encore longtemps.

La paire EURUSD est en baisse en raison d'une combinaison stable de la politique monétaire ultra-accommodante de la BCE et des attentes d'une prochaine hausse des taux de la Réserve fédérale américaine. Tendance à long terme, l’objectif immédiat est la parité.

L’efficacité des taux négatifs

Il sera extrêmement difficile d'évaluer l'impact des taux négatifs sur l'économie séparément des autres méthodes de stimulation, puisqu'il s'agit d'un ensemble de mesures appliquées simultanément et ayant un impact cumulatif sur les statistiques macroéconomiques ; en outre, l'effet de leur mise en œuvre apparaîtra très probablement avec un décalage temporel important.

La popularité croissante d'une politique monétaire ultra-souple parmi les principales banques centrales provoque une dépréciation des monnaies nationales des pays impliqués dans une telle course aux devises. Les conditions commerciales deviennent de plus en plus attractives pour les exportateurs, tandis que les importateurs souffrent du fait que les produits étrangers deviennent plus chers en raison des différences de taux de change.

Les politiques ultra-douces de certains pays conduisent à la suppression des exportations de leurs partenaires commerciaux s'ils ne prennent pas des mesures similaires et si le taux de change de leur monnaie nationale ne baisse pas. En d'autres termes, la mise en place de mesures agressives de stimulation de l'économie par les banques centrales des principales économies peut provoquer une détérioration des indicateurs macroéconomiques de leurs partenaires commerciaux et, par conséquent, contribuer à la mise en place de politiques monétaires similaires par ces derniers.

Selon les statistiques, les principaux importateurs de l'UE sont la Chine (16,6 %), la Russie (12,3 %), les États-Unis (11,7 %) et la Suisse (5,6 %). La chute de l'euro affectera principalement le volume des importations en provenance de Chine, des États-Unis et de Suisse, puisque les monnaies nationales de ces pays se renforcent ou ne montrent pas de baisse comparable à celle observée sur le marché des devises européen. À mon avis, l’ère des taux négatifs durera au moins un an et demi, et l’indicateur clé de sa fin est l’état de l’économie de la zone euro.

Plus des informations détaillées sur les raisons du déclin de la paire EURUSD et les perspectives pour les économies américaine et européenne et sous la forme.

Les taux négatifs sont devenus une réalité dans le monde financier moderne il y a quelques années. Rêvant de stabilité financière, de nombreux Russes n’imaginent même pas quelles formes étonnantes (à notre avis aujourd’hui) elle prend dans les pays prospères. Là-bas, dans une économie presque sans inflation, les déposants ne reçoivent parfois pas de revenus de leurs investissements bancaires, mais au contraire, ils paient parfois eux-mêmes la banque pour le service de stockage d'argent sur un compte. Y arrivera-t-il ? nouvelle réalité en Russie, et à quelles conditions cela deviendra-t-il possible ?

Des expériences audacieuses

En fait, L'histoire humain Je connaissais déjà l'époque où, lorsqu'il acceptait un capital pour le stockage, son « tuteur » prenait une commission au propriétaire pour ses services de dépôt. C’est ainsi que le secteur bancaire est né il y a plusieurs siècles, lorsque l’or était la seule monnaie de réserve. Déjà à notre époque, l'économiste allemand du début du XXe siècle, Silvio Gesell, a été le premier à théoriser l'idée d'un intérêt négatif sur les dépôts au niveau de l'État. Son modèle d'argent libre supposait un petit paiement régulier par les citoyens à l'État pour l'émission d'argent (en guise de frais pour un service gouvernemental). Cependant, les intérêts du prêt ont été entièrement remis à zéro. L’argent a ainsi cessé de servir de réserve de valeur, accélérant sa rotation dans l’économie.

Et bien qu'une expérience pratique tout à fait réussie « selon Gesell » ait eu lieu sur le territoire de plusieurs villes autrichiennes dans les années 30-40 du siècle dernier, les économistes modernes considéraient il y a 10 ans qu'il était impensable que les taux négatifs deviennent une réalité du 21e siècle. siècle. L’idée de surestaries financières fait encore tourner de nombreux doigts sur leurs tempes. Dans l'esprit de la plupart d'entre nous le meilleur cas de scenario au moins un taux zéro est requis. Cependant, la banque nationale de Suède, la Riksbank, est devenue en 2009 la première banque centrale moderne à facturer à ses établissements de crédit de quartier des frais pour l'argent qu'ils acceptaient sur les comptes de correspondants, c'est-à-dire a ainsi introduit un taux de dépôt négatif de moins 0,25% par an. Cela ne signifie toutefois pas encore une extrapolation sans ambiguïté et immédiate de rendements négatifs sur les dépôts bancaires pour les citoyens et les entreprises.

Pays et tarifs

Depuis lors, le modèle suédois a été progressivement adopté par les banques centrales d’autres pays économiquement développés qui, après avoir observé un peu de pionnier, ont commencé en 2012 à 2016 à introduire des méthodes extraordinaires dans leur pays. Des taux négatifs ont déjà été essayés (à la suite de la Suède) par la Suisse, le Japon et le Danemark. Cependant, leurs taux directeurs ne s'arrêtent pas, ils évoluent (par Vue russe presque imperceptiblement - par centièmes ou dixièmes de pour cent), remontant parfois jusqu'à un niveau positif juste au-dessus de zéro.

Si nous parlons de l'expérience de la BCE paneuropéenne, il y a deux ans, elle a abaissé pour la première fois son taux de dépôt de 0 % à moins 0,1 %, tout en maintenant simultanément le taux de base dans la fourchette de 0,15 à 0,25 %. Les taux bancaires positifs au Canada, aux États-Unis, en Grande-Bretagne et en Norvège oscillent toujours autour de zéro... Leurs régulateurs ne font qu'observer de près l'expérience des autres. Dans le même temps, il existe déjà des obligations d’État américaines et européennes avec des rendements négatifs (il s’avère que les investisseurs paient un supplément aux États pour stocker leurs capitaux). Avec un peu de recul, nous verrons que le régulateur japonais, bien avant les innovations suédoises, a maintenu ses intérêts sur les dépôts au niveau inférieur de 0,1% pendant plusieurs années consécutives entre 2001 et 2006, sans même penser qu'il entrerait un jour dans le marché. zone négative.

Pourquoi le gouvernement a-t-il besoin de taux négatifs ?

Quelle est la raison d’une politique de taux d’intérêt aussi étonnante ? Les banques occidentales ont-elles vraiment tellement d’argent qu’elles ont décidé de retourner les déposants contre elles-mêmes et de corrompre les emprunteurs avec une petite commission, au lieu de gagner de l’argent sur les intérêts des prêts ? Après tout, la politique de taux d'intérêt négatifs de la Banque centrale n'est pas immédiate, mais progressivement transférée aux relations entre les banques commerciales et leurs clients.

Pour comprendre, rappelons les conditions dans lesquelles la Riksbank suédoise a débuté son audacieuse expérience. 2009 est l’année de la crise financière mondiale actuelle, au cours de laquelle les investisseurs ont perdu confiance et ont cessé d’investir dans l’économie réelle, cachant leur capital dans des dépôts bancaires discrets et sûrs. Une inflation presque nulle s'est généralement transformée en déflation, qui avait alors atteint, notamment en Suède, un niveau de moins 0,9 %. En réponse, l’économie a cessé de croître : outre le PIB, les salaires, le nombre d’emplois et la demande de biens et de services ont cessé de croître. La demande de prêts a également diminué, les emprunteurs potentiels craignant que la crise ne les empêche de rembourser leurs dettes à l'avenir. Les banques ont accumulé des liquidités non réclamées, qui ont pratiquement cessé de fonctionner et de réaliser des bénéfices.

Des mesures sont nécessaires pour stimuler la croissance économique. Pour relancer l’économie, les théoriciens ont calculé un taux d’inflation effectif proche de 2 % par an (aussi étrange que cela puisse paraître à un Russe choqué par le simple fait que l’inflation dans certains pays soit délibérément élevée à partir de valeurs négatives). Dans le même temps, la monnaie nationale doit être protégée des fortes fluctuations des taux de change, ce qui n’est pas facile. Les économistes estiment que l’introduction de taux d’intérêt négatifs encouragera les citoyens et les entreprises à contracter des emprunts, oubliant ainsi les craintes de perte de solvabilité. Un taux de dépôt négatif peut obliger les gens à retirer du capital de leurs dépôts bancaires sans risque afin d'investir dans des affaires immobilières, par exemple dans la construction immobilière. Ainsi devrait commencer la croissance tant attendue de la valeur ajoutée, qui apportera également des bénéfices aux investisseurs.

Qu'est-ce qui est bon pour l'emprunteur ?– alors c'est mauvais pour l'investisseur

Il est clair que toutes les banques occidentales n'ont pas encore hardiment transféré la politique de taux négatifs dans leurs relations avec leurs clients ordinaires, comme le fait le régulateur étatique avec les établissements de crédit supervisés. Toutes les banques privées ne sont pas disposées à payer les emprunteurs ou à facturer leurs déposants. Mais voyons comment cela se produit dans la vie en utilisant seulement quelques exemples connus.

Il y a près de quatre ans, la Banque centrale danoise a introduit un taux de base négatif (analogue à notre taux directeur), qui est aujourd'hui passé à moins 0,65 % (avec une inflation en 2014-2015 plus 0,6 %). Un créancier hypothécaire danois ordinaire, qui a contracté un prêt immobilier il y a plus de dix ans, a été très surpris lorsqu'à la fin de l'année dernière, la banque lui a versé une petite prime, au lieu de lui facturer à nouveau des intérêts sur le prêt. Dans le même temps, le taux annuel variable du programme hypothécaire de sa banque était à ce moment-là d’environ +0,56% par an. Cependant, selon le contrat hypothécaire, le client doit régulièrement payer des commissions supplémentaires à la banque.

Le nom de la banque européenne qui fut la première à facturer des intérêts à ses déposants pour le stockage de l’argent n’a pas été établi. Les journalistes suggèrent qu'il s'agissait d'un des établissements de crédit. On dit qu'un taux de dépôt négatif y est appliqué pour les montants supérieurs à 10 millions de francs suisses. Selon d'autres sources, le seuil minimum n'est que de 100 mille CHF, mais déjà dans plusieurs banques. L'introduction d'un taux d'intérêt négatif pour les opérations de dépôt est désormais discutée dans de nombreux pays européens, y compris en Espagne, loin de la prospérité totale.

Effets secondaires

Il semble que les dépôts payants soient encore un casse-tête pour les riches clients VIP. C'est eux grosses sommes il est difficile de le transformer complètement en cache en cachant le tout, par exemple, dans un coffre-fort. Les coûts d'encaissement peuvent être plus élevés que pourcentage négatif. La population moyenne pourrait ne pas être affectée par ce taux. Les citoyens des pays économiquement développés sont habitués depuis longtemps à des taux presque nuls. Leurs dépôts n’augmentent souvent que de dixièmes de pour cent, soit à peu près le même taux que nos dépôts à vue.

On ne sait pas encore exactement combien de temps durera l’ère des taux négatifs, quelle sera son efficacité et si elle sera applicable à différentes économies. Après tout, au fil du temps, les problèmes se sont aggravés et ne sont pas toujours résolus rapidement et avec succès. Par exemple, des taux d’intérêt quasi nuls pourraient conduire à une nouvelle bulle du crédit immobilier. Il y a cependant des raisons de croire que les banques centrales occidentales trouveront une solution raisonnable et seront en mesure d’orienter rapidement leur politique monétaire dans la bonne direction.

Les taux négatifs sont-ils possibles en Russie ?

Les investisseurs russes n’auront peut-être pas peur des dépôts « payés » pendant longtemps. Haut niveau l'inflation et d'autres nombreux risques économie domestique, il n’y a jusqu’à présent aucune raison d’introduire des taux nominalement négatifs. De plus, l'une des conditions de l'émergence d'une « bonne » déflation est une réduction des coûts de production (par exemple, grâce à l'introduction des technologies informatiques), et non une baisse de la demande effective de la population.

Mais de facto, les problèmes de nos investisseurs, même s’ils se situent sur un plan légèrement différent, nous font quand même craindre la baisse de la valeur de l’épargne au fil du temps. Par exemple, il existe un déséquilibre connu entre le taux de dépôt et l'indice de croissance des prix, lorsque l'inflation ronge la valeur de l'argent investi, parfois plus que les intérêts sur les dépôts ne couvrent cette dépréciation. Et les dépôts en devises (dont les faibles taux se rapprochent déjà des taux européens) ne sauvent pas toujours de l’inflation et de la dévaluation. Surtout si l’on considère les fortes fluctuations du taux de change du rouble et l’intention des autorités d’empêcher le rouble de se renforcer afin de ne pas aggraver le déficit budgétaire russe, fortement dépendant des exportations d’hydrocarbures.

Les experts suggèrent que la tendance à la baisse des taux d'intérêt sur les dépôts dans les banques russes se poursuivra cette année. Cependant, pas à des valeurs négatives, du moins nominalement. Le président de la Banque de Russie craint que l'inflation dans la Fédération de Russie (calculée par Rosstat) ne reste longtemps bloquée à 6-7% par an. L’objectif d’inflation de la Banque centrale est de 4 % en moyenne d’ici fin 2017. Et certains économistes indépendants prédisent le début de la croissance de l’économie nationale au plus tôt en 2020, et seulement sous certaines conditions.

Oksana Lukyanets, experte chez Vkladvbanke.ru