Pour répondre à leurs besoins en ressources financières, les entreprises peuvent attirer différents types de prêts. L'utilisation efficace des prêts vous permet d'élargir l'échelle d'activité et d'augmenter la rentabilité équité, et finalement la valeur de l’entreprise.
Les sources et les formes de financement par emprunt sont très diverses. Ensuite est donné une brève description de l'essence et les caractéristiques des formes de prêts les plus populaires utilisées dans la pratique nationale et mondiale.
Le financement par emprunt repose sur les principes fondamentaux suivants qui définissent son essence :
Retournabilité ;
Paiement;
Urgence.
Le principe de remboursement reflète la nécessité pour l'emprunteur de rembourser intégralement le montant reçu (le montant principal de la dette) en délais. En pratique, le respect de cette exigence par l'emprunteur dépend de la stabilité résultats financiers ses activités (chiffre d'affaires, bénéfice, etc.), ainsi que la qualité des garanties du prêt.
Le principe de paiement exprime le paiement obligatoire par l'emprunteur d'intérêts pour le droit d'utiliser les ressources fournies par le prêteur pendant une certaine période. Les taux d'intérêt sur les prêts incluent la valeur marchande de l'argent en fonction des conditions et des volumes, ainsi que les primes de risque, de liquidité, etc., exigées par les prêteurs.
Le principe d'urgence caractérise la durée pendant laquelle les fonds empruntés sont fournis et après quoi ils doivent être restitués au prêteur.
DANS cas général le financement par emprunt, quelle que soit la forme d’attraction, a les avantages suivants:
Coût et durée fixes, offrant une certitude lors de la planification des flux de trésorerie ;
Le montant de la redevance d’usage ne dépend pas des revenus de l’entreprise, ce qui permet aux revenus excédentaires de rester à la disposition des propriétaires s’ils augmentent ;
La capacité d'augmenter le rendement des capitaux propres grâce à l'utilisation d'un levier financier ;
La redevance d'utilisation est déduite de l'assiette fiscale, ce qui réduit le coût de la source attirée et le capital de l'entreprise dans son ensemble ;
L'intervention et l'acquisition de droits de gestion, etc. ne sont pas attendues.
Les inconvénients généraux du financement par emprunt comprennent :
Paiements promis obligatoires et remboursement du principal de la dette, quels que soient les résultats activité économique;
Augmenter risque financier;
La présence de conditions limitatives pouvant affecter la politique commerciale de l'entreprise (par exemple, restrictions sur le paiement de dividendes, attrait d'autres prêts, fusions et acquisitions, enregistrement d'actifs en garantie, etc.) ;
Exigences possibles en matière de garantie ;
Restrictions sur les conditions d'utilisation et les volumes d'attraction.
En plus des aspects généraux, chaque forme spécifique de financement par emprunt peut présenter ses propres avantages et inconvénients qui découlent de ses spécificités.
Les principales formes de financement par emprunt sont : le prêt bancaire ( prêt banquaire), émission d'obligations ( lier), location ou crédit-bail ( location).
Prêt bancaire.Crédit (de lat. credo - « Je crois ») est la forme classique et la plus connue de financement par emprunt des entreprises.
L'objet du prêt est une personne morale ou physique qui prétend recevoir des ressources monétaires aux conditions du prêt et qui répond aux exigences fixées par les créanciers (généralement les banques commerciales) aux emprunteurs.
La disponibilité des prêts pour les personnes morales dépend de divers facteurs : situation macroéconomique, forme organisationnelle et juridique de l'activité commerciale, secteur d'activité, type d'activité, situation financière, solvabilité, etc.
L'objet du prêt correspond aux fins pour lesquelles l'emprunteur a besoin de fonds. Lorsqu'elles obtiennent un prêt, les entreprises poursuivent généralement les objectifs suivants :
Financement du fonds de roulement (activités courantes);
Financement de projets d'investissement ( investissements en capital);
Refinancement de prêts précédemment levés ;
Financement de fusions et acquisitions, etc.
Prêts pour la reconstitution fonds de roulement sont à court terme (jusqu’à 1 an). En règle générale, leur réception prend un peu de temps (jusqu'à deux semaines). Dans la plupart des cas, lorsqu'elles les fournissent, les banques n'exigent pas de garanties sous forme d'immobilisations. Cette garantie correspond aux revenus futurs de l'entreprise ou aux stocks achetés (sous réserve de leur liquidité). Cependant, il est difficile pour les banques de contrôler la sécurité des stocks dans les quantités nécessaires pour garantir un prêt, et les entreprises doivent raisons diverses il faudra peut-être les réduire et les mettre en circulation. Par conséquent, un tel prêt est plus facile à obtenir pour les entreprises jouissant d’une bonne réputation commerciale et durables. condition financière. Des programmes de financement par prêts de fonds de roulement existent dans presque toutes les banques commerciales.
Le financement des investissements en capital est une procédure plus complexe, car ces objectifs nécessitent généralement des sommes importantes et la durée du prêt dépasse 1 an. Fournir une garantie à la banque pour de tels prêts est une exigence obligatoire, quelle que soit l'ampleur des activités de l'entreprise, sa réputation, ses performances financières, etc. Dans un domaine distinct, nous pouvons souligner l'utilisation de prêts bancaires pour financer des projets d'investissement lancés à partir de zéro. .
Refinancer des fonds précédemment empruntés - obtenir un nouveau prêt à des conditions plus avantageuses et l'utiliser pour rembourser des dettes contractées à des conditions moins favorables. Les opérations de refinancement, d'une part, ont une base objective sous la forme d'une baisse des taux d'intérêt sur les prêts, et d'autre part, elles sont contenues court terme, réduisant la flexibilité et l'efficacité de cette opération.
Le financement des fusions et acquisitions avec des fonds empruntés est des opérations caractérisées par un risque important. Les banques qui accordent des prêts à ces fins cherchent à compenser leurs risques par des exigences de garantie accrues et des taux d’intérêt plus élevés.
Il faut faire la distinction entre un prêt et une marge de crédit. Lorsqu'un prêt est accordé, le compte de prêt du client reflète la totalité du montant qui lui a été émis, sur lequel les intérêts sont courus conformément aux termes du contrat de prêt, quelle que soit l'utilisation réelle par l'emprunteur des fonds alloués. Un contrat de prêt correspondant est conclu avec l'emprunteur. L'octroi d'un prêt s'effectue soit par un crédit unique de fonds sur un compte courant ou en devises, soit par leur crédit sur des comptes spécifiés selon un calendrier convenu, indiquant des dates ou périodes de transfert précises spécifiées dans les termes de l'accord.
Si une ligne de crédit est accordée, la dette réelle (les fonds réellement utilisés par l'emprunteur) est reflétée sur le compte de prêt, sur lequel des intérêts sont facturés. Dans ce cas, l'emprunteur se voit attribuer une limite sur les ressources de crédit dans la limite de laquelle il peut les utiliser. La ligne de crédit peut être renouvelable ou non renouvelable. Une ligne de crédit non renouvelable est ouverte pour effectuer divers paiements liés à un ou plusieurs contrats ou à un lot de marchandises, des transactions financières et économiques régulières, ainsi que pour couvrir des écarts temporaires périodiques dans le chiffre d'affaires des paiements des entreprises. Une ligne de crédit-cadre est ouverte à l'emprunteur pour payer les fournitures individuelles de biens dans le cadre de contrats exécutés sur une certaine période, ainsi que pour financer les étapes des coûts liés à la mise en œuvre de programmes ciblés. Pour chaque livraison (ou étape du programme cible), un accord de prêt distinct est conclu dans le cadre de l'accord général d'ouverture d'une ligne de crédit-cadre. Une garantie est fournie pour chaque accord de prêt.
La pratique financière s'est développée diverses formes prêts. Le plus courant est le prêt dit urgent, ou régulier, accordé par la banque au client pour une utilisation ciblée pendant une durée déterminée à un certain taux d'intérêt.
Le découvert est une forme de prêt qui offre au client la possibilité d'obtenir un prêt à court terme, généralement sans garantie, au-delà du solde du compte courant dans la limite fixée pour celui-ci, dont la valeur dépend de l'historique de crédit, la stabilité du chiffre d'affaires mensuel moyen de la banque et d'autres facteurs. Le taux d’intérêt sur un découvert est généralement plus élevé que sur un prêt garanti ordinaire.
Un prêt à vue est accordé à l’emprunteur sans précision de durée d’utilisation (dans le cadre d’un prêt à court terme) avec l’obligation pour ce dernier de le rembourser à première demande du prêteur. Lors du remboursement de ce prêt, un délai de grâce est généralement prévu (selon la pratique actuelle, jusqu'à trois jours).
Un prêt renouvelable (automatiquement renouvelable) est accordé pour une certaine période, pendant laquelle un « retrait » progressif des fonds alloués et un remboursement progressif partiel ou total des obligations en vertu de celui-ci sont autorisés. Les fonds contribués au remboursement des obligations peuvent être à nouveau empruntés par l'entreprise pendant la durée de validité du contrat de prêt dans la limite de crédit établie. Le paiement du capital restant dû et des intérêts est dû à l’expiration du contrat de prêt. L'avantage de ce type de prêt réside dans les restrictions minimales imposées par la banque, bien que le taux d'intérêt soit généralement plus élevé.
Un prêt d'investissement est un prêt à long terme (ou une ligne de crédit) destiné à la mise en œuvre d'un projet ou d'un programme dans une entreprise existante. Par conséquent, outre les exigences standard en matière de solvabilité et de garantie de l’emprunteur, lors de l’octroi d’un tel prêt, la banque étudie attentivement le plan d’affaires du projet (programme) pour lequel des fonds sont demandés.
Un prêt hypothécaire peut être obtenu auprès de banques spécialisées dans l'émission de prêts à long terme garantis par des immobilisations ou l'ensemble immobilier des entreprises dans leur ensemble. Une entreprise qui met en gage ses biens est tenue de les assurer intégralement en faveur de la banque. Parallèlement, les biens mis en gage auprès de la banque continuent d'être utilisés par l'entreprise.
Un prêt syndiqué est un prêt organisé par un pool de prêteurs pour un emprunteur afin de financer des programmes économiques à grande échelle ou de mettre en œuvre de grands projets d'investissement. Il se caractérise par les principales caractéristiques suivantes :
Responsabilité solidaire – le pool de créanciers agit vis-à-vis de l'emprunteur comme une seule partie, tous les créanciers portent une responsabilité solidaire envers l'emprunteur ;
Égalité des créanciers - aucune des banques n'a d'avantages en matière de recouvrement de créances, et tous les fonds reçus pour rembourser le prêt ou provenant de la vente de garanties sont répartis entre elles au prorata du montant fourni ;
Unité de la documentation – tous les accords multilatéraux ;
Unité d'information pour toutes les parties à la transaction.
Étapes d'obtention d'un prêt.La variété des formes et des conditions d'obtention de prêts détermine la nécessité de développer une politique spécifique de gestion de ce processus dans les entreprises. Le processus d’obtention d’un prêt peut être divisé en plusieurs étapes.
La première étape est la détermination par l'emprunteur du besoin de ressources de crédit et des paramètres du prêt (type de prêt, volume, durée, acceptable taux d'intérêt etc.), ainsi que la justification économique de leur utilisation.
Une attention particulière doit être accordée à la justification économique du besoin de fonds empruntés. Selon la majorité des experts et spécialistes des banques commerciales, le problème de l’incapacité des emprunteurs à soumettre un plan d’affaires ou une étude de faisabilité (TES) de qualité reste toujours d’actualité pour les entreprises. Cela est dû, d'une part, à des idées erronées sur l'importance de ces documents lors de la prise de décision par la banque, et d'autre part, au faible niveau professionnel des spécialistes chargés de leur préparation. Une conséquence fréquente d’une justification de mauvaise qualité est une augmentation du coût du prêt (taux d’intérêt) voire le refus de la banque de fournir les fonds empruntés. À ce stade, vous devez également présélectionner l'objet de la garantie, en fonction de vos propres idées sur la valeur de sa valeur.
La deuxième étape consiste à choisir une banque et à mener des consultations préliminaires avec un prêteur potentiel. A ce stade, l'entreprise doit faire un choix en faveur d'une banque ou d'une autre et déterminer la solution la plus adaptée. conditions essentielles contrat de crédit. Lors du choix d'une banque, vous devez prendre en compte les normes économiques obligatoires pour ses activités établies par la Banque centrale. Outre la liquidité et la fiabilité, l'analyse des normes permet de déterminer le montant maximum de fonds pouvant être accordés sous forme de prêt par cette banque. La norme limitant le montant des prêts accordés est dans les cas standards de 25 % des fonds propres de la banque. Si l'emprunteur est actionnaire de la banque, alors le maximum est limité à 20 %.
Une condition presque obligatoire pour l'octroi d'un prêt par les banques nationales est la disponibilité de garanties permettant à l'emprunteur de remplir pleinement et en temps opportun ses obligations. La principale exigence en matière de garantie est que sa valeur marchande soit suffisante pour compenser la banque pour le principal de la dette du prêt (montant du prêt), tous les intérêts conformément à l'accord pendant 1 an, ainsi que les éventuels coûts associés à la vente de garanties (amendes, amendes, frais juridiques et autres frais de saisie sur sûreté).
La deuxième exigence de garantie est la préparation de la documentation juridique de telle sorte que le délai nécessaire à sa mise en œuvre en cas de non-remboursement du prêt n'excède pas 150 jours. Il est évident que les biens ou les droits transférés en garantie doivent être liquides non seulement par rapport à la demande du marché, mais aussi par rapport à la législation en vigueur.
En conséquence, le montant total des garanties dépasse en pratique le montant du prêt reçu. L'insuffisance des garanties est le problème le plus courant et le plus important auquel les entreprises sont confrontées lors du processus d'obtention d'un prêt.
Pour se protéger contre le non-remboursement des prêts accordés, toute banque crée des réserves qui sont utilisées pour annuler les créances douteuses. Le montant de ces déductions dépend de la qualité du prêt émis.
Pour déterminer le montant des cotisations de réserve, la banque classe tous les prêts et dettes assimilées selon des critères établis et leurs caractéristiques en quatre groupes de risque. Les prêts standards nécessitent une réserve de 1 % du montant du prêt ; non standard – 20 % ; douteux – 50 % ; désespéré – 100%.
Il est évident que toute banque s'efforce de minimiser les dépenses sur les réserves, c'est-à-dire qu'elle préfère que tous les prêts accordés soient standards.
Lors de la troisième étape, lorsqu'une banque partenaire a été sélectionnée et que les conditions approximatives du prêt ont été convenues, l'entreprise lui transmet toute la documentation nécessaire : documents juridiques, états financiers, études de faisabilité, business plans, etc. Les documents demandés dépendent des paramètres spécifiques du prêt et des exigences de la banque. La durée de cette étape est fortement influencée par la présence ou l'absence de l'ensemble du volume des documents nécessaires.
Les spécialistes de la banque notent souvent la faible qualité des plans d'affaires et des études de faisabilité des projets fournis, de sorte qu'une approche sérieuse de leur préparation peut simplifier considérablement la procédure d'obtention d'un prêt. Il ne faut pas oublier l'importance du facteur humain. Par exemple, la réputation et le niveau de professionnalisme de la direction jouent un rôle important dans la décision finale du comité de crédit.
A la quatrième étape, après le transfert de tous documentation nécessaireà la banque, la procédure d'évaluation de l'emprunteur commence. En règle générale, les banques procèdent à un examen complet de la demande de prêt et des emprunteurs. Dans ce cas, trois grands groupes de facteurs sont évalués : juridiques, financiers et non financiers.
Dans le cadre de l'analyse des aspects juridiques, le service juridique vérifie actes constitutifs, pouvoirs des personnes qui signeront les accords avec la banque, documents de sécurité. Lorsqu'il bénéficie d'un prêt important, l'emprunteur doit fournir toutes les décisions nécessaires des organismes habilités à la réalisation d'une opération importante (plus de 25 % de l'actif à la dernière date de reporting). Si le prêt est destiné à financer un projet d'investissement, pour des règlements dans le cadre d'accords ou de contrats spécifiques, la banque procédera impérativement à un examen juridique de ces documents.
L'évaluation financière est effectuée conformément au plan d'affaires et au reporting de l'entreprise. Chaque banque applique sa propre méthodologie d'évaluation, mais les indicateurs utilisés sont quasiment les mêmes partout : ratios de liquidité, solvabilité, rentabilité, etc. En pratique, de nombreuses banques se concentrent également sur l'ampleur de l'activité économique, dont les critères d'évaluation sont le chiffre d'affaires occupé. parts de marché, etc. Les liens financiers et juridiques de l'emprunteur potentiel sont également étudiés : principaux partenaires (fournisseurs, acheteurs, prêteurs, bailleurs, locataires), fondateurs, filiales.
Les facteurs non financiers comprennent réputation commerciale entreprise, ses antécédents de crédit et la qualité de sa gestion.
La procédure d'octroi de prêts dans toutes les banques est à peu près la même : les représentants des services bancaires (crédit, services juridiques, services de sécurité) examinent les documents soumis et tirent leurs conclusions. S’ils sont positifs, la question de l’octroi d’un prêt est soumise pour examen au comité de crédit de la banque. Après approbation du comité de crédit, un contrat de prêt est conclu avec l'entreprise.
Actuellement, les prêts au secteur réel constituent la principale activité des banques nationales. Dans le même temps, les entreprises nationales connaissent une pénurie persistante de ressources de crédit, notamment pour financer leurs investissements. Comme principales raisons limitant la croissance des prêts d'investissement, les analystes et les experts notent une grave pénurie de ressources empruntées à court terme (pour le chiffre d'affaires), l'incapacité de répondre aux besoins d'investissement des gros emprunteurs en raison de la faible capitalisation et de la faible base de ressources des entreprises commerciales. banques, ainsi que le niveau de risque élevé des prêts à long terme, qui se compose de plusieurs composantes :
Un petit nombre de projets d'investissement très efficaces et soigneusement conçus, en particulier parmi les moyennes et petites entreprises ;
Le faible niveau de gestion des entreprises et la fiabilité de leurs rapports, les obligeant à trouver des moyens supplémentaires de contrôler l'emprunteur (ce qui aboutit à l'octroi de prêts d'investissement, en règle générale, uniquement aux structures affiliées) ;
La faible rentabilité des projets dans le secteur réel (selon les enquêtes auprès des entreprises, le taux maximum autorisé sur les investissements en capital est en moyenne de 8 à 9 % par an) expose les banques au risque de perdre des bénéfices, etc.
À leur tour, les entreprises constituent la principale contrainte empêchant utilisation efficace prêts, citent des taux d’intérêt élevés (62% des personnes interrogées). Parmi les autres limitations relevées figurent des exigences de garantie excessives (53 %), des conditions insuffisantes (38 %) et des volumes (17 %) de prêts.
Questions d'auto-test
1. L'objectif d'attirer et d'utiliser des sources de financement par emprunt à long terme par les entreprises.
2. Types de sources de financement par emprunt à long terme.
3. Activités d'émission des entreprises.
4. Valorisation d'instruments financiers : actions, obligations.
5. Franchisage et autres sources de collecte de fonds.
6. Sources de financement de la dette à court terme pour l'entreprise.
7. Le prêt bancaire comme principale source de financement actifs courants entreprises.
8. Méthodes de prêt.
Financement interne implique l'utilisation de ces ressources financières dont les sources sont générées au cours des activités financières et économiques de l'organisation. Un exemple de telles sources pourrait être bénéfice net, amortissements, comptes créditeurs, réserves pour dépenses et paiements futurs, produits constatés d'avance.
À financement externe les fonds entrant dans l'organisation depuis monde extérieur. Sources financement externe il peut y avoir des fondateurs, des citoyens, l'État, des organismes financiers et de crédit, des organismes non financiers.
Regroupement des ressources financières des organisations par sources de leur formation est présenté dans la figure ci-dessous.
Les ressources financières d'une organisation, contrairement aux ressources matérielles et en main-d'œuvre, sont interchangeables et sensibles à l'inflation et à la dévaluation.
Actuellement problème réel pour les entreprises industrielles nationales, c'est une situation dont la détérioration a atteint 70 %. Où nous parlons de non seulement sur le plan physique, mais aussi sur l'usure morale. Il est urgent de rééquiper les entreprises russes avec de nouveaux équipements de haute technologie. Dans ce cas, le choix de la source de financement de ce rééquipement est important.
On distingue les sources de financement suivantes :
- Sources internes de l'entreprise(bénéfice net, amortissement, vente ou location d'actifs non utilisés).
- Fonds impliqués(l'investissement étranger).
- Fonds empruntés(, factures).
- Mixte financement (complexe, combiné).
Sources internes de financement de l'entreprise
Fonds impliqués
Lorsqu'elle choisit un investisseur étranger comme source de financement, une entreprise doit tenir compte du fait que l'investisseur est intéressé par des bénéfices élevés, par l'entreprise elle-même et par sa part de propriété dans celle-ci. Plus la part des investissements étrangers est élevée, moins le propriétaire de l’entreprise a de contrôle.
Restes financement de la dette, dans lequel il y a le choix entre et . Le plus souvent, dans la pratique, l'efficacité du crédit-bail est déterminée en le comparant à un prêt bancaire, ce qui n'est pas tout à fait correct, car pour chaque transaction spécifique, il faut prendre en compte ses conditions spécifiques.
Crédit - comme source de financement pour une entreprise
- un prêt sous forme monétaire ou marchande accordé par le prêteur à l'emprunteur selon des conditions de remboursement, le plus souvent l'emprunteur payant des intérêts pour l'utilisation du prêt. Cette forme de financement est la plus courante.
Avantages du prêt :
- la forme de financement par crédit se caractérise par une plus grande indépendance dans l'utilisation des fonds reçus sans conditions particulières ;
- Le plus souvent, un prêt est proposé par une banque qui dessert une entreprise spécifique, le processus d'obtention d'un prêt devient donc très rapide.
Les inconvénients du prêt sont les suivants :
- la durée du prêt dépasse dans de rares cas 3 ans, ce qui est prohibitif pour les entreprises visant un profit à long terme ;
- Pour obtenir un prêt, une entreprise doit fournir des garanties, souvent équivalentes au montant du prêt lui-même ;
- dans certains cas, les banques proposent d'ouvrir un compte courant comme l'une des conditions d'octroi de prêts bancaires, ce qui n'est pas toujours avantageux pour l'entreprise ;
- Avec cette forme de financement, une entreprise peut recourir à un régime d'amortissement standard pour les équipements achetés, ce qui l'oblige à payer des taxes foncières pendant toute la durée d'utilisation.
Leasing - comme source de financement pour une entreprise
est une forme complexe spéciale activité entrepreneuriale, permettant à une partie - le locataire - de mettre à jour efficacement les immobilisations, et à l'autre - le bailleur - d'élargir les limites de l'activité à des conditions mutuellement avantageuses pour les deux parties.
Avantages du crédit-bail :
- Le crédit-bail implique un prêt à 100 % et ne vous oblige pas à commencer les paiements immédiatement. Lorsqu’elle utilise un prêt conventionnel pour acheter un bien immobilier, l’entreprise doit payer environ 15 % du coût sur ses fonds propres.
- Le crédit-bail permet à une entreprise ne disposant pas de ressources financières importantes de commencer à mettre en œuvre un grand projet.
Il est beaucoup plus facile pour une entreprise d'obtenir un contrat de crédit-bail qu'un prêt - après tout l'équipement lui-même sert de garantie pour la transaction.
Un contrat de location est plus flexible qu'un prêt. Un prêt implique toujours des montants et des modalités de remboursement limités. Lors du crédit-bail, une entreprise peut calculer ses revenus et élaborer avec le bailleur un schéma de financement approprié qui lui convient. Le remboursement peut être effectué à partir des fonds reçus de la vente de produits fabriqués sur du matériel loué. L'entreprise dispose d'opportunités supplémentaires pour augmenter sa capacité de production : les paiements au titre du contrat de location sont répartis sur toute la durée du contrat et, ainsi, des fonds supplémentaires sont libérés pour investir dans d'autres types d'actifs.
Location n’augmente pas la dette dans le bilan de l’entreprise et n’affecte pas le ratio fonds propres/fonds empruntés, c'est à dire. ne réduit pas la capacité de l’entreprise à obtenir des prêts supplémentaires. Il est très important que les équipements acquis dans le cadre d’un contrat de crédit-bail ne soient pas inscrits au bilan du locataire pendant toute la durée du contrat et n’augmentent donc pas le patrimoine, ce qui exonère l’entreprise du paiement des impôts sur les immobilisations acquises.
La Fédération de Russie a conservé le droit de choisir la comptabilisation au bilan des biens reçus (transférés) en vertu du crédit-bail dans le bilan du bailleur ou du preneur. Le coût initial du bien faisant l'objet de la location est le montant des dépenses du bailleur pour son acquisition. Par ailleurs, depuis 2002, quel que soit le mode de comptabilisation choisi pour le bien faisant l'objet du contrat de crédit-bail (au bilan du bailleur ou du preneur), les loyers réduisent l'assiette fiscale (article 264 du Code général des impôts). de la Fédération de Russie). L'article 269 du Code des impôts de la Fédération de Russie introduit une restriction sur le montant des intérêts sur les prêts que le bailleur peut attribuer à la réduction de l'assiette fiscale, mais dans d'autres cas, le bailleur peut attribuer le montant des intérêts sur le prêt à la réduction de l'impôt. base.
Paiements de location, payé par l'entreprise, entièrement attribué à la production. Si le bien reçu en location est comptabilisé dans le bilan du locataire, l'entreprise peut alors bénéficier d'avantages liés à la possibilité d'amortissement accéléré du bien loué. Les charges d'amortissement d'un tel bien peuvent être calculées sur la base de son coût et des normes approuvées de la manière prescrite, augmentées d'un facteur n'excédant pas 3.
Sociétés de crédit-bail contrairement aux banques aucun dépôt requis, si le bien immobilier ou l'équipement est liquide sur le marché secondaire.
Le crédit-bail permet à une entreprise de minimiser la fiscalité pour des raisons tout à fait légales, ainsi que d'imputer tous les coûts d'entretien des équipements au bailleur.
Thème 2. Politique financière à long terme de l'entreprise
Dans ce sujet :
2.1. Classification des sources et des formes de financement à long terme des entreprises.
2.2. Maintien de ses propres entreprises.
2.3. Sources empruntées financement des entreprises.
2.4. Politique de gestion du capital.
2.5. Levier financier.
2.1. Classification des sources et des formes de financement à long terme des activités des entreprises
Système de financement comprend les sources de financement et les formes organisationnelles de financement.
Classification des sources de financement est varié et peut être produit selon les caractéristiques suivantes.
· Financement budgétaire (prêts remboursables sur les budgets fédéral, régionaux et locaux, crédits sur les budgets de tous les niveaux à titre gratuit, programmes d'investissement fédéraux ciblés, emprunts publics, etc.).
· Formes spéciales de financement (financement de projets, financement à risque, financement par attraction de capitaux étrangers).
La source initiale de financement de toute entreprise est capital (actions) autorisé (fonds), qui est formé des contributions des fondateurs. Des modes d'éducation spécifiques capital autorisé dépend de la forme juridique de l’entreprise. Le montant minimum du capital social au jour de l'enregistrement de la société est de :
Le capital de réserve ne peut être utilisé à d'autres fins.
Toutes les entreprises peuvent créer des fonds de réserve sur une base volontaire. Le montant et la procédure de constitution des fonds sont fixés dans les documents constitutifs.
Déductions pour amortissement
L'amortissement est une méthode de remboursement du capital consacré à la création et à l'acquisition d'actifs amortissables en transférant progressivement le coût des immobilisations et des actifs incorporels vers les produits manufacturés.
Les fonctions d'amortissement sont divisées en fonctions économiques et fiscales. Amortissement fiscal est déterminé conformément au Code des impôts de la Fédération de Russie et son rôle est de réduire le bénéfice imposable. Amortissement comptable peut être supérieur à l'amortissement fiscal selon le mode de détermination retenu selon les normes en vigueur comptabilité.
Déductions pour amortissement immobilisations sont inclus dans le coût de production selon normes établiesà la valeur comptable des immobilisations. Les immobilisations sont regroupées en fonction de leur durée utilisation bénéfique, et des taux d'amortissement sont appliqués au coût de chaque groupe.
À des fins comptables, il existe quatre façons de calculer l'amortissement des immobilisations :
Linéaire; réduire l'équilibre; amortissement du coût basé sur la somme du nombre d'années de durée de vie utile ; amortissement des coûts proportionnellement au volume de production.
La méthode choisie de calcul de l'amortissement est fixée dans la politique comptable de l'organisation et est appliquée pendant toute la durée de vie de l'immobilisation.
À des fins de comptabilité fiscale, l'amortissement des immobilisations est effectué selon des méthodes linéaires ou non linéaires (accélérées), en fonction de la durée d'utilité de l'objet - appartenant à un certain groupe d'amortissement.
L'amortissement rembourse également le coût actifs incorporels .
À des fins comptables, l'amortissement des immobilisations incorporelles est calculé de l'une des manières suivantes :
1. linéaire ;
2. réduire l'équilibre ;
3. proportionnel au volume de production.
À des fins fiscales, il existe deux méthodes de calcul de l’amortissement : linéaire et non linéaire.
Émission complémentaire d'actions entraîne une diminution des biens des actionnaires existants, et ne peut donc se faire qu'avec leur consentement Assemblée générale. Si, lors de la création d'une société, le paiement des actions à hauteur de 50 % est autorisé au moment de l'enregistrement et le montant restant - dans un délai d'un an, alors lors de l'émission d'actions supplémentaires, au moins 25 % de la valeur nominale de leur acquisition est payé, et le montant restant - au plus tard un an à compter de la date de leur placement . Conformément à la législation de la Fédération de Russie, la valeur nominale des actions privilégiées en circulation ne doit pas dépasser 25 % du capital autorisé de la société.
4. Lors de la réception de fonds d'investissement ciblés du budget pour financer des investissements en capital (pour les organisations à but non lucratif).
De la fig. 2.1. il est clair que les sources de ressources financières assimilées aux siennes comprennent les fonds reçus dans l'ordre de redistribution : indemnisation des assurances pour les incidents survenus, fonds provenant de fonds extrabudgétaires (pour le paiement congé de maladie, bons pour les sanatoriums, etc.) et autres revenus.
2.3. Sources empruntées de financement des entreprises
Prêts bancaires russes
Le prêt peut être accordé sous forme d'espèces ou de marchandises selon les conditions d'urgence, de paiement, de remboursement et de sécurité matérielle.
Le montant principal de la dette d'un prêt ou d'un crédit reçu est pris en compte par l'organisme emprunteur conformément aux termes du contrat de prêt (ou du contrat de crédit) dans le montant des fonds effectivement reçus ou dans l'évaluation d'autres choses prévues à l'accord.
Lorsqu'elle envisage la possibilité de lever des fonds au moyen d'un prêt à long terme, une entreprise choisit une banque qui propose un taux d'intérêt plus bas, toutes choses étant égales par ailleurs. Les termes du contrat de prêt sont optimaux pour les deux parties si la transaction est basée sur niveau des taux d'intérêt du marché, qui permet d'assimiler la valeur marchande du capital reçu en échange d'une dette et la valeur actuelle des paiements futurs sur celle-ci.
Les intérêts du prêt sont déterminés en ajoutant une prime au taux de base. Le taux de base est fixé individuellement par chaque banque, sur la base du taux d'escompte de la Banque centrale de Russie. La prime dépend de la durée du prêt, de la qualité de la garantie et du degré de risque de crédit associé à sa fourniture.
Comme garantie de prêt accepté:
· nantissement de biens,
· garanties étatiques et communales,
Le coût des eurocrédits comprend les commissions (au directeur de la banque pour la gestion, aux membres du syndicat bancaire), la marge bancaire et les taux d'intérêt sur les prêts. Les taux d'intérêt sont révisés tous les 6 mois conformément aux taux en vigueur ou de base. Habituellement, le taux est pris comme base LIBOR. D'autres taux d'actualisation peuvent également être utilisés : taux prime tauxÉtats-Unis – le taux le plus bas fixé pour les emprunteurs les plus fiables, PIBOR(Paris Interbancaire offert taux,) et etc.
En Russie, il n'existe pratiquement aucune institution financière capable d'accorder des prêts de plusieurs centaines de millions de dollars sur des périodes supérieures à un ou deux ans. Par conséquent, pour le financement de projets et du commerce, entreprises nationales lever des fonds auprès de banques étrangères.
Il est devenu possible d'obtenir des prêts auprès de non-résidents sans obtenir l'autorisation appropriée de la Banque centrale de la Fédération de Russie pour effectuer des opérations liées aux mouvements de capitaux. donc grand Entreprises russes font souvent un choix en faveur des prêts à l’étranger, même malgré la complexité Documentation Prêt bancaire occidental ou prêt externe.
L’obtention de prêts bancaires étrangers présente certains avantages et inconvénients.
Obligations émises en Fédération de Russie
Obligation d'entreprise- il s'agit d'un titre qui certifie la relation de prêt entre son propriétaire (prêteur) et la personne qui l'a émis (emprunteur), cette dernière étant des sociétés par actions, des entreprises et des organismes d'autres formes organisationnelles et juridiques de propriété.
Les obligations d'entreprises sont classées :
1. Par maturité :
· Obligations à échéance fixe : court terme, moyen terme et long terme.
· Obligations sans échéance fixe : obligations remboursables, obligations remboursables, obligations renouvelables.
2. Par ordre de propriété:
· Nommé.
· Au porteur.
3. Selon les finalités de l'emprunt obligataire:
· Régulier.
· Ciblé.
4. Selon le mode de paiement des revenus des coupons :
· Coupons.
· Remise (pas de coupon).
· Obligations avec paiement à option.
5. En fonction de la garantie:
· Garanti par une garantie.
· Non garanti par une garantie.
6. Par la nature de l'appel:
· Cabriolet.
· Non convertible.
En règle générale, la valeur comptable d’un emprunt obligataire ne coïncide pas avec sa valeur marchande. L'appréciation de la valeur marchande des obligations repose sur un certain nombre de données indiquées sur l'obligation elle-même : date d'émission officielle, valeur nominale, date d'échéance, taux d'intérêt annoncé, date de paiement des intérêts.
Les entreprises émettant des prêts s'efforcent de rapprocher le plus possible le taux d'intérêt annoncé sur l'obligation du taux du marché en vigueur au moment de l'émission du prêt. L'évolution du taux d'intérêt du marché et de la valeur marchande du prêt de la société émettrice est en cours relation inverse. Si le taux d'intérêt du marché dépasse celui annoncé, alors les obligations placées sont vendues à rabais ( rabais), et dans la situation inverse, il s'ajoute à leur coût prime.
Il est permis d'émettre des obligations sociétés par actions et les sociétés avec responsabilité limitée. Selon la législation russe, l'émission d'obligations est soumise à un certain nombre de restrictions.
En fonction du volume de l'émission et de l'état de préparation de l'entreprise à l'émission, il est possible d'utiliser diverses méthodes de placement d'obligations.
Euro-obligations d’entreprises
On distingue : types d'euro-obligations:
Euro-obligations à taux fixe :
a) obligations régulières à taux fixe (“ droit obligations” ),
b) obligations convertibles en actions (“ équité- lié” ),
c) les obligations avec bon de souscription ou certificat de souscription,
d) obligations multidevises ;
Euro-obligations à taux variable :
a) les obligations « mini-max »,
b) obligations RETOURNER- FIASCO,
c) obligations à taux variable (“ décalage” ),
d) obligations avec une limite supérieure fixe (“ plafonné problèmes” ),
· d'autres types d'obligations existant sur les marchés internationaux.
Les euro-obligations sont émises en dollars ou en euros. Le taux de l'euro (qui peut être fixe ou flottant) est calculé à l'aide de la formule : taux LIBOR (ou le taux d'intérêt de la banque centrale de n'importe quel pays de l'UE ou de la Réserve fédérale américaine) plus quelques points de pourcentage. Il existe cependant certaines particularités dans l'établissement des taux d'intérêt coupons sur les euro-obligations des compagnies pétrolières russes.
Il y a des avantages et des inconvénients d’un prêt euro-obligataire :
Location est un contrat de location prolongé. Le propriétaire du matériel (bailleur) offre à l'utilisateur (locataire) la possibilité d'exploiter le matériel en échange de paiements de location réguliers. Les relations de crédit-bail agissent essentiellement comme des opérations de crédit, puisque le preneur reçoit pour un usage temporaire la valeur incorporée dans les machines et équipements selon les conditions de remboursement et de paiement.
Les sujets du crédit-bail sont le bailleur, le locataire et le vendeur (fournisseur). Tout participant à une opération de crédit-bail peut être soit un résident de la Fédération de Russie, soit un non-résident de la Fédération de Russie. La relation entre les parties à l'opération de crédit-bail est la suivante : le futur locataire sélectionne un fournisseur et, faute de fonds suffisants pour acheter le bien, se tourne vers le futur bailleur avec une demande de participation à l'opération. Le bailleur, aux dépens de ses fonds propres ou empruntés, achète ce bien et, tout en conservant la propriété de l'objet de l'opération de location, le transfère au locataire. Le locataire reçoit le bien acquis pour utilisation et pendant la période de location paie les paiements de location de la manière, des conditions, de la forme et des termes du contrat de location.
Les principales formes de crédit-bail en Russie sont le crédit-bail opérationnel et le crédit-bail.
Choix du plus façon efficace l'acquisition d'un bien immobilier - à l'aide d'un prêt ou d'un crédit-bail - ne peut être résolue qu'à l'aide d'une analyse financière et économique. L'évaluation financière des opérations de crédit-bail comprend le calcul des paiements et la comparaison des résultats obtenus avec la possibilité d'acheter du matériel avec ses propres ressources d'investissement ou un prêt bancaire. Comparer les conséquences fiscales des options de financement alternatives pour un même projet est également très important pour déterminer comment acheter une propriété.
Prêts budgétaires
Les prêts budgétaires peuvent être utilisés comme source de financement à long terme pour une entreprise. Les entreprises compétitives qui modernisent leurs immobilisations peuvent bénéficier de prêts ou de garanties gouvernementales pour attirer des ressources financières auprès d'autres établissements de crédit, ainsi que d'avantages fiscaux pour les investissements.
2. Modèle d'épargne contractuelle (allemand).
Par finalité d'utilisation - capital productif, capital d'emprunt, capital spéculatif ;
Par objets d'investissement - fonds de roulement et fonds de roulement ;
Selon la forme d'être dans le processus de circulation - le capital sous forme monétaire, le capital sous forme de production, le capital sous forme immatérielle ;
Par type de propriété - capital privé, capital de l'État ;
Selon les formes organisationnelles et juridiques d'activité - capital social ; partage le capital; capital individuel;
Le capital circule lors de son utilisation. Chaque révolution comprend plusieurs étapes :
Dans un premier temps, le capital en espèces est investi dans des actifs d'exploitation, convertis en une forme productive.
Lors de la deuxième étape, le capital productif est converti en marchandise.
Au troisième stade, le capital marchandise, à mesure que les produits sont vendus, se transforme en argent.
La durée moyenne de rotation du capital d'une entreprise est caractérisée par la période de sa rotation en jours, ainsi que par le nombre de tours.
Toute entreprise a besoin de sources de fonds pour financer ses activités. Attirer l'une ou l'autre source de financement est associé à certains coûts pour une entreprise : les actionnaires doivent payer des dividendes, les banques doivent payer des intérêts sur les prêts qu'elles accordent, etc. Le montant total des fonds qui doivent être payés pour l'utilisation d'un certain volume des ressources financières, exprimées en pourcentage de ce volume, appelées prix du capital. Le prix du capital ne se limite pas au calcul des intérêts qui doivent être payés aux propriétaires de ressources financières, mais caractérise également le taux de rendement du capital investi que l'entreprise doit assurer afin de ne pas réduire sa valeur marchande.
Il est nécessaire de distinguer deux concepts : « le prix du capital d'une entreprise donnée » et « le prix de l'entreprise dans son ensemble en tant qu'entité sur le marché des capitaux ». Le premier concept est exprimé quantitativement dans les dépenses annuelles relatives de l'entreprise pour le service de sa dette envers les propriétaires et les investisseurs. Deuxièmement, elle peut être caractérisée par différents indicateurs, notamment le montant des fonds propres. Ces deux concepts sont quantitativement liés. Ainsi, si une entreprise participe à un projet d'investissement dont la rentabilité est inférieure au prix du capital, le prix de l'entreprise à la fin de ce projet diminuera. Ainsi, le prix du capital est un élément clé dans la mise en œuvre Politique financière entreprise et un indicateur de son efficacité.
Le prix du capital d'une entreprise est influencé par de nombreux facteurs, dont les principaux sont :
L'état général de l'environnement financier, y compris les marchés financiers ;
Conditions du marché des produits ;
Le taux d'intérêt moyen des prêts en vigueur sur le marché financier ;
Disponibilité de diverses sources de financement pour des entreprises spécifiques ;
Rentabilité des activités opérationnelles de l'entreprise ;
Niveau de concentration des capitaux propres ;
Le ratio des volumes d'activités d'exploitation et d'investissement ;
Le degré de risque des opérations réalisées ;
Caractéristiques spécifiques à l'industrie des activités de l'entreprise, y compris la durée des cycles de production et d'exploitation, etc.
La détermination du coût du capital d'une entreprise s'effectue en plusieurs étapes.
Dans un premier temps, l'identification des principales composantes qui sont les sources de formation de capital pour l'entreprise est réalisée. Sur la seconde, le prix de chaque source est calculé séparément. Lors de la troisième étape, le prix moyen pondéré du capital est déterminé en fonction de la part de chaque composante dans le montant total du capital investi. Dans la quatrième étape, des mesures sont en cours d'élaboration pour optimiser la structure du capital et former sa structure cible.
jescène
La structure du passif du bilan, caractérisant les sources de financement, montre que leurs principaux types sont :
1. Équité:
· actions – ordinaires, privilégiées
· capital supplémentaire (si la vente effective des actions est supérieure à la valeur nominale) ;
· profit – ne peut pas être pris en compte.
2. Capital emprunté :
IIscène
La principale difficulté réside dans le calcul du coût par unité de capital reçu d'une source de fonds particulière. Pour certaines sources, il peut être calculé assez facilement (par exemple, le prix d'un prêt bancaire), pour d'autres sources, il est assez difficile de le faire et, dans certains cas, un calcul précis est presque impossible. Cependant, même une connaissance approximative du coût du capital d'une entreprise est nécessaire à la fois pour analyser l'efficacité de l'utilisation des fonds propres et du capital emprunté et pour mettre en œuvre sa propre politique d'investissement. Pour déterminer le prix du capital, nous déterminerons le mécanisme de calcul du prix des principales sources de capital et de leurs éléments.
Les dettes à court terme pour les biens, travaux et services, les salaires et les impôts ne sont pas inclus dans le calcul, puisque l'entreprise ne paie pas d'intérêts sur ceux-ci et qu'ils sont une conséquence des opérations en cours au cours de l'année, tandis que le prix du capital est calculé. pendant un an pour prendre des décisions financières à long terme.
Les principaux éléments du capital emprunté sont les emprunts bancaires, les obligations émises par l'entreprise et les comptes créditeurs. Le prix du premier élément doit être considéré en tenant compte de l'impôt sur le revenu. Le fait est que les intérêts des prêts bancaires sont inclus dans le coût de production. Par conséquent, le prix unitaire d'une telle source de fonds (Kbk) est inférieur aux intérêts payés à la banque (p) :
,
où N est le taux d’imposition sur le revenu.
Dans la pratique russe, selon l'article 269 du Code des impôts de la Fédération de Russie, le coût de production comprend les intérêts courus sur un titre de créance, à condition que le montant des intérêts courus ne s'écarte pas de manière significative du niveau moyen des intérêts facturés sur les titres de créance. émis au cours de la même période de reporting à des conditions comparables. Les titres de créance émis à des conditions comparables désignent les titres de créance émis dans la même devise pour les mêmes conditions avec des garanties de qualité similaire et appartenant au même groupe de risque de crédit. Dans ce cas, un écart significatif du montant des intérêts courus sur un titre de créance est considéré comme un écart de plus de 20 pour cent, à la hausse ou à la baisse, par rapport au niveau moyen des intérêts courus sur un titre de créance émis au cours de la même période le termes comparables. En l'absence de titres de créance émis au cours de la même période de reporting à des conditions comparables, Valeur limite les intérêts comptabilisés en charges sont supposés être égaux au taux de refinancement de la Banque centrale de la Fédération de Russie, augmenté de 1,1 fois - lors de l'émission d'un titre de créance en roubles, et de 15 pour cent - pour les prêts en devises étrangères.
Sur cette base, le prix du recours aux prêts bancaires, si le taux d'intérêt dépasse 20 pour cent du niveau d'intérêt moyen en vigueur pour cette période, peut être calculé à l'aide de la formule :
,
p – intérêts payés à la banque (en fractions de part) ;
рср – niveau de pourcentage moyen (en fractions d'unité) ;
N - taux d'imposition sur les bénéfices (en fractions d'unité)
De plus, en l'absence de titres de créance similaires émis au cours de la période d'étude à des conditions comparables, le prix d'utilisation des prêts en roubles est calculé à l'aide de la formule suivante :
,
où r est le taux de refinancement de la Banque centrale de la Fédération de Russie (en fractions de un) ;
Le prix d'une source de fonds telle que les obligations d'une entité commerciale est approximativement égal au montant des intérêts payés. Souvent, les obligations sont vendues par une entreprise à prix réduit ; le prix d'origine sous forme d'obligations peut être obtenu à partir de la formule suivante :
,
Rob - intérêts sur l'obligation ;
Snom est le prix nominal de l'obligation ;
Sreal est le prix de vente de l'obligation ;
K - durée du prêt (nombre d'années).
Certains pays autorisent également que les intérêts des obligations soient imputés aux bénéfices avant impôts. Le prix de cette source est donc parfois précisé. Pour une émission obligataire nouvellement envisagée, lors du calcul de son prix, il est nécessaire de prendre en compte l'influence de l'éventuelle différence entre le prix de vente des obligations et leur valeur nominale (cette dernière peut souvent être plus élevée, notamment en raison de la frais d’émission d’obligations) :
,
Kob - le prix d'une émission obligataire comme source de fonds pour l'entreprise ;
Snar - montant du prêt (valeur nominale) ;
K - durée du prêt (nombre d'années) ;
N - taux d'imposition sur les bénéfices (en fractions d'unité).
Les actionnaires, en échange de l'apport de leurs fonds à l'entreprise, reçoivent des dividendes. Leurs revenus seront numériquement égaux aux coûts supportés par l’entreprise pour fournir cette source de fonds. Par conséquent, du point de vue de l’entreprise, le prix d’une telle source est approximativement égal au niveau des dividendes versés aux actionnaires. Les actions privilégiées payant un pourcentage fixe, le prix de la source de financement « actions privilégiées » à durée de circulation illimitée (Kpa) est calculé par la formule :
Dpa - le montant du dividende fixe (en unités monétaires) sur les actions privilégiées ;
Tspa - le montant net des fonds reçus par l'entreprise de la vente d'une action privilégiée (prix convenu en unités monétaires).
L'estimation donnée peut être faussée s'il y a eu plusieurs émissions d'actions au cours desquelles celles-ci ont été vendues à des prix différents. Dans ce cas, vous pouvez utiliser la formule de la moyenne arithmétique pondérée. Si une entreprise envisage d'augmenter son capital par une émission supplémentaire d'actions privilégiées, alors le prix de cette source de fonds est également calculé à l'aide de la formule (1.22), cependant, l'estimation qui en résulte doit être ajustée au montant des dépenses liées à l'organisation de l'émission. , et la formule ressemblera à :
,
Tso – prix d'émission des actions privilégiées (en unités monétaires) ;
Spa – les coûts de l’entreprise pour l’émission d’actions privilégiées (en unités monétaires).
Le prix des actions ordinaires à dividende constant doit être calculé selon la formule retenue pour le calcul du Kpa des actions de préférence. Dans le cas où l'on considère des actions ordinaires avec une dynamique constante d'évolution du niveau des dividendes, en fonction de l'efficacité de l'entreprise, le prix de la source de fonds « actions ordinaires » (KOA) peut être calculé avec moins de précision. Il existe différentes méthodes d'évaluation, parmi lesquelles les plus utilisées sont le modèle de Gordon et le modèle CAPM.
Modèle Gordon :
Koa - prix source « actions ordinaires » ;
D1 - la valeur prévisionnelle du dividende pour la période suivante ;
Ro - prix (de marché) actuel d'une action ordinaire ;
g est le taux de croissance projeté des dividendes.
Cet algorithme de calcul présente un certain nombre d'inconvénients. Premièrement, elle ne peut être mise en œuvre que pour les entreprises versant des dividendes. Deuxièmement, l'indice Koa est très sensible aux variations du coefficient g. Troisièmement, le facteur de risque n'est pas pris en compte ici. Si une société choisit d'augmenter son capital en émettant des « actions ordinaires » supplémentaires, le coût des nouvelles actions ordinaires sera plus élevé en raison des coûts liés à la vente de la nouvelle émission d'actions ordinaires. Pour une entreprise avec un taux de croissance constant, la valeur des nouvelles actions ordinaires peut être trouvée en appliquant l'équation :
,
S - frais de vente.
Ces inconvénients sont éliminés dans une certaine mesure si le modèle CAPM est utilisé :
RF - rentabilité sans investissements risqués ;
b – coefficient calculé pour chaque action ;
Rm est le taux de rendement moyen en vigueur sur le marché des valeurs mobilières.
La valeur de (Rm-RF) est la prime de risque pour l'action moyenne, tandis que b est un indice du risque de l'action par rapport aux autres actions. Le bêta varie généralement de 0,6 pour les actions à faible risque à 2,0 pour les actions à haut risque. Toutefois, cette approche ne peut être mise en œuvre que sous certaines conditions. Il est notamment nécessaire de disposer d'informations sur le marché des valeurs mobilières : prime de risque, taux de rendement moyen du marché, b - coefficients. Compte tenu de notre marché boursier sous-développé, de telles informations n’existent pratiquement pas.
L’étape suivante consiste à déterminer le prix des bénéfices non distribués. Les bénéfices non répartis sont généralement considérés comme la partie du bénéfice de l'entreprise restant après déduction des impôts, paiement des intérêts dus sur les fonds empruntés et charges de dividendes sur les actions privilégiées. Les propriétaires et l’administration d’une organisation commerciale sont confrontés à la tâche difficile d’orienter les fonds vers la consommation (paiement de dividendes, revenus des dépôts d’actions, etc.) ou d’utiliser les bénéfices non répartis comme moyen de financer les activités de l’entreprise.
Sur la base de ce qui précède, il existe quatre méthodes pour calculer Knp. La première approche permet le calcul de Knp basé sur le modèle CAPM. La détermination du prix des bénéfices non répartis selon la deuxième méthode repose sur la formule d'actualisation des flux de trésorerie. Il est permis aux actionnaires d'une entreprise d'utiliser les dividendes reçus pour acheter des actions d'autres sociétés. La valeur de Knp est déterminée par la formule suivante :
,
PV – prix actuel d'une action ordinaire (en termes monétaires) ;
Montant du dividende attendu pour la période à venir (en termes monétaires) ;
t – période de temps.
Ainsi, à taux de croissance constant des dividendes (g), le prix du report à nouveau peut être calculé de manière directe :
La troisième approche implique l'utilisation de taux de rendement alternatifs. Dans ce cas, il est recommandé d'utiliser les intérêts des dépôts sur les dépôts en devises stables comme prix des bénéfices non répartis (la banque est sélectionnée en fonction du niveau de sécurité des fonds investis) ou comme taux de dépôt de la Sberbank de Russie.
La quatrième approche est basée sur le taux de rendement sans risque (Krf) et une prime de risque (RP) évaluée subjectivement :
IIIscène
Nous avons désormais une idée de la structure du capital, y compris la valeur des actifs et les coûts d'emprunt. Pour calculer le coût total (prix du capital) des fonds, il est nécessaire de multiplier les valeurs pondérées de la structure du capital par le montant total des dépenses pour le service de toutes les sources de capital :
,
CC - prix du capital ;
Ki est le prix de la ième source de fonds ;
di est la part de la ième source de fonds dans leur montant total.
La signification économique de cet indicateur est la suivante : une entreprise peut prendre toutes décisions d'investissement dont le niveau de rentabilité n'est pas inférieur à la valeur actuelle de l'indicateur CC. C'est à cela que l'on compare le taux de rendement interne TRI calculé pour un projet spécifique, et la relation entre eux est la suivante.
Si IRR>CC, alors le projet doit être accepté ;
TRI IRR=CC, alors le projet n'est ni rentable ni non rentable. 2.5. Levier financier L'une des tâches importantes dans le processus d'élaboration d'une stratégie de financement à long terme est de maximiser le rendement des capitaux propres à un niveau de risque financier donné. L'utilisation de l'effet de levier financier est d'une importance non négligeable pour résoudre ce problème. Levier financier caractérise l'impact de l'utilisation des fonds empruntés sur l'évolution du ratio de rendement des capitaux propres. Grâce à l'effet de levier financier, il est possible d'obtenir une augmentation du rendement des capitaux propres grâce à l'utilisation de fonds empruntés malgré le paiement des fonds empruntés (en revanche, si le prix du capital emprunté est supérieur à la rentabilité économique des actifs de l'entreprise, alors l'effet de levier financier entraîne une diminution du rendement des capitaux propres, c'est-à-dire agit au détriment de l'entreprise). Pour évaluer l'effet du levier financier, l'indicateur EFL (effet de levier financier) est utilisé. EFL = (1-SNP) x (ER – SRSP) x (ZK/SK)
SNP – taux d'imposition sur les bénéfices en fractions d'unité ; ER – rendement économique des actifs ; SISP - le montant moyen des coûts financiers pour le service des fonds empruntés (coût du capital emprunté de l'entreprise, en %) ZK – montant du capital emprunté (sans comptes créditeurs) SC – le montant du capital propre de l’entreprise. Sources de financement empruntées. Parmi les sources de financement empruntées, le rôle principal est généralement joué par les prêts bancaires à long terme. C’est le moyen le plus courant de financer les entreprises. Les conditions de financement bancaire varient. Par exemple, dans une banque étrangère, le taux d'intérêt peut être LIBOR 2. Cependant, une entreprise russe sollicitant un prêt auprès d'une banque étrangère doit non seulement avoir une solvabilité et une liquidité élevées, mais également présenter des états financiers conformes aux normes internationales, confirmés par l'un des principaux cabinets d'audit internationaux. Dans le même temps, le facteur le plus important lorsqu'une banque prenait la décision d'accorder un prêt était et reste la disponibilité de garanties liquides ou de garanties fiables. Il convient également de prendre en compte le fait que les banques russes ne disposent pratiquement pas de ressources bon marché qu'elles peuvent fournir aux entreprises pendant une période relativement longue de 3 à 5 ans. Récemment, des exemples de financement réussi de projets industriels à long terme sont apparus, par exemple par la Sberbank. Ainsi, si l'entreprise dispose de garanties liquides et que les conditions du prêt sont acceptables d'un point de vue économique, vous pouvez alors recourir à des prêts bancaires. Il est cependant peu probable qu’ils soient le seul instrument de financement à long terme. Généralement, une combinaison de capitaux propres et de capitaux d’emprunt est utilisée. Actuellement, le poids des prêts bancaires dans le financement des investissements est exceptionnellement faible : 3,5, sans les prêts des banques étrangères, seulement 2,9. Parallèlement, un peu plus de 70 prêts accordés concernent des prêts d'une durée supérieure à 1 an et leur montant est d'environ 20 % par rapport au montant des investissements directs. L'écrasante majorité d'entre eux sont apparemment destinés à des prêts de fonds de roulement et à d'autres opérations. La transformation de l'épargne en investissements et la redistribution intersectorielle à travers le système bancaire sont extrêmement faibles. Lever des capitaux en plaçant des obligations sur le marché financier est certainement un moyen intéressant de financer une entreprise. Surtout du point de vue des chefs d’entreprise, puisque dans ce cas il n’y a pas de redistribution des biens. Toutefois, une entreprise qui envisage d'émettre et de placer des obligations doit avoir une situation financière stable, de bonnes perspectives de développement et l'émission d'obligations doit être garantie par les actifs de l'entreprise. L'expérience des deux dernières années montre que les plus grandes entreprises russes, bien connues sur le marché, affichant des taux de développement élevés et opérant dans des secteurs attractifs pour les investisseurs, comme l'énergie et les télécommunications, ont de réelles chances de réussir le placement de leurs obligations. Il existe un risque très élevé que le placement d'obligations sur le marché échoue si l'on n'est pas sûr que les obligations de l'entreprise seront perçues par le marché financier comme un instrument liquide et attractif, auquel cas il convient de s'abstenir d'utiliser cet instrument. mode de financement. Le crédit-bail d'investissement est l'une des formes les plus prometteuses pour attirer des ressources empruntées. Il est considéré comme une forme de prêt à long terme, accordé en nature et remboursé par tranches. L'achat d'actifs par tranches est disponible pour les entreprises qui ont une bonne situation financière et des tendances de développement positives. Dans ce cas, l'actif acquis par l'entreprise sert de garantie, qui ne devient la pleine propriété de l'entreprise qu'après paiement intégral de sa valeur. L'entreprise doit disposer du montant nécessaire pour payer les frais initiaux, allant de 10 à 50 % du coût de l'actif acquis. Ce mode de financement est principalement utilisé pour l’achat de matériel. En règle générale, les sociétés de leasing privilégient les types d'équipements faciles à démonter et à transporter. C'est pourquoi les opérations de leasing sont très courantes lors de l'achat de véhicules, de navires, d'avions, de camions, etc. Le financement par les équipementiers Le financement par les fournisseurs est également très répandu. De nombreux fabricants, afin de stimuler la demande, proposent à leurs clients l'achat de matériel en plusieurs fois, après avoir payé un acompte initial. Dans le même temps, ils privilégient également les entreprises fiables et en développement dynamique. Il faut également tenir compte du fait que la présence d'un investisseur privé réputé, par exemple une banque ou un fonds d'investissement de renom, qui a pris un risque et acquis des actions de l'entreprise, est un facteur positif important pour les fabricants lorsqu'ils décident d'investir. fournir le matériel en plusieurs fois. 2.4. Fonds levés Parmi les sources de financement des investissements attirées, il faut d'abord considérer la possibilité d'attirer des capitaux propres. Cette source peut être utilisée par les entreprises et leurs structures indépendantes et filiales créées sous forme de sociétés par actions. De nombreuses entreprises profitent déjà largement de l'opportunité d'attirer des capitaux vers des activités d'investissement ; pour les sociétés d'investissement et les fonds d'investissement, une forme similaire de levée de capitaux est l'émission de certificats d'investissement. Pour les entreprises d'autres formes organisationnelles et juridiques autres que les sociétés par actions, la principale forme d'attraction supplémentaire de capitaux est l'expansion du capital autorisé grâce à des apports supplémentaires d'actions d'investisseurs nationaux et étrangers. La majeure partie des investissements de tiers provenant d'autres entreprises et organisations sont des investissements de grands groupes financiers et industriels de groupes industriels financiers. Les FIG disposent de fonds importants qu'ils investissent dans de grandes entreprises, généralement liées à deux ou trois secteurs connexes de l'économie et connectés dans une seule chaîne technologique. Un exemple en est Sibérie Aluminium, MIKOM, YUKOS, Sibneft, LUKoil. Mais ils s'intéressent aux industries connexes, ce qui signifie que seules les entreprises pétrochimiques et métallurgiques, et donc seulement l'industrie de l'aluminium, peuvent compter sur leurs investissements. Ainsi, l'analyse montre que parmi la variété des sources de formation des ressources d'investissement, lors de l'élaboration d'une stratégie d'investissement pour une entreprise, seules les principales sont prises en compte : déductions pour amortissement, bénéfice, emprunts bancaires à long terme, crédit-bail d'investissement, émission d'actions, augmentation du capital social. La source la plus importante de financement des investissements reste les fonds propres de l'entreprise. Je voudrais décrire le financement public sur une ligne distincte, malgré le fait que sa part dans le volume total des investissements en Russie est faible 19 - voir tableau. 1. À titre de comparaison, au Royaume-Uni, la part de l'investissement public est de 40. Premièrement, il s'agit de la source de financement la plus traditionnelle et, par conséquent, essayer d'obtenir un financement auprès de l'administration régionale ou du gouvernement est plus courant et ne nécessite pas de nouvelles connaissances. et les compétences de la direction. Deuxièmement, préparer un projet pour un investisseur privé est un ordre de grandeur plus difficile que pour l'État, les exigences de l'État en matière de divulgation d'informations et de préparation de projets d'investissement sont plus formelles que professionnelles. Troisièmement, l'État est le créancier le plus fidèle et de nombreuses entreprises ne remboursent pas à temps les prêts qu'elles ont reçus sans craindre d'être déclarées en faillite. Si une entreprise a réellement la possibilité de bénéficier d’un financement direct du gouvernement, de garanties ou d’un crédit d’impôt, elle doit alors en profiter. Les plus grandes chances de recevoir un financement du budget de l'État concernent les projets d'infrastructure, sociaux, de défense et scientifiques qui, pour des raisons objectives, ne peuvent pas accéder à un financement de sources commerciales. Cependant, il convient de garder à l'esprit que le besoin total de financement de l'industrie russe dépasse 1 milliard de dollars américains et que, par conséquent, la probabilité que les entreprises commerciales reçoivent un financement gouvernemental est négligeable et ne dépasse pas 1. Tableau 1 2.5. Fin du travail - Ce sujet appartient à la section : L'économie russe évolue rapidement vers un marché, les entreprises industrielles sont pour la plupart privatisées, de nombreuses entreprises sont donc confrontées à des difficultés. Cela signifie que les entreprises qui réussiront sont celles qui apprennent à trouver. Pour commencer, je voudrais définir les notion d'investissement. Les investissements sont un ensemble de coûts réalisés sous la forme. Si vous avez besoin de matériel supplémentaire sur ce sujet, ou si vous n'avez pas trouvé ce que vous cherchiez, nous vous recommandons d'utiliser la recherche dans notre base de données d'œuvres : Si ce matériel vous a été utile, vous pouvez l'enregistrer sur votre page sur les réseaux sociaux : Faute de sources internes de financement des investissements, les entreprises attirent des fonds empruntés. Capital emprunté- il s'agit d'une partie du capital utilisé par une entité économique, qui ne lui appartient pas, mais attiré sur la base d'un prêt bancaire, commercial ou d'un prêt d'émission, un ensemble de fonds et autres biens (marchandises, actifs corporels et incorporels) attirés par l'entreprise sur la base du remboursement. En d’autres termes, on peut noter que le capital emprunté est la totalité des fonds empruntés qui rapportent du profit à l’entreprise. Pouce. 42 du Code civil de la Fédération de Russie prévoit que les fonds empruntés peuvent être émis sous forme d'accords de crédit et de prêt, ainsi que sous forme de prêts sur matières premières et commerciaux. La détermination du montant du capital emprunté et de sa structure est l'élément le plus important de la politique financière d'une entreprise. Distinguer les types suivants politique financière : agressive, conservatrice, modérée et idéale. Avec une politique agressive, une entreprise finance ses actifs courants (ou la grande majorité d'entre eux) avec des fonds empruntés à court terme. Les actifs non courants sont financés par des capitaux propres et des emprunts à long terme. Ainsi, un rendement maximal des capitaux propres est atteint. Une politique agressive est risquée, car elle implique de minimiser les réserves d'assurance, ce qui peut entraîner d'importantes pertes financières. Avec une politique conservatrice de financement des actifs, non seulement les actifs non courants, mais aussi une partie constante (irréductible) des actifs circulants, ainsi qu'une partie des actifs variables qui augmentent lors des fluctuations saisonnières de l'activité de l'entreprise sont financés au dépenses en capital propre et en capital emprunté à long terme. Une politique conservatrice présuppose la présence de réserves suffisamment importantes. Son inconvénient est la réduction de l'efficacité des fonds propres. Une politique modérée suppose le capital propre et emprunté comme sources de financement non courants et une part importante (ou la totalité) de la partie permanente des actifs courants. Et seuls les actifs variables (ou l’écrasante majorité d’entre eux) sont financés par des emprunts à court terme. Une politique idéale est une politique de financement optimale, scientifiquement fondée, qui prend en compte de nombreux facteurs (situation financière, caractéristiques techniques et économiques de l'entreprise, stade de son développement, etc.), répondant avec flexibilité à leurs changements. La gestion des fonds empruntés fait partie de la politique financière globale d'une entité commerciale. La politique d’emprunt comprend la définition de : Raisons et conditions préalables à une telle attirance ; Limites (volumes maximaux) d'attraction ; Conditions (y compris les conditions et les prix de l'attraction) ; Composition générale, structure des fonds empruntés ; Formes d'attraction ; Créanciers, etc. Cette politique implique également de créer les conditions d'une utilisation et d'un contrôle opérationnel efficaces, de paiements en temps opportun et de restitution des sommes reçues. L'attraction de fonds empruntés est justifiée s'il y a un manque de fonds propres pour : a) financer des projets d'investissement à court terme avec b) le redressement financier en retard de l'entreprise ; c) reconstitution de la partie variable du fonds de roulement. Il est avantageux que le coût du service des fonds empruntés soit inférieur à la rentabilité des opérations pour lesquelles ils sont levés. Les fonds empruntés par l'entreprise comprennent : Prêt financier reçu d'institutions financières bancaires et non bancaires ; Prêt commercial ; Comptes créditeurs de l'entreprise ; Dette sur émission de titres de créance, etc. Il est à noter que les fonds empruntés peuvent être émis sous forme d'accords de crédit et de prêt, ainsi que sous forme de prêts sur produits de base et commerciaux. Dans le cadre d'un contrat de prêt, une partie (le prêteur) transfère à l'autre partie (l'emprunteur) de l'argent ou d'autres choses déterminées par des caractéristiques génériques, et l'emprunteur s'engage à restituer au prêteur la même somme d'argent (montant du prêt) ou un nombre égal d'autres choses reçues par lui de même nature et qualité. Le contrat de prêt est considéré comme conclu à partir du moment où l'argent ou d'autres choses sont transférés. Le prêteur a le droit de recevoir des intérêts de l'emprunteur sur le montant du prêt pour le montant et de la manière spécifiés dans l'accord. L'emprunteur est tenu de restituer le montant du prêt reçu au prêteur dans les délais et selon les modalités prescrits par le contrat. Dans le cas où l'emprunteur ne rembourse pas le montant du prêt à temps, des intérêts sont payables sur ce montant à compter du jour où il doit être remboursé. Si un contrat de prêt est conclu à la condition que l'emprunteur utilise les fonds reçus à certaines fins (prêt ciblé), l'emprunteur est tenu de s'assurer que le prêteur peut exercer un contrôle sur l'utilisation prévue du montant du prêt. Quand Si l'emprunteur ne respecte pas les termes du contrat de prêt concernant l'utilisation prévue des montants du prêt, le prêteur a le droit d'exiger de l'emprunteur le remboursement anticipé du montant du prêt et le paiement des intérêts dus, sauf disposition contraire du contrat. . Dans le cadre d'un accord de prêt gouvernemental, l'emprunteur est la Fédération de Russie, une entité constitutive de la Fédération de Russie, et le prêteur est un citoyen ou une personne morale. Les fonds empruntés peuvent être à court ou à long terme. Les emprunts à court terme sont des obligations que l'emprunteur est (ou n'est pas) tenu de rembourser dans un délai d'un an. Une augmentation de la part des sources de financement à court terme dans la composition totale du passif n'est pas souhaitable pour l'emprunteur, car elle augmente son instabilité financière. Les emprunts à long terme sont des obligations que l'emprunteur est tenu de rembourser dans un délai supérieur à un an. Dans les entreprises dont la situation financière est instable, la part des sources de financement à court terme dans la composition totale du passif doit être minimisée, et la part des fonds empruntés à long terme, au contraire, doit être maximisée. En règle générale, la structure temporelle des fonds empruntés est déterminée par le type de financement de l'entreprise et le caractère ciblé de leur utilisation. Attirer des fonds empruntés à long terme est bénéfique dans des conditions d'inflation. Différents types de fonds empruntés agissent comme les prêts, que l'entreprise reçoit des institutions financières bancaires et non bancaires sur la base d'un contrat de prêt. Dans le cadre d'un contrat de prêt, une banque ou un autre organisme de crédit s'engage à fournir des fonds (prêt) à l'emprunteur pour le montant et aux conditions stipulées par le contrat, et l'emprunteur s'engage à restituer le montant d'argent reçu et à payer des intérêts sur celui-ci. Si l'emprunteur ne respecte pas l'obligation d'utilisation prévue du prêt prévue dans le contrat de prêt, le prêteur a également le droit de refuser de prêter davantage à l'emprunteur en vertu du contrat. On distingue les types de prêts suivants : Prêt financier ; Prêt commercial ; Taxe d'investissement ; Impôt; Crédit commercial. Prêt financier- est un prêt émis par une banque ou un établissement de crédit dans des conditions d'urgence, de remboursement et de paiement." Les prêts peuvent être émis en roubles et en devises étrangères. Les remboursements des prêts sont facturés aux taux en vigueur sur le marché monétaire pour les prêts à court terme et sur le marché des capitaux pour les prêts à long terme. Prêt commercial- il s'agit d'un contrat de prêt dont l'exécution est associée au transfert à la propriété de l'autre partie de sommes d'argent ou d'autres choses déterminées par des caractéristiques génériques, et peut également prévoir l'octroi d'un prêt sous la forme d'un avance, paiement anticipé, report et paiement échelonné pour les biens (travaux et services) (article 823 du Code civil de la Fédération de Russie). représente une modification du paiement de l'impôt dans laquelle une entreprise a la possibilité, dans un certain délai et dans certaines limites, de réduire ses paiements d'impôts avec paiement ultérieur progressif du montant du prêt et des intérêts courus. La procédure et les conditions d'octroi de ce prêt sont déterminées par le Code des impôts de la Fédération de Russie. Ce crédit peut être accordé pour l'impôt sur les bénéfices (sur le revenu) d'une entreprise, ainsi que pour les impôts régionaux et locaux pendant une période d'un à cinq ans. L'octroi d'un prêt est formalisé par un accord entre l'entreprise et l'autorité financière de l'entité constitutive de la Fédération de Russie. Crédit d'impôt à l'investissement fourni aux entités commerciales aux fins suivantes : Lors de la conduite de R&D ; Lors du rééquipement technique de votre propre production ; Pour les activités innovantes ; Réaliser une commande particulièrement importante pour le développement socio-économique de la région ; Fournir des services particulièrement importants à la population. Le taux d'intérêt de ce prêt ne peut pas être inférieur "L et plus %
taux de refinancement de la Banque centrale de la Fédération de Russie. Un crédit d'impôt est un plan de report ou de versement pour payer les impôts. Les motifs d’octroi de ce prêt sont : Dommages causés par des catastrophes naturelles ; Autres circonstances de force majeure ; Retard dans le financement du budget ou dans le paiement des commandes gouvernementales exécutées ; Menace de faillite en cas de paiement forfaitaire de l'impôt ; Caractère saisonnier de la production de biens (travaux, services), etc. un ans. Un prêt de matières premières est un contrat de prêt qui prévoit l'obligation pour une partie de fournir à l'autre des choses définies par des caractéristiques génériques. Les conditions relatives à la quantité, au contenant et (ou) à l'emballage des articles fournis doivent être remplies conformément aux règles du contrat de vente et d'achat de marchandises, sauf disposition contraire du contrat de crédit commercial (de l'article 822 du Code civil de La fédération Russe). Dans toute opération de crédit, il existe un élément de risque pour le prêteur : non-remboursement de la valeur prêtée par l'emprunteur, non-paiement des intérêts. sur un prêt, violation de sa durée, etc. La présence d'un tel risque et sa dépendance à de nombreux facteurs (objectifs et subjectifs) obligent la banque à sélectionner des critères indicateurs permettant d'évaluer la probabilité que le client remplisse les conditions du contrat de prêt. La restructuration du système de crédit de la Fédération de Russie sur la base de la création de deux de ses niveaux (la Banque centrale de Russie et les banques commerciales) a nécessité une approche plus approfondie de la part des banques dans l'évaluation de la solvabilité des emprunteurs. La solvabilité d'une entreprise est sa capacité à rembourser en temps opportun et intégralement ses dettes auprès de la banque. La liste des indicateurs caractérisant la solvabilité d’une entreprise dépend des conditions du prêt et de l’état des relations de crédit de la banque avec l’emprunteur. Pour déterminer la solvabilité du client, il est nécessaire d'établir le niveau de critère des indicateurs d'évaluation sélectionnés et leur classe (notation). En fonction de la classe de solvabilité de l'emprunteur, les conditions d'octroi d'un prêt sont déterminées (montant du prêt, durée d'émission, forme de garantie, taux d'intérêt). En fonction de la nature de leur solvabilité, les banques divisent leurs clients en trois à cinq catégories. Les indicateurs de critères au niveau des valeurs moyennes constituent la base pour classer l'emprunteur dans la deuxième classe, au-dessus de la moyenne - dans la première et en dessous de la moyenne - dans la troisième classe (voir tableau 6). L'évaluation globale de la solvabilité est réalisée en points. Ils représentent la somme des produits de la notation de chaque indicateur et de la classe de crédit. La première classe d'emprunteurs se voit attribuer sous condition de 100 à 150 points, la deuxième classe - de 151 à 250 points, la troisième classe - plus de 251 points. Sur la base de la valeur des ratios de liquidité et de l'indépendance financière, les emprunteurs peuvent être divisés en trois classes (tableau 7). Les banques construisent leurs relations de crédit avec les entreprises de chaque classe de solvabilité de différentes manières. Ainsi, pour les emprunteurs de premier ordre, les banques peuvent ouvrir une ligne de crédit, prêter sur un compte courant et émettre des prêts uniques (fiduciaires) sans garantie, en facturant un taux d'intérêt réduit pour une période pouvant aller jusqu'à 60 jours. Les prêts aux emprunteurs de deuxième classe sont effectués à des conditions normales, c'est-à-dire en présence de formes de sûreté appropriées (nantissement de propriété, caution, garantie, etc.) Accorder un prêt à des emprunteurs de troisième ordre est associé à un risque élevé de non-paiement pour la banque. Si une banque décide d'accorder un prêt à un emprunteur de troisième classe, sa taille ne doit pas dépasser le capital autorisé de ce dernier. Le taux d'intérêt du prêt est fixé à un niveau plus élevé que pour les emprunteurs du deuxième Tableau 6 Classe de solvabilité des emprunteursFinancer la reproduction des immobilisations
Que ferons-nous du matériel reçu :
retour sur investissement rapide ;
Cette structure des fonds empruntés est prévue au chapitre. 42 du Code civil de la Fédération de Russie, où
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