Comment déterminer le besoin de financement. Prévisions financières dans les organisations insolvables

Le but ultime de la prévision financière dans une entreprise est de calculer les besoins de l’entreprise en matière de financement externe. On distingue les étapes suivantes :

1). Faire une prévision de ventes

2). Prévision des coûts variables

3). Etablir une prévision des investissements en immobilisations et circulants nécessaires pour atteindre le volume de ventes prévu

4). Calculer le besoin de financement externe, trouver les sources appropriées, en tenant compte de la garantie d'une structure de capital optimale

1). Basé sur le concept de flux de trésorerie

2). Méthode du « pourcentage des ventes » ou formule basée sur 3 hypothèses :

Coûts variables, les actifs et passifs courants de l'entreprise varient proportionnellement à la variation du volume des ventes

Le pourcentage de croissance de la valeur des immobilisations est calculé pour un pourcentage donné d'augmentation du chiffre d'affaires en fonction des conditions technologiques de production

Les passifs à long terme et le capital social restent inchangés dans les prévisions

Au départ, le montant du report à nouveau est prévu en tenant compte du taux de distribution bénéfice net sur les dividendes et la rentabilité nette produits vendus. Bénéfices non répartis = bénéfices nets projetés * (1-d)

d = dividendes réels / bénéfice net réel, Marge bénéficiaire nette = bénéfice net réel / chiffre d'affaires réel, Bénéfice net projeté = chiffre d'affaires projeté* marge bénéficiaire nette réelle sur les produits vendus

Ensuite, le bénéfice net projeté est ajouté aux bénéfices non distribués de l'année de base et les dividendes sont soustraits, ce qui permet de déterminer combien de passifs manquent pour couvrir les actifs nécessaires avec des passifs. Cette valeur calculée est quantité requise financement extérieur supplémentaire.

Besoin de financement externe = actifs réels * taux de croissance des revenus - bénéfice réel * taux de croissance des revenus - (bénéfice net réel / chiffre d'affaires réel) * chiffre d'affaires prévu * (1 - (dividendes réels / bénéfice net réel)) = actifs réels * taux de croissance des revenus – bénéfice réel * taux de croissance des revenus – bénéfice net prévu * (1 – d)

Plus la taille des actifs, le taux de croissance des revenus, le taux de distribution des bénéfices sur les dividendes sont élevés, plus le besoin de financement externe est important, et plus le taux de croissance des revenus est élevé, plus le bénéfice réel et le bénéfice net projeté sont importants.

Facteurs déterminant la croissance les besoins de l'entreprise en financement externe :

1). Taux de croissance prévu du volume des ventes

2). Utilisation des capacités de production, si elles ne sont pas pleinement utilisées, l'entreprise doit alors ramener le degré de leur utilisation à la norme afin d'assurer la croissance requise du volume de production. Si l’entreprise ne fonctionne pas à pleine capacité, le besoin de financement externe est alors réduit.

3). L'intensité du capital et l'intensité des ressources des produits vendus correspondent au coût de tous les actifs pour 1 rouble de produits vendus. S'il est faible, le volume des ventes peut augmenter à un rythme rapide, il n’y a pas plus besoin de sources de financement externes. S'il est élevé, une légère augmentation de la production entraînera la nécessité d'attirer des fonds importants provenant de sources externes.

4). Rentabilité des produits vendus. Plus la marge bénéficiaire est élevée, plus le besoin de financement externe est faible

5). Politique de dividendes : avec une augmentation de capital, les normes de versement des dividendes sont limitées, le besoin de financement externe est réduit.

La formule de la méthode est proportionnelle à la dépendance des indicateurs de performance de l’entreprise vis-à-vis du volume des ventes. Utilisé pour approximer le besoin de financement externe de l'entreprise. La condition de son utilisation est dépendance proportionnelle indicateurs du compte de résultat et du bilan de l'entreprise en fonction de l'évolution des volumes de ventes.

Besoin de financement externe = (actifs réels / chiffre d'affaires) * Δ chiffre d'affaires – (bénéfice réel / chiffre d'affaires réel) * Δ chiffre d'affaires – bénéfice net * (1 –d)

La tâche du solde prévisionnel est de calculer la structure des sources de financement, puisque la différence qui apparaît entre les actifs et les passifs du solde prévisionnel doit être couverte par des sources supplémentaires de financement externe.

Shokhin considère également la budgétisation comme un outil important pour la planification financière d'une entreprise.

Dans le manuel E.S. Stoyanova reçoit la séquence suivante de prévisions de besoins de financement :

1. Établir une prévision de ventes à l'aide de méthodes statistiques et autres méthodes disponibles.

2. Prévision des coûts variables.

3. Établir une prévision des investissements en immobilisations et immobilisations nécessaires pour atteindre le volume de ventes requis.

4. Calculer les besoins de financement externe et trouver les sources appropriées, en tenant compte du principe de constitution d'une structure rationnelle des sources de financement.

E.S. Stoyanova identifie les méthodes suivantes pour déterminer les besoins de financement :

Budgétaire – basé sur la notion de flux de trésorerie et se résume au calcul de la partie financière du business plan ;

La deuxième méthode comprend deux modifications : la « méthode du pourcentage des ventes » et la « méthode de la formule ». .

La première méthode est bien couverte dans cahier de texte E.I. Shokhina. De plus, la méthode budgétaire est indiquée par des scientifiques tels que I.A. Vide, V.V. Kovalev, V.V. Burtsev. Selon Shokhin, à travers la budgétisation, la planification financière courante et opérationnelle est assurée, leur interconnexion et leur subordination à la stratégie financière de l'entreprise sont assurées. Le processus budgétaire est un système intégral de planification, de comptabilité et de contrôle au niveau de l'entreprise dans le cadre de la stratégie financière adoptée. Un budget est un plan quantitatif en termes monétaires préparé et adopté pour une période de temps déterminée, montrant le montant projeté des revenus à réaliser et les dépenses à engager pendant cette période, ainsi que le capital qui doit être levé pour y parvenir. but .

En effectuant une analyse financière des budgets établis d'une entreprise, il est possible, même au stade de la planification, d'évaluer la viabilité financière de certains types de ses activités, ainsi que de résoudre le problème de l'optimisation des flux de trésorerie, en équilibrant les sources. des encaissements et de leur utilisation, déterminant le volume et les formes, conditions et modalités du financement externe.

Avec la deuxième méthode, tous les calculs sont effectués sur la base de trois hypothèses :

1. Les coûts variables, les actifs courants et les passifs courants, lorsque le volume des ventes augmente d'un certain pourcentage, augmentent en moyenne du même pourcentage. Cela signifie que les actifs et les passifs courants représenteront le même pourcentage des revenus au cours de la période de planification.

2. Le pourcentage d'augmentation de la valeur des immobilisations est calculé pour un pourcentage donné d'augmentation du chiffre d'affaires en fonction des conditions technologiques de l'entreprise et en tenant compte de la présence d'immobilisations sous-utilisées au début de la période de prévision, etc.

3. Les passifs à long terme et le capital social restent inchangés dans les prévisions. Les bénéfices reportés sont projetés en tenant compte du taux de distribution du résultat net des dividendes et de la rentabilité nette des produits vendus : le bénéfice net projeté s'ajoute au report à nouveau de la période de base (le produit du chiffre d'affaires projeté par la rentabilité nette des ventes ) et les dividendes sont soustraits (le bénéfice net projeté multiplié par le taux de distribution du bénéfice net sur dividendes).

Retour net sur produits vendus = (1)

Après avoir calculé tout cela, ils découvrent combien de passifs ne suffisent pas pour couvrir les actifs nécessaires avec des passifs - ce sera le montant requis de financement externe supplémentaire.

Lors de l'utilisation de la « méthode de la formule », le calcul s'effectue comme suit :

Augmentation requise des immobilisations

Un fait ×

Taux de croissance des revenus

Fait sur le bénéfice net

Prévisions de revenus

Fait sur le bénéfice net

Taux de croissance des revenus

Retour net sur les produits vendus

Le taux de distribution du bénéfice net pour les dividendes

Fait sur les dividendes

Fait sur les revenus

Bénéfice net

Des bénéfices non répartis

où – PDF – le besoin de financement externe supplémentaire ;

Et le fait est que les actifs variables du bilan ;

P fait – passif variable du bilan.

La formule montre que plus les actifs courants, le taux de croissance des revenus et le taux de distribution du bénéfice net sous forme de dividendes sont élevés, plus le besoin de financement externe est important, et moins, plus le passif courant et la rentabilité nette des produits sont élevés. vendu.

Kovaleva A.M. considère une méthode pour déterminer le besoin de financement externe dans le processus de caractérisation des modèles de planification financière existants :

1. élaboration de la partie financière du business plan ;

2. budgétisation ;

3. établir les documents financiers prévisionnels.

Pour construire les modèles de planification financière répertoriés, diverses méthodes sont utilisées, parmi lesquelles :

a) méthode de détermination du besoin de financement externe ;

b) méthode d'analyse de régression ;

c) méthode du pourcentage des ventes.

La première méthode est utilisée pour calculer le montant du financement externe dans les cas où les fonds propres ne suffisent pas à augmenter les ventes. La base de calcul est utilisée formule généraleéquilibre:

Investissements dans les actifs nécessaires pour assurer le volume de ventes projeté

Sources de financement externes

Sources de financement internes

Utilisation des fonds = Sources de fonds, c'est-à-dire

Déterminer la différence entre la croissance projetée du total de l'actif et la croissance du passif à court terme à l'aide de la formule :

Croissance requise des actifs = Croissance prévue du total des actifs – croissance prévue des passifs courants

Le montant du financement requis est calculé selon la formule :

La deuxième méthode est la méthode d'analyse de régression et la troisième est la méthode du pourcentage des ventes, qui vous permet de déterminer chaque élément du bilan et du compte de résultat planifiés en fonction du montant des ventes prévues.

Ainsi, grâce à la méthode du pourcentage des ventes, il est possible de déterminer le contenu précis des documents prévisionnels, et donc le besoin de financement. . L'essence de la méthode est que chacun des éléments des documents prévisionnels est calculé en pourcentage de la valeur des ventes établie. Dans ce cas, la base de détermination du pourcentage est :

Pourcentages typiques des activités actuelles de l'entreprise ;

Pourcentages calculés sur la base d’une analyse rétrospective comme moyenne des dernières années ;

Changements attendus en pourcentages.

Selon Kovaleva, ces méthodes ne sont utilisées que dans le modèle d'élaboration des documents prévisionnels.

Points de vue de G.B. Polyak et A.G. Karatuev coïncide en grande partie avec les positions des auteurs indiquées ci-dessus.

Partie calcul

Soit ZS – fonds empruntés, СС – fonds propres, A – actif total, GRP – revenus des ventes de produits, PRP – bénéfice des ventes de produits, VC – coûts variables, FC – coûts fixes, VM - marge brute, SRSP - taux d'intérêt moyen calculé, ER - rentabilité économique, USEOFR - niveau de l'effet conjugué du levier opérationnel et financier, EOFR - effet du levier opérationnel et financier, SVOR - force d'influence levier d'exploitation, SVFR est la force d'influence du levier financier, EFR est l'effet du levier financier.

En gestion financière, deux approches principales sont utilisées pour maximiser la masse et le taux d'augmentation des bénéfices :

1. La comparaison des revenus marginaux avec les coûts marginaux est la plus efficace pour résoudre le problème de la maximisation de la masse des profits.

2. La comparaison du chiffre d'affaires avec le total, ainsi que les coûts variables et fixes, est utilisée non seulement pour calculer le profit maximum, mais également pour déterminer le taux de croissance le plus élevé.

Les éléments clés de l’analyse opérationnelle sont : le levier opérationnel (OR), le seuil de rentabilité (PR) et la marge de solidité financière (FS). L'effet de levier opérationnel (de production, économique) se manifeste dans le fait que toute variation du chiffre d'affaires génère toujours une variation plus forte du profit.

Les coûts totaux d'une entreprise peuvent être divisés en trois groupes : fixes, variables et mixtes. Dans notre cas, nous fonctionnons uniquement avec des coûts fixes et variables. Tout d’abord, déterminons la valeur absolue des coûts totaux, ainsi que des coûts fixes et variables :

Coûts (total) = GRP – PRP = 150 000-35 000 = 115 000 USD

FC= Coûts (total) × part des coûts fixes = 115 000 × 40 % = 46 000 u.c.

CV = Coûts (total) × part des coûts variables = 115 000 × 60 % = 69 000 USD

Dans les calculs pratiques, pour déterminer la force du levier d'exploitation (SVOR), le rapport entre la marge brute (le résultat des ventes après remboursement des coûts variables) et le bénéfice est utilisé. La marge brute est la différence entre le chiffre d'affaires et les coûts variables. Cet indicateur dans la littérature économique est également appelé montant de couverture. Il est souhaitable que la marge brute soit suffisante non seulement pour couvrir les coûts fixes, mais également pour générer des bénéfices.

Tableau 1 - Indicateurs nécessaires au calcul de la force d'influence du levier de commande

Indice
Revenus des ventes
Coûts variables	69000Résumé >> Finances Inconvénient) par sous-période ; - définition total besoinsà court terme financement en termes de sous-périodes. Ce qui veut dire... le total est calculé besoinà court terme financement. Le sens de ceci est définition taille du court terme... Définition besoins Définition norme de fonds de roulement Résumé >> Économie Fonds de roulement. Toutes les sources financement fonds de roulement sont divisés en leurs propres... condition financière entreprises. 2. Définition besoins entreprises en fonds de roulement. Définition norme de fonds de roulement de l'Entreprise... Financement activités innovantes de l'OJSC "NKNK" Thèse >> Économie Activités innovantes de Nizhnekamskneftekhim JSC ; définition façons financement produit innovant chez Nizhnekamskneftekhim JSC... des idées concrétisées, des rencontres avec de nouveaux besoins l’humanité et la réception non garantie de profits excédentaires qui en résultent… Financement et prêts à la construction Résumé >> Construction Pendant certain durée des prêts (tranches) au fur et à mesure de leur émergence besoins emprunteur dans financement capital individuel... service des montants des prêts dépassant le montant actuel besoins financement projet d'investissement. Pour la banque créancière...

Une prévision des ventes peut être réalisée sur la base d’informations internes et/ou externes. Dans le premier cas, les agents commerciaux, les services de commande et de marketing évaluent les perspectives de vente et fournissent ces informations au responsable financier, qui organise des devis pour différents types de produits puis les combine en évaluation globale. Seule une telle approche peut ignorer les tendances du secteur, voire de l’économie dans son ensemble. L'analyse externe des informations prend en compte les éventuels changements macroéconomiques et les fluctuations intra-sectorielles de la demande de produits.

Après avoir établi des prévisions de base sur les volumes de ventes, la niche de marché pour chaque produit, l'attitude des acheteurs à son égard et le prix de vente le plus probable sont déterminés. Prévisions finales basées sur les résultats analyse externe ajusté selon une analyse interne est généralement plus fiable que chacun d’eux séparément. Les prévisions de ventes sont établies en unités naturelles afin de prendre en compte l'impact d'éventuelles évolutions des prix des produits ou des options de développement.

Il est entendu que coûts variables, les actifs et passifs courants évoluent en moyenne du même montant lorsque le volume des ventes évolue, et la variation de la valeur des immobilisations est établie en fonction de la capacité de production disponible (et du degré de leur utilisation), de leur usure et des attentes volumes de ventes. De cette façon, on peut prédire combien de ressources manquent pour financer les actifs requis.

La fixation d'objectifs dans les activités de l'entreprise et les ressources financières nécessaires à cet effet présupposent également le développement d'une stratégie appropriée qui garantit la réalisation des objectifs fixés. Il convient de noter que des changements majeurs dans le système financier et de crédit de l'État entraînent des changements dans la stratégie de financement de l'entreprise et, par conséquent, dans la stratégie de son développement. En règle générale, les programmes stratégiques mettent en œuvre les lignes directrices et les objectifs de développement à long terme de l'entreprise, ainsi que les actions visant à leur fournir les éléments nécessaires. ressources financières. Sur la base de la stratégie financière, il est déterminé Politique financière entreprises dans des domaines d'activité précis : fiscalité, crédit, dividende, etc.

Sur la base des volumes de ventes prévus, une planification financière à long terme, actuelle et opérationnelle est mise en œuvre, dont le résultat final est la préparation et l'exécution des différents budgets de l'entreprise. Notez que les types de planification ci-dessus sont caractérisés par des intervalles de temps, des types de plans et leurs détails.

Dans Planification anticipée? (de un à trois à cinq ans) des formes élargies de plans financiers sont établies : compte de résultat, bilan de trésorerie, bilan de l'actif et du passif. Les indicateurs de ces plans sont calculés pour chaque année planifiée.

Sur la base des prévisions du volume des ventes, le chiffre d'affaires, les coûts de production et de vente des produits ainsi que le bénéfice pour la période sont planifiés. Le solde des flux de trésorerie reflète le mouvement des flux de trésorerie provenant des activités d'investissement et financières actuelles de l'entreprise et vous permet de synchroniser leurs encaissements et leurs dépenses. Toutes les variations de l'actif et du passif de l'entreprise sont prises en compte dans le bilan.

La planification financière actuelle est considérée comme une partie détaillée de la planification à long terme. Elle est réalisée pour l'année à venir avec une ventilation trimestrielle, ce qui permet de planifier assez précisément les flux financiers, et de présenter les éléments et indicateurs estimés sous une forme détaillée et généralement admise.

La planification financière opérationnelle peut être réalisée sur un trimestre, un mois, une décennie et implique une comptabilité complète de tous les flux financiers à venir de l'entreprise. Dans le cadre de la planification financière opérationnelle, un calendrier de paiement est établi (pour déterminer l'ordre et le calendrier exacts de tous les règlements avec les contreparties et les salariés des entreprises), un plan de trésorerie (pour planifier la circulation des espèces à la caisse), un plan fiscal calendrier (pour définir le moment exact et le montant des taxes payées) .

Les résultats de la planification actuelle et à long terme en conjonction avec d'autres indicateurs de la production et de l'activité économique de l'entreprise sont reflétés dans son plan d'affaires - une stratégie de développement documentée de l'entreprise.

À cet égard, l'expérience de l'entreprise Fiat est intéressante, qui a combiné tous les types de planification et atteint une croissance constante des volumes de production et un développement durable. Les plans quinquennaux sont ajustés chaque année (et non révisés à nouveau) en fonction des conditions modifiées, la deuxième année du plan quinquennal actuel devenant la première année planifiée et la cinquième devenant la quatrième, après quoi une autre est ajoutée. Cette approche permet d'ajuster rapidement, en fonction des exigences de l'environnement externe et interne, le développement actuel de l'entreprise sans oublier toutefois les objectifs à caractère stratégique, dans le sens desquels se dirige le vecteur de mouvement. construit.

A noter que le bilan de l'actif et du passif, la balance des flux de trésorerie sont des budgets, c'est-à-dire liste prévue et approuvée des revenus et dépenses de l'entreprise. La forme de contrôle de ces budgets équilibrés est la matrice déjà mentionnée (clause 2.1.), où, dans ce cas, les orientations d'utilisation des ressources financières sont données verticalement et les sources de financement horizontalement. Une telle matrice vous permet d'équilibrer les parties revenus et dépenses et de déterminer orientation de la cible moyens utilisés.

Dans le même temps, la budgétisation est avant tout un processus continu - le processus d'élaboration, de révision, d'approbation et d'exécution des budgets d'entreprise. Ce processus couvre tous les niveaux de gestion, et les informations lors de l'élaboration des budgets peuvent évoluer dans deux directions : descendante et ascendante. Avec un mouvement ascendant, les informations de travail ou les projets de budgets sont soumis par les interprètes à la direction, et dans le cas contraire, le budget ajusté et approuvé de l'entreprise ou de son unité structurelle est communiqué à tous les services. De plus, dans les conditions modernes, la budgétisation est également un processus de traitement automatisé et de gestion financière d'une entreprise. Sous la forme développée une certaine forme, dans le budget, les données sont reflétées à la fois conformément au plan et en fait, et le support logiciel et informatique vous permet de recevoir et d'afficher rapidement des informations actuelles sur un budget donné, c'est-à-dire dans ce cas, les changements survenus dans la structure des ressources financières sont automatiquement enregistrés dans le formulaire.

Ainsi, les avantages de la budgétisation sont :

• 1. réception et évaluation en temps opportun des informations intéressantes ;
• 2. optimisation de l'utilisation des ressources de l'entreprise ;
• 3. la capacité de prévoir et d'évaluer l'état futur de l'entreprise, certains types de ses activités et de ses produits ;
• 4. « transparence » et attractivité de l'entreprise pour les investisseurs ;
• 5. contrôle constant et universel de la « qualité » du système de ressources financières de l’entreprise.

Mais à quoi devrait ressembler le système budgétaire d'entreprise afin de caractériser au mieux l'état et la dynamique de développement du système de ressources financières ? Il a été mentionné précédemment que, comme tout autre système, les ressources financières d’une entité économique peuvent être caractérisées à partir de positions temporelles et spatiales. Dans ce cas, du point de vue de l’aspect temporel, il convient de distinguer les niveaux de budgétisation suivants :

• - réel, c'est-à-dire un budget préalablement exécuté qui sert de base à la planification et à l’analyse ultérieures. Affiche l'état passé du système de ressources.
• - actif, c'est-à-dire budget exécutable (dans un délai d'un an) avec différents degrés de détail des indicateurs mis en œuvre (trimestre, mois, décennie). Caractérise état actuel systèmes;
• - prometteur, c'est-à-dire mettre en œuvre la stratégie financière de l'entreprise. est élaboré pour une période d'un an (budget à court terme) à trois à cinq ans (moyen terme) ou plus (long terme) et montre l'état futur du système. Un budget à long terme caractérise si la direction a des plans à long terme pour une entreprise donnée et son désir de réaliser la mission d'une entreprise donnée.

Les caractéristiques spatiales du système présupposent l'allocation indispensable d'un budget au niveau de l'ensemble de l'entreprise (ou du budget consolidé de la société mère) comme caractérisant l'ensemble et le montant des ressources et des budgets des divisions structurelles.

Le fonctionnement et la dynamique de développement du système de ressources financières déterminent l'affichage du processus de leur reproduction (c'est-à-dire les sources de formation des ressources et les domaines d'utilisation) et l'évaluation de son efficacité.

Cette approche de planification budgétaire permet de mettre en œuvre :

• - relier le niveau de développement financier réellement atteint aux objectifs stratégiques de l'entreprise ;
• - une progression systématique et coordonnée de toutes les divisions structurelles de l'entreprise ;
• - surveiller l'état et le fonctionnement des systèmes locaux de ressources financières de l'entreprise ;
• - un soutien budgétaire à la stratégie de développement des entreprises et à la pleine utilisation des ressources disponibles.

Il convient de noter qu'au stade initial, l'introduction dans l'entreprise paquet complet les budgets sont inappropriés. Mais alors la question peut se poser : pour quels types d'activités ou d'unités structurelles faut-il créer des budgets ? C’est là que l’expérience étrangère en matière de planification et d’analyse peut s’avérer utile.

Nous entendons la méthode de planification par centres de responsabilité, qui implique l'élaboration d'une matrice de coûts ou, par conséquent, d'une matrice de profit.

La matrice des coûts vous permet de déterminer le montant des coûts des divisions structurelles et les types de ressources qu'elles utilisent. Les colonnes de cette matrice présentent les éléments de coût des divisions structurelles de l'entreprise, répertoriés ligne par ligne. Ainsi, en additionnant les coûts dans les cellules le long des lignes de la matrice, vous pouvez déterminer la valeur des coûts prévus (ou réels) d'un département donné, ce qui est important lors de la prise de décision. décisions de gestion. En additionnant les coûts dans les cellules le long des colonnes de la matrice, vous pouvez déterminer la valeur de chaque type de coût, nécessaire au contrôle des coûts, à la fixation des prix et à l'évaluation de la rentabilité.

La matrice des bénéfices est construite de manière similaire, mais nous parlons de la contribution de chaque unité structurelle analysée au bénéfice total de l'entreprise.

Une telle planification et un tel contrôle des coûts et des bénéfices des centres de responsabilité dédiés contribuent à augmenter leur rentabilité et permettent d'identifier les centres de revenus (bénéfices) et de dépenses de l'entreprise. Le centre de revenus d'une entité commerciale est compris comme la division qui lui apporte le plus de profit, et le centre de coûts est la division la moins rentable. Rappelons que « dans les économies occidentales, de nombreuses entreprises adhèrent à la règle des « vingt-quatre-vingts », c'est-à-dire 20% des dépenses en capital devraient rapporter 80% des bénéfices, ... les 80% restants des investissements en capital ne rapporteraient que 20% des bénéfices.»

Ainsi, il est tout à fait logique d'établir des budgets et de contrôler, en premier lieu, les centres de coûts (où les coûts déraisonnablement gonflés sont les plus probables) et les centres de revenus (afin de maximiser les profits).

Les divisions qui suscitent des doutes auprès de la direction quant à la validité de leur existence et de leurs pratiques commerciales peuvent prouver leur rentabilité en préparant un plan de coûts pour le niveau minimum de production, puis le bénéfice de l'augmentation supplémentaire dont elles sont responsables. Dans ce cas, la direction reçoit des informations sur la faisabilité du financement des activités d'une unité structurelle ou d'un projet et envisage la possibilité de transférer des ressources vers plus type économique activités. Cette méthode de planification et de justification des coûts est connue sous le nom de plan financier sur une base zéro.

A noter que le budget créé ne peut pas toujours être sans déficit, et le centre de coûts en est la preuve. La contrôlabilité de la formation et de l'utilisation des ressources allouées est importante, et un excédent peut être obtenu aux étapes ultérieures du projet en cours de mise en œuvre. Ainsi, un autre critère pour les budgets alloués est l'importance du suivi des domaines prioritaires des coûts de financement et de l'avancement de la mise en œuvre des activités prévues. Par exemple, un budget d'investissement peut être créé pour mettre en œuvre la fonction des ressources financières du même nom. Cela peut également être de nature équilibrante, c'est-à-dire Lorsque des difficultés financières temporaires surviennent, les ressources peuvent être affectées à l’élimination des déséquilibres entre les capacités disponibles et les besoins. Au contraire, en cas de perception de revenus supérieurs aux prévisions, une partie des ressources peut être dirigée vers le budget d'investissement. Ce budget peut également aider les gestionnaires financiers à gérer la liquidité de l'entreprise (voir paragraphe 3.2), car la structure des investissements financiers déterminera en grande partie cet aspect du fonctionnement du système de ressources.

Une évaluation de l'efficacité du fonctionnement des ressources budgétaires peut être réalisée à l'aide d'une évaluation de notation (clause 3.2) basée sur des indicateurs significatifs et informatifs sélectionnés à ces fins. Pour l'objectivité de l'analyse des budgets évalués, il convient de s'efforcer d'assurer la calculabilité et la comparabilité des indicateurs sélectionnés. Idéalement, les indicateurs utilisés devraient être applicables à tous les niveaux de planification et de contrôle budgétaires, et certainement caractériser le système de ressources du point de vue de l'efficacité de son fonctionnement.

L'établissement des budgets dans une entreprise n'est pas un acte ponctuel, mais un processus progressif, car pour relier tous les budgets (en particulier dans une organisation avec structure complexe) entre eux et avec les correspondants logiciel assez dur. "La pratique montre que dans certaines entreprises, initialement après la mise en place d'un système de planification budgétaire, les écarts dans les paramètres de fonctionnement les plus importants atteignent 40 à 50 %...". Par conséquent, la tâche d'introduction de la budgétisation et de coordination de toutes les composantes du système budgétaire intra-entreprise, méthodologique et logiciel, devrait être confiée à un spécialiste ou même (dans le cas des grandes entreprises) à un service. Soit dit en passant, le fonctionnement d'une telle unité ou organe de gestion spécialisé est une caractéristique pour atteindre un certain niveau. culture d'entreprise organisations.

Bien que la planification et les ajustements budgétaires soient effectués en continu tout au long de l’année, trois étapes classiques peuvent être distinguées : travail budgétaire :

• 1. Préliminaire, au cours duquel sont élaborés les règlements budgétaires (procédure et organisation du travail) et les projets de budgets sont établis ;
• 2. Ajustement des projets de budgets afin d'éliminer les écarts identifiés ;
• 3. Préparation des versions finales des projets (avec un niveau de détail acceptable des éléments) et leur approbation sous forme de budgets.

Dans le processus de travail budgétaire, une attention particulière est accordée au format (c'est-à-dire à la liste des postes) des budgets, à une évaluation prévisionnelle de l'évolution de la situation et aux logiciels (on suppose que les données des programmes comptables ou sur les produits finis et les opérations de crédit financier entrent automatiquement dans le programme « soutenant » le budget).

L'un des indicateurs de l'efficacité des projets d'investissement - le besoin de financement supplémentaire (ci-après dénommé PF) - est égal à la valeur maximale de la valeur absolue du solde négatif accumulé des activités d'investissement et d'exploitation ou du solde cumulé accumulé de le flux de trésorerie total (solde maximum du flux accumulé). Autrement dit, le PF est considéré comme la valeur négative maximale du total cumulé de la différence entre les flux d'exploitation et d'investissement par étapes de calcul. Selon le tableau, le besoin de financement supplémentaire est de 148,4.
La valeur PF indique le montant minimum de financement externe d'un projet nécessaire pour garantir sa faisabilité financière. Par conséquent, le PF est également appelé capital-risque.
La valeur de l'indicateur PF n'est pas standardisée. Plus la valeur absolue du FP est faible, moins il faudra lever d’argent pour mettre en œuvre le projet auprès de sources de financement externes au projet.
Tableau 12 – Flux de trésorerie N° Indicateur Nombre par étape de calcul (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 Flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles Fon 0 21,6 49,3 49,7 34,4 80,7 81 66 0 2 Activité d'investissement 2,1 Entrées 0 0 0 0 0 0 0 0 10 2.2 Sorties -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -90 2.3 Solde Fin -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -80 3 Solde débit total Fn=Fon+Fin -100 -48.4 49.3 49.7 -26 80,7 81 66 -80 4 Solde du flux cumulé -100 -148,4 -99,1 -49 -75 5, 7 87 153 72,8 5 Facteur d'actualisation v 1 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,6 0,5 0,5 6 Solde actualisé du flux total (page 3 -page .5) -100 -44 40,9 37,2 -17 50 45,4 33,7 -38 7 Solde actualisé des flux accumulés -100 -144 -103 -669 -84 -33 12 45,9 8,3 8 Investissements actualisés (p.2.3-p.5 ) -100 -63,7 0 0 -41 0 0 0 -38 Il convient de garder à l'esprit que le volume réel du financement requis ne doit pas nécessairement coïncider avec le PF et, en règle générale, le dépasse en raison de la nécessité d'assurer le service du PF dette. Cependant, cet indicateur est acceptable pour analyser les projets d'investissement.
Le besoin de financement supplémentaire tenant compte de l'escompte (ci-après dénommé DPF) est la valeur maximale de la valeur absolue du solde actualisé négatif accumulé provenant des activités d'investissement et d'exploitation. D'après le tableau. 4, le besoin de financement supplémentaire, compte tenu de la décote, est égal à 144 CU.
La valeur DPF indique le montant minimum actualisé de financement externe du projet nécessaire pour garantir sa faisabilité financière.
Le revenu net (ci-après dans le texte ND, autres noms - Valeur nette, NV) est l'effet cumulé (solde des flux de trésorerie) pour la période de facturation :

où la somme s'applique à toutes les étapes de la période de facturation.
Conformément aux Recommandations méthodologiques pour l'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement, le solde du flux de trésorerie total Fn est constitué des flux d'exploitation et d'investissement. C'est-à-dire que le solde du flux de trésorerie total, lorsqu'il se rapporte à l'étape de calcul n, est déterminé par l'expression :
Фn= Фon + Фin,
où Фon est le flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation pour l'étape de calcul n ; Fin – flux de trésorerie provenant des activités d'investissement pour l'étape de calcul n.
Flux de trésorerie provenant des activités d'investissement de Fi Les recommandations méthodologiques incluent principalement les investissements d'investissement qui impliquent une sortie de fonds. Par conséquent, la valeur de Phi sera généralement négative. Les flux des investissements Fin constituent en effet des investissements nets, que nous avons convenu de désigner par CI et qui sont soustraits du produit du projet d'investissement lors du calcul du flux total Фn. Par conséquent, la formule du flux de trésorerie total Фn pour une expression plus visuelle des entrées et sorties de fonds sera présentée comme une différence :
Фn= Фon + Фin= Фon – CIn.
Présenter l'expression sous la forme de la différence entre les revenus FO et les investissements CI permet de refléter plus clairement le principe du processus d'investissement.
Sur la base des expressions ci-dessus, nous présentons le résultat net sous forme d'éléments de flux de trésorerie :

Le flux (effet) positif ou négatif obtenu à la nième étape du calcul de Fon au sens économique (commercial) est constitué des revenus FV et des dépenses Z :
Фn=FVn – Зn = FVn – (CCn – An) – Нn = Pn + An,
où FVn est le revenu brut de la vente de biens (dans l'industrie, le revenu de la vente de produits, travaux, services) ; CCn – coûts totaux de production (dans le commerce – circulation) à la nième étape de calcul ; Нn – total des impôts à la nième étape du calcul ; Pn – bénéfice net à la nième étape de calcul ; An – dotations aux amortissements à la nième étape de calcul.
L'amortissement n'entraîne pas une sortie réelle de trésorerie, le montant de l'amortissement est donc exclu du montant des coûts.
En général, le résultat net peut s'écrire comme suit :
,
où CIn est le montant de l’investissement en n étapes de calcul.
L'indicateur de résultat net pour toutes les caractéristiques de performance doit être positif. Une valeur BH négative indique que le projet n'est pas rentable.
Exemple.
La direction de l'entreprise a l'intention d'investir de l'argent dans la production de nouveaux produits avec un chiffre d'affaires attendu de 116 millions de roubles. Après 4 ans. Pour assurer la production, des coûts annuels moyens sans déductions pour amortissement seront exigés à hauteur des impôts et des paiements attribués aux résultats financiers, ainsi qu'un impôt sur les bénéfices de 5 millions de roubles. Les investissements en capital (CI) d'un montant pour toute la période d'investissement sont égaux à 60 millions de roubles. Le taux d'actualisation (r) est déterminé à 11% par an.
Déterminons le montant des frais pour 4 ans. Ce sera:
Z4 = 5 * 4 = 20 millions de roubles.
Selon la formule (11), le bénéfice net pour de ce projetégal à:
millions de roubles
Le résultat net reflète l'effet de l'utilisation d'un projet d'investissement pendant une certaine période de temps. Mais comparer les investissements selon cet indicateur est acceptable pour des projets avec un nombre égal de périodes d'investissement (étapes) et approximativement le même cycle de vie.
Pour les projets rentables à un stade ultérieur d'exploitation, les revenus augmentent en raison de utilisation à long terme investissements par rapport aux investissements initiaux et, à l'inverse, au début de l'exploitation d'un projet rentable, l'entreprise n'a pas encore le temps de percevoir l'intégralité du retour sur investissement. Les investissements initiaux peuvent fournir des rendements plus élevés sur une période d’utilisation plus longue. De plus, tous les projets ne sont pas comparables lorsqu’on les compare sur la même période d’exploitation. Les investissements avec un cycle de vie plus court devraient être rentabilisés avant les investissements avec une durée d'exploitation estimée plus longue. Sinon, ils n’auront pas le temps de générer suffisamment de bénéfices dans un délai plus court. cycle de vie.
Par conséquent, les indicateurs de performance des projets d'investissement avec des périodes différentes ne sont pas comparables tant en termes de montant des revenus des investissements que du montant des investissements d'investissement. Afin de comparer correctement les indicateurs de performance des projets, ils sont amenés à une forme comparable grâce à l'actualisation, où l'actualisation, comme indiqué, signifie ramener les indicateurs à une seule période de base, garantissant la comparabilité des indicateurs estimés.
Pour ce faire, utilisez le revenu net actualisé (actualisé) (ci-après dans le texte NPV, autres noms - effet intégral, valeur actuelle nette, NPV) - l'effet actualisé accumulé pour la période de facturation.
La VAN est comprise comme la différence entre les indicateurs de revenu et d'investissement actualisés à un moment donné. Si les revenus et les investissements sont présentés sous la forme d'un flux de revenus, alors la VAN est égale à la valeur de base ou moderne de ce flux.
Ainsi, la méthode de calcul de la valeur actuelle nette repose sur la comparaison de la valeur de l'investissement (net) initial (CI) avec le montant total des flux de trésorerie nets actualisés générés par celui-ci sur la période de prévision. L'entrée de trésorerie étant répartie dans le temps, elle est actualisée selon le taux d'actualisation r, fixé par l'investisseur de manière indépendante, en fonction du pourcentage annuel de revenu qu'il envisage de percevoir sur le capital investi.
Dans le libellé du paragraphe 2.8 des recommandations méthodologiques d'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement, la valeur actuelle nette pour une étape (ou période) de calcul donnée doit être déterminée en substituant le facteur d'actualisation dans la formule BH (NV) :
,
ou

Si la VAN d'un projet d'investissement est positive (à un taux d'actualisation donné), alors le projet est considéré comme efficace et la question de sa mise en œuvre peut être envisagée ; dans le même temps, plus la valeur VAN est élevée, plus le projet est rentable.
Autrement dit, si VAN > 0, alors le projet est rentable ; VAN S'il existe des projets d'investissement alternatifs, choisissez le projet avec la VAN la plus élevée.
Sur la base de l'exemple donné, nous calculerons la valeur actuelle nette au bout de 4 années d'exploitation du projet.
Nous calculons la VAN en utilisant la formule :
millions de roubles
Le revenu net actualisé lié à la quatrième étape du calcul exprime la valeur de base du résultat net et s'élève à des millions de roubles. Puisque la VAN d’un projet d’investissement est positive, le projet est efficace et mérite d’être mis en œuvre.
La différence entre le revenu net VM et le revenu net actualisé VAN est appelée escompte du projet. Dans notre exemple, il est égal à :
D = NV – NPV = 36 – 23,71 = 12,29 millions de roubles.
Le montant de l'investissement initial CI peut être constitué d'investissements qui augmentent selon la règle des intérêts composés avec un taux d'actualisation k, lorsque le taux d'actualisation k pour les investissements CI diffère du taux d'actualisation r pour les revenus du Fonds. Le taux d'actualisation k pour les investissements CI peut, par exemple, être les intérêts d'un prêt investi dans un entrepreneur individuel avec paiement des frais de prêt selon la règle des intérêts composés.
Dans ce cas, la formule NPV prend vue suivante:

où n est le taux d'actualisation des activités opérationnelles courantes de Fon ; k est le taux d'actualisation des coûts qui augmentent selon la règle des intérêts composés et sont inclus dans l'investissement initial CI, par exemple les intérêts k sur le montant du prêt CI investi dans un entrepreneur individuel avec paiement selon la règle des intérêts composés.
La VAN peut être déterminée à l'aide d'une formule différente, dans laquelle le solde actualisé du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn est comparé aux investissements initiaux non actualisés CI :
,
Lors du calcul de la VAN à l'aide de la formule où le montant des investissements initiaux n'est pas actualisé, nous obtenons la valeur
millions de roubles
Cette formule est plus souvent utilisée si le projet implique des investissements ponctuels pour toute la période de calcul ou lorsque le capital initialement investi est substitué dans la formule comme CI d'investissement initial sans inclure dans CI la valeur de l'investissement initial, qui augmente en fonction à la règle du pourcentage composé.
Dans ce cas, la remise projet sera égale à :
D = NV – NPV = 36 – 3,24 = 32,76 millions de roubles.
Ainsi, la VAN peut être calculée de deux manières :
comparaison du solde actualisé du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn avec les investissements initiaux actualisés ;
comparaison du solde actualisé du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn avec les investissements initiaux non actualisés.
DANS analyse de gestion investissement, l'entrepreneur a le droit de choisir l'une de ces méthodes, sur la base des explications ci-dessus, en fonction des intérêts de l'entreprise, ou les deux méthodes au total.
La valeur actuelle nette combine à la fois des caractéristiques intensives (les revenus par rapport à l'investissement initial) et des caractéristiques extensives (le montant des revenus déterminé par le volume de l'investissement). L'intensité du rendement, le niveau d'effet d'une unité d'investissement, est évalué à l'aide d'indices de rendement des investissements. Ils sont également appelés indices de retour sur investissement.
Ainsi, les indices de rentabilité caractérisent le rendement (relatif) d'un projet sur les fonds investis dans celui-ci. Ils peuvent être calculés pour les flux de trésorerie actualisés et non actualisés.
Indice de retour sur investissement (IR) - le rapport entre la somme des éléments des flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation et valeur absolue la somme des éléments des flux de trésorerie provenant des activités d'investissement.

où CIn est le montant de l’investissement en n étapes de calcul.
L'indice de rentabilité reflète le revenu par rouble d'investissement. Il est égal au ratio du BH augmenté de un, divisé par le volume d'investissement accumulé.

Selon l'exemple donné, l'indice de retour sur investissement sera :

Le calcul montre que l'indice de retour sur investissement est supérieur à un, ce qui indique la rentabilité du projet avec un excédent de profit par rapport à l'investissement initial. Cela signifie que pour chaque rouble de fonds investi dans le projet, l'organisation recevra un rouble.
Comme les indicateurs précédents, l'indice de rentabilité est actualisé. Conformément à l'article 2.8 Recommandations méthodologiques pour évaluer l'efficacité des projets d'investissement, l'indice de retour sur investissement actualisé (DII) est le rapport de la somme des éléments actualisés des flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation à la valeur absolue de la somme actualisée des éléments de flux de trésorerie provenant des activités d'investissement. Autrement dit, cela correspond à l'expression :
,
En réduisant la fraction par le facteur d'actualisation, l'indice de rendement des investissements actualisé est égal à l'indice de rendement des investissements :
,
L’IDI est également égal au rapport de la VAN augmentée de un au volume actualisé cumulé des investissements :
,
Si NPI > 1, alors le projet est rentable ; Les indices de rendement des investissements NPI dépassent 1 si et seulement si pour ce flux le trou noir est positif.
Les indices de rendement des investissements actualisés dépassent 1 si et seulement si la VAN de ce flux est positive.
La proximité de l'IDI avec 1 peut indiquer la faible stabilité du projet face à d'éventuelles fluctuations des revenus et des dépenses.
Lors du calcul de l'ID (NI) et du NPI (NPI), soit tous les investissements en capital pour la période de calcul peuvent être pris en compte, y compris les investissements de remplacement des immobilisations mises hors service, soit uniquement les investissements en capital initiaux réalisés avant la mise en service de l'entreprise (le montant correspondant les indicateurs auront bien entendu des valeurs différentes) .
Selon notre exemple, l'IDD est égal à :

Le résultat confirme l'égalité NPI = NI.
ID (NI) différera de IDI (NPI), c'est-à-dire l'égalité ci-dessus ne sera pas satisfaite et la formule NPI aura du sens si le montant de l'investissement initial CI comprend des investissements qui augmentent selon la règle des intérêts composés avec un taux d'actualisation k qui diffère de la norme de réduction r pour le revenu. Le taux d'actualisation k pour les investissements CI peut, par exemple, être les intérêts d'un prêt investi dans un entrepreneur individuel avec paiement des frais de prêt selon la règle des intérêts composés.
Dans ce cas, la formule IDD prend la forme suivante :
,
où n est le taux d’actualisation des flux issus des activités opérationnelles de Fon ; k est le taux d'actualisation des coûts qui augmentent selon la règle des intérêts composés et sont inclus dans l'investissement initial CI, par exemple les intérêts k sur le montant du prêt CI investi dans un entrepreneur individuel avec paiement selon la règle des intérêts composés.
Le calcul du NPI peut également être effectué à l'aide d'une formule dans laquelle le solde actualisé du flux de trésorerie total est corrélé aux investissements initiaux non actualisés.
Autrement dit, dans la formule IDI, seul le solde du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn est accepté comme actualisé, et les investissements initiaux CI sont utilisés sans réduction :

Semblable aux calculs de la valeur actuelle nette (VAN), cette formule de calcul de la VAN est utilisée principalement si le projet implique des investissements d'investissement ponctuels pour toute la période de calcul ou lorsque des investissements ultérieurs supplémentaires de nature non systématique sont effectués, ainsi que lorsque CI est utilisé comme investissement initial en La formule se substitue au capital initialement investi sans inclure sa valeur croissante en CI selon la règle des intérêts composés.
L'indice de rendement des investissements actualisé (DII) selon la formule (17) et les données de l'exemple utilisé seront :

La valeur de l’IDD étant supérieure à 1, le projet doit être considéré comme efficace.
Autrement dit, comme pour le calcul de la valeur actuelle nette (VAN), il existe deux manières possibles de calculer la VAN :
IDI comme le rapport du solde actualisé du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn aux investissements initiaux actualisés, formule (16) ;
IDI comme le rapport entre le solde actualisé du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn et les investissements initiaux non actualisés ;
Dans l'analyse de la gestion des investissements, l'entrepreneur a le droit de choisir l'une des méthodes en fonction des intérêts de l'entreprise ou les deux méthodes en combinaison.
Dans l'analyse des investissements, l'indicateur de taux de rendement interne est également utilisé (ci-après dénommé TRI ; d'autres noms sont taux d'actualisation interne, taux de rendement interne, taux de rendement interne, TRI).
Dans le cas le plus courant de projets d'investissement qui démarrent avec des coûts d'investissement et ont un BH positif, le taux de rendement interne est la valeur positive du taux d'actualisation r, pour laquelle la VAN du projet est égale à zéro :
TRI = r,
auquel
VAN = f(r) = 0.
Pour toutes les valeurs du taux de rendement interne TRI supérieures au taux d'actualisation r, la valeur actuelle nette NPV est négative, et pour toutes les valeurs inférieures à r elle est positive. Si au moins une de ces conditions n’est pas remplie, on considère que le RNB n’existe pas.
Si l'équation NPV, égale à zéro, n'a pas de solution r non négative ou a plusieurs de ces solutions, alors le TRI de ce projet n'existe pas non plus.
Pour évaluer l'efficacité des projets d'investissement, la valeur du TRI doit être comparée au taux d'actualisation r. Les projets d’investissement avec TRI > r ont une VAN positive et sont donc efficaces. Projets pour lesquels le TRI de l'évaluation économique des solutions de conception est connu, si les valeurs acceptables du TRI (selon le domaine d'application) pour les projets de ce type sont connues ;
évaluer le degré de durabilité du PI sur la base d'une comparaison du TRI et de r, à condition que les projets avec un TRI > r aient une VAN positive ;
établissement par les participants au projet du taux d'actualisation r sur la base des données sur le taux de rendement interne des domaines alternatifs pour investir leurs fonds propres ;
Le TRI indique le niveau relatif maximum autorisé de dépenses pour un projet donné.
Les activités des entreprises sont financées par diverses sources. Pour l’utilisation des ressources financières avancées pour les activités de l’organisation, l’organisation dépense des fonds sous forme d’intérêts, de dividendes, de rémunérations, etc. Le niveau relatif de ces dépenses peut être appelé le « prix » du capital avancé (YCC). Cet indicateur reflète les dépenses minimales actuelles de l'organisation pour le capital investi dans ses activités, sa rentabilité minimale acceptable capable de couvrir ces dépenses. Le niveau des dépenses pour attirer les investissements (le prix de la source des fonds d'investissement) est calculé à l'aide de la formule de la moyenne arithmétique pondérée :

où r est le taux d'intérêt des dépenses d'obtention de fonds pour les investissements (taux de prix du capital avancé en fractions d'unité) ; i – numéro de série de la source de financement ; n – nombre de sources de financement.
Une entreprise peut prendre des décisions d'investissement dont le niveau de rentabilité n'est pas inférieur à la valeur actuelle de l'indicateur YCC (ou au prix de la source de financement de ce projet). Le TRI calculé pour un projet spécifique est comparé au niveau relatif des coûts d'investissement. La nature du lien est établie entre eux :
si TRI > YCC, alors le projet est rentable et doit être accepté ;
si TRI si TRI = YCC – le projet n'est ni rentable ni non rentable.
Par exemple, si un projet est entièrement financé par un prêt d'une banque commerciale, la valeur du TRI indique la limite supérieure du niveau acceptable de financement bancaire. taux d'intérêt, ce qui rend le projet non rentable.
Il convient de souligner que l'affirmation fréquemment rencontrée selon laquelle une condition nécessaire et suffisante pour la possibilité de rembourser un prêt est la dépendance r ? TRI, où r est le taux d'intérêt du prêt. En effet, pour pouvoir rembourser un emprunt spécifique, remplir cette condition n’est ni nécessaire ni suffisant.
Dans les calculs pratiques du taux de rendement interne (TRI), la méthode des itérations successives est utilisée (recherche d'une solution en remplaçant successivement des valeurs dans les calculs). Autrement dit, pour déterminer le RNB, il est nécessaire de sélectionner un taux d'actualisation r auquel la VAN devient égal à zéro. Le calcul peut être effectué par exemple à l'aide de la procédure « Sélection des paramètres » du package programmes d'application « Microsoft Excel" ou " Rechercher une solution " du même package PC. Cependant, lors de l'analyse de projets d'investissement dans lesquels le TRI n'existe pas, la « sélection d'un paramètre » et la « recherche d'une solution » indiqueront une valeur approximative avec la précision spécifiée pour le PC, qui ne sera pas la bonne solution en l'absence de un dans les calculs avec détermination des limites de la valeur zéro du TRI.
Pour ce faire, à l'aide de tableaux tabulés (ou sélection sur PC), deux valeurs du taux d'actualisation r1 sont sélectionnées
où r1 est la valeur du taux d'actualisation sélectionné (tabulé) auquel f(r1) > 0 (f(r1) 0).
Plus l'intervalle (r1, r2) est petit, plus la précision des calculs est élevée. C'est-à-dire que r1 et r2 sont les valeurs les plus proches du taux d'actualisation l'une de l'autre, satisfaisant les conditions de changement du signe de la fonction de « + » à « – » et inversement :
r1 est la valeur du taux d'actualisation tabulé qui minimise la valeur positive de l'indicateur VAN, c'est-à-dire f(r1) = ;
r2 est la valeur du taux d'actualisation tabulé qui maximise la valeur négative de l'indicateur VAN, c'est-à-dire .
Si la fonction change de signe de « – » à « + », des conditions similaires surviennent avec le remplacement mutuel des coefficients r1 et r2.
Lors du calcul de la VAN à l'aide de la formule de la valeur actuelle nette (VAN) (12), en règle générale, il n'est pas possible de trouver une solution au taux de rendement interne (TRI). Cela se produit parce que dans la formule (12), la capacité de la VAN à atteindre 0 ne dépend pas du taux d'actualisation r, mais du numérateur de la formule (revenus et coûts futurs). À mesure que le taux d'actualisation r augmente selon la formule (12), le taux de rendement interne tend vers 0, mais ne tend pas vers 0. Par conséquent, il n'est pas possible de trouver une solution au taux d'actualisation r auquel la VAN du projet est égal à zéro, ce qui rend impossible le calcul du TRI.
Par conséquent, pour déterminer le TRI, vous devez utiliser la formule de la valeur actuelle nette (VAN), dans laquelle le montant de l'investissement initial n'est pas actualisé (2ème méthode de calcul de la VAN). Sur la base de cette formule, nous déterminons le TRI par la méthode d'itération en utilisant la procédure « Sélection des paramètres » du progiciel Microsoft Excel sur PC. Ainsi, IRR a pris la valeur IRR ? 0,124682. Pour vérifier cette égalité, substituons le taux d'actualisation r = TRI dans la formule NPV sans actualiser les investissements initiaux. 0,124682 :
millions de roubles
Le retour de la VAN à zéro confirme l'exactitude de la détermination du taux de rendement interne (TRI).
Excès du taux d'actualisation r sur la valeur du TRI ? 0,124682 entraîne une VAN négative. Par exemple, avec r = 0,12469 NPV ? -0,002. Et inversement, lorsque r est inférieur au TRI ? 0,124682 NPV devient positif. Par exemple, avec r = 0,12467 NPV ? 0,003. Les égalités données confirment également l'existence du TRI pour ce problème et l'exactitude de son calcul.
Dans l’exemple considéré, le taux de rentabilité interne dépasse le taux d’actualisation :
TRI > r
(0,124682 > 0,11),
ce qui indique une VAN positive.
Cela confirme une fois de plus l'efficacité du projet.
Si nous calculons le RNB à l'aide de la formule (19), nous obtenons la même valeur :

Le résultat correspond à la valeur obtenue précédemment.
Comme indiqué, l'orientation de l'analyse des investissements vers l'avenir nécessite la bonne justification économique. La direction doit déterminer si ces investissements seront rentables et sur quelle période elle peut espérer des retours financiers sur leur utilisation.
Lorsque vous commencez à évaluer un projet d’investissement, vous devez garder à l’esprit que chaque projet peut être utile pendant le cycle de vie mentionné précédemment. Lors de l'évaluation d'un projet, vous devez comparer son cycle de vie et sa période de récupération investissements en capital.
Selon Loi fédérale en ce qui concerne les activités d'investissement, la période de récupération d'un projet d'investissement est la période allant de la date de début du financement du projet d'investissement jusqu'au jour où la différence entre le montant accumulé du bénéfice net avec amortissements et le volume des coûts d'investissement devient positive.
Les recommandations méthodologiques pour évaluer l'efficacité des projets d'investissement mettent en évidence un délai de récupération simple et un retour sur investissement tenant compte de l'actualisation.
La période de récupération (délai de récupération « simple », « période de récupération ») est la durée de la période allant de moment de départ jusqu'au remboursement. Le point de départ est indiqué dans la tâche de conception (généralement le début de l'étape zéro ou le début des activités opérationnelles). Le moment de récupération est le moment le plus précoce de la période de calcul, après lequel le résultat net actuel NV(n) devient et reste ensuite non négatif.
Lors de l'évaluation de l'efficacité, le délai de récupération n'agit, en règle générale, que comme une contrainte : parmi les projets qui satisfont à une contrainte donnée, aucune autre sélection ne doit être effectuée sur la base de cet indicateur.
La période de récupération tenant compte de la remise est la durée de la période allant du moment initial au moment de la récupération tenant compte de la remise. Le moment de récupération, en tenant compte de l'actualisation, est le moment le plus précoce de la période de calcul, après lequel la valeur actuelle nette actuelle NPV(n) devient et reste ensuite non négative :
La période de récupération peut être calculée à l'aide de la formule :
,
où CI est l'investissement initial (net),
– solde annuel moyen des flux de trésorerie totaux ;
– le revenu annuel moyen des placements ;
– les coûts annuels moyens associés au processus d'investissement.
En conséquence, nous obtenons le nombre d'années nécessaires pour rentabiliser les investissements et les coûts initiaux.
Le nombre d’années nécessaires pour rentabiliser l’investissement initial est également appelé point de récupération. Cependant, les investissements utilisés doivent non seulement être rentables, mais également générer des revenus non inférieurs aux intérêts des dépôts d'épargne. Sinon, cela ne sert à rien d’investir dans le projet. En général, la période de récupération indique combien de temps il faudra pour que le projet commence à générer des bénéfices.
Si la période de récupération (point de récupération) et le cycle de vie du projet d'investissement coïncident, l'organisation ne recevra aucun profit sur ces investissements et ne subira pas de pertes (à l'exception des pertes cachées dues à l'opportunité manquée d'utiliser l'investissement de manière plus projet rentable ou coûts d’opportunité).
Si la durée du cycle de vie est inférieure à la période de récupération, le projet ne sera pas rentable. Si la durée de vie de l'objet d'investissement dépasse la période de récupération, le projet générera des bénéfices.
Ainsi, le délai de retour sur investissement des investissements doit correspondre à la condition de l'expression :
,
auquel
,
où n est l'étape de calcul dans la période de calcul de l'investissement ;
k – nombre d'étapes de calcul n dans la période de récupération Ti
Solde annuel moyen des flux de trésorerie totaux selon l’exemple considéré :
millions de roubles
Coûts annuels moyens associés au processus d’investissement :
millions de roubles
Puis la période de retour sur investissement de l'investissement selon l'exemple :
de l'année
Les calculs montrent que ce projet d'investissement sera rentable en 2,5 ans.

3. Prévision des besoins financiers supplémentaires

La tâche principale de la planification financière est de déterminer les besoins de financement supplémentaires résultant d'une augmentation du volume des ventes de biens ou de la prestation de services. Au niveau d'une première approximation, ce problème peut être résolu par une prévision élargie des principaux indicateurs financiers de l'activité de l'entreprise. Les éléments du bilan et du compte de résultat sont utilisés comme tels indicateurs.

L’essence de l’approche est assez simple. L'expansion des activités d'une entreprise (augmentation des volumes de ventes) conduit inévitablement à la nécessité d'augmenter ses actifs (fonds de roulement et fonds de roulement). Parallèlement à cette augmentation des actifs, des sources de financement supplémentaires devraient apparaître. Certaines de ces sources (par exemple, les créditeurs et charges à payer) augmentent en fonction de l'augmentation des volumes de ventes de l'entreprise. Évidemment, la différence entre une augmentation de l’actif et une augmentation du passif réside dans le besoin de financement supplémentaire. Dans le processus de prise de décision sur un financement supplémentaire, il y a : 1) une étape préliminaire (l'étape d'identification et d'évaluation du problème) et 2) l'étape de résolution directe du problème.

Les points suivants sont associés à l'étape préliminaire :

1. prévoir des volumes supplémentaires de fonds de roulement et de fonds de roulement pour la période prévue,
2. prévoir les sources financières propres et empruntées supplémentaires qui apparaissent au cours du fonctionnement normal de l'entreprise,
3. évaluation du volume de financement supplémentaire comme la différence entre le volume supplémentaire d'actifs et le volume supplémentaire de dette et de capital.

L’étape de résolution de problème est une séquence d’actions comme suit :

Étape 1. Prévision du compte de résultat pour l'année prévue.

Étape 2. Prévision du bilan de l'entreprise pour l'année prévue.

Étape 3. Prendre une décision sur les sources de financement supplémentaires (à ce stade, un recalcul itératif des principaux indicateurs du bilan et du compte de résultat sera nécessaire).

Étape 4. Analyse des indicateurs financiers clés.

Chacune des étapes nécessite un examen plus détaillé, qui sera effectué ci-dessous.

Prévision du compte de résultat pour l'année prévue. Pour faire une telle prévision, il est nécessaire de fixer les données initiales suivantes :

1. Prévisions de ventes pour l'année prévue. Ce problème est résolu par le marketing de l'entreprise. De plus, dans le cadre de la méthode considérée, la décision est prise sous une forme très agrégée - sous la forme d'un pourcentage d'augmentation des ventes totales, non décomposé en groupes de produits individuels. Par exemple, le responsable marketing d'une entreprise doit justifier que les ventes augmenteront de 10 % au cours de l'année prévue.
2. Hypothèses concernant les ratios de coûts d’exploitation. On peut notamment supposer que ces pourcentages restent les mêmes que pour l'année en cours, les coûts augmentant proportionnellement aux ventes. En plus cas difficiles il est nécessaire de faire une prévision des coûts séparément.
3. Taux d'intérêt sur le capital emprunté et les prêts bancaires à court terme. Ces pourcentages sont sélectionnés sur la base de l'expérience de communication entre le directeur financier et les sociétés bancaires.
4. Le ratio de distribution de dividendes, qui est établi dans le cadre du processus général de gouvernance d'entreprise.

L’objectif principal d’une prévision du compte de résultat est d’estimer le montant des bénéfices futurs d’une entreprise et la part de ces bénéfices qui sera réinvestie.

Prévision du bilan des entreprises pour l’année prévue est prévu selon les hypothèses suivantes.

On suppose que tous les actifs de l'entreprise impliqués dans la production changent proportionnellement au volume des ventes si l'entreprise fonctionne à pleine productivité. Si une entreprise n'utilise pas ses immobilisations à pleine capacité, celles-ci ne changent pas proportionnellement au volume des ventes. Dans le même temps, il faut supposer que la trésorerie, les comptes clients et les stocks varient proportionnellement au volume des ventes.

Dettes de l'entreprise et équité devrait augmenter si la valeur des actifs augmente. Cette croissance ne se produit pas automatiquement. Une décision particulière du directeur financier sur des sources de financement supplémentaires est requise.

Les passifs individuels, tels que les créditeurs et les charges à payer, changent spontanément proportionnellement au volume des ventes, de sorte qu'une augmentation des ventes entraîne une augmentation de l'ampleur des activités de l'entreprise liées à l'achat de matières premières et de matériaux et à l'utilisation d'employés. L'augmentation du report à nouveau, en tant que source de financement complémentaire, est appréciée à l'aide d'un compte de résultat prévisionnel.

La différence entre le montant projeté des actifs et le montant projeté de la dette et des capitaux propres représente le montant requis de financement supplémentaire.

Cette différence doit être couverte par les postes de dette (emprunt bancaire, factures à payer, emprunt bancaire à long terme, volume d'émission d'obligations de l'entreprise) et de capital. La décision de répartir les besoins supplémentaires en catégories individuelles est la prérogative du directeur financier.

Prendre une décision sur les sources de financement supplémentaires est une procédure permettant de choisir entre les fonds propres et empruntés.

Les fonds propres comprennent :

• partage le capital;
• des bénéfices non répartis;

Les fonds empruntés comprennent

• prêt banquaire,
• titres de crédit (effets),
• crédit commercial,
• le péage (fourniture de matières premières),
• dettes en souffrance envers les fournisseurs,
• affacturage (vente de créances).

Les décisions en matière de sources sont prises en fonction des conditions de financement, de la santé de l'entreprise et de l'état du marché financier.

Analyse des indicateurs financiers clés. Des indicateurs financiers sont calculés pour contrôler et équilibrer les proportions de capitaux propres et de fonds empruntés, ainsi que pour déterminer l'efficacité des sources de financement sélectionnées et leur impact sur la performance de l'entreprise dans son ensemble. S'il s'avère qu'une entreprise a des indicateurs financiers inférieurs à la moyenne du secteur, cela doit alors être perçu comme une planification insatisfaisante de l'entreprise.

Toutes les caractéristiques de la méthode d'information financière projetée sont discutées en détail ci-dessous à l'aide d'un exemple spécifique.

Que la société anonyme "JVI" planifie pour l'année prochaine les indicateurs présentés dans le tableau. dix.

Tableau 10. Données initiales pour la planification financière de la société "JVI"

Conformément à la première étape de la procédure, nous préparons un rapport sur les bénéfices. Dans le tableau 11 montre le format du rapport de bénéfice, qui correspond à la méthode considérée. A ce stade, nous ne considérerons que les trois premières colonnes du tableau. 11, qui correspondent à la première approximation.

Tableau 11. Compte de résultat de la société "JVI" (en millions d'UAH)

			Amendement		Amendement		Amendement
Coût (sans amortissement)
Dépréciation
Résultat opérationnel
Paiements d'intérêts
Bénéfice avant impôt
Impôt sur le revenu
Bénéfice net
Dividendes privilégiés
Bénéfice à la disposition des propriétaires
Dividendes ordinaires
Ajout aux bénéfices non répartis

Tous les postes initiaux du compte de résultat (revenu, coût sans dépréciations et amortissements) conformément aux hypothèses retenues ont augmenté de 10 %. Dans le même temps, le montant des paiements d’intérêts est resté inchangé, puisqu’aucune hypothèse n’a été formulée quant au volume du financement par emprunt supplémentaire. Tous les autres éléments du compte de résultat sont obtenus par calcul. Le montant des dividendes ordinaires est calculé dans l’hypothèse d’une augmentation des versements de dividendes. Le résultat final Le calcul de la première approximation est la valeur de l'ajout aux bénéfices non distribués de l'entreprise d'un montant de 88,15 millions d'UAH.

Disposant d'un compte de résultat, on peut établir un bilan de l'entreprise (voir tableau 12).

Tableau 12. Bilan de la société "JVI" (en millions d'UAH)

			Amendement		Amendement		Amendement
Espèces
Comptes débiteurs
Fonds de roulement, total
Immobilisations, nettes
Actif, total
Comptes à payer
Passifs à payer
Emprunt de courte durée
Court terme dette, total
Prêts à long terme
Dettes, total
Partage de préférence
Actions ordinaires
des bénéfices non répartis
Capitaux propres, totaux
Dette et capitaux propres, total
Financement supplémentaire

Comme précédemment, nous ne considérerons que la première approximation. Sur la base des hypothèses retenues, la trésorerie, les débiteurs et les stocks augmentent de 10 %. Étant donné que les immobilisations ont fonctionné à pleine capacité l'année dernière, le volume des immobilisations a également augmenté de 10 %. Dans le cadre du passif de l'entreprise, les créditeurs et charges à payer ont spontanément augmenté de 10 %. En outre, le montant des bénéfices non répartis, comme il ressort du compte de résultat, a augmenté de 88,15 millions d'UAH. En conséquence, il s’est avéré que le « décalage » total entre l’actif et le passif s’élève à 95,85 millions d’UAH. Il s’agit du montant du financement complémentaire, estimé en première approximation.

Le directeur financier doit maintenant décider à partir de quelles sources il financera ces besoins supplémentaires. Une option pour un tel financement est présentée dans le tableau. 13.

Tableau 13. Structure du financement complémentaire de la société JVI

Cette décision ne laisse aucune trace dans la procédure de prévision. Un financement complémentaire modifie certains postes du compte de résultat et du bilan. Calculons les ajustements financiers qui sont pris en compte dans la deuxième approximation du compte de résultat et du bilan :

• intérêts supplémentaires sur un prêt à court terme

23,710,000 (20%) = 4,742,000;

• intérêts supplémentaires sur un prêt à long terme

23,710,000 (26%) = 6,164,600;

• total 10 906 6000 ;
• nombre d'actions supplémentaire

47,420,000/23=2,061,740;

• versements de dividendes supplémentaires

2 061 740 x 1,30 UAH. =2 680 261 UAH.

Nous insérons ces amendements financiers dans le compte de résultat (voir tableau 11), ce qui crée immédiatement une seconde approximation du compte de résultat. En deuxième approximation, les paiements d'intérêts et les paiements de dividendes diffèrent, ce qui entraîne une modification de l'addition aux bénéfices non répartis. En deuxième approximation, il s'élève à 77,83 millions d'UAH.

Des changements similaires sont apportés au bilan prévisionnel de l'entreprise dans le tableau. 12, et les volumes de financements complémentaires (prêts à court terme, prêts à long terme et actions ordinaires) apparaissent comme des ajustements financiers. En outre, le montant des bénéfices non répartis est calculé en ajoutant 796,00 millions d'UAH à la valeur initiale. additifs 77,83 millions d'UAH. En conséquence, la valeur de la « disparité » des actifs et des passifs du bilan devient égale à 10,32 millions d'UAH. Rappelons que cet « écart » s'interprète comme le montant du financement supplémentaire. Par conséquent, il convient de répéter la procédure décisionnelle concernant le financement supplémentaire, en divisant 10,32 millions d'UAH. en trois parties selon le principe précédemment admis.

Dans le tableau La figure 14 montre les valeurs des « résidus » et la répartition des financements supplémentaires pour quatre approximations. Les calculs pour toutes les autres approximations répètent complètement les calculs des première et deuxième approximations. Il est recommandé d'utiliser des feuilles de calcul Excel pour effectuer ces calculs.

Combien de telles approximations sont nécessaires ? Le critère d'arrêt de la procédure de calcul est la somme des résidus. Il semble que s'il est inférieur à 0,01% du montant de l'actif, alors le processus de calculs séquentiels peut être arrêté, ce qui a été fait dans cet exemple. Si une légère différence entre l'actif et le passif est atteinte, il est recommandé d'ajuster l'actif circulant de l'entreprise.

Tableau 14. Structure du financement complémentaire de la société JVI

La structure finale du financement complémentaire est la suivante :

Au stade final du processus de planification, les principaux ratios financiers sont calculés et comparés à des indicateurs similaires pour la période en cours et aux moyennes du secteur. Cette comparaison est présentée dans le tableau. 15.

Tableau 15. Indicateurs financiers de la société « JVI »

Comme le montrent les résultats de l'analyse du tableau, l'entreprise dispose d'indicateurs de rentabilité assez élevés. Dans le même temps, les taux de rotation sont bien pires. Une telle conclusion ne devrait pas être formelle. Le directeur financier doit se demander quelles seront les conséquences d'une amélioration du chiffre d'affaires de l'entreprise. Cette évaluation n’est pas difficile à faire. Essayons d'évaluer l'effet que l'entreprise sera en mesure d'améliorer la rotation des comptes clients et de réduire la période de rotation à la moyenne du secteur, c'est-à-dire jusqu'à 36 jours. Calculons à quel montant les créances doivent correspondre à cet indicateur de chiffre d'affaires :

Le volume des créances au bilan de la société est de 368,5 millions d'UAH. Ainsi, si une entreprise améliore le chiffre d'affaires de ses comptes clients au niveau moyen du secteur, cela éliminera le besoin de rechercher un financement supplémentaire d'un montant de 43 millions d'UAH, soit environ 40 % du besoin total de financement supplémentaire.