通貨オプション。オプション

26.08.2024

ウクライナ教育科学省

クレメンチュツク国立大学にちなんで名付けられました。 M. オストログラツキー

ロボット制御

「国際信用、経済、為替取引」分野より

トピック: 「通貨オプション」

通貨オプション買い手取引所

クレメンチューク 2011

通貨オプション

通貨オプションとは、通貨の市場価格に関係なく、あらかじめ決められた価格で、あらかじめ決められた期間内に、指定された量の通貨を購入する権利を買い手に与える、買い手と売り手の間の契約です。そして、買い手がオプション取引の実行を希望する場合、指定された期間内に買い手に通貨を引き渡す義務をライター（ライター）に課します。

通貨オプションはユニークな取引手段であり、取引 (投機) とリスク保険 (ヘッジ) に同様に適しています。オプションを使用すると、各参加者の個別の戦略を市場の状況に適応させることができます。これは真剣な投資家にとって不可欠です。

オプション価格は、他の通貨取引商品の価格と比較して、より多くの要因の影響を受けます。スポットやフォワードとは異なり、ボラティリティが高くても低くても、オプション市場では収益性が生まれます。一部の人にとって、オプションはより安価な通貨取引ツールとなります。他の人にとって、オプションはより高いセキュリティとストップロス注文の正確な実行を意味します。

通貨オプションは、外国為替市場で急速に成長している分野を占めています。 1998 年 4 月以来、オプションは総量の 5% を占めています。オプション取引の最大のハブは米国で、英国、日本がそれに続きます。

オプション価格は RNV 価格に基づいており、RNV 価格に二次的なものです。したがって、オプションは補助的な手段です。オプションは通常、リスクヘッジ戦略に関連して参照されます。ただし、トレーダーはオプションの複雑さと使いやすさの両方について混乱することがよくあります。オプションの力についての誤解もあります。

外国為替市場では、オプションは現金または先物の形で利用できます。このことから、それらは「店頭」（OTC）または集中化された先物市場で取引されることになります。通貨オプションの大部分、約 81% は OTC で取引されています (図 3.3 を参照)。この市場はスポット市場やスワップ市場と似ており、企業は電話で銀行に連絡することができ、銀行は直接またはブローカーを通じて相互に取引します。このタイプの取引では、あらゆる量、あらゆる通貨、あらゆる契約期限、いつでも、最大限の柔軟性が可能になります。通貨単位の数は整数または小数にすることができ、それぞれの価値は米ドルまたは別の通貨で評価できます。

先物契約で利用可能な通貨に限らず、あらゆる通貨をオプションとして取引できます。したがって、トレーダーは、クロス価格を含め、必要なあらゆる通貨（最も珍しい通貨であっても）の価格で取引できます。有効期間は数時間から数年まで任意に設定できますが、通常、期間は 1 週間、1 か月、2 か月などの整数に基づいて設定されます。 RNV は継続的に動作するため、オプションは文字通り 24 時間取引できます。

通貨先物のオプション取引では、買い手に通貨先物を物理的に所有する権利が与えられますが、義務ではありません。通貨先物契約とは異なり、通貨オプションの購入には当初の現金準備金（証拠金）は必要ありません。オプション価格 (プレミアム)、または買い手が売り手 (ライター) に支払う価格は、買い手の全体的なリスクを反映します。

以下の 7 つの主な要因がオプション価格に影響します。

1. 通貨価格。

2. ストライク（権利行使）価格。

3. 通貨のボラティリティ。

4. 有効期間。

5.割引率の違い。

6. 契約の種類 (コールまたはプット)。

7. オプションモデル – アメリカまたはヨーロッパ。

外国為替プレミアムは、正式な為替レートと現在の為替レートの間のプラスの差です。

通貨オプションの種類: コールオプション、プットオプション

オプションとしては、原資産を購入または売却することができます。

コールオプションは買うオプションです。オプションの買い手に原資産を固定価格で購入する権利を与えます。

プットオプションは売るオプションです。オプションの買い手に原資産を固定価格で売却する権利を与えます。

したがって、次の 4 種類のオプション取引が可能です。

コールオプションの購入

コールオプションの書き込み（売り）

プットオプションの購入

プットオプションを書く（売る）

コールオプションの購入

この戦略は、特定の製品の価格が上昇すると予想される場合に最もよく使用されます。

この場合、投資家のリスクは、商品価格の一部であるプレミアムによってのみ制限されます。彼が 80 個のコールオプションを購入する状況では、プレミアムは 5 です。これは、その 5 つだけをリスクにさらしていることを意味します。これは、オプションを購入する方が、特定の商品を購入するよりもリスクが低いことを意味します。ただし、この場合でもプレミアムにはリスクがあるため、投資金額が少額であっても全額を失う可能性があります。

リスクが少ないということは、リターンも少ないことを意味します。オプション購入による利益は非常に小さいです。これは、契約上、固定価格でしか取引できないためです。

コールオプションの販売

コールオプションを販売する場合、アンカバード戦略と呼ばれる、あらかじめ決められた価格で商品を引き渡さなければならないため、売り手はかなりのリスクを負います。

このリスクがある場合、売り手が受け取ることができる最大の利益はプレミアムです。したがって、彼が 80 個のコールオプションを購入すると、プレミアムは 5 になります。ポジションをオープンするためにコールオプションを売ることは、いわゆるショートコールオプションです。

プットオプションの購入

この場合、コールオプションを販売する場合と同様、リスクはプレミアムの大きさによってのみ制限されます。オプションは、特定の資産の価格下落から収益を得る目的で購入されます。株主は固定価格で資産を売却する権利を取得し、資産価格が下落した場合にのみ利益を受け取ります。

所有者は、商品の価格がゼロになった場合にのみ、この取引から最大の収入を受け取ることができます。ポジションをオープンするためにプットオプションを購入することは、ロングプットオプションです。

プットオプションの売却

プットオプションを売却する場合、保有者は特定の商品を固定価格で引き渡さなければならないため、かなりのリスクを負います。さらに、資産の市場価格が下落すると、売り手は減価した製品に対して多額の金銭を支払わなければなりません。資産価格がゼロになると、投資家は契約の権利行使価格とプレミアムを失います。

オプションの売却による収益については、権利行使の請求がないことを前提としております。ポジションをオープンするためにプットオプションを売ることは、ショートプットオプションです。

オプションスタイル。

オプションはスタイルによって異なります。ヨーロピアンオプションまたはヨーロピアンスタイルオプション (ヨーロピアンオプション、ヨーロピアンスタイル) とアメリカンオプションまたはアメリカンスタイルオプション (アメリカンオプション、アメリカンスタイル)。

それらの主な違いは、実行条件が異なることです。次に、オプション契約の耐用年数などの影響により、欧州と米国のオプションではコスト（プレミアム）が異なることがわかります。

欧州オプションは、オプションの満了日付近の非常に限られた期間内に行使できます。正式にはこの日がオプション契約の実行日として定められると考えられます。ただし、注文の実行と調整手順により、ある程度広い範囲が事前に決定されますが、それでも一定の時間数に収まり、範囲があまり拡大されません。

アメリカンオプションは、オプションの有効期限が切れる前であればいつでも行使できます。このようなオプションの場合、実行は、その基礎となる資産の受け渡し時間、およびオプションが行使されるブローカーの能力に関して、現時点で有効なルールによってのみ決定されます。市販のトランシーバー。 1 取引日中に実行されるオプション契約の数にも制限がある場合があります。通常、これは 2000 のオプション契約です。

場所ごとの通貨オプションの種類

オプション契約は、取引所オプション契約と店頭オプション契約の 2 種類に分類できます。世界の株式、商品、金融先物取引所のほとんどは、その管理下で行われる取引である先物契約を提供しています。

為替オプションは標準的な取引所取引契約であり、先物契約と同様に取引されます。このようなオプションについては、取引所が契約仕様を確立します。取引を締結する際、取引参加者はオプションプレミアムの額のみを交渉します。その他のパラメーターはすべて標準であり、取引所によって確立されます。取引所が公開するオプションの相場は、そのオプションの 1 日あたりの平均プレミアムです。株式取引の観点からは、権利行使価格や有効期限が異なるオプションは異なる契約とみなされます。取引所で取引されるオプションの場合、手形交換所はオプション契約ごとに参加者のポジションの記録を保管します。つまり、取引参加者は 1 つの契約を購入でき、同様の契約を売却すると、そのポジションはクローズされます。取引所手形交換所は、オプション契約の各当事者の取引相手です。取引所取引のオプションの場合、証拠金手数料を請求するメカニズムもあります (通常、オプションの売り手のみが支払います)。

OTCオプションは取引所オプションとは異なり、取引締結時に参加者が合意する任意の条件に基づいて締結されます。締結技術は先渡契約と同様です。

2) 外国為替市場の主題:

2) 商品およびサービスの輸出（再輸出）および輸入（再輸入）に係る取引および支払い。

5) 投資外国為替取引:

トピック 2. 連邦法第 173 号「ロシア連邦における通貨の規制と管理について」、その主な規定とその実際の実施

トピック3. 外貨への実質兌換性の程度と通貨価値に応じた通貨の分類状況

トピック4. 外国為替取引における変動相場制の変動許容度に応じた通貨の分類状況

為替レート

コース設定方法

2) 変動金利:

銀行レート - サービスの使用に対する銀行への支払い額。取引のパーセンテージで表されます。

トピック 6. 通貨取引所 (MICEX) の一般的な特徴と通貨取引高

交換の歴史

古代の歴史:

株式市場

2) 緊急:

非不胎化外国為替介入とは、中央銀行が国内マネーサプライを外国為替取引から切り離さない外国為替市場への介入である。

セクション 3. 国際貿易決済および当座、現金、両替および為替取引

トピック 7. 現金および緊急先渡外国為替取引: 一般規定。商業銀行、外国為替ディーラー、企業団体向けの外国為替ポジション（各種）

トピック 8. 現在の通貨決済と貿易支払い。未認証通貨および書面通貨取引。貿易以外の外国為替取引。投資および資本外国為替取引

C) 小切手および為替手形による支払い:

有価証券の種類

資本取引

トピック9. 現金取引の基本分類

トピック 10. 取引およびスポット契約の締結および実行のための手順と仕組み

第 4 節将来の先物為替予約とその基本的変更

トピック 11. 緊急の通貨取引と契約。基本的なルールとその結論と実施のための要件

ヘッジの種類

トピック 13. 緊急先物為替レートを計算するためのメカニズムとルール: 市場 (運用) 為替レートと理論上の緊急先物レート (計算式による)

トピック 14. 外国為替オプションとオプション外国為替戦略

トピック 15. スワップ取引と契約

5) 公式市場および非公式市場で営業している銀行は、デリバティブ取引から最大の収入を得ています。

トピック 16. 通貨裁定取引とその基本的な修正

トピック 17. 通貨先物。先物取引。変動マージンの計算と使用。金融先物

先物仕様書は取引所によって承認された文書であり、先物契約の主な条件を定めています。

第 5 節多国間の国際通貨取引

議題18. 国際通貨決済及び通貨信用業務（取引）

トピック 19. 国際通貨取引を実施するための登録手順とメカニズム

トピック 20. 外国為替取引および多国間国際外国為替取引の主な種類と形態

トピック 14. 外国為替オプションとオプション外国為替戦略

取引オプションあり(緯度。 オプション - 選択、願望、裁量) - 潜在的な買い手または潜在的な売り手が、契約で指定された将来の時点またはそれ以上の時点で、事前に合意された価格で資産（商品、有価証券）を購入または売却する権利を受け取るが、義務ではないという契約。一定の期間。オプションとはデリバティブ金融商品の一つです。

オプションプレミアムオプション契約を締結する際に、オプションの買い手が売り手に支払う金額です。経済的な本質では、プレミアムは将来取引を締結する権利に対する支払いです。

オプション取引は先物取引や先物取引とは根本的に異なります。オプション取引には、オプションの売り手 (オプションの売り手) と買い手 (オプションの保有者) の 2 つの当事者が関与します。オプション保有者（買い手）は、右、取引を実行する義務はありません。

先渡しとは異なり、オプション契約には拘束力がありません。 3 つのオプションから 1 つを選択します :

オプション契約を行使する。

契約が履行されないまま放置する。

オプションが期限切れになる前に他の人に売却してください。オプションライターは、購入または

オプション購入費用（プレミアム） ) オプション契約額のパーセンテージまたは通貨単位あたりの絶対額として決定され、偶数であるかどうかに関係なく、オプション契約が完了するかなり前にオプションの売却時に買い手によって支払われます。運動したかどうか。

オプション価格（プレミアム）は契約上の価値であり、通貨の売買量、通貨の種類、現在の為替レート、オプションの行使価格によって異なります。後者は、原則として、現在の為替レートとその変更の見通しに依存します。その情報は、金融出版物に掲載されている先物為替レートに関するデータによって提供されます。

いずれの場合も、行使価格は、オプションの行使後に買い手と売り手の両方に何らかの利益が得られるように計算されます。

有価証券によるオプションを実行するためのメカニズム。

通貨取引所および証券取引所におけるオプション契約の締結および実行手順。

契約における先物オプション為替レートを計算および固定するためのルールとメカニズム。基本的な計算方法。

最新のオプション戦略とその修正。さまざまな多様なオプション戦略、その目標、および実際の実行方法について簡単に説明します。 オプションがあります:

売り（プットオプション） - オプションの購入者に原資産を固定価格で購入する権利を付与します。 購入用（ ) 電話

オプション - オプションの買い手に原資産を固定価格で売却する権利を与えます。 購入用（ ).

両側性（

ダブル最も一般的なオプションの 2 つのスタイルは、アメリカンとヨーロピアンです。

アメリカのオプションオプションの有効期限が切れる前のいつでも引き換えることができます。つまり、そのようなオプションについては、買い手がこのオプションを行使できる期間が指定されています。

ヨーロッパのオプション 指定された 1 つの日付 (有効期限、約定日、満期日) にのみ償還できます。

したがって、次のことが可能です

オプション取引には次の 4 種類があります。

コールオプションを買う。

コールオプションを書く（売る）。

プットオプションを買う。プットオプションを書きます（売ります）。

オプション期間（有効期限）とは、オプションの買い手が通貨を買う（売る）権利を失い、オプションの売り手が契約上の義務を免除される終了時点のことです。

オプションベース

- これは、契約が履行された場合にオプションの買い手が通貨を買う（売る）権利を持つ価格です。基本価値は取引が完了した時点で決定され、有効期限まで一定のままです。

オプションの価格は、次のようなさまざまな要因によって決まります。

基準価格（権利行使価格）;

現在の為替レート (スポット);

市場の変動性（ボラティリティ）。

オプション期間。

平均銀行金利。

需要と供給の関係。

オプション価格には以下が含まれます： 内部 (実際の) 値。外部（一時）値。

本質的価値

通貨オプションは通常のオプションとどう違うのですか?

オプションとは、当事者の一方が原資産を所定の期間内に固定価格で売却（購入）する権利を取得する契約です。通貨文書は、原資産が通貨単位である文書です。このような証券は銀行間関係や特殊な市場では非常に一般的です。
各契約には次の点を規定する必要があります。
1) 文書の種類。有価証券は、取得後に付与される権利に応じて 2 つのタイプに分類されます。
2) 原資産。契約の主な対象となる通貨ペアは正確に指定する必要があります。
3) 権利行使価格（約定価格）。オプションの売り手は、時間の経過とともに資産がどのように変化したかに関係なく、この価格で資産を売る（買う）義務があります。
4) 期限。買い手は、通常は数日から数か月の一定期間内にのみ権利を行使できます。
5) オプションプレミアム- 契約締結時に買主が売主に支払う金額。支払いは、売り手に割り当てられたリスクに対する一種の補償であり、多くの場合、オプション価格と呼ばれます。

主な通貨オプションの種類

契約者は原資産を売却または購入できます。これに応じて、契約は2種類に分けられます。

通話オプション

コールオプション（買い手オプション）とは、当事者の一方が原資産を買う権利を受け取る契約です。販売価格は事前に合意されており、取引全体を通じて変更されることはありません。売り手は、市場価格との乖離に関係なく、権利行使価格で資産を購入する義務があり、その見返りに少額のプレミアムを要求します。

通貨オプションは、為替レートの変動で利益を得る優れた方法です。トレーダーは、基軸通貨の価値が近い将来に上昇することを期待してそれを購入します。有価証券の購入は、リスクが最小限の通常の通貨投資とは異なります。原資産の価格が大幅に下落したとしても、トレーダーが失うのはプレミアムとして売り手に与えたお金だけだからです。

通貨コールオプションの使用例

トレーダーは、現在の為替レート (たとえば、50 ルーブル) でユーロを購入するために証券を購入します。彼は、彼に与えられた権利の有効期間中に為替レートが上昇し始めることを期待してこれを行います。ボーナスは購入金額の 5% に相当します。投資家が 1000 ユーロを受け取りたい場合は、売り手に 50 ユーロを支払わなければなりません。外貨コールは、レートが 5% 以上上昇した場合にのみ利益をもたらします。そうでない場合、行使価格と市場価格の差で得られる以上の利益を売り手に与えることになります。
指定された期間にわたってユーロが 10% 成長したと仮定します。これは、投資家が投資額の 5% の利益を受け取ることを意味します。 10% 増加 - 5% ボーナス。 1000 ユーロの金額から 5% を引くと、50 ユーロという非常に小さな利益が得られます。経験豊富な投資家は、より大きな額を投資しており、そのようなわずかな増加でも素晴らしい収入をもたらす可能性があります。

オプションを付ける

保有者に指定された価格で資産を売却する権利を与える証券はプットオプションと呼ばれます。
外国為替市場では、すでに行われた通貨への投資を保証するためにプットがほとんど必要となります。たとえば、トレーダーが貯蓄を外貨で保管しているが、すぐに将来のインフレについて知るとします。その後、彼はプットを取得し、冷静になることができます。投資した資金は、契約上の最低支出を差し引いて彼に返されます。

通貨プットオプションの使用例

為替レートの上昇だけでなく、下落でも利益を得ることができます。これを行うには、現時点で有効な価格で将来通貨を売却する必要があります。この目的のために、多くの投資家は通貨プットオプションを使用します。
外国為替市場のデータがドルが間もなく下落することを示していると仮定しましょう。このような情報は追加のお金を稼ぐ良い理由になりますが、通常の理解では通貨のインフレは貯蓄の損失であるため、ここで特定の困難が生じます。実際、適切なアプローチをとれば、為替レートのマイナスの変化でも利益を得ることができます。
投資家は、現在の価格で一定のドルを販売するための発行用紙を購入し、この権利に対して売りたい金額の 5% を支払います。契約時点ではドルは20％下落している。トレーダーは現在の価格で 20,000 ドルを購入し、権利行使価格で証券を売る人に売ります。常に売り手に残るプレミアムを考慮すると、トレーダーは取引から 15% の利益を得ることができます。 3千ドル。

「地理的」タイプの通貨オプション

この種の証券はヨーロッパで初めて登場しましたが、アメリカでも非常に人気がありました。徐々に、オプションによって認証された権利を行使するための手順は、地政学的な関係に応じて変化し始めました。アメリカのオプションは独自の原則に従って動作し、ヨーロッパのオプションは独自の原則に従って動作します。アジアでは、アメリカ型の安全保障が別の方向性を見出している。

アメリカのオプション

現時点では、アメリカのモデルの方が人気があり、普及しています。どこでも使われており、奇妙なことにヨーロッパでも使われています。
欧州モデルとの主な違いは、買い手が早期有効期限、つまりオプションのデータ権利の行使にアクセスできることです。
契約の早期履行は契約者にとって有益です。アクションが実行されると、資産の価格が大幅に上昇したり、逆に下落したりする可能性があります。トレーダーは、利益が得られる時点で通貨を両替する権利を有します。

ヨーロッパのオプション

このような書類の保険料は平均をわずかに下回ります。実際のところ、買い手は早期の有効期限を利用できないため、売り手は最小限のリスクにさらされています。契約の締結から履行までには一定の期間が必要です。この期間が経過した後にのみ、買い手は権利を行使できます。資産価格の中間的な上昇（下落）から利益を得ることができなくなります。

アジアのオプション

オプションはある意味商品であり、独自の価格が必要です。世界的なオプション取引所の出現以来、多くのアナリストは、プレミアムを正しく計算する方法について自問してきました。

最も公平な計算モデルは、一定期間の資産の平均価格に焦点を当てたモデルです。東京にあるアメリカ系銀行の支店で初めて試みられた。すぐに、この方法で保険料が計算される契約はアジアと呼ばれるようになりました。

エキゾチックなタイプの通貨オプション

徐々に、通貨オプションとは何かという概念が変化し始め、まったく異なる形をとりました。通常の有価証券とはあまり関係のない種類の文書もあります。

バリア通貨のオプション

オプションは運次第のゲームです。協定の各当事者は最大の利益を得ようと努力し、結果が失敗した場合にはすべてを失う覚悟があります。
バリア通貨オプションは、通常の証券を世界的なデジタル市場に変えるための第一歩であり、すべての参加者の主なアイデアは、できるだけ多くの資金を獲得することです。
バリア契約は、資産を売買する権利の行使に障害が存在するという点で通常の契約と異なります。つまり、文書が変換されるためには、原資産の価格が一定のレベルに達する必要があります。
買い手のリスクが高まるため、契約では買い手にとってより有利な価格が示されますが、これは市場価格とは大幅に異なる場合があります。たとえば、売り手は、1 か月以内に価格が 45 ルーブルに達した場合、ドルを 35 ルーブル (現時点では 40 ルーブル) の価格で売ることを約束します。
バリア取引が普及し始めると、原資産は徐々に流通しなくなり始めました。通貨を売買する代わりに、証券の売り手は、買い手がその後の取引から受け取ることができる利益を単純に補填しました。このアプローチは双方にとって有益です。売り手は時間を節約でき、買い手は文書の変換から資産の再販までの期間に為替レートが変動する可能性があるなどの追加リスクに対して保険が適用されます。好ましくない方向に。

範囲通貨オプション

これらの場合、買い手は、契約締結時の為替レートが一定の範囲内、つまりnを超える（未満）場合にのみ権利を行使できますが、nを超える（未満）ことはできません。 +m。
たとえば、1 ドルを 35 ルーブルの価格で購入する文書は、実行期間の終了時のレートが 36 ～ 40 ルーブルの範囲にある場合にのみ販売できます。価格帯は売り手によって提案され、買い手はその変更を要求する権利を有します。
この範囲は、現在の為替レートのレベル、あるいはそれ以上またはそれ以下になる可能性があります。基本的に、投資家は資産の価値が増加または減少することに賭けています。

通常の証券の変革における最新のステップはバイナリーオプションです。彼らは祖先とは大きく異なり、バリアと範囲の合意が何であるかを知ることによってのみ、それらの間の類似点を追跡することができます。

バイナリーオプションでは、資産は流通から完全に消えてしまいます。主な目的はその価格でした。トレーダーは、一定期間にわたるその動向に賭けます。上がると思われる場合は「コール」に賭け、下がると思われる場合は「プット」に賭けます。ご覧のように。コールとプットの概念さえも、以前の意味を失いました。
約定価格は外国為替市場での資産の動きには依存せず、ブローカー（オプション売り手）によって設定されます。約定価格はベット額に対するパーセンテージで表示されます。オプションのプレミアムは買い手によって異なります。より多くのオプションを投資すればするほど、より多くの利益を得ることができ、より多くの損失を被る可能性があります。プレミアムは、投資家の賭けがうまくいかなかった場合にのみブローカーに残ります。結果に関係なく、合意の一方の当事者だけがお金を手元に残せることが判明しており、そのため、このような取引は「オール・オア・ナッシング」と呼ばれることが多いのです。

銀行の法的関係における通貨オプション

現時点で最もアクセスしやすいオプションの売り手は第二大手銀行です。彼らは個人と法人の両方に証券を配布します。
この証券は一般国民が外貨預金の償還保証人として購入することができます。個人向けのオプションは銀行投資における新しい方向性であるため、より詳細に話し合う価値があります。
預金補償付きの通貨オプションは、預金に対してより有利な金利を得る機会であると同時に、かなり深刻な財務リスクを伴います。本質的に、これはプットオプションです。クライアントは基本通貨で預金を開設し、この通貨を銀行に販売する権利を取得します。この文書には、顧客が選択する金利と銀行のプレミアム額が記載されています。可能なレートの範囲は銀行によって選択されます。契約期間は1週間から1ヶ月程度です。この期間の後、顧客が選択したレートが現在のレートよりも有利な場合、顧客は発行文書を使用して、より有利なレートで貯蓄を外貨に交換することができます。さらに、銀行は保険料を返金します。
選択した金利が現在の金利よりも低い場合、顧客は権利を請求されないままにし、保険料は銀行に残ります。
つまり、たとえば、顧客は 100,000 ルーブルの金額で預金を開き、この金額を 38 ルーブルのレートでドルに変換するオプションを銀行から購入します。現在のレートは40ルーブルです。期限は1週間です。契約の際、クライアントはデポジットの 10% を支払わなければなりませんが、これはデポジットを使用しない場合に限ります。
契約終了時にドル為替レートが変わらないか、あるいは上昇した場合でも、クライアントは黒字のままです。彼はその権利を行使し、市場レートよりも低いレートで預金をドルに送金します。銀行はボーナスとして証券の費用を払い戻します。ドル為替レートが38ルーブルを下回った場合、顧客がこのオプションを利用するのは不利益となる。彼は単にそれを燃やすだけで、同時に1万ルーブル（オプションのプレミアム）を失います。
すべてがどれほど歓迎されているように見えても、そのような銀行のオファーはあまり利益をもたらしません。銀行は顧客に大きな利益をもたらさない明確な条件を提示します。預金の金利は通常市場平均より低く、為替レートの有利な変動はこの差をカバーするだけです。

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通貨オプションはユニークな取引手段であり、取引 (投機) にもリスク保険 (ヘッジ) にも同様に適しています。オプションを使用すると、各参加者の個別の戦略を市場の状況に適応させることができます。これは真剣な投資家にとって不可欠です。

通貨オプションは、外国為替市場で急速に成長している分野を占めています。 1998 年 4 月以来、オプションは総量の 5% を占めています (図 3.1 を参照)。オプション取引の最大のハブは米国で、英国、日本がそれに続きます。

外国為替市場では、オプションは現金または先物の形で利用できます。このことから、それらは「店頭」（OTC）または集中化された先物市場で取引されることになります。通貨オプションの大部分、約 81% は OTC で取引されています (図 3.3 を参照)。この市場はスポット市場やスワップ市場に似ています。企業は電話で銀行に連絡することができ、銀行は直接またはブローカーを通じて相互に取引を行います。このタイプの取引では、あらゆる量、あらゆる通貨、あらゆる契約期限、いつでも、最大限の柔軟性が可能になります。通貨単位の数は整数または小数にすることができ、それぞれの価値は米ドルまたは別の通貨で評価できます。

以下の 7 つの主な要因がオプション価格に影響します。

1. 通貨価格。
2. ストライク（権利行使）価格。
3. 通貨のボラティリティ。
4. 有効期間。
5.割引率の違い。
6. 契約の種類 (コールまたはプット)。
7. オプションモデル – アメリカまたはヨーロッパ。

通貨の価格が主な価格設定要素であり、他のすべての要素はこの価格を考慮して比較および分析されます。オプションを使用する必要性を決定し、その収益性に影響を与えるのは通貨の価格の変化です。オプションのプレミアムに対する通貨価格の影響は、オプションの価値に影響を与える要因を議論する際に価格設定の側面を説明するために使用される最初のギリシャ文字にちなんで名付けられた「デルタ」指数によって測定されます。

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デルタ

デルタ、または単に A は、オプション価格設定モデル (OPM) の一次導関数です。このインデックスは次の 3 つの側面から見ることができます。

1. 通貨の価格の変化に対する通貨オプション (CVO) の価格の変化として。たとえば、A=0.5 のオプションの価格の変化は、通貨の価格の変化の半分であると予想されます。したがって、通貨の価格が 10% 上昇すると、その通貨のオプションの価格はおそらく 5% 上昇します。

2. 通貨先物に対するオプションのリスク保険の度合い（ヘッジ比率）として、バランスの取れたリスク（ニュートラルヘッジ）を確立するために必要です。たとえば、A=0.5 の場合、先物契約ごとに 2 つのオプション契約が必要になります。

3. 理論的または同等の株式ポジションとして。このアプローチでは、「デルタ」は、コールの買い手が「買い」ポジション (ロング) にある通貨先物の部分、またはプットの買い手が「売り」ポジション (ショート) にある通貨先物の部分を表します。同じ指標 A=0.5 を使用すると、プットオプションの買い手が通貨先物契約の 1/2 を売っていることを意味します。

トレーダーはスポット市場、不可逆的な先物市場、または先物市場の価格を保証できず、デルタ航空のポジションが一時的にヘッジされないままになる場合があります。高額な保険コストと異常に高いボラティリティのリスクを回避するために、トレーダーは元のオプションのポジションを他のオプションでヘッジできます。このようなリスクを中和する方法は、「ガンマ」保険または「ベガ」保険と呼ばれます。

ガンマ

ガンマ (G) は「オプションの曲率」とも呼ばれます。これはオプション価格設定モデル (OPM) の二次導関数であり、オプションのデルタまたはデルタ感応度の変化の程度を表します。たとえば、A=0.5 および G=0.05 のオプションは、通貨の価格が 1 ポイント上昇した場合は A=0.55、価格が 1 ポイント下落した場合は A=0.45 となると考えられます。「ガンマ」は 0 ～ 100% の範囲で変化します。ガンマが高くなるほど、デルタの感度も高くなります。したがって、ガンマを通貨の動きに対するオプションの加速の指標として解釈すると役立つ場合があります。

ベガ

「ベガ」は、オプションのプレミアム価値に対するボラティリティの影響を特徴づけます。「ベガ」（Ξ）は、ボラティリティの変化に対する理論上のオプション価格の感応度を特徴付けます。たとえば、Ξ=0.2 では、推定ボラティリティのパーセント増加ごとにプレミアムが 2% 増加し、推定ボラティリティのパーセント減少ごとにプレミアムが 2% 減少します。

オプションは指定された期間にわたって販売され、その後は有効期限と呼ばれる日付が存在します。オプションの行使を希望する買い手は、有効期限当日またはその前にライターに通知する必要があります。それ以外の場合、ライターは法的義務を免除されます。有効期限が切れた後はオプションを行使することはできません。

シータ

シータ (T) は時間減衰としても知られるインデックスで、通貨の動きが非常に遅い、またはまったくないためにオプションの理論的価値が失われる場合に使用されます。

たとえば、T=0.2 は、通貨価格が変わらない場合、1 日あたり 0.02 プレミアムの損失を意味します。内部価格は時間に依存しませんが、外部価格は時間に依存します。有効期限が近づくと、時間の経過とともに終了できる回数が継続的に減少するため、時間減衰は増加します。時間要因の影響はアット・ザ・マネー・オプションで最大となり、イン・ザ・マネー・オプションでは最小になります。アウトオブザマネーのオプションに対するこの要因の影響の程度は、この範囲内のどこかにあります。

外国為替市場のビッド・オファー・スプレッドにより、オプションの書き込みや取り消し不能な先物取引が高価になりすぎる可能性があります。オプションがディープ・イン・ザ・マネーになった場合、迅速な行使によって達成される割引率の差がオプションの価値を超える可能性があります。オプションのボリュームが少ないか満期に近く、オプションの価値がその本質的価値のみで構成されている場合は、早期に権利行使することが望ましい場合があります。

決定要因が複雑なため、オプションの価格を計算することは困難です。同時に、価格設定モデルがなければ、オプション取引は非効率な運任せのゲームにすぎません。オプションの価格設定に関する 1 つのアイデアは、ある価格 X で自国の通貨を外国通貨で買うことを、同じ価格 X で自国通貨の外貨を売るオプションと同等であると考えることです。自国通貨は外国通貨のプットオプションになり、その逆も同様です。

前の章では、為替取引で使用される 3 つの主なタイプの契約、現物、先物、先物について学びました。この章では、外国為替オプション契約の性質と使用法について説明します。

オプションは、外国為替を管理するより複雑な形式の契約と考える必要があります。まずはオプション取引の種類や使い方を踏まえて、その特徴を見ていきましょう。この章の締めくくりとして、オプション価格設定の基礎となる原則について説明します。

この章の内容を学習した後、次のことを行います。

オプション契約の本質を理解する。

オプション契約の種類を理解できるようになります。

外国為替オプション市場で行われる業務について知る。

プットオプションとコールオプションの使用の基礎となる一般的な経済原則を理解します。プットオプションとコールオプションは、それぞれ固定価格でそのような契約を販売または購入する権利を提供します。

通貨オプションの使用に伴うコストとリスクを理解する。

オプションのプレミアムを決定する経済的要因を理解します。

通貨オプション

先物契約および先物契約では、投資家は将来の指定された時点で、指定された金額の 1 つの通貨を別の通貨に交換することが義務付けられます。投資家は、たとえその取引が自分にとって不利益になったとしても、そのような交換を行わなければなりません。しかし、多くの投資家は、為替を行うことが義務ではなく権利であるという状況を好みます。計画された取引が利益を生むことが判明した場合は、為替を実行します。取引が利益にならない場合は、両替を拒否してください。

このような魅力的な条件を提供する契約をオプションと呼びます。このタイプの契約では、投資家は為替を行う権利を有します（義務ではありません）。オプション契約の欠点は、投資家が相手方に契約への署名を促すために高額なプレミアムを支払わなければならないことです。

オプションで使用される用語

1 ポンドあたり 1.90 ドルの価格で 3 か月以内に 31,250 英国ポンドを購入するオプションは、オプション保有者にオプションの売り手から 31,250 英国ポンドを購入する権利を与えます。この権利には、購入した 1 ポンドあたり 1.90 ドルの支払い条件が適用されます。したがって、オプションの所有者は、オプションの行使価格と呼ばれる 1 ポンドあたり 1.90 ドルの価格でポンドを支払わない限り、ポンドに対する権利を行使することはできません。制限条件が満了する時期 (この場合は 3 か月) をオプションの満期と呼びます。

オプションの本質的価値は、オプションを使用しない場合に通貨に対して支払わなければならない金額 (市場為替レート) と、オプションが行使された場合に支払わなければならない金額 (権利行使価格) との差です。たとえば、現在 1 英国ポンドが 2.00 ドルで販売されているとします。オプションの本質的価値は 1 ポンドあたり 0.10 ドル (2.00 ～ 1.90) です。オプションは行使する必要がないため、その本質的価値が負になることはありません。英国ポンドの市場価格が 1.90 ドルを下回った場合、オプションの本質的価値はゼロになります。

オプションプレミアムは、オプションの市場価格とその本質的価値との差です。たとえば、オプションが 1 ポンドあたり 0.15 ドルで販売される場合、プレミアムは 1 ポンドあたり 0.05 ドル (0.15 - 0.10) となります。

通貨オプションの種類

いずれの当事者も通貨オプション契約を締結することができ、合意により通貨量、満期日、および行使価格が決定されます。一部の銀行では、最良の法人顧客向けにカスタムオプション契約を準備する準備ができています。ただし、この種の通貨交換に相互に満足できる代替手段が見つからない限り、各当事者はその満了までこの契約の条件を遵守する義務があります。

申請数が十分に多くなると、先物取引と同様のオプション取引の流通市場を組織することが可能になります。

米国では、シカゴ・マーカンタイル取引所（CHM）がストック・オプションの組織的な販売を行っており、フィラデルフィア証券取引所が外国為替オプションの組織的な販売を行っています。

通貨先物契約の同様のオプションが国際外国為替市場で販売されています。このタイプのオプションは通貨ではなく通貨先物を指しますが、オプショントレーダーにとっては実質的な違いはありません。

現在、ロンドンには欧州オプションとして知られる外国為替オプションの組織化された市場があり、指定された日にのみ行使することができます。この点が、予定より前に行使できる米国のオプションとは区別されます。ヨーロッパとアメリカの株式オプションの価値の決定方法は異なりますが、ヨーロッパとアメリカの通貨オプションの価値の決定にはほとんど違いはありません。

取引所で取引されるオプションには、先物契約と同様に、標準化された契約形式と履行保証が必要です。通貨オプションは、毎月第 3 水曜日の前の金曜日に期限切れになります。各オプションが扱う通貨の量は、先物契約に指定されている通貨の半分に等しくなります。オプション清算機構は、通貨オプションの執行の保証人としての役割を果たします。

通貨先物オプションを先物契約の特性に合わせ、その履行を保証するのは、国際外国為替市場によって行われます。

プットまたはコールオプション

コールオプションで権利を行使する場合は行使価格を支払い、プットオプションで権利を行使する場合は行使価格を受け取ります。オプションの所有者が要求する条件を満たす義務を負うオプションの相手方は、オプションのライターと呼ばれます。彼女は、将来の所有者が支払うプレミアムのオプションに参加しています。

英国ポンドの価値が今後 6 か月で現在の 1.95 ドルから 2.10 ドルに上昇すると信じている投資家の行動を考えてみましょう。しかし同氏は、ポンドの価値が予想外に下落する可能性があることも承知している。投資家は資金力が限られているため、ポンド先物契約を購入するリスクを負いたくないのです。彼はブローカーに電話し、6月に期限が切れる英国ポンドのコールオプションについて問い合わせた。（もしこの投資家がポンドの価値が下がると信じていたなら、プットオプションに興味を持つだろう）。ブローカーは、権利行使価格 2.00 ドルのコールオプションが現在 0.0350 ドルのプレミアムで取引されていることを彼に伝えました。権利行使価格とプレミアムは両方ともドル単位であるため、投資家はブローカーにコールオプションを 1 つ購入するように指示し、(31250) (0.0350) - 1093.75 ドル (ここでは前の例の数値が使用されています) と 25 ドルの手数料を支払います。

オプションの期限が切れるにつれてポンドのスポット価格が上昇すると、オプションの価値が増加します。指定された価格が下がると、オプションの価値も下がります。ただし、この場合、先物取引とは異なり、追加投資が必要になることはありません。投資家は最初に費やした以上の損失を被ることはありません

このオプション。ここで不確実な損失のリスクにさらされるのはオプションの売り手だけであり、彼らだけが証拠金要件を強制する必要があります。

通貨オプションは満了まで保有し、その後行使することができますが、通常、保有者は早期に売却します。 4 月に英国ポンドの価値が 2.10 ドルに上昇したとします。ただし、投資家はオプションが期限切れになるまで権利を行使することはできません。上で定義したように、オプションの本質的価値は、ポンドの市場価格と権利行使価格の差に等しくなります。 (2.10 ~ 2.00) = 1 ポンドあたり 0.10 ドル、または (0.10)(31250) = 3125 ドル。ただし、オプションは通常、その本質的価値よりわずかに高い価格で販売されるため、投資家は期限切れになる前にオプションを売却するだけで済みます。

オプション価格を決定する要因

図 4-1 は、外国為替コールオプションの価格と本源的価値を、オプション行使日の予想スポット為替レートの関数としてプロットしたグラフを示しています。オプションの本質的価値とその価格は両方とも、外貨単位あたりのドルで表されます。オプションの実際の価値と支払われる価格は、通貨単位の価値にオプション契約で規定されている単位数を乗算して決定されます。オプションの本質的価値は、現在のスポットレートと権利行使価格の差に等しくなりますが、投資家にはこの種の外国為替契約を行使する義務がないため、マイナスになることはありません。オプションの本質的価値の変化を示す図の実線が x 軸から逸脱せず、オプションのゼロ値を X 軸上に固定するだけであるのはそのためです。これは、スポットレートがオプション権利行使価格 (X) を超えるまで発生します。英国ポンドのスポット為替レートが 1 ペニー上昇するたびに、オプションの本質的価値が 1 ペニー増加します。したがって、オプションの本源的価値を示す線は点 (X) から上昇し、権利行使価格を超えるスポットレートの上昇と 1 対 1 に対応します。

点線はオプションの市場価格を表します。スポットレートのすべての値において、オプション価格はその本質的価値を超えています。投資家がオプションに対して支払ってもよい価格とその本質的価値との差がオプションプレミアムです。

為替レートが上昇すれば大きな利益が得られる可能性があり、為替レートが下落しても潜在的な損失は限定的であるため、投資家はこれらのプレミアムを支払うことに積極的です。為替レートが権利行使価格と等しい場合、オプションプレミアムが最も高くなります。

スポットレートがオプション権利行使価格を下回っており、それを超える可能性が低い場合、プレミアムは減額されます。

スポットレートが権利行使価格を上回っている場合でも、オプションの価格（所有者が投資し損失する可能性がある金額に等しい）の価格が上昇するため、プレミアムは依然として減少します。

オプションのプレミアムは、その有効期限や取引される外貨の価値の変動にも影響されます。待機期間が長くなると為替レートが権利行使価格を超える可能性が高まるため、投資家は有効期限が長いオプションに対してより多くの金額を支払うことになります。同様に、通貨の価値がより動的に変化する場合、為替レートが権利行使価格よりも高くなる可能性が高くなります。

図 4-2 は、プットオプションの本質的価値と市場価格を、予想される将来のスポット価格の関数として示しています。 Put オプションは次の場合にのみ値を持ちます。

スポットレートは権利行使価格を下回ります。本質的価値は、権利行使価格から為替レートを引いたものと等しくなります。スポットレートが行使価格を超える場合、オプションの所有者は単に権利を行使しないことを決定するため、オプションの本質的価値はマイナスではなくゼロとみなされます。

コールオプションと同様、プットオプションの市場価格は通常、その本質的価値を超えます。投資家は、コールオプションと同じ理由で、プットオプションに対してプレミアムを支払うことをいとわない。

オプションの有効期限が切れる前に為替レートの変化によって得られる利益は、初期コストによって制限される損失を超える可能性があります。プレミアムは、為替レートが権利行使価格と等しいときに最大になります。これは、オプションの有効期限とオプションが使用される通貨の不安定さの両方に応じて増加する関数です。

それでもオプション契約を行う必要があるのはなぜですか? 投資家は、他の人が持っていない将来の為替レートの変化に関する情報を持っていれば利益を得ることができます。そうしないと、外国為替取引の他の参加者がオプションプレミアムを大幅に超える利益を得ようとするでしょう。

一部の企業はそのような情報から恩恵を受ける可能性がありますが、主に他の目的でオプションを使用します。 3 か月以内に 31,250 ポンドを受け取ることがわかっている米国の企業について考えてみましょう。ポンドの価値が 1.90 ドルを下回ると、この会社は破産する可能性があることが知られています。破産によって生じた損失は、オプションに伴う費用 31,250 ポンドをはるかに上回っています。このため、会社は多額の保険料を支払うことになりますが、破産する可能性は回避されます。

通貨先物契約は標準化されたバックフォワード契約であり、国際外国為替市場で取引されます。通貨オプションは先物契約に似ていますが、唯一の違いは、オプションの所有者が契約を行使するかどうかを選択できることです。通貨オプションは、通貨を売る権利または買う権利を提供します。誰かにオプションの発行を促すには、将来の所有者がその対価としてプレミアムを支払わなければなりません。それは、オプション行使価格と通貨の価値の差、オプション通貨の価値の不安定性、オプションの有効期限などの変数によって異なります。通貨オプションを使用するかどうか? どちらを選択するかは、プレミアムとオプションが生み出す可能性のある無限の利益との関係によって決まります。