Qu'adviendra-t-il du rouble à la fin du mois d'août. Qu'adviendra-t-il du rouble en août ? "Retenue" de la Banque centrale et les risques de nouveaux troubles en provenance des USA

Du 7 août au 6 septembre, la Banque centrale était censée acheter des devises étrangères dans un volume record - pour 383,2 milliards de roubles, mais n'a réussi à acheter que 96 milliards de roubles. Sur fond de volatilité du marché des changes, depuis le 9 août, le régulateur n'a pas acheté de devises depuis six jours de bourse, comme en avril. Le 17 août, les achats ont repris, mais le retour de la Banque de Russie sur le marché des changes a coïncidé avec l'affaiblissement du rouble, provoqué par l'attente d'une nouvelle vague de sanctions américaines, et a poussé la devise russe à la baisse. De plus, la Banque centrale a augmenté ses achats quotidiens de devises étrangères sur le marché en raison d'un « temps d'arrêt » d'une semaine afin de réaliser le plan d'achat.

Lors de la vente aux enchères du 22 août, le taux de change du dollar a dépassé 68 roubles, l'euro - 79 roubles. Le 23 août, la tendance s'est poursuivie: le taux de change du dollar a atteint ses valeurs maximales par rapport au rouble depuis avril 2016, atteignant 69 roubles.

De la part du régulateur, quitter le marché est une mesure absolument adéquate et justifiée, estime Kirill Tremasov, directeur du département analytique de Loko-Invest : le rouble est déconnecté de sa valeur fondamentale dans la situation macroéconomique actuelle, la dollar est déraisonnablement cher. "Il n'est pas nécessaire de dépenser de l'argent du budget en achetant un actif sensiblement surévalué", a-t-il déclaré. Selon Tremasov, la Banque centrale avait peur d'une répétition de la situation en 2014. "Il se bat depuis si longtemps pour" ancrer "l'inflation et les anticipations d'inflation près de la cible, et ici, en raison de la dévaluation spéculative du rouble, tout peut tomber à l'eau d'un coup", a noté l'expert.

Lorsque la Banque centrale est revenue sur le marché, cela a exercé une pression sur le rouble, et maintenant la Banque de Russie, en fait, est obligée de reconnaître le fait que la présence de la Banque centrale sur le marché a principalement un impact négatif sur le rouble taux de change, explique Alexey Korenev, analyste chez Finam Group.

Le régulateur est-il à blâmer

Si la Banque centrale n'avait pas recommencé à acheter des devises étrangères le 17 août, la situation avec le taux de change du rouble aurait été différente, en sont certains les analystes interrogés par RBC. Une pause des achats à la mi-août a permis au rouble de retrouver un corridor assez confortable (65-68 roubles pour un dollar), rappelle Korenev. "Si les achats n'avaient pas repris, on aurait assisté à la stabilisation de la monnaie russe au niveau de 67 roubles", explique Denis Poryvai, analyste chez Raiffeisenbank.

Selon Timur Nigmatullin, analyste chez Otkritie Broker, la panique sur le marché des changes ces derniers jours était en fait d'origine humaine - le ministère des Finances a imposé le placement OFZ à l'augmentation des interventions en rouble de la Banque centrale. Le pétrole sur le marché coûte 74 dollars le baril, mais en raison des actions de la Banque centrale, le taux correspond au pétrole à un prix de 40 dollars le baril, souligne-t-il.

Le rouble va-t-il se renforcer ?

Maintenant, le point fondamental est que la Banque centrale a non seulement arrêté les achats, mais a également averti qu'elle ne les effectuerait pas avant la fin septembre, ce qui est une intervention verbale importante, souligne Korenev. Ces promesses ont suffi à arrêter la panique sur le marché et à arrêter la chute incontrôlée du rouble. Le marché pensait que la Banque centrale ferait une longue pause dans les achats, ce qui supprimerait une certaine pression psychologique des soumissionnaires, a déclaré l'analyste.

Si, lié à l'empoisonnement des Skripals, est adopté en novembre sous une forme plutôt dure, il y aura alors une forte baisse du rouble (au-dessus de 70 roubles pour un dollar). Si les sanctions sont suffisamment souples, la Banque centrale devrait avoir suffisamment de force pour maintenir le taux de change de la monnaie russe à un niveau assez confortable, suggère Korenev. Dans le même temps, selon l'expert, on ne peut exclure une situation dans laquelle, en cas de fortes fluctuations du marché des changes, la Banque centrale serait obligée de vendre des dollars.

L'impact de la décision de la Banque centrale sur le taux de change du rouble sera à court terme, déclare Alexander Bakhtine, stratège en investissement de BCS Premier. La mesure du régulateur n'est plus vraisemblablement un soutien, mais l'exclusion d'un facteur qui aggraverait la situation déjà tendue sur le marché. L'avenir du rouble dépendra principalement de la situation sur le marché pétrolier et du développement ultérieur de la rhétorique des sanctions, beaucoup dépendra également de l'impact de la politique de la Fed sur le dollar et de la menace de guerres commerciales entre les États-Unis et la Chine, de la argumente l'analyste. À la fin de l'année, on peut s'attendre à un taux dans le couloir de 65 à 70 roubles. par dollar, prédit-il.

Un scénario qui peut être considéré comme une ligne de base (accepter les sanctions américaines contre Skripals, rejeter un ensemble de sanctions plus sévères du Sénat, maintenir la règle budgétaire inchangée et stabiliser la situation sur les marchés émergents) suggère que le dollar se situera aux alentours de 61,8 roubles par le fin de l'année, optimiste Nigmatullin. Avec une évolution négative des événements (la crise en Turquie, le ralentissement de l'économie chinoise, la chute des prix du pétrole, l'adoption de sanctions par le Sénat américain), le dollar pourrait atteindre 70,4 roubles. Un rejet complet des achats de devises étrangères dans le cadre de la règle budgétaire d'ici la fin de l'année pourrait renforcer le rouble à 57-58 roubles. par dollar, mais un tel scénario est peu probable, soutient l'expert.

Le sort de la règle budgétaire

Selon les normes approuvées par le gouvernement en décembre 2017, les volumes mensuels d'achats de devises étrangères sont fixés par le ministère des Finances selon la formule et sont égaux aux recettes budgétaires supplémentaires du pétrole et du gaz, c'est-à-dire les revenus provenant de l'excédent des dépenses réelles. prix du pétrole au-dessus du prix de base de 40,8 $ le baril. L'achat de devises, qui est ensuite envoyé au National Welfare Fund (NWF), est géré par la Banque centrale.

La Banque centrale est juridiquement une institution indépendante et l'un de ses objectifs indépendants est de "protéger et d'assurer la stabilité du rouble". La Banque de Russie a noté que ses approches de la politique monétaire n'avaient pas changé dans les conditions de la règle budgétaire. En particulier, la Banque centrale a conservé la possibilité de déterminer le volume des transactions quotidiennes pour l'achat de devises "afin de maintenir la stabilité financière".

«Décision de la Banque centrale (relative à un moratoire sur les achats. — RBC) n'affectera pas la mise en œuvre du plan d'achat de devises dans le cadre de la règle budgétaire. Dans le même temps, la Banque centrale détermine elle-même les sources de devises pour réapprovisionner le compte du Trésor fédéral », a déclaré jeudi un représentant du ministère des Finances. Les règles du gouvernement pour les règlements liés aux revenus pétroliers et gaziers supplémentaires ne précisent pas où le ministère des Finances doit acheter des devises étrangères en vertu de la règle budgétaire, c'est-à-dire qu'elles peuvent être achetées à la fois sur le marché intérieur et directement auprès de la Banque centrale. En 2014, le Trésor a directement acheté des devises à la Banque centrale pour le Fonds de réserve alors existant.

Selon l'analyste de Raiffeisenbank Denis Poryvay, les chances de réaliser le plan annuel d'achat de devises étrangères sont désormais faibles. « Fin septembre, la situation ne changera pas grand-chose : les élections au Congrès américain n'auront lieu qu'en novembre, il y a donc toujours un risque de nouvelles sanctions. De plus, le taux de la Fed continuera d'augmenter, stimulant la sortie de capitaux des marchés émergents, en particulier de la Russie. Dans cette situation, il sera difficile pour la Banque centrale de recommencer à acheter des devises étrangères sans augmenter les risques pour la stabilité financière », a expliqué Poryvai.

La mise en œuvre du plan d'achat de devises étrangères jusqu'à la fin de l'année dépendra de la situation du marché, explique Vladimir Osakovsky, économiste en chef pour la Russie et la CEI chez Bank of America Merrill Lynch. Mais même si le plan d'achats sur le marché n'est pas réalisé, cela n'aura pas de conséquences graves - la Banque centrale a la possibilité de vendre la monnaie directement au ministère des Finances. Il ne faut pas avoir peur de ne pas réaliser le plan d'achat de devises étrangères, convient Sergey Romanchuk, chef des opérations sur le marché monétaire et des changes de Metallinvest Bank. «Ce n'est pas grave si la Banque centrale ne reconstitue pas la réserve de change, car ce n'est plus une priorité absolue. Il est beaucoup plus important de supprimer l'excès de volatilité du rouble », conclut-il.

Pourquoi la monnaie nationale s'est effondrée et quelles conséquences nous attendent - dans les commentaires des experts de Realnoe Vremya

La bourse russe a réagi au message du Département d'État américain concernant de nouvelles sanctions contre notre pays par un effondrement brutal du rouble. A la veille du dollar a augmenté de prix de 2 roubles, aujourd'hui la négociation à la Bourse de Moscou a également ouvert avec une dépréciation importante de la monnaie nationale. Cependant, dans l'après-midi, il a été corrigé. En savoir plus sur la situation dans les commentaires et les prévisions des experts de Realnoe Vremya.

Le rouble est tombé à un niveau record

Le rouble a fortement chuté au milieu des informations faisant état de sanctions contre la Russie. Rappelons que la veille, le département d'État américain avait annoncé de nouvelles restrictions sévères sur notre pays, les liant au cas de l'empoisonnement de l'ancien colonel du GRU Sergei Skripal et de sa fille Yulia à British Salisbury. Le premier paquet de sanctions est attendu le 22 août.

Presque immédiatement, la nouvelle a fait chuter la devise russe : hier, le dollar a augmenté de 2 roubles, à 65,55 roubles/$, l'euro a augmenté de près de 2,5 roubles, à 75,5 roubles/€. Ce matin, les échanges à la Bourse de Moscou ont débuté avec une nouvelle forte baisse du rouble. Le dollar a franchi la barre des 66 roubles/$ pour la première fois depuis novembre 2016. L'euro au début de la négociation a dépassé 77 roubles / € pour la première fois depuis avril 2018, mais il a ensuite diminué. A 10h40, le dollar valait 66,13 roubles/$, l'euro - 76,6 roubles.

Plus tard, la Banque centrale a relevé le taux de change officiel du rouble de 2,7 roubles. - jusqu'à 66,28 roubles / $, et le taux de change de l'euro - de 3 roubles - 76,82 roubles / €. Vers midi, les taux de change ont commencé à baisser. A 12h25, le dollar valait 65,83 roubles/$, l'euro - 76,29 roubles/€.

"Les gars, la majorité absolue d'entre vous a raté le moment de sortir des roubles"

Docteur en sciences économiques, le professeur Nikita Krichevsky s'est plaint que «les je-sais-tout conseillent généralement de sortir des actifs en roubles dans de tels cas. Mais où? En dollars pré-sanction? En euros vaguement prometteurs ? En baisse des stocks, par exemple, en qui a chuté de 8 % aujourd'hui ? Où? Non, les gars, la grande majorité d'entre vous a raté le moment de sortir des roubles la semaine dernière. Commentant la situation sur le marché boursier à Realnoe Vremya, l'expert a poursuivi sa pensée qu'il n'y a pas besoin de prendre des mesures pour le moment :

Je ne vois aucun effondrement, je vois la panique. Bien sûr, il est trop tard pour sauver les actifs en roubles. Il n'y a qu'une seule recommandation - s'asseoir et ne pas se contracter, sinon vous serez un troupeau, courrez vers les échangeurs et serez ceux qui maintiennent les marchés boursiers et monétaires. Messieurs, vous décidez ce que vous voulez : gagner de l'argent sur une chute ou garder cet argent. Vous vivez en roubles; Si vous voulez économiser des actifs, ouvrez tranquillement un dépôt et mettez-y des roubles. Si vous voulez gagner de l'argent, vous serez pressé, car le troupeau en période de panique n'est que le mécanisme qui permet à ceux qui sont intelligents de gagner de l'argent. Il vaut mieux rester assis et voir comment les événements se déroulent. Le 22 août, les sanctions les plus terribles pour le marché financier ne seront pas introduites, - Nikita Krichevsky en est convaincu.

"Avec la faiblesse générale de l'économie russe et l'absence de réformes raisonnables, le rouble devrait chuter"

L'économiste, professeur à l'Université européenne, membre du Comité des initiatives civiles Dmitry Travin évalue la situation dans le même sens :

- Le rouble est déjà tombé tant de fois dans ma mémoire en Russie, ce mois-ci nous célébrons le 20e anniversaire de la plus grande chute du rouble. En principe, rien de nouveau ne se passe maintenant. Bien sûr, compte tenu de la faiblesse générale de l'économie russe et de l'absence de réformes raisonnables, le rouble devrait de temps en temps baisser par rapport aux monnaies des pays vraiment forts. Il n'y a donc rien d'étonnant. L'impulsion immédiate, je pense, c'est bien les sanctions américaines, là je rejoins les appréciations qui dominent au fond.

En termes de recommandations, la source de la publication estime également que le temps de l'action active est perdu : "Depuis de nombreuses années, je réponds à cette question par une phrase standard, puisqu'on me la pose alors que le rouble baisse déjà : je fallait y penser avant ! Car au moment de la chute, rien ne peut être dit avec certitude. Il y a eu de nombreux cas où cette chute s'est intensifiée, mais non moins des cas où, après une panique, tout a rebondi. Alors, comment la situation va-t-elle évoluer maintenant: si le rouble s'effondrera encore plus ou regagnera - nous ne le savons pas. Si les Américains ne prennent plus de sanctions sérieuses et que le pétrole augmente pendant cette période, alors le rouble pourrait regagner.

Docteur en sciences politiques, professeur à l'Académie russe d'économie nationale et d'administration publique et expert en géopolitique Vladimir Shtol estime que l'approche consistant à considérer le problème des sanctions et des soi-disant mesures de réponse est contre-productive et ne peut mener à rien de bon :

- Du point de vue d'un tel aboutement des deux économies, bien sûr, c'est très difficile pour nous avec l'Occident. Nous devons comprendre que les sanctions et les anti-sanctions nuisent aux deux parties, personne n'en profite, et donc s'impliquer dans des sanctions contre nous ne nous apportera aucun avantage, et cela n'a absolument aucun sens. L'Occident essaie d'utiliser des sanctions contre nous, elles sont absolument illégales du point de vue du droit international, car de telles sanctions ne peuvent être imposées que par décision du Conseil de sécurité de l'ONU, ce qui n'est pas, n'était pas et, surtout, ne peut pas être, puisque la Russie a le droit de veto de bloquer toute décision du Conseil de sécurité de l'ONU. Naturellement, nous ne sommes pas masochistes et ne permettrons pas que des sanctions soient imposées contre nous-mêmes, donc cette question est une impasse du point de vue du droit international existant. Par conséquent, ce qui se passe contre nous est une guerre commerciale ordinaire, estime Vladimir Shtol.

"La monnaie ne fera que monter en prix"

Les chaînes de télégrammes populaires spécialisées dans les sujets financiers ont fait part à Realnoe Vremya de leur évaluation de la situation sur le marché boursier :

Nous pensons que la situation évolue dans la catégorie "sauver le bien tant qu'il y a quelque chose à sauver". Hélas, les sanctions se durcissent et les marchés mondiaux de nos institutions financières sont également fermés. Malheureusement, les amis asiatiques (Chine, etc.) ne sont pas pressés d'ouvrir des financements et des prêts abordables pour notre système bancaire. Par conséquent, le prix de la monnaie ne fera qu'augmenter (car personne n'a annulé le dollar en tant que monnaie mondiale) et, dans ce contexte, le prix des actifs en rouble baissera. Il reste encore quelque chose à économiser, mais il faut réfléchir avant de faire monter la devise. Il nous semble qu'il y aura un petit rebond de la valeur du dollar à l'automne, mais pas aux niveaux précédents (61-62 roubles par dollar, pas plus). Cependant, la baisse du rouble se poursuivra vers la fin de l'année (remboursement des emprunts en devises et titres de créance). Il n'y a qu'une seule recommandation - ne pas paniquer et peser sobrement où et comment dépenser des roubles. On a déjà vu l'hystérie de 2014, quand on a massivement racheté le dollar « par dessus » et balayé l'immobilier sur le marché, mais au final, tous les « investis » ont perdu jusqu'à 20 % de leurs investissements (« immobilier ” a baissé de prix, le dollar a également baissé). Pour ceux qui sont assis dans des actifs en devises, nous suggérons de profiter du processus et de s'attendre à une augmentation du taux, c'est-à-dire qu'il est trop tôt pour se débarrasser de l'argent, estiment les auteurs de la chaîne Nebrekhnya.

La crise du marché du rouble a été provoquée par le ministère des Finances et la Banque centrale, sans leur participation, le dollar aurait été au niveau de 50-60 roubles. Malheureusement, la Banque centrale fait tout pour que les investissements en roubles ne soient plus attractifs pour la population, et personne ne croyait à la monnaie nationale. Garder de l'argent dans les banques russes devient de moins en moins fiable en raison des sanctions et des réponses gouvernementales imprévisibles aux sanctions, de l'absence d'une politique économique à long terme, des violations des principes d'une économie de marché, du non-respect des plans de croissance réelle de l'économie et les salaires, la faiblesse de la réglementation et la nationalisation du système bancaire. Sans la panique de la population, le rythme va se calmer, mais généralement il est tard. La Banque centrale peut s'enfoncer dans ses retranchements et commencer à relever ses taux. La solution pour la population est de cesser d'utiliser le rouble comme outil de stockage à long terme, de rechercher des sources de revenus en dollars, de chercher du travail en dehors de la Russie, où les revenus réels de la population diminuent. Pour les Russes riches - cherchez des moyens de garder de l'argent en dehors de la Russie, ouvrez des comptes de courtiers étrangers. Les Russes ont commencé à s'intéresser aux dépôts dans d'autres pays de l'ex-URSS. Par exemple, en Géorgie. L'objectif pour le dollar est d'environ 71 roubles, a rapporté la chaîne Banksta.

La plupart des experts s'accordent à dire qu'il faut attendre les premières sanctions (22 août), elles ne sont pas les plus dangereuses pour les avoirs russes en roubles.

Vassili Chirchov

Commentant la décision de laisser le taux directeur inchangé à 7,25%, adoptée par le conseil d'administration de la Banque centrale de la Fédération de Russie à l'issue d'une réunion le vendredi 27 juillet, Dmitry Kharlampiev, directeur de l'analyse chez CIB Otkritie Bank, note que il a coïncidé avec les attentes des experts et les prévisions de tous les répondants participants au marché Bloomberg (100% des répondants). Dans un commentaire officiel, le régulateur a souligné la persistance d'une faible inflation réelle, la formation d'une tendance pour son retour au niveau cible de 4% et un dépassement temporaire de la cible, mais déjà en 2019.

Dmitry Kharlampiev souligne des signes clairs indiquant que la Banque centrale, compte tenu de l'évolution des conditions, reporte les attentes de transition vers une politique monétaire neutre à 2019 (auparavant, une telle transition était prévue pour 2018), sans indiquer dans ce cas le potentiel de baisse ou la fourchette cible des taux neutres.

"Selon les dernières données disponibles, la fourchette neutre du taux d'intérêt réel est de 2 à 3%, sans être une constante", écrit le directeur des analyses d'Otkritie Bank CIB dans son commentaire. - Le facteur déflationniste au stade actuel est la variation quasi nulle des prix des produits alimentaires, alors que dans le cas du marché non alimentaire, une accélération modérée de la croissance des prix est observée, principalement sur le segment des produits pétroliers. La Banque centrale de la Fédération de Russie maintient inchangées ses propres prévisions concernant la dynamique de l'IPC et du PIB pour l'année en cours - 3,5-4,0 % et 1,5-2,0 %, respectivement.

Parallèlement, il existe des risques pro-inflationnistes évidents sur le marché, principalement liés à l'incertitude sur l'ampleur des effets secondaires des décisions fiscales adoptées (augmentation de 2% du taux de TVA depuis début 2019). Cela stimule les anticipations inflationnistes - en juin, cet indicateur a augmenté de +1,2 point de pourcentage. - jusqu'à +9,8%. Il existe également des risques dans le contexte de facteurs externes - croissance des rendements sur les marchés développés, risques géopolitiques actuels et augmentation générale de la volatilité sur le marché financier mondial.

« Dans les conditions actuelles, conclut l'expert, nous sommes enclins à croire que le régulateur s'abstiendra de baisser le taux directeur en 2018 et que la première « étape » est envisageable au plus tôt à la fin du 1er trimestre 2019. »

Semaine positive pour le rouble russe, qui pourrait se renforcer de 8% d'ici la fin de l'année

Andrey Kochetkov, analyste de premier plan chez Otkritie Broker, estime que le marché russe a connu une semaine positive, mais pourrait à nouveau être sous la pression des nouvelles politiques, alors que le Congrès américain continue d'utiliser la question russe dans la rhétorique électorale.

Quant aux conditions externes contributives, Kochetkov attire l'attention sur la croissance de l'économie américaine, qui s'est accélérée à 4,1% de croissance au IIe trimestre, ce qui justifie pleinement la position plutôt dure de la Fed. Cette semaine, le régulateur américain tiendra une réunion régulière, à partir de laquelle aucun changement de politique monétaire n'est attendu, mais ils étudieront très attentivement la déclaration finale.

Le Japon commencera la semaine avec la publication de statistiques sur les ventes au détail. La zone euro publiera un rapport sur la confiance des entreprises et des consommateurs, ainsi que des indices du climat des affaires et des attentes économiques. Aux États-Unis, il y aura des données sur les transactions immobilières en cours. En Russie, LUKOIL fermera le registre de participation à l'AGE. TGK-1 fera rapport sous RAS pour le deuxième trimestre et les six mois, ainsi que RusHydro.

Une information qui peut intéresser les villes et régions de Russie dont la reconstitution des budgets dépend des revenus des entreprises métallurgiques : les prix de l'acier pour béton armé en Chine ont atteint un maximum en cinq ans et demi par crainte d'une réduction de la production . Les autorités chinoises continuent d'intensifier la lutte contre la pollution de l'air, ce qui implique une réduction significative des industries polluantes dans un certain nombre de villes clés, dont Tangshan et Changzhou.

Kochetkov attire l'attention sur le fait que le marché russe a pu renforcer ses positions la semaine dernière. Cependant, l'activité des acheteurs a été freinée par des déclarations régulières de Washington, où ils continuent de jouer la carte russe dans la campagne électorale de l'année en cours. Le chef de la commission internationale du Sénat a même autorisé l'adoption de nouvelles restrictions avant les élections de mi-mandat au Congrès début novembre. "S'il n'y avait pas eu les risques de nouveaux troubles en provenance des États-Unis, l'indice de la Bourse de Moscou aurait bien pu être au-dessus de la barre des 2400 points", estime l'expert, "et le rouble pourrait quitter la fourchette de 61,5-64,5 vers le niveau de 60 roubles pour un dollar. Début août, le rouble pourrait subir une certaine pression en raison de facteurs saisonniers. On parle notamment de la haute saison touristique, ainsi que de la conversion des dividendes par les non-résidents. D'autre part, le mode de consolidation le plus probable, tant en bourse qu'en séance de change.

Le collègue de Kochetkov, Timur Nigmatullin, souligne que lundi, le dollar américain à la Bourse de Moscou perd environ 0,1% et se négocie près de la barre des 62,8 roubles, étant au centre de la tendance plate formée après les sanctions américaines d'avril avec une plage de fluctuation de 60 -65 roubles .

"Entre-temps, à notre avis, les niveaux de prix actuels sont considérablement surestimés par rapport aux valeurs fondamentalement justifiées, en raison d'aspects de la politique budgétaire du ministère des Finances de la Fédération de Russie, du rapport des taux d'intérêt des banques centrales des deux pays et la situation macroéconomique générale », est sûr l'expert.

Les analystes d'Otkritie Broker prédisent un rétablissement progressif de l'équilibre sur le marché des changes, qui avait été précédemment observé tout au long de 2017 et du 1er trimestre 2018. L'effet direct des sanctions imposées est objectivement insignifiant à l'échelle de l'économie russe, tandis que le risque de nouvelles sanctions sévères, incl. contre la dette publique russe, est négligeable. Au fur et à mesure que la rhétorique des autorités politiques américaines s'affaiblit (en fait, nous assistons déjà à ce processus), les non-résidents retourneront à la dette publique en rouble, ce qui créera des conditions préalables pour que la paire de devises dollar/rouble passe dans la plage de fluctuation habituelle de 55.5-61. Notre prévision de base pour la fin de 2018 est de 57,7 roubles pour un dollar.

Otkritie Bank accompagne les clients pour contacter

Otkritie Bank est devenue la première banque à offrir à ses clients un nouveau service d'information - le messager du réseau social VKontakte (VK), rapporte le service de presse de la banque. Désormais, les clients pourront non seulement recevoir des informations sur toutes les transactions sur leur compte de carte dans leur canal habituel, mais aussi poser des questions aux spécialistes de la banque et recevoir une réponse en ligne.

En plus du messager VK, Otkritie continuera également à informer par SMS, notifications Viber et Push dans la banque mobile. Tous les clients qui reçoivent une notification dans le messager pourront se connecter à VK. Dans le même temps, en l'absence de connexion Internet, les notifications d'opérations continueront d'être reçues par SMS.

« Je tiens à souligner que la confidentialité des informations transmises par le biais du messager sera préservée. VKontakte est l'un des réseaux sociaux les plus populaires parmi nos clients, et nous voulons offrir aux utilisateurs la possibilité de communiquer avec leur banque là où cela leur convient le mieux », a déclaré Alexey Pevgov, directeur des projets numériques chez Otkritie Bank.

Préparé par Sergueï Avdeev
Avion

Les experts financiers ont identifié des facteurs qui pourraient soutenir et au contraire affaiblir la devise russe en août.

Traditionnellement, le mois d'août est un mois difficile pour la monnaie russe et pour l'économie russe en général. Faut-il s'attendre à des chocs monétaires au cours du dernier mois de l'été, a appris AiF.ru des analystes financiers.

"Influence extérieure"

Maria Salnikova, analyste principale chez Expert Plus Financial Company :«Fin août, le taux de change du dollar sera de 64 à 64,5 roubles. La monnaie européenne peut croître autant que possible jusqu'au niveau de 75 roubles.

Les facteurs d'influence sur la devise russe au cours du dernier mois d'été sont principalement externes. Nous n'attendons pas le soutien de la Banque centrale. Si nous évaluons l'image des moteurs externes, l'accent mis sur le côté négatif est la pression continue des sanctions, le faible intérêt pour les devises des pays en développement, une saison des affaires basse et l'attente d'un effondrement du marché boursier américain, ce qui être un facteur négatif supplémentaire pour les marchés émergents.

Parmi les facteurs internes, je voudrais noter une forte réduction de la demande de rouble en raison de la fin de la Coupe du monde et de la fin de la période des fêtes.

On peut s'attendre à un soutien du marché de l'énergie, car en raison du manque de pétrole produit, ainsi que de l'augmentation saisonnière de la demande d'essence dans le monde, le prix du baril pourrait tenter de revenir au niveau de 78 $. Cependant, pour la devise russe, la dynamique optimiste des prix du pétrole sera moins un soutien qu'un frein à la baisse. De plus, l'OPEP et la Fédération de Russie augmentent déjà le volume de pétrole produit et les États-Unis menacent d'utiliser leurs réserves.

"Août 2018 est une exception pour le rouble"

Anton Bykov, analyste en chef du Center for Analytics and Financial Technologies :«Malgré le fait que le mois d'août pour le rouble devient dans la plupart des cas négatif, 2018 a toutes les chances de devenir une exception. Il convient de rappeler que les années précédentes, le mois d'août n'était devenu un mauvais mois pour le rouble qu'en cas de forte baisse des prix du pétrole, comme ce fut le cas en 2008 et 2014. Cette année, en août, le pétrole devrait très probablement faire preuve de stabilité. Le prix du baril de Brent devrait se situer entre 70 et 80 dollars.

Il est également possible d'exclure les risques d'imposer des sanctions de l'équation qui détermine le taux de change de la monnaie russe. Déjà le 4 août, le Sénat américain partira en vacances d'été, de sorte que les nouvelles restrictions anti-russes qui sont actuellement activement discutées ne reviendront à l'ordre du jour qu'en septembre.

Il reste des facteurs internes locaux (paiements d'impôts et de dividendes, ainsi que des achats de devises étrangères par le ministère des Finances de la Fédération de Russie) et des facteurs externes qui déterminent la dynamique globale du dollar américain et de l'euro. La croissance du rouble russe sera en partie soutenue par les paiements d'impôts des entreprises, ainsi que par l'affaiblissement général du dollar américain sur le marché des changes en raison d'un conflit d'intérêts entre le président américain Donald Trump et la Réserve fédérale.

Le ministère russe des Finances continue d'avoir un impact négatif sur la monnaie russe, en achetant des devises étrangères sur le marché conformément à la règle budgétaire et en convertissant les dividendes versés par les entreprises russes en devises étrangères.

Dans une configuration aussi complexe de facteurs locaux et externes, plus près de la mi-août, le rouble face aux devises américaine et européenne aura tendance à augmenter dans le sens de 59-60 roubles et 71-72 roubles, respectivement.

La seconde moitié du mois, au contraire, devrait passer sous la bannière du dollar américain et de l'euro, qui tenteront de ramener les positions perdues aux niveaux de 62,00-63,00 et 73,50-74,50, respectivement.

"Pétrole faible, renforcement du dollar"

Dmitry Zharsky, directeur du groupe d'experts Veta :"Les principaux facteurs négatifs susceptibles d'affecter la dynamique du rouble en août, en plus du niveau général de nervosité des acteurs du marché en raison du fait que le dernier mois de l'été est traditionnellement le plus stressant pour l'économie nationale et les actifs en rouble, sont un pétrole modérément faible et un dollar qui se renforce.

Les événements du milieu de la deuxième décennie de juillet, lorsqu'un baril est passé de 79 $ à 71,6 $ en quelques séances de négociation, indiquent un manque de confiance dans le marché que les prix proches de 80 $ sont justes.

Le marché continue de suivre de près la dynamique de l'évolution des stocks américains et du nombre de tours. A cet égard, le mois d'août ne fera que renforcer le vecteur émergent des facteurs géopolitiques qui passent au second plan, puisque la vie politique tant aux Etats-Unis que dans le monde ralentira au moins jusqu'en septembre. Pour le marché, cependant, c'est aussi une période de calme et de vacances, il ne faut donc pas encore s'attendre à de graves changements sur le marché.

Le deuxième facteur de risque, selon moi, est la crise imminente de liquidité en dollar associée au resserrement actif de la politique monétaire de la Fed. La hausse des taux stimule le retour des capitaux des marchés émergents. Bien qu'il soit prématuré de parler de la crise actuelle de la liquidité en devises, il convient de noter que parler de la « dédollarisation » de l'économie et de la vente d'une partie importante des titres de créance par l'État peut indiquer la présence de son panneaux. Le déficit du dollar peut assez logiquement conduire à une augmentation du taux de son renforcement par rapport au rouble, mais cela ne se produira très probablement pas avant septembre.

"Les guerres commerciales affaibliront le yuan et renforceront le dollar"

Ivan Kopeikin, expert de la société d'investissement "BCS Broker":« La politique monétaire des banques centrales du monde reste le principal facteur influençant les taux de change.

En particulier, le 1er août, les résultats de la prochaine réunion de la Fed seront résumés. Cependant, les surprises ici sont extrêmement peu probables : les taux resteront au même niveau.

Dans le même temps, les nouvelles autour des guerres commerciales américaines et dans le monde resteront également à l'honneur. Si les déclarations et les actions agressives de la Chine, des États-Unis et de l'Europe s'intensifient, cela pourrait créer les conditions préalables à une fuite des actifs risqués, à un nouvel affaiblissement du yuan et à un renforcement du dollar.

Le dollar sera également soutenu en août par une nouvelle réduction du bilan de la Fed et l'achat de devises étrangères par le ministère russe des Finances.

À son tour, parmi les facteurs positifs pour le rouble, il convient de noter uniquement les prix élevés du pétrole, qui seront probablement soutenus par une nouvelle confrontation entre les États-Unis et l'Iran.

En général, en août, la devise russe devrait continuer à s'échanger latéralement entre les niveaux de 61,5 et 65 pour la paire dollar / rouble, mais les facteurs à long terme, à mon avis, parlent encore plus pour la croissance de la devise américaine. . Par conséquent, dans la région de 61,5-62, je regarderais des achats prudents de dollar. En termes d'euro/dollar, à mon avis, la fourchette 71-71,5 peut devenir intéressante pour les achats.

"Il vaut mieux investir en dollars"

Mikhail Krylov, directeur du département analytique de la société de conseil Golden Hills-Kapital AM :« Si l'on tient compte du niveau général des risques dans l'économie mondiale et de la volonté des investisseurs de s'en protéger, alors le dollar est clairement un placement plus avantageux que l'euro. Les données positives sur la croissance solide du PIB américain ne contribueront pas à dissiper l'aversion au risque. Dans ce contexte, le taux de change de l'euro pourrait se rapprocher de la barre des 1,10 environ et le rouble risque d'atteindre des niveaux d'environ 70 pour un dollar, surtout si l'on tient compte des actions ciblées visant à réduire le coût des emprunts pour les personnes morales dans notre pays .

Pour cette raison, je vois un sérieux danger pour les actifs à risque tels que le rouble et l'euro.

"Pas d'huile nulle part"

Artem Deev, analyste principal chez Amarkets Investment Company: "Sur le marché des hydrocarbures, l'humeur des commerçants est déterminée par un autre cas de force majeure au Moyen-Orient avec la participation de l'Arabie saoudite, qui a temporairement suspendu l'approvisionnement en pétrole par le détroit reliant la mer Rouge au golfe d'Aden.

La décision des Saoudiens de limiter les approvisionnements a contraint les commerçants à rappeler à nouveau le risque de pénurie de matières premières sur le marché mondial. Rappelons qu'environ 5 millions de barils de pétrole et de produits pétroliers par jour, soit 10% de l'ensemble des approvisionnements maritimes, se sont immédiatement révélés sous la menace d'approvisionnements. Avec la reprise des expéditions par la mer Rouge, l'offre recommencera à augmenter, concrétisant les craintes antérieures de surproduction de matières premières. Les plans d'augmentation de la production de pétrole ont été annoncés la semaine dernière par Ministre de l'énergie de la Fédération de Russie Alexander Novak.

Compte tenu de ce qui précède, au cours du mois à venir, le pétrole devrait continuer à subir des pressions, dévaluant le rouble. Quant au dollar, sa croissance est presque inévitable. La Fed a déjà confirmé son intention de relever les taux d'intérêt deux fois de plus d'ici la fin de cette année. Un tel cours est une conséquence des progrès évidents dans la hausse de l'inflation, la réduction du chômage et l'expansion du PIB national.

Dans la compétition entre l'espoir et l'expérience, contrairement au bon sens et à la logique généralement admise, il n'y a pas de leader absolu. Du côté de l'expérience, il y a l'approche scientifique existante (et nous n'avons pas d'autre approche). Du côté de l'espoir, il y a le fait évident que les statistiques ("fille corrompue de l'impérialisme", V.I. Lénine) donnent des prédictions exclusivement dans le monde des paramètres constants et des variables indépendantes. L'expérience a toujours raison, sauf lorsque les circonstances changent et qu'elle devient fausse.

Telles sont les pensées qui me traversent l'esprit lorsque je regarde la valeur du rouble par rapport au dollar en août 2018. L'espoir dans ma tête sourit de contentement - j'ai gardé toutes mes économies en dollars pendant longtemps - malgré les histoires moisies de Glazyev sur la "valeur réelle du rouble" et que l'Amérique sera bientôt finie ; malgré les longues périodes de croissance du taux de change du rouble à des valeurs complètement indécentes ; contrairement aux histoires périodiques faisant autorité de gestionnaires d'actifs réputés sur la nécessité d'investir dans la dette en rouble. Mais vous ne vivrez pas uniquement d'espoir, et ceux qui ne savent pas appliquer l'expérience et une approche scientifique sont condamnés à l'erreur. Et donc je veux impliquer la science dans la réponse à la question : « Que se passe-t-il ?

Commençons par l'histoire. Pendant une période de 25 ans (commençant immédiatement après la tempête financière du début des années 90), le rouble russe, comme un enfant obéissant, n'a suivi que deux paramètres - le coût du pétrole en dollars et le taux d'inflation dans la Fédération de Russie et le États-Unis. Les actions de la Banque centrale de la Fédération de Russie (souvent dénuées de sens) et le tsunami de crises mondiales pourraient le faire sortir brièvement de l'ornière pétrolière, mais il y est retourné obstinément, comme s'il était officiellement lié à la «norme pétrolière». Ce fait n'était pas une connaissance secrète - des calculs de la valeur hypothétique du rouble en fonction du coût du pétrole ont été effectués par de nombreux analystes, et votre obéissant serviteur à la mi-2013 (il n'y avait pas encore d'Ukraine, de sanctions et de Trump) dans Forbes publiquement averti - d'ici 2016, le taux de change du rouble sera de 65 dollars pour un dollar et le prix du pétrole devrait chuter à 60 dollars le baril. Cette dépendance est décrite en détail dans notre article avec Eugeniu Kireu sur Carnegie.ru (les Roumains en savent long sur le pétrole !).

Toute dépendance suppose la présence de facteurs fondamentaux immuables qui en déterminent la forme. Si nous observons une telle dépendance pendant de nombreuses années, nous pouvons supposer sans risque que les facteurs qui ont changé pendant cette période ne sont pas fondamentaux et n'ont pas d'influence fondamentale sur la dépendance. Le lien du rouble avec le pétrole et l'inflation a survécu au défaut, une courte idylle entre l'Occident et la Russie au début des années 2000, l'affaire Ioukos et la mainmise sur l'économie par les forces de sécurité, la hausse du prix du pétrole à 125 dollars par baril et leur chute à 27 dollars le baril, la crise de 2008, la guerre de Géorgie, le réchauffement de 2009 - 2012, l'usurpation du pouvoir en 2012, l'agression en Ukraine, les sanctions - et au passage elle a avalé sans mâcher toutes les politiques de la Banque centrale de la Fédération de Russie, le corridor monétaire et le taux flottant, toutes les galipettes financières de Rosneft et VEB, toutes les pertes de VTB, la destruction du système bancaire privé en Russie et bien d'autres événements qui pourraient (chacun) détruire un milieu -état de taille. Bien sûr, le rouble a fluctué autour de ses valeurs calculées pendant tout ce temps, mais est revenu tout aussi obstinément à la courbe calculée - parfois rapidement, et parfois après un certain temps. C'est-à-dire que les facteurs locaux (défaut, Yukos, 2008, Ukraine, Rosneft, etc.) ont eu une influence locale, qui a été progressivement éliminée à chaque fois.

En avril 2018, le taux de change du rouble a fortement augmenté - il a fallu 6 jours du 3 au 9 pour que le taux de change perde plus de 10 %. Ce taux de déclin a été observé pour la dernière fois en décembre 2014. Ce qui est encore plus surprenant, la baisse ne s'est pas inversée, et dans un contexte de hausse des prix du pétrole, le BRENT a augmenté de près de 20 % en avril. De tels mouvements de la monnaie sont généralement caractéristiques de l'émergence de circonstances fondamentales qui étaient auparavant inconnues et imprévisibles pour les marchés - sinon, les mouvements des marchés commencent plus tôt et se déroulent plus facilement.

La raison formelle de la chute a été l'introduction par les États-Unis d'un nouveau train de sanctions contre la Russie - cette fois, lors des sanctions d'avril, les restrictions ont touché 26 citoyens russes (pour la plupart des fonctionnaires inutiles à l'économie, seuls quatre grands hommes d'affaires étaient sur la liste) et 15 entreprises. Mais les sanctions elles-mêmes, qui ont affecté les entreprises de Rusal et Vekselberg, étaient désagréables, mais économiquement insignifiantes. Oui, les actions des entreprises concernées se sont effondrées ; Oui, il y a eu des questions sur le marché russe de l'aluminium depuis un certain temps. Mais comparer ces sanctions avec l'affaire Ioukos, qui a détruit l'illusion de l'État de droit, ou la guerre en Ukraine, qui a détruit l'idée d'intégrer la Russie et le monde développé, bien sûr, est impossible. Pendant ce temps, ni Ioukos ni la guerre n'ont changé la dépendance du rouble vis-à-vis du pétrole.

Plus loin - plus : en août, les États-Unis annoncent la préparation du prochain paquet de sanctions. Ce n'est pas différent des précédents, à l'exception de la conversation (à savoir, la conversation!) Sur la possibilité de limiter le travail avec la dette publique russe. Le taux, au point mort depuis juin, chute encore de 4% en 3 jours.

En conséquence, au lieu du taux de règlement de 55 roubles pour un dollar, le dollar vaut déjà 65 roubles - près de 18 % moins cher ; depuis mai 2018, il "pend" dans la plage de 2 à 3 écarts-types par rapport à celui calculé - c'est-à-dire qu'il "se bloque" dans une situation avec une probabilité calculée de 5% à 1%. Alors qu'est-ce que c'est - l'émergence d'un nouveau facteur fondamental ou l'influence temporaire de facteurs locaux ?

Appliquons la science. Un test formel de "l'hypothèse nulle" donne un résultat négatif. À ce jour, les statistiques ne peuvent pas affirmer que la dépendance du rouble vis-à-vis du pétrole a changé ou que de nouveaux facteurs s'y sont ajoutés. Oui, aujourd'hui nous vivons une fluctuation au niveau de 2-3 sigma depuis 3 mois. Mais cela s'est produit plus d'une fois: pendant trois ans, de septembre 1995 à septembre 1998, la Banque centrale de la Fédération de Russie, avec des efforts titanesques et inutiles, a maintenu le taux de change du rouble à un niveau supérieur de 30 à 40% à celui calculé; de janvier 2000 à mi-2002, la méfiance des investisseurs envers la Russie a rendu le taux de change du rouble inférieur de 10 à 20 % à celui calculé ; après l'affaire Ioukos, le taux de change du rouble était de 15 % inférieur aux niveaux calculés pendant toute une année ; de la mi-2006 à la mi-2007, le taux de change était de 13 à 18 % supérieur au taux calculé - l'euphorie des investisseurs touchée ; après la crise de 2008, la divergence du taux de change en faveur du rouble a duré plus de 2 ans et s'est élevée à 25% - grâce à la Banque centrale de la Fédération de Russie, qui a incendié les réserves; enfin, pendant presque toute l'année 2017, le rouble était de 5 à 15% plus cher que les niveaux calculés - la stabilisation de l'économie, la baisse des importations et, par conséquent, la demande de devises étrangères, l'intérêt des non-résidents de la dette publique russe en rouble dans le contexte d'euphorie sur les marchés mondiaux de la dette touchés. Donc trois mois d'écart ne sont pas encore une raison pour revenir sur les conclusions fondamentales. Mais ici, il vaut la peine de parler de facteurs locaux, de cette déviation des créateurs.

Il est peu probable que les sanctions aient été à l'origine de la chute du rouble : ce n'est pas leur premier tour, elles n'ont pas réellement eu et n'auront pas d'impact sur le PIB. En outre, le paquet de sanctions "chimiques" beaucoup plus dangereux proposé aujourd'hui, associé à une proposition du Congrès visant à limiter considérablement les transactions avec la dette russe, n'a déplacé le rouble que de 4 %, c'est-à-dire à l'intérieur de l'habituelle "ondulation de volatilité".

Des facteurs nettement plus importants ont été la politique monétaire interne de la Banque centrale et du ministère des Finances, combinée à la situation macroéconomique mondiale. Le fait est qu'en 2018, le ministère des Finances et la Banque centrale ont considérablement augmenté le volume d'achat de devises sur le marché libre - au cours des 3 premiers mois de 2018, presque la même quantité de devises a été achetée que pendant toute l'année 2017; Début avril, le ministère des Finances a annoncé une nouvelle augmentation des volumes d'achat - de 241 milliards de roubles en avril et jusqu'à 2,8 billions de roubles au cours de l'année. Un tel volume promis d'approvisionnement en roubles (l'ensemble de l'agrégat M2 en Russie est d'environ 42 000 milliards de roubles) était simplement censé faire exploser le marché en dépréciant le rouble.

Mais un facteur encore plus important qui a influencé le taux de change du rouble est le refroidissement des investisseurs mondiaux (et même russes) vers les marchés émergents et les actifs en rouble en particulier. Après avoir culminé fin février 2018, les marchés de la dette des marchés émergents se sont effondrés. Le peso argentin a commencé à baisser peu après le rouble et a perdu 25 % de sa valeur début mai. Le yuan chinois a chuté de 4 % en avril et a chuté de 10 % depuis début avril jusqu'à aujourd'hui. La roupie indonésienne a perdu 10 % depuis février. La livre turque a perdu 15 % en avril-mai et 25 % début août. Même l'euro a participé à la chute - en avril, il a perdu 3,5% et a continué de baisser, le 1er août, se dépréciant de 7% par rapport au dollar.

De tels mouvements sur les marchés des devises sont ondulants et peu prévisibles, et les mouvements des différentes devises sont rarement corrélés : même maintenant, le peso mexicain n'a pas changé de valeur par rapport au dollar. Ils sont guidés par le sentiment global des investisseurs, qui se forme selon les lois du comportement de la foule, et non en lien avec des processus fondamentaux. Apparemment, le rouble, la monnaie d'un État à l'économie faible, volatile et presque jamais utilisée sur les marchés internationaux, est simplement "tombé sous la main", donc, après un mouvement brusque début avril, provoqué par la Banque centrale, il l'a fait ne revient pas aux valeurs calculées.

La question la plus pertinente, bien sûr, est - que se passera-t-il ensuite ? Et comme d'habitude, il n'y a pas de réponse raisonnable à cette question. Si nous avons raison et qu'il n'y a pas de nouveau facteur fondamental sur le marché, alors le rouble reviendra à ses valeurs calculées - peut-être déjà à l'automne, lorsque le sentiment du marché est susceptible de changer et que les investisseurs, inspirés par la prudence de la Fed à augmenter taux, reviendront sur les marchés émergents, ou peut-être - plus tard: il convient de rappeler que le rouble a plus d'une fois «dérivé» pendant un an et demi, mais est toujours revenu. Si ce n'est pas le cas, et que nous assistons à un changement de modèle, alors le rouble se comportera différemment et nous devrons corriger les formules. Cependant, ce dernier semble peu probable - aujourd'hui, nous n'observons rien qui ne se serait produit plus d'une fois en Russie (oui, oui, sanctions, arrestations, corruption, bruits de sabre et exportation à grande échelle de capitaux - tout est déjà arrivé, c'est arrivé), pendant ce temps, la liaison rigide du rouble au pétrole et à l'inflation n'a pas changé. D'une manière ou d'une autre, nous attendrons et verrons.