La prévision financière permet, dans une certaine mesure, d'améliorer la gestion de l'entreprise et d'atteindre meilleurs résultats en assurant la coordination de tous les facteurs de production et de vente, l'interconnexion des activités des départements, etc. Pour obtenir des résultats fiables, les prévisions financières doivent être basées sur des données rigoureuses et réalisées selon des méthodes spécifiques analyse financière.
Prévisions financières diffère du plan et du budget. Une prévision est une évaluation préliminaire (prédiction), qui ne prend la forme d'un plan que lorsque la direction d'une entreprise la choisit comme objectif de développement, construisant sur cette base un programme d'activité. Cependant, les prévisions financières constituent la base de la planification financière (c'est-à-dire l'élaboration de plans stratégiques, actuels et opérationnels) et budgétisation financière(c'est-à-dire préparation des budgets généraux, financiers et opérationnels).
Le point de départ des prévisions financières est la prévision des volumes de ventes et des dépenses correspondantes ; Le point final et l’objectif est de calculer le besoin de financement externe.
Les principales étapes de la prévision des besoins de financement sont les suivantes :
1) établir un prévisionnel de ventes à l'aide d'outils marketing ;
2) prévoir les coûts variables ;
3) établir une prévision des investissements dans les domaines de base et actifs courants nécessaire pour atteindre le volume de ventes prévu ;
4) calculer le besoin de financement (externe) supplémentaire et trouver des sources appropriées, en tenant compte du principe de formation d'une structure rationnelle de sources de fonds.
La première étape est franchie par les spécialistes du marketing, suivis par les financiers.
La méthode budgétaire de prévision financière repose sur la notion de flux de trésorerie. L'une de ses tâches principales est d'évaluer la suffisance des fonds pour la période à venir. Le principal outil à cet effet est l’analyse des flux de trésorerie. L'évolution des fonds sur une période est déterminée par les flux financiers, qui représentent les recettes et les dépenses de fonds. À cet égard, il est nécessaire d'identifier à l'avance le déficit attendu et de prendre des mesures pour le combler. La méthode budgétaire représente essentiellement la partie financière du business plan.
Considérons une méthode plus compacte, basée sur la coordination d'indicateurs financiers avec la dynamique du volume des ventes (la méthode dite du pourcentage des ventes). Par ailleurs, un tel calcul est possible en deux versions : à partir de l'établissement d'un bilan prévisionnel et à partir d'une formule. Solde prévisionnel représente un solde pour la période de prévision, basé sur le volume prévisionnel des ventes et l'accord avec celui-ci des ressources financières nécessaires pour l'assurer.
Tous les calculs sont basés sur les hypothèses suivantes.
1. Coûts variables, les actifs courants et les passifs courants, lorsque le volume des ventes augmente d'un certain pourcentage, augmentent en moyenne du même pourcentage. Cela signifie également que les actifs et les passifs courants resteront au même pourcentage des revenus au cours de la période de prévision.
2. Le pourcentage d'augmentation de la valeur des immobilisations est calculé pour un pourcentage donné d'augmentation du volume des ventes conformément aux conditions technologiques de l'entreprise et en tenant compte de la présence d'immobilisations sous-utilisées au début de la période de prévision, le degré de matérialité et d'obsolescence des moyens de production disponibles, etc.
3. Les passifs à long terme et les capitaux propres de l'entreprise restent inchangés dans les prévisions. Le report à nouveau est prévisionnel en tenant compte du taux de distribution bénéfice net sur l'accumulation et la rentabilité nette des ventes : le bénéfice réinvesti projeté s'ajoute aux bénéfices non répartis de la période de base (le produit du bénéfice net projeté par le taux de répartition du bénéfice sur l'accumulation ou, ce qui revient au même, par un moins le taux de distribution du bénéfice sur dividendes). Le bénéfice net projeté (Pch) est défini comme le produit du chiffre d'affaires prévu (Np) par la rentabilité nette (c'est-à-dire calculée sur la base du bénéfice net) des produits vendus (KRn) :
D'où Pch = Np · KRn.
Après avoir effectué les calculs appropriés, ils découvrent combien de passifs ne suffisent pas pour couvrir les actifs nécessaires avec des passifs - ce sera le montant requis de financement externe supplémentaire. Ce montant peut également être calculé selon la formule suivante :
où PF est le besoin de financement externe supplémentaire ;
Afact - actifs variables de la période de base ;
Pfact - passifs variables de la période de base ;
DNp - taux de croissance du chiffre d'affaires ;
Bénéfice net de la période de base ;
Revenus de la période de référence ;
Revenus projetés ;
Krn - le taux de distribution du profit pour l'accumulation.
La formule montre que plus le taux de croissance des revenus est élevé, plus le besoin de financement externe est important, et moins il est important, plus la rentabilité nette des produits vendus et le taux de répartition des bénéfices pour l'accumulation sont élevés. Dans le même temps, vous pouvez également effectuer des calculs variantes, en prenant la rentabilité nette future souhaitée des produits vendus, ainsi que le taux prédictif (souhaitable ou possible) de répartition des bénéfices pour l'accumulation.
Regardons un exemple. Comprenons dans le bilan prévisionnel la rentabilité nette réelle des ventes à hauteur de 3,6% et le taux de répartition du bénéfice net pour accumulation à hauteur de 40%. Le chiffre d'affaires réel s'est élevé à 20 millions de roubles, le chiffre d'affaires projeté à 24 millions de roubles, ce qui donne un taux de croissance du chiffre d'affaires de 20 % (ou 0,2). Calculons le besoin de financement complémentaire, d'abord à partir d'un bilan prévisionnel établi sur la base de ces trois hypothèses, puis à l'aide de la formule. Nous effectuerons des calculs pour la situation de pleine utilisation de la capacité de production au cours de la période de base. Dans le même temps, supposons pour simplifier que les immobilisations nécessaires pour assurer le nouveau volume de ventes doivent augmenter dans la même proportion, c'est-à-dire de 20 % (ou 0,2).
Du solde prévisionnel (tableau 5.12), il résulte que le besoin de financement supplémentaire
PF = 12 000 – 10 545 = 1 455 000 roubles.
En utilisant la formule, ce calcul ressemblerait à ceci :
10 000 · 0,2 – 1 000 · 0,2 – 24 000 · 0,036 · 0,4 = 1 455 000 roubles.
Ainsi, afin d'assurer le volume de ventes prévu, de nouveaux investissements en capital en immobilisations sont nécessaires d'un montant de (7 200 – 6 000) = 1 200 000 roubles. Dans le même temps, l'augmentation nécessaire des actifs circulants devrait être de (4 800 – 4 000) = 800 000 roubles. L'augmentation du passif courant (1200 – – 1000) = 200 mille roubles. Et équité en raison des bénéfices non répartis (6 345 – 6 000) = 345 000 roubles. incapable de couvrir l'augmentation besoins financiers. Un déficit est créé d'un montant de (1 200 + 800 – 200 – 345) = 1 455 000 roubles, que les financiers de l'entreprise devront trouver.
Tableau 5.12
Solde prévisionnel
| Indice | Solde à déclarer | Solde prévisionnel |
| 1.Actifs courants | (20% du chiffre d'affaires) | 4000+4000 0,2 = 4800 ou 24 000 · 0,2 = 4 800 |
| 2.Immobilisations | (30% du chiffre d'affaires) | 6 000+6 000 0,2 = 7 200 ou 24 000 · 0,3 = 7 200 |
| 1.Obligations actuelles | (5% du chiffre d'affaires) | 1000+1000 0,2 = 1200 ou 24000·0,05 =1200 |
| 2. Obligations à long terme | ||
| 3. Bénéfice réinvesti de la période de prévision | 24000 0,036 0,4 = 345 |
|
| 4.Actions | ||
| 5.Capital investi | ||
Nous pouvons désormais nous tourner vers des prévisions plus approfondies en introduisant dans les prévisions financières une condition d'augmentation du capital emprunté pour couvrir le besoin identifié de financement supplémentaire. Cela se traduira par un changement dans la politique financière de l'entreprise. Dans l'année de référence, avec un montant de capital investi de 9 000 000 roubles. la part du capital emprunté dans le capital investi était de 33,3 % (c'est-à-dire que pour chaque rouble de fonds propres, il y avait 50 kopecks de dette). Cela correspond à un ratio d’endettement sur capitaux propres de 0,5. Supposons que, compte tenu du besoin de fonds pour assurer la croissance prévue des ventes, la direction de l'entreprise a décidé au cours de l'année de prévision d'augmenter la part de la dette à 43 %, ou d'augmenter le ratio dette/fonds propres à 0,75. .
Cette prévision nécessitera également des données supplémentaires. Le rendement des capitaux propres sur le bénéfice avant intérêts (résultat net) est de 8 %, ce chiffre devrait rester inchangé. Dans le même temps, il a été décidé de porter la part des bénéfices réinvestis à 50 %, réduisant d'autant le versement des dividendes. Dans le même temps, nous accepterons le taux d'intérêt du prêt d'un montant de 10%, ce qui nécessitera le paiement d'intérêts sur le capital emprunté d'un montant de 300 000 roubles. (3000 × 0,1). On suppose également que, comme auparavant, les contributions au fonds d'amortissement servent automatiquement à rembourser les coûts de fonctionnement du capital fixe existant (tableau 5.13).
Si l'ancien ratio d'endettement et de fonds propres était resté au cours de l'année de prévision, il aurait été possible d'emprunter 84 000 roubles supplémentaires. pour assurer une augmentation des fonds propres. Mais une augmentation de la part de la dette vous permettra de contracter en plus un emprunt de 1 569 000 roubles. supérieur au montant autorisé selon l’ancien ratio. Ce montant est calculé sur la base du montant total de la dette, qui peut s'élever à 43 % du capital investi. Cela signifie que le nouveau montant des fonds propres est de 6 168 000 roubles. = = (6000 + 168) représente 57% (100 – 43) du capital investi, qui s'élèvera ainsi à 10 821 mille roubles. (6168 : 0,57). Ainsi, le capital emprunté peut s'élever à (10821 – 6168) = = 4653 mille roubles. Le prêt supplémentaire résultant des changements de politique financière est donc égal à (4653 – 3000 – 84) = 1569 mille roubles. Des calculs similaires peuvent être poursuivis plus loin, faisant une prévision sur trois, quatre ans ou plus.
Tableau 5.13
Prévisions financières lors du changement de politique financière d'une entreprise
| Indicateurs | Année de base | Année de prévision |
| 1.Part de la dette dans le capital investi | ||
| 2. Ratio d’endettement sur capitaux propres | ||
| 3.Actions (3+12) | ||
| 4. Capital emprunté (5–3) | ||
| 5.Capital investi | ||
| 6. Rendement du capital investi avant intérêts (plan) | ||
| 7. Bénéfice (5x6) | ||
| 8.Taux d'intérêt | ||
| 9.Montant des paiements d'intérêts (4x8) | ||
| 10. Bénéfice après intérêts (7–9) | ||
| 11. Norme de répartition des bénéfices pour l'accumulation | ||
| 12.Bénéfice réinvesti (10x11) | ||
| 13.Dividendes (10-12) | ||
| 14.Nouvelle dette avec ancien ratio (12x2) | ||
| 15.Nouvelle dette lorsque le ratio change | ||
| 16.Nouveaux investissements, total (12+14+15) | ||
| 17.Retour sur capital investi après intérêts et impôts (10:5) | ||
| 18. Rendement des capitaux propres (10:3) | ||
| 19. Capitaux propres en fin de période (3+12) | ||
| 19.Augmentation des capitaux propres | ||
| 20.Bénéfice par action (100 000 actions) | ||
| 21.Dividendes par action |
Cet exemple démontre une fois de plus l’importance du taux d’intérêt, que nous avons déjà vu en analysant l’effet du levier financier. Le taux d’intérêt ne doit pas être supérieur au ratio de rendement du capital. C'est l'un des principes les plus importants de la gestion financière. Un niveau élevé de taux d'intérêt prive en fait les entreprises de sources de crédit pour reconstituer leurs fonds de roulement et d'investissement, les oblige à rechercher d'autres sources, y compris sous la forme d'une augmentation injustifiée des comptes créditeurs (pour les salaires et les paiements au budget), et crée une crise des impayés.
L’un des principaux avantages de ces prévisions est que toute détérioration de la situation ou toute tendance défavorable devient évidente. Si un résultat indésirable se produit, vous pouvez modifier certaines conditions (qui peuvent être modifiées) ou adopter une politique plus réaliste, comme les dividendes, et calculer l'effet de ces changements.
Pour des calculs plus précis, il est utile d’ajuster les hypothèses initiales concernant le retour sur capital investi. DANS dans cet exemple une hypothèse a été formulée quant au niveau général de rentabilité de tous les investissements. Il est plus réaliste de faire la distinction entre le rendement des actifs existants et le rendement des ajouts d'actifs, en tenant compte du décalage temporel dans la génération des retours sur les nouveaux investissements. Un tel ajustement est particulièrement utile en cas de diversification des activités de l'entreprise, puisque la rentabilité des nouvelles activités peut différer considérablement de celle des activités existantes.
1. Tâche
2.Partie théorique
3. Partie calcul
4. Liste des sources utilisées
1. Détermination des besoins de financement
2. Tâche.
Déterminer l’impact de l’effet conjugué du levier financier et opérationnel et évaluer condition financière entreprises dans les conditions précisées ci-après :
1. Partie théorique : déterminer le besoin de financement
Les prévisions financières constituent la base de la planification financière de l'entreprise (c'est-à-dire l'élaboration de plans stratégiques, actuels et opérationnels) et de la budgétisation financière (c'est-à-dire la préparation des budgets généraux, financiers et opérationnels). L’interférence des aspects à court et à long terme de la gestion financière est présente dans les prévisions financières sous la forme la plus évidente. Le point de départ des prévisions financières est la prévision des ventes et des dépenses associées ; Le point final et l’objectif est de calculer les besoins de financement externe.
La tâche principale de la planification financière est de déterminer besoins supplémentaires financement qui apparaît à la suite d'une augmentation du volume des ventes de biens ou de prestations de services.
La détermination des besoins de financement est une question théorique importante en gestion financière. Bien que cette question soit largement suivie dans la science et la pratique économiques, de nombreux économistes l’interprètent différemment.
Kovalev V.V. Envisage de déterminer les besoins de financement dans le cadre du processus de planification des activités. La détermination directe du besoin de financement est effectuée dans la section financière du plan d'affaires (plan financier). Kovalev appelle cette section la stratégie de financement.
Il s’agit de la dernière section récapitulative du plan d’affaires. Sur la base des prévisions d'indicateurs financiers, une prévision des sources de fonds pour la mise en œuvre de l'activité prévue est élaborée. Cette section doit répondre aux questions suivantes :
1. Quel montant de fonds sont nécessaires pour mettre en œuvre le plan d'affaires ?
2. Quelles sont les sources, les formes et la dynamique du financement ;
3. Quelle est la période de récupération des investissements ?
Kovalev propose de résoudre le problème de la détermination du besoin de financement à l'aide de la budgétisation. Le budget est une représentation quantitative d'un plan d'action, généralement en termes monétaires. Du point de vue des évaluations quantitatives, la planification des activités courantes consiste à construire ce qu'on appelle le budget général, qui est un système de budgets de fonctionnement et financiers interconnectés. Le processus de construction de tels budgets à long terme et court terme appelé budgétisation. Dans le processus budgétaire, la prévision des états financiers revêt une grande importance.
Kovalev dans son cahier de texte dit ce qui suit : « Un responsable financier doit être capable de prévoir les volumes de ventes, les coûts de production, le besoin de sources de financement et le montant des flux de trésorerie. »
Parlant des méthodes de prévision des indicateurs financiers clés, Kovalev cite trois approches les plus courantes dans la pratique :
Méthodes d'expertise ;
Méthodes de traitement des agrégats spatiaux, temporels et spatio-temporels (analyse d'une série temporelle simple, analyse par dépendances autorégressives, analyse de régression multivariée) ;
Méthodes d'analyse situationnelle et de prévision (travail en mode simulation, analyse multifactorielle, modèle de scénarios, arbres de décision).
I.A. Le formulaire suggère de déterminer le besoin de financement via le système plans financiers. La planification financière selon le formulaire est « le processus d'élaboration d'un système de plans et d'objectifs financiers pour assurer le développement d'une entreprise disposant des ressources financières nécessaires et accroître l'efficacité de ses activités financières dans la période à venir.
1. Planification anticipée activité financière de l'entreprise;
Le formulaire propose les méthodes suivantes utilisées en pratique lors de l'élaboration des plans financiers :
Méthode de modélisation de corrélation ;
Méthode de modélisation d'optimisation ;
Méthode de modélisation économique et mathématique multifactorielle ;
Méthode économique et statistique.
2. Planification actuelle des activités de l’entreprise ;
Dans le processus d'élaboration d'indicateurs individuels des plans financiers actuels, les méthodes suivantes sont principalement utilisées :
Calculs techniques et économiques ;
Équilibre;
Modélisation économique et mathématique.
Les principaux types de plans financiers actuels élaborés dans l'entreprise sont un plan de revenus et de dépenses liés aux activités d'exploitation, un plan de réception et de dépense de fonds et un plan de bilan.
Parlant du plan de réception et de dépense des fonds, Blank l'appelle l'objectif principal - déterminer le volume et les sources de ressources financières par types et orientations de ses activités économiques.
3. Planification opérationnelle de l'entreprise.
Cette planification consiste à élaborer un ensemble d'objectifs de planification à court terme pour le soutien financier aux principales activités de l'entreprise. La forme principale d’une telle tâche est le budget. .
La détermination des besoins de financement est effectuée au sein de chacun de ces sous-systèmes. En général, le point de vue de I.A. Blank sur cette question coïncide largement avec le point de vue de E.I. Shokhin.
Dans le manuel « Gestion financière », sous la réaction d'E.I. L'auteur appelle Shokhin l'objectif principal de la planification financière dans une entreprise - la justification de sa stratégie de développement à partir de la position d'un compromis entre rentabilité, liquidité et risque, ainsi que la détermination du montant nécessaire de ressources financières pour mettre en œuvre cette stratégie.. D'après Shokhin, la base de la planification financière d'une entreprise est la préparation de prévisions financières. La prévision est la détermination des changements à long terme de la situation financière de l'objet dans son ensemble et de ses parties.
Shokhin propose de déterminer les besoins de financement dans le cadre d'un système de planification financière stratégique, à court terme et opérationnelle, c'est-à-dire dans le cadre du système des plans financiers. La partie financière du business plan est élaborée sous forme de documents financiers prévisionnels :
Prévisions de revenus et de dépenses (« Compte de résultat » );
Prévisions de trésorerie ;
Bilan prévisionnel. .
Tous les documents peuvent être exécutés avec différents niveaux détails. L'élaboration d'un ensemble de ces documents est l'une des approches les plus utilisées dans la pratique de la prévision financière.
La détermination du besoin de financement est considérée à partir du point de vue selon lequel les activités d'une entreprise sont généralement divisées en activités financières, d'investissement et courantes. À bien des égards, déterminer le besoin de financement implique d’analyser les flux de trésorerie dans ces domaines.
Le tableau des flux de trésorerie est l’outil analytique le plus important utilisé par les dirigeants, les investisseurs et les créanciers pour déterminer :
Augmentation des fonds à la suite d'activités financières et économiques ;
La capacité de l'entreprise à payer ses obligations à leur échéance ;
La capacité de l'entreprise à payer des dividendes en espèces ;
Le montant des investissements en capital en immobilisations et autres actifs non courants ;
Montant du financement nécessaire pour accroître les investissements dans des actifs à long terme ou maintenir la production et l’activité économique à un niveau donné.
Lors de la prévision des flux de trésorerie, il est nécessaire de prendre en compte toutes les entrées possibles, ainsi que les directions de leurs sorties. La prévision est développée par sous-périodes dans la séquence :
Prévision Les recettes monétaires;
Prévisions de sorties de trésorerie ;
Calcul du flux de trésorerie net ;
Détermination du besoin total de financement à court terme. .
Le flux de trésorerie net est calculé en comparant les encaissements et les paiements projetés. Les données sur l'excédent ou le déficit indiquent dans quels mois vous pouvez vous attendre à des flux de trésorerie et dans quels mois vous ne le pouvez pas. Le solde final du compte bancaire montre la position de liquidité sur une base mensuelle. Un chiffre négatif signifie non seulement que l'entreprise aura besoin de ressources financières supplémentaires, mais indique également le montant nécessaire à cet effet, qui peut être obtenu grâce à l'utilisation de diverses méthodes financières.
Pour vérifier l'exactitude des prévisions de résultat et de trésorerie, il convient d'élaborer un bilan prévisionnel établi à la dernière date de clôture ou pour la fin de l'exercice. Cette méthode de prévision financière est appelée méthode des documents financiers formels. . Shokhin explique qu'elle repose sur une dépendance directe et proportionnelle de presque tous les coûts variables et de la plupart des actifs et passifs courants sur le volume des ventes. Cette méthode est également appelée prévision du pourcentage de ventes. E.S. parle de la même méthode. Stoyanova. .
Conformément à celui-ci, les besoins en actifs de l'entreprise sont calculés. Ce calcul est basé sur la condition que les actifs de l'entreprise augmentent en proportion directe avec la croissance du volume des ventes et que, par conséquent, pour augmenter les actifs, l'entreprise a besoin de sources de financement supplémentaires.
La tâche du solde prévisionnel est de calculer la structure des sources de financement, puisque la différence qui apparaît entre les actifs et les passifs du solde prévisionnel doit être couverte par des sources supplémentaires de financement externe.
Shokhin considère également la budgétisation comme un outil important pour la planification financière d'une entreprise.
Dans le manuel E.S. Stoyanova reçoit la séquence suivante de prévisions de besoins de financement :
1. Établir une prévision de ventes à l'aide de méthodes statistiques et autres méthodes disponibles.
2. Prévision des coûts variables.
3. Établir une prévision des investissements en immobilisations et immobilisations nécessaires pour atteindre le volume de ventes requis.
4. Calculer les besoins de financement externe et trouver les sources appropriées, en tenant compte du principe de constitution d'une structure rationnelle des sources de financement.
E.S. Stoyanova identifie les méthodes suivantes pour déterminer les besoins de financement :
Budgétaire – basé sur la notion de flux de trésorerie et se résume au calcul de la partie financière du business plan ;
La deuxième méthode comprend deux modifications : la « méthode du pourcentage des ventes » et la « méthode de la formule ». .
La première méthode est bien couverte dans le manuel d'E.I. Shokhina. De plus, la méthode budgétaire est indiquée par des scientifiques tels que I.A. Vide, V.V. Kovalev, V.V. Burtsev. Selon Shokhin, la planification financière actuelle et opérationnelle est mise en œuvre à travers la budgétisation, leur interconnexion et leur subordination sont assurées. stratégie financière entreprises. Le processus budgétaire est système complet planification, comptabilité et contrôle au niveau de l'entreprise dans le cadre de la stratégie financière adoptée. Un budget est un plan quantitatif en termes monétaires préparé et adopté pour une période de temps déterminée, montrant le montant projeté des revenus à réaliser et les dépenses à engager pendant cette période, ainsi que le capital qui doit être levé pour y parvenir. but .
En effectuant une analyse financière des budgets établis d'une entreprise, il est possible, même au stade de la planification, d'évaluer la viabilité financière de certains types de ses activités, ainsi que de résoudre le problème de l'optimisation des flux de trésorerie, en équilibrant les sources. des encaissements et de leur utilisation, déterminant le volume et les formes, conditions et modalités du financement externe.
Avec la deuxième méthode, tous les calculs sont effectués sur la base de trois hypothèses :
1. Les coûts variables, les actifs courants et les passifs courants, lorsque le volume des ventes augmente d'un certain pourcentage, augmentent en moyenne du même pourcentage. Cela signifie que les actifs et les passifs courants représenteront le même pourcentage des revenus au cours de la période de planification.
2. Le pourcentage d'augmentation de la valeur des immobilisations est calculé pour un pourcentage donné d'augmentation du chiffre d'affaires en fonction des conditions technologiques de l'entreprise et en tenant compte de la présence d'immobilisations sous-utilisées au début de la période de prévision, etc.
3. Passifs à long terme et partage le capital sont pris en compte sans changement. Les bénéfices reportés sont projetés en tenant compte du taux de distribution du résultat net des dividendes et de la rentabilité nette des produits vendus : le bénéfice net projeté s'ajoute au report à nouveau de la période de base (le produit du chiffre d'affaires projeté par la rentabilité nette des ventes ) et les dividendes sont soustraits (le bénéfice net projeté multiplié par le taux de distribution du bénéfice net sur dividendes).
Retour net sur produits vendus = (1)
Après avoir calculé tout cela, ils découvrent combien de passifs ne suffisent pas pour couvrir les actifs nécessaires avec des passifs - ce sera le montant requis de financement externe supplémentaire.
Lors de l'utilisation de la « méthode de la formule », le calcul s'effectue comme suit :
où – PDF – le besoin de financement externe supplémentaire ;
Et le fait est que les actifs variables du bilan ;
P fait – passif variable du bilan.
La formule montre que plus les actifs courants, le taux de croissance des revenus et le taux de distribution du bénéfice net sous forme de dividendes sont élevés, plus le besoin de financement externe est important, et moins, plus le passif courant et la rentabilité nette des produits sont élevés. vendu.
Kovaleva A.M. considère une méthode pour déterminer le besoin de financement externe dans le processus de caractérisation des modèles de planification financière existants :
1. élaboration de la partie financière du business plan ;
2. budgétisation ;
3. établir les documents financiers prévisionnels.
Pour construire les modèles de planification financière répertoriés, diverses méthodes sont utilisées, parmi lesquelles :
a) méthode de détermination du besoin de financement externe ;
b) méthode d'analyse de régression ;
c) méthode du pourcentage des ventes.
La première méthode est utilisée pour calculer le montant du financement externe dans les cas où les fonds propres ne suffisent pas à augmenter les ventes. La formule générale du bilan sert de base de calcul :
Le montant du financement requis est calculé selon la formule :
| |
La deuxième méthode est la méthode d'analyse de régression et la troisième est la méthode du pourcentage des ventes, qui vous permet de déterminer chaque élément du bilan et du compte de résultat planifiés en fonction du montant des ventes prévues.
Ainsi, grâce à la méthode du pourcentage des ventes, il est possible de déterminer le contenu précis des documents prévisionnels, et donc le besoin de financement. . L'essence de la méthode est que chacun des éléments des documents prévisionnels est calculé en pourcentage de la valeur des ventes établie. Dans ce cas, la base de détermination du pourcentage est :
Pourcentages typiques des activités actuelles de l'entreprise ;
Pourcentages calculés sur la base d’une analyse rétrospective comme moyenne des dernières années ;
Changements attendus en pourcentages.
Selon Kovaleva, ces méthodes ne sont utilisées que dans le modèle d'élaboration des documents prévisionnels.
Points de vue de G.B. Polyak et A.G. Karatuev coïncide en grande partie avec les positions des auteurs indiquées ci-dessus.
2. Partie calcul
Soit ZS – fonds empruntés, СС – fonds propres, A – actif total, GRP – revenus des ventes de produits, PRP – bénéfice des ventes de produits, VC – coûts variables, FC – coûts fixes, VM – marge brute, SRSP – moyenne taux de règlement en pourcentage, ER - rentabilité économique, USEOFR - le niveau de l'effet conjugué du levier opérationnel et financier, EOFR - l'effet du levier opérationnel et financier, SVOR - la force d'influence du levier opérationnel, SVFR - la force d'influence de levier financier, EFR - l'effet du levier financier.
En gestion financière, deux approches principales sont utilisées pour maximiser la masse et le taux d'augmentation des bénéfices :
1. La comparaison des revenus marginaux avec les coûts marginaux est la plus efficace pour résoudre le problème de la maximisation de la masse des profits.
2. La comparaison du chiffre d'affaires avec le total, ainsi que les coûts variables et fixes, est utilisée non seulement pour calculer le profit maximum, mais également pour déterminer le taux de croissance le plus élevé.
Les éléments clés de l’analyse opérationnelle sont : le levier opérationnel (OR), le seuil de rentabilité (PR) et la marge de solidité financière (FS). L'effet de levier opérationnel (de production, économique) se manifeste dans le fait que toute variation du chiffre d'affaires génère toujours une variation plus forte du profit.
Les coûts totaux d'une entreprise peuvent être divisés en trois groupes : fixes, variables et mixtes. Dans notre cas, nous fonctionnons uniquement avec des coûts fixes et variables. Tout d’abord, déterminons la valeur absolue des coûts totaux, ainsi que des coûts fixes et variables :
Coûts (total) = GRP – PRP = 150 000-35 000 = 115 000 USD
FC= Coûts (total) × part des coûts fixes = 115 000 × 40 % = 46 000 u.c.
CV = Coûts (total) × part des coûts variables = 115 000 × 60 % = 69 000 USD
Dans les calculs pratiques, pour déterminer la force du levier d'exploitation (SVOR), le rapport entre la marge brute (le résultat des ventes après remboursement des coûts variables) et le bénéfice est utilisé. La marge brute est la différence entre le chiffre d'affaires et les coûts variables. Cet indicateur dans la littérature économique est également appelé montant de couverture. Il est conseillé que la marge brute soit suffisante non seulement pour couvrir coûts fixes, mais aussi pour générer des profits.
Tableau 1 - Indicateurs nécessaires au calcul de la force d'influence du levier de commande
1. Déterminez le taux de croissance du chiffre d’affaires.
Au cours de la période de prévision, le taux de croissance des revenus est de 20 %.
2. Déterminer le montant des coûts variables dans la période de prévision (en tenant compte du taux de croissance du chiffre d'affaires) :
69 000 × (100 % + 20 %)/100 % = 82 800
2. Les coûts totaux sont égaux à :
82800 + 46000 = 128800
3. Déterminez le bénéfice :
180000 – 82800 – 46000 = 51200
4. Evolution de la masse du profit au fil du temps
×100 % - 100 % = 46,2 %
Ainsi, le chiffre d'affaires n'a augmenté que de 20 % et le bénéfice de 46,2 %.
Dans les calculs pratiques, pour déterminer la force du levier opérationnel, le ratio marge brute/bénéfice est utilisé :
SVOR = 
2,31 fois
L’effet du levier opérationnel est alors :
EER = 20 % × 2,31 = 46,2 %
Nous obtenons la même valeur. Par conséquent, nous pouvons prédire le montant des bénéfices futurs, connaissant l’évolution du chiffre d’affaires et la force de l’impact du levier opérationnel.
Le seuil de rentabilité (PR) est le chiffre d'affaires auquel l'entreprise n'a plus de pertes, mais n'a toujours pas de bénéfices. La marge brute est exactement suffisante pour couvrir les coûts fixes et le bénéfice est nul.
Le seuil de rentabilité est déterminé par la formule :
RP = 46 000/(81 000 /150 000) = 85 185
La marge de solidité financière est la différence entre le chiffre d'affaires réel réalisé et le seuil de rentabilité.
ZFP=GRP – PR
ZFP = 150 000 – 85 185 = 64 815
On peut également déterminer graphiquement le seuil de rentabilité. La première méthode est présentée dans la figure 1. Elle repose sur l'égalité de la marge brute et des coûts fixes lorsque la valeur seuil du chiffre d'affaires est atteinte.
Figure 1 - Détermination du seuil de rentabilité. Première méthode graphique
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Ainsi, lorsque le chiffre d'affaires atteint 85 185 roubles. l'entreprise obtient un retour sur investissement sur les coûts fixes et variables. La deuxième méthode graphique de détermination du seuil de rentabilité repose sur l'égalité du chiffre d'affaires et des coûts totaux lorsque le seuil de rentabilité est atteint (Figure 2). Le résultat sera une valeur seuil du volume physique de production.
Figure 2 - Détermination du seuil de rentabilité. Deuxième méthode graphique
Comme on le sait, à une courte distance du seuil de rentabilité, la force du levier opérationnel sera maximale, puis le poids recommencera à diminuer jusqu'à ce qu'une nouvelle hausse des coûts fixes soit surmontée lorsque le nouveau seuil de rentabilité sera franchi. Comme on le voit dans notre cas, SVOR = 2,31, ce qui est une valeur très modérée. Le levier opérationnel est assez faible, ce qui indique que le risque commercial pour l'entreprise est faible. De plus, l'entreprise dispose d'une marge de solidité financière très solide de 64 815. Ainsi, dès la première année, on peut se permettre une baisse du chiffre d'affaires de 43,21% pour que l'entreprise reste rentable.
SVOR (en deuxième année) = 97 200/51 200 = 1,9
En deuxième année situation financière L'entreprise s'améliore encore. Les revenus augmentent de 20 %. Cependant, la valeur de SVOR diminue à 1,9 fois. D'une part, cela indique une diminution du degré de risque commercial, mais d'autre part, le taux de croissance des bénéfices est également réduit. À valeur précédente seuil de rentabilité, la marge de sécurité financière sera de 94 815, soit augmentera de 11,3%.
Il existe deux concepts pour déterminer l'effet du levier financier.
Selon le premier concept, l'effet de levier financier (EFF) est une augmentation de la rentabilité des fonds propres obtenus grâce au recours à un emprunt, malgré le versement de ce dernier.
EFR = (taux d'impôt sur les bénéfices de 1) × (ER – SRSP) ×,
Le taux d'impôt sur les bénéfices est de 24 %. Le taux d'intérêt moyen calculé est calculé à l'aide de la formule :
PSRS = 
×100 %,
SRSP= (40000*0,5*20%/100% + 40000*0,2*22%/100% + 40000*0,3*23%/100%)/40000*100%=(4000 + 1760 + 2760)/40000*100 % = 21,3%.
La rentabilité économique est déterminée par la formule suivante :
RE = ×100 %= 30,4 %
Différentiel - la différence entre la rentabilité économique des actifs et le taux d'intérêt moyen calculé sur les fonds empruntés (ER - SRSP). Le levier financier est le rapport entre les fonds empruntés et les fonds propres, caractérisant la force de l'impact du levier financier.
On obtient alors la valeur de l’effet de levier financier :
FEM = (1-0,24)×(30,4 % – 21,3 %)× = 0,76 × 9,1 × 0,533 = 3,69 %
Il convient de noter que le niveau élevé de rendement des actifs crée une solide valeur différentielle de 9,1 %. Un différentiel aussi élevé crée une réserve impressionnante pour accroître le levier financier grâce à de nouveaux emprunts. En revanche, la part des fonds empruntés est déjà de 34,7%, alors que la part favorable des fonds empruntés dans le passif ne devrait pas dépasser 40% (selon l'école américaine de gestion financière). Une valeur différentielle élevée indique un faible niveau de risque du prêteur, ce qui est également favorable pour l'entreprise en termes de capacité à attirer de nouveaux prêts.
De nombreux économistes occidentaux estiment que l’effet du levier financier devrait idéalement être égal à un tiers ou à la moitié du niveau de rendement économique des actifs. Dans notre cas, FEM = 3,69% et ER = 30,4%. En conséquence, l’entreprise ne profite pas pleinement des possibilités de levier financier.
Selon le deuxième concept, l'effet de levier financier peut également être interprété comme une variation du bénéfice net de chaque action ordinaire (en pourcentage), généré par cette variation du résultat net de l'exploitation des investissements (également en pourcentage) . Selon ce concept, la force du levier financier (SFLM) est déterminée par la formule :
SVFR = 1+ 
Le bénéfice du bilan (BP) est le bénéfice brut restant après paiement des intérêts sur le prêt.
BP = Bénéfice brut - intérêts d'emprunt = Bénéfice brut - intérêts d'emprunt
BP = (35 000 – 40 000 × (0,5 × 20 % + 0,2 × 22 % + 0,3 × × 23 %)/100 %) = (35 000 – 8 520) = 26 480 USD
Alors SVFR = 1 +8520/26480= 1,32
Le manuel d'E.S. Stoyanova propose la formule suivante pour calculer l'effet conjugué du levier opérationnel et financier :
USEOFR=SVOR×SVFR
UTILE POUR = 2,31 × 1,32 =3,05
Les résultats du calcul utilisant cette formule indiquent le niveau de risque total associé à l'entreprise et répondent à la question de savoir de combien de pour cent le bénéfice net par action change lorsque le volume des ventes (revenu des ventes) change d'un pour cent.
E.I. Shokhin parle de l'émergence du levier opérationnel et financier (EOFL) lorsque deux forces se multiplient - le levier opérationnel et financier :
EODF = EOR × EDF
Il montre le risque général pour une entreprise donnée associé à un éventuel manque de fonds pour couvrir les dépenses courantes et les coûts de gestion des sources de financement externes.
Tableau 2 – Tableau récapitulatif
| N° d'indicateur |
Indice |
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| Indicateurs d’entrée de l’analyse opérationnelle |
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| Chiffre d'affaires, c.u. |
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| Coûts variables, c.u. |
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| Coûts fixes, c.u. |
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| Coûts totaux, c.u. |
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| Bénéfice, c.u. |
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| Prix de vente, c.u. |
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| Volume des ventes |
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| Indicateurs intermédiaires d’analyse opérationnelle |
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| Augmentation du chiffre d'affaires, % |
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| Croissance des bénéfices, % |
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| Marge brute |
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| Ratio de marge brute |
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| Indicateurs récapitulatifs de l’analyse opérationnelle |
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| Seuil de rentabilité, c.u. |
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| Marge de solidité financière, c.u. |
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| Marge de solidité financière, % |
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| Volume de vente seuil, pcs. |
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| Indicateurs d'entrée pour calculer l'effet du levier financier |
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| Fonds empruntés, c.u. |
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| Fonds propres |
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| Actif total |
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| Indicateurs intermédiaires pour calculer l'effet du levier financier |
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| Rentabilité économique, % |
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| Différentiel, % |
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| Effet de levier |
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| Intérêts du prêt |
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| Bénéfice du bilan |
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| Indicateurs finaux |
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Note analytique
Sur la base de l’analyse financière des activités de l’entreprise, les conclusions et recommandations suivantes peuvent être formulées.
L'entreprise a réalisé des bénéfices au cours de la période sous revue. Sur la base des résultats d'un an, il s'élève à 35 000 USD, sur 2 ans - 51 200. Cela indique que l'entreprise est rentable. Dans le même temps, le bénéfice de la période a augmenté de 46,2% avec une variation du chiffre d'affaires de 20%. La force du levier opérationnel selon les données de la 1ère année était de 2,31, la 2ème année – 1,9. Une diminution de cet indicateur indique que l'entreprise a réduit le niveau de risque commercial, ce qui est certainement une tendance positive, cependant, afin de maintenir un tel taux de croissance des bénéfices pour l'entreprise, le taux de croissance des revenus doit augmenter plus rapidement qu'en la période précédente. Ceci s'explique par une diminution de l'impact du levier opérationnel.
A noter que le prix de vente n'a pas évolué au cours de la période.
Le seuil de rentabilité de la production avec la structure de coûts actuelle est de 85 185 USD. Au prix actuel de 10 USD. le volume de vente seuil est de 8 519 unités. marchandises. La première année, la marge de sécurité financière s'élevait à 64 815 cu, la seconde à 94 815 cu. En termes relatifs, ce chiffre était de 43,21% et 63,21%. Au sein de ces valeurs, l'entreprise avait la possibilité de faire varier son chiffre d'affaires, et donc le prix de vente, les volumes de ventes ainsi que le coût des produits. Il s'agit d'une situation positive pour l'entreprise car elle dispose d'une bonne marge de sécurité pour mettre en œuvre une politique de prix, de production et de vente plus flexible.
Quant aux risques financiers, il convient de noter les points suivants. Premièrement, le ratio fonds propres/fonds empruntés de l'entreprise est de 65 % des fonds propres et de 35 % des fonds empruntés. Pour différents secteurs et pour des entreprises de différentes tailles, le ratio favorable des fonds propres et empruntés d'une entreprise est spécifique, cependant, en moyenne, le ratio optimal se situe entre 70:30 et 60:40. Dans notre cas, le ratio entre les fonds propres et les fonds empruntés de l'entreprise se situe exactement dans cet intervalle.
A noter que le niveau élevé de rendement des actifs est de 30,4% avec une valeur moyenne calculée taux d'intérêtà 21,3 % crée une solide valeur différentielle de 9,1 %. Un différentiel aussi élevé crée une réserve impressionnante pour accroître le levier financier grâce à de nouveaux emprunts. En revanche, la part des fonds empruntés est déjà de 34,7%, alors que la part favorable des fonds empruntés dans le passif ne devrait pas dépasser 40% (selon l'école américaine de gestion financière). Une valeur différentielle élevée indique un faible niveau de risque du prêteur, ce qui est également favorable pour l'entreprise en termes de capacité à attirer de nouveaux prêts.
De nombreux économistes occidentaux estiment que l’effet du levier financier devrait idéalement être égal à un tiers ou à la moitié du niveau de rendement économique des actifs. Dans notre cas, EGF = 3,69%, et ER = 30,4%, soit environ un huitième. En conséquence, l'entreprise ne profite pas pleinement des possibilités de levier financier et peut, si nécessaire, recourir à de nouveaux emprunts.
Quant au niveau de l'effet conjugué du levier financier et opérationnel, il était de 3,05. Cette valeur caractérise le niveau de risque total associé à l'entreprise et répond à la question de savoir de combien de pour cent le bénéfice net par action change lorsque le volume des ventes (revenu des ventes) change d'un pour cent.
De plus, l'effet du levier opérationnel et financier montre le risque général pour une entreprise donnée associé à un éventuel manque de fonds pour couvrir les dépenses courantes et les coûts de gestion des sources de fonds externes.
Dans notre cas, il convient de noter que l’effet associé du levier opérationnel et financier est insignifiant, ce qui indique un faible niveau de ces risques.
La combinaison d’un puissant levier opérationnel et d’un puissant levier financier peut s’avérer désastreuse pour une entreprise, dans la mesure où les risques commerciaux et financiers se multiplient mutuellement, multipliant ainsi les effets négatifs. Dans notre cas, il convient de noter que la combinaison existante d'un faible niveau d'effet de levier financier et d'un faible niveau d'influence du levier opérationnel indique un faible niveau total de risques financiers et commerciaux. Cela indique que l'entreprise peut afficher une plus grande rentabilité. Les raisons peuvent en être soit une gestion trop prudente, soit le fait que l'entreprise ne sait pas dans quelle direction elle doit se développer davantage, où elle doit investir ses ressources financières.
Liste des sources utilisées
1 I.A. vierge Direction financière. Formation, - K., Elga, Nika – Centre, 2004, p.656
2 Gestion financière : théorie et pratique : manuel / Ed. E.S. Stoyanova. – M. : Maison d'édition « Perspective », 2004 – 656 p.
3 Gestion financière/Ed. Prof. E.I. Shokhina. – M. : ID FBK – PRESSE, 2004, 408 p.
4 Kovalev V.V. Introduction à la gestion financière - M. : Finances et Statistiques, 2005, 768 p.
5 Gestion financière : manuel / éd. A.M. Kovaleva. – M. : INFRA-M, 2004, -284 p.
6 Gestion financière : manuel. /Éd. G.B. Polyaka – M. : UNITY – DANA, 2004, 527 p.
7 Karatouev A.G. Gestion financière : - M. : IDFBK - PRESSE, 2007, - 496 p.
Prévoir les besoins financiers supplémentaires
La base de la planification financière est prévisions financières, ceux. évaluation des conséquences financières possibles des décisions prises et des facteurs externes affectant la performance de l'entreprise. Le point de départ des prévisions financières est la prévision des ventes et des dépenses associées ; Le point final et l’objectif est de calculer les besoins de financement externe supplémentaire.
La tâche principale de la prévision financière est de déterminer les besoins de financement supplémentaires résultant d'une augmentation du volume des ventes de biens ou de la prestation de services.
L'expansion des activités de l'entreprise (augmentation des volumes de ventes) entraîne inévitablement la nécessité d'augmenter ses actifs (fonds de roulement et fonds de roulement). Parallèlement à cette augmentation des actifs, des sources de financement supplémentaires devraient apparaître. Certaines de ces sources (par exemple, les créditeurs et charges à payer) augmentent en fonction de l'augmentation des volumes de ventes de l'entreprise. La différence entre l’augmentation de l’actif et l’augmentation du passif réside dans le besoin de financement supplémentaire.
Dans le processus décisionnel concernant un financement supplémentaire, principales étapes de la prévision des besoins de financement :
· Etablir un prévisionnel de ventes basé sur des méthodes statistiques utilisant des modèles économiques et mathématiques, ainsi que sur la base d'expertises.
· Prévision des coûts variables.
· Etablir une prévision de financement des immobilisations et circulantes nécessaires pour atteindre le volume de ventes requis.
· Calcul des besoins de financement extérieur et identification des sources appropriées.
Pour estimer le besoin de financement externe supplémentaire, la méthode dite du « pourcentage des ventes » est souvent utilisée.
Cette méthode est basée sur les hypothèses suivantes
· Les coûts variables, les actifs courants et les passifs courants augmentent proportionnellement à l'augmentation du volume des ventes ;
· Les modifications des coûts fixes sont associées à la valeur maximale et au degré réel d'utilisation des capacités ;
· Le pourcentage d'augmentation de la valeur des immobilisations est calculé pour un pourcentage donné d'augmentation du chiffre d'affaires conformément aux conditions technologiques de l'entreprise et en tenant compte des immobilisations sous-utilisées disponibles au début de la période de prévision, du degré de matérialité et obsolescence des moyens de production disponibles, etc.
· Les passifs à long terme et le capital social restent inchangés dans les prévisions.
· Les bénéfices non distribués sont projetés en tenant compte du taux de distribution du bénéfice net pour les dividendes et de la rentabilité nette des produits vendus : le bénéfice net projeté est ajouté aux bénéfices non répartis de la période de base et les dividendes sont soustraits.
Cette méthode peut être mise en œuvre de diverses manières.
1. Bilan. Sur la base des hypothèses de la méthode, un bilan dit prévisionnel est construit. Sur stade initial ce bilan, en fait, n'est pas un bilan - très probablement, les actifs et les passifs n'y convergeront pas. La différence entre l'actif et le passif du solde prévisionnel sera le montant requis de financement extérieur supplémentaire.
L'avantage de cette méthode est la possibilité de voir et d'évaluer facilement la position future de l'entreprise lors de la réalisation des actions planifiées et la structure de son capital. L'inconvénient est l'intensité du travail et la complexité de l'évaluation de l'impact des changements de tout indicateur sur le résultat final. Par exemple, déterminer à quelle valeur de rentabilité des ventes futures l'entreprise peut se passer de financement supplémentaire.
2. Analytique. Cette méthode correspond à la formule suivante de calcul du besoin de financement complémentaire du DF :
DF = A 0 * a - P 0 * a - ROS * R 0 * (1 + a) * (1 - ¶) (7.1)
A 0 - actifs du solde comptable, évoluant proportionnellement à l'évolution des volumes de ventes ;
a est le taux de croissance projeté des ventes ;
P 0 - passif du solde comptable, évoluant proportionnellement à l'évolution des volumes de ventes ;
ROS - retour net prévu sur les ventes ;
R 0 - revenus de la période de référence ;
¶ - taux de distribution prévu du bénéfice net pour les dividendes.
Ainsi, le besoin de financement externe sera d'autant plus grand que les actifs existants, le taux de croissance des revenus et le taux de distribution du bénéfice net sous forme de dividendes sont importants, et moins, plus les passifs à court terme et la rentabilité nette des produits vendus sont importants. .
Cette formule peut également inclure les valeurs futures prévues du retour sur ventes et le taux de distribution des bénéfices sur les dividendes.
Les dépenses supplémentaires résultant de la nécessité de rembourser la dette nouvellement créée envers les investisseurs ou les créanciers lors de l'attraction d'un financement externe supplémentaire sont appelées retours sur le financement . Ces dépenses diminuent le montant du bénéfice net dans le bilan prévisionnel et nécessitent ses ajustements successifs.
Puisque des rétroactions de financement interviennent à chaque étape d’ajustements (successivement décroissantes) pour obtenir évaluation objective Le besoin de financement extérieur supplémentaire peut nécessiter plusieurs étapes d’ajustement.
7.3 Analyse et planification des flux de trésorerie
La gestion de la trésorerie de l'entreprise vise à atteindre les objectifs suivants : tâches principales:
· assurer la constitution d'un montant suffisant de ressources financières conformément aux objectifs de développement de l'entreprise dans la période à venir ;
· offrir le plus utilisation efficace le volume de ressources financières généré dans le cadre des principales activités de l’entreprise ;
· optimisation de la trésorerie ;
· assurer la maximisation des profits au niveau prévu risque financier;
· assurer la minimisation du niveau de risque financier au niveau de profit attendu ;
· garantir un niveau suffisant de stabilité financière et de solvabilité.
Des flux de trésorerie représente un ensemble de recettes et de paiements de fonds sous forme monétaire et non monétaire répartis dans le temps, générés activité économique entreprises. Les éléments positifs (entrées) reflètent le flux d'argent dans l'entreprise, les éléments négatifs (sorties) reflètent la cession ou la dépense d'argent. La différence entre les entrées et sorties de trésorerie brutes sur une période donnée est appelée flux de trésorerie net. Cela peut aussi être positif ou négatif.
Pour gérer efficacement les flux de trésorerie, vous devez savoir :
Leur valeur pendant un certain temps ;
Éléments de base des flux de trésorerie ;
Activités génératrices de flux de trésorerie.
Conformément à normes internationales Il existe trois principaux groupes de flux de trésorerie : de opérationnel, d'investissement et financier activités.
Flux provenant des activités opérationnelles les sociétés sont constituées à partir du produit de la vente de produits (travaux, services), du remboursement des créances et des avances reçues des acheteurs. Les sorties d'exploitation sont constituées des factures payées des fournisseurs et des entrepreneurs, des salaires payés, des paiements au budget et aux fonds extrabudgétaires, des intérêts courants payés sur le prêt (dans la partie incluse dans les dépenses hors fonctionnement), etc.
À activités d'investissement désigne les activités de l'entreprise reflétées dans la première section de l'actif du bilan. Les sorties de trésorerie liées aux activités d'investissement comprennent les paiements pour les immobilisations achetées, les investissements en capital dans la construction de nouvelles installations, l'acquisition de sociétés ou de blocs de leurs actions et l'octroi de prêts et de crédits à d'autres sociétés. Ainsi, les entrées d'investissement sont constituées du produit de la vente d'immobilisations ou de constructions en cours, du coût des blocs d'actions vendus dans d'autres sociétés, du montant des prêts à long terme remboursés, du montant des dividendes perçus par l'entreprise au cours de sa propriété. de blocs d'actions ou d'intérêts payés par les débiteurs lors de l'utilisation d'emprunts et d'emprunts à long terme.
À activités financières comprennent les opérations de constitution du capital de la société, reflétées au passif du bilan. Les entrées financières sont les montants reçus du placement de nouvelles actions ou obligations, des prêts à court et à long terme reçus de banques ou d'autres sociétés et des financements ciblés provenant de diverses sources. Les sorties comprennent le remboursement des prêts et crédits, le remboursement des obligations, le rachat d’actions propres et le paiement de dividendes. Les activités financières comprennent également les transactions avec des instruments du marché à court terme (placements financiers à court terme).
Les principaux facteurs suivants influencent la formation des flux de trésorerie :
1. Externe :
· Conditions du marché des produits ;
· Conditions marché financier;
· Régime fiscal des entreprises ;
2. Interne :
· Scène cycle de vie entreprises;
· La politique de crédit de l'entreprise (système de règlements avec les fournisseurs et les clients) ;
· Politique de l'entreprise en matière de salaires ;
· Conditions de production et de vente des produits ;
· Politique d'amortissement ;
· Politique d'investissement de l'entreprise.
Le résultat de l'analyse des flux de trésorerie d'une entreprise est un tableau des flux de trésorerie, montrant les sources des flux de trésorerie et les orientations de leur utilisation. L'élaboration d'un tel rapport est une étape importante de la planification financière et de la budgétisation.
Il existe deux approches principales pour construire un tableau des flux de trésorerie : en utilisant direct et indirect méthodes.
L'essence méthode directe se résume à des détails détaillés de presque tous les éléments du compte de résultat, à commencer par le chiffre d’affaires.
Chaque élément de produit ou de charge est ajusté de manière à passer de la valeur obtenue selon la méthode de la comptabilité d'exercice au montant correspondant à la méthode de trésorerie.
La base de calcul initiale lors de l'utilisation méthode indirecte est le bénéfice net qui, par ajustements successifs de l'évolution des postes du bilan, est ramené à la valeur du flux de trésorerie net. Le calcul est effectué avec des ajustements pour les éléments qui ne reflètent pas le mouvement l'argent réel sur les comptes concernés. Les données nécessaires sont extraites du bilan et du compte de profits et pertes.
Le regroupement des flux de trésorerie d'une entreprise par type d'activité augmente considérablement l'efficacité de la déclaration des informations. Un responsable financier peut voir quelles sources apportent à l’entreprise les flux de trésorerie les plus importants et lesquelles les consomment en plus gros volumes.
7.4 Élaboration d'un plan d'affaires
L'une des étapes les plus importantes du processus de planification est l'élaboration plan d'affaires, nécessaire à la fois pour la planification intra-entreprise et pour justifier la réception de fonds provenant d'une source externe, c'est-à-dire recevoir de l'argent pour un projet spécifique sous forme de prêts bancaires, d'allocations budgétaires et de participation au capital d'autres entreprises dans la mise en œuvre du projet.
Le plan d’affaires reflète tous les aspects des activités productives et commerciales de l’entreprise, résultats financiers.
Un plan d'affaires standard doit comprendre les sections principales suivantes :
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Le but ultime de la prévision financière dans une entreprise est de calculer le besoin de financement externe de l'entreprise. On distingue les étapes suivantes :
1). Faire une prévision de ventes
2). Prévision des coûts variables
3). Etablir une prévision des investissements en immobilisations et circulants nécessaires pour atteindre le volume de ventes prévu
4). Calculer le besoin de financement externe, trouver les sources appropriées, en tenant compte de la garantie d'une structure de capital optimale
1). Basé sur le concept de flux de trésorerie
2). Méthode du « pourcentage des ventes » ou formule basée sur 3 hypothèses :
Les coûts variables, les actifs et passifs courants de l'entreprise varient proportionnellement aux changements dans le volume des ventes
Le pourcentage de croissance de la valeur des immobilisations est calculé pour un pourcentage donné d'augmentation du chiffre d'affaires en fonction des conditions technologiques de production
Les passifs à long terme et le capital social restent inchangés dans les prévisions
Au départ, le montant du report à nouveau est prévu en tenant compte du taux de distribution du bénéfice net pour les dividendes et de la rentabilité nette des produits vendus. Bénéfices non répartis = bénéfices nets projetés * (1-d)
d = dividendes réels / bénéfice net réel, Marge bénéficiaire nette = bénéfice net réel / chiffre d'affaires réel, Bénéfice net projeté = chiffre d'affaires projeté* marge bénéficiaire nette réelle sur les produits vendus
Ensuite, le bénéfice net projeté est ajouté aux bénéfices non distribués de l'année de base et les dividendes sont soustraits, ce qui permet de déterminer combien de passifs manquent pour couvrir les actifs nécessaires avec des passifs. Cette valeur estimée correspond au montant requis de financement externe supplémentaire.
Besoin de financement externe = actifs réels * taux de croissance des revenus - bénéfice réel * taux de croissance des revenus - (bénéfice net réel / chiffre d'affaires réel) * chiffre d'affaires prévu * (1 - (dividendes réels / bénéfice net réel)) = actifs réels * taux de croissance des revenus – bénéfice réel * taux de croissance des revenus – bénéfice net prévu * (1 – d)
Plus la taille des actifs, le taux de croissance des revenus, le taux de distribution des bénéfices sur les dividendes sont élevés, plus le besoin de financement externe est important, et plus le taux de croissance des revenus est élevé, plus le bénéfice réel et le bénéfice net projeté sont importants.
Facteurs déterminant la croissance les besoins de l'entreprise en financement externe :
1). Taux de croissance prévu du volume des ventes
2). Utilisation des capacités de production, si elles ne sont pas pleinement utilisées, l'entreprise doit alors ramener le degré de leur utilisation à la norme afin d'assurer la croissance requise du volume de production. Si l’entreprise ne fonctionne pas à pleine capacité, le besoin de financement externe est alors réduit.
3). L'intensité du capital et l'intensité des ressources des produits vendus correspondent au coût de tous les actifs pour 1 rouble de produits vendus. S'il est faible, le volume des ventes peut croître rapidement et il n'y a plus besoin de sources de financement externes. S'il est élevé, une légère augmentation de la production entraînera la nécessité d'attirer des fonds importants provenant de sources externes.
4). Rentabilité des produits vendus. Plus la marge bénéficiaire est élevée, plus le besoin de financement externe est faible
5). Politique de dividendes : avec une augmentation de capital, les normes de versement des dividendes sont limitées, le besoin de financement externe est réduit.
La formule de la méthode est proportionnelle à la dépendance des indicateurs de performance de l’entreprise vis-à-vis du volume des ventes. Utilisé pour approximer le besoin de financement externe de l'entreprise. La condition de son application est la dépendance proportionnelle des indicateurs du compte de résultat et du bilan de l'entreprise à l'évolution des volumes de ventes.
Besoin de financement externe = (actifs réels / chiffre d'affaires) * Δ chiffre d'affaires – (bénéfice réel / chiffre d'affaires réel) * Δ chiffre d'affaires – bénéfice net * (1 –d)
L'un des indicateurs de l'efficacité des projets d'investissement - le besoin de financement supplémentaire (ci-après dénommé PF) - est égal à la valeur maximale de la valeur absolue du solde négatif accumulé des activités d'investissement et d'exploitation ou du solde cumulé accumulé de le flux de trésorerie total (solde maximum du flux accumulé). Autrement dit, le PF correspond au maximum Sens négatif le total cumulé de la différence entre les flux d'exploitation et d'investissement par étapes de calcul. Selon le tableau, le besoin de financement supplémentaire est de 148,4.
La valeur PF indique le montant minimum de financement externe d'un projet nécessaire pour garantir sa faisabilité financière. Par conséquent, le PF est également appelé capital-risque.
La valeur de l'indicateur PF n'est pas standardisée. Plus la valeur absolue du FP est faible, moins il faudra lever d’argent pour mettre en œuvre le projet auprès de sources de financement externes au projet.
Tableau 12 – Flux de trésorerie N° Indicateur Nombre par étape de calcul (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 Flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles Fon 0 21,6 49,3 49,7 34,4 80,7 81 66 0 2 Activité d'investissement 2,1 Entrées 0 0 0 0 0 0 0 0 10 2.2 Sorties -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -90 2.3 Solde Fin -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -80 3 Solde débit total Fn=Fon+Fin -100 -48.4 49.3 49.7 -26 80,7 81 66 -80 4 Solde du flux cumulé -100 -148,4 -99,1 -49 -75 5, 7 87 153 72,8 5 Facteur d'actualisation v 1 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,6 0,5 0,5 6 Solde actualisé du flux total (page 3 -page .5) -100 -44 40,9 37,2 -17 50 45,4 33,7 -38 7 Solde actualisé des flux accumulés -100 -144 -103 -669 -84 -33 12 45,9 8,3 8 Investissements actualisés (p.2.3-p.5 ) -100 -63,7 0 0 -41 0 0 0 -38 Il convient de garder à l'esprit que le volume réel du financement requis ne doit pas nécessairement coïncider avec le PF et, en règle générale, le dépasse en raison de la nécessité d'assurer le service du PF dette. Cependant, cet indicateur est acceptable pour analyser les projets d'investissement.
Le besoin de financement supplémentaire tenant compte de l'escompte (ci-après dénommé DPF) est la valeur maximale de la valeur absolue du solde actualisé négatif accumulé provenant des activités d'investissement et d'exploitation. D'après le tableau. 4, le besoin de financement supplémentaire, compte tenu de la décote, est égal à 144 CU.
La valeur DPF indique le montant minimum actualisé de financement externe du projet nécessaire pour garantir sa faisabilité financière.
Le revenu net (ci-après dans le texte ND, autres noms - Valeur nette, NV) est l'effet cumulé (solde des flux de trésorerie) pour la période de facturation :
où la somme s'applique à toutes les étapes de la période de facturation.
Conformément aux Recommandations méthodologiques pour l'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement, le solde du flux de trésorerie total Fn est constitué des flux d'exploitation et d'investissement. C'est-à-dire que le solde du flux de trésorerie total, lorsqu'il se rapporte à l'étape de calcul n, est déterminé par l'expression :
Фn= Фon + Фin,
où Фon est le flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation pour l'étape de calcul n ; Fin – flux de trésorerie provenant des activités d'investissement pour l'étape de calcul n.
Flux de trésorerie provenant des activités d'investissement de Fi Les recommandations méthodologiques incluent principalement les investissements d'investissement qui impliquent une sortie de fonds. Par conséquent, la valeur de Phi sera généralement négative. Les flux des investissements Fin constituent en effet des investissements nets, que nous avons convenu de désigner par CI et qui sont soustraits du produit du projet d'investissement lors du calcul du flux total Фn. Par conséquent, la formule du flux de trésorerie total Фn pour une expression plus visuelle des entrées et sorties de fonds sera présentée comme une différence :
Фn= Фon + Фin= Фon – CIn.
Présenter l'expression sous la forme de la différence entre les revenus FO et les investissements CI permet de refléter plus clairement le principe du processus d'investissement.
Sur la base des expressions ci-dessus, nous présentons le résultat net sous forme d'éléments de flux de trésorerie :
Flux (effet) positif ou négatif obtenu par nième étape le calcul de Fon au sens économique (commercial), se compose des revenus FV et des dépenses Z :
Фn=FVn – Зn = FVn – (CCn – An) – Нn = Pn + An,
où FVn est le revenu brut de la vente de biens (dans l'industrie, le revenu de la vente de produits, travaux, services) ; CCn – coûts totaux de production (dans le commerce – circulation) à la nième étape de calcul ; Нn – total des impôts à la nième étape du calcul ; Pn – bénéfice net à la nième étape de calcul ; An – dotations aux amortissements à la nième étape de calcul.
L'amortissement n'entraîne pas une sortie réelle de trésorerie, le montant de l'amortissement est donc exclu du montant des coûts.
En général, le résultat net peut s'écrire comme suit :
,
où CIn est le montant de l’investissement en n étapes de calcul.
L'indicateur de résultat net pour toutes les caractéristiques de performance doit être positif. Une valeur BH négative indique que le projet n'est pas rentable.
Exemple.
La direction de l'entreprise a l'intention d'investir de l'argent dans la production de nouveaux produits avec un chiffre d'affaires attendu de 116 millions de roubles. Après 4 ans. Pour assurer la production, des coûts annuels moyens sans déductions pour amortissement seront exigés à hauteur des impôts et des paiements attribués aux résultats financiers, ainsi qu'un impôt sur les bénéfices de 5 millions de roubles. Les investissements en capital (CI) d'un montant pour toute la période d'investissement sont égaux à 60 millions de roubles. Le taux d'actualisation (r) est déterminé à 11% par an.
Déterminons le montant des frais pour 4 ans. Ce sera:
Z4 = 5 * 4 = 20 millions de roubles.
D'après la formule (11), le revenu net de ce projet est égal à :
millions de roubles
Le résultat net reflète l'effet de l'utilisation d'un projet d'investissement pendant une certaine période de temps. Mais comparer les investissements selon cet indicateur est acceptable pour les projets avec nombre égal périodes (étapes) d’investissement et cycle de vie à peu près égaux.
Pour les projets rentables à un stade ultérieur d'exploitation, les revenus augmentent en raison de utilisation à long terme investissements par rapport aux investissements initiaux et, à l'inverse, au début de l'exploitation d'un projet rentable, l'entreprise n'a pas encore le temps de percevoir l'intégralité du retour sur investissement. Les investissements initiaux peuvent fournir des rendements plus élevés sur une période d’utilisation plus longue. De plus, tous les projets ne sont pas comparables lorsqu’on les compare sur la même période d’exploitation. Les investissements avec un cycle de vie plus court devraient être rentabilisés avant les investissements avec une durée d'exploitation estimée plus longue. Autrement, elles n’auront pas le temps de générer suffisamment de profits au cours de leur cycle de vie plus court.
Par conséquent, les indicateurs de performance des projets d'investissement avec des périodes différentes ne sont pas comparables tant en termes de montant des revenus des investissements que du montant des investissements d'investissement. Afin de comparer correctement les indicateurs de performance des projets, ils sont amenés à une forme comparable grâce à l'actualisation, où l'actualisation, comme indiqué, signifie ramener les indicateurs à une seule période de base, garantissant la comparabilité des indicateurs estimés.
Pour ce faire, utilisez le revenu net actualisé (actualisé) (ci-après dans le texte NPV, autres noms - effet intégral, valeur actuelle nette, NPV) - l'effet actualisé accumulé pour la période de facturation.
La VAN est comprise comme la différence entre les indicateurs de revenu et d'investissement actualisés à un moment donné. Si les revenus et les investissements sont présentés sous la forme d'un flux de revenus, alors la VAN est égale à la valeur de base ou moderne de ce flux.
Ainsi, la méthode de calcul de la valeur actuelle nette repose sur la comparaison de la valeur de l'investissement (net) initial (CI) avec le montant total des flux de trésorerie nets actualisés générés par celui-ci sur la période de prévision. L'entrée de trésorerie étant répartie dans le temps, elle est actualisée selon le taux d'actualisation r, fixé par l'investisseur de manière indépendante, en fonction du pourcentage annuel de revenu qu'il envisage de percevoir sur le capital investi.
Dans le libellé du paragraphe 2.8 des recommandations méthodologiques d'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement, la valeur actuelle nette pour une étape (ou période) de calcul donnée doit être déterminée en substituant le facteur d'actualisation dans la formule BH (NV) :
,
ou
Si la VAN d'un projet d'investissement est positive (à un taux d'actualisation donné), alors le projet est considéré comme efficace et la question de sa mise en œuvre peut être envisagée ; dans le même temps, plus la valeur VAN est élevée, plus le projet est rentable.
Autrement dit, si VAN > 0, alors le projet est rentable ; VAN S'il existe des projets d'investissement alternatifs, choisissez le projet avec la VAN la plus élevée.
Sur la base de l'exemple donné, nous calculerons la valeur actuelle nette au bout de 4 années d'exploitation du projet.
Nous calculons la VAN en utilisant la formule :
millions de roubles
Le revenu net actualisé lié à la quatrième étape du calcul exprime la valeur de base du résultat net et s'élève à des millions de roubles. Puisque la VAN d’un projet d’investissement est positive, le projet est efficace et mérite d’être mis en œuvre.
La différence entre le revenu net VM et le revenu net actualisé VAN est appelée escompte du projet. Dans notre exemple, il est égal à :
D = NV – NPV = 36 – 23,71 = 12,29 millions de roubles.
Le montant de l'investissement initial CI peut être constitué d'investissements qui augmentent selon la règle des intérêts composés avec un taux d'actualisation k, lorsque le taux d'actualisation k pour les investissements CI diffère du taux d'actualisation r pour les revenus du Fonds. Le taux d'actualisation k pour les investissements CI peut, par exemple, être les intérêts d'un prêt investi dans un entrepreneur individuel avec paiement des frais de prêt selon la règle des intérêts composés.
Dans ce cas, la formule NPV prend vue suivante:
où n est le taux d'actualisation des activités opérationnelles courantes de Fon ; k est le taux d'actualisation des coûts qui augmentent selon la règle des intérêts composés et sont inclus dans l'investissement initial CI, par exemple les intérêts k sur le montant du prêt CI investi dans un entrepreneur individuel avec paiement selon la règle des intérêts composés.
La VAN peut être déterminée à l'aide d'une formule différente, dans laquelle le solde actualisé du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn est comparé aux investissements initiaux non actualisés CI :
,
Lors du calcul de la VAN à l'aide de la formule où le montant des investissements initiaux n'est pas actualisé, nous obtenons la valeur
millions de roubles
Cette formule est plus souvent utilisée si le projet implique des investissements ponctuels pour toute la période de calcul ou lorsque le capital initialement investi est substitué dans la formule comme CI d'investissement initial sans inclure dans CI la valeur de l'investissement initial, qui augmente en fonction à la règle du pourcentage composé.
Dans ce cas, la remise projet sera égale à :
D = NV – NPV = 36 – 3,24 = 32,76 millions de roubles.
Ainsi, la VAN peut être calculée de deux manières :
comparaison du solde actualisé du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn avec les investissements initiaux actualisés ;
comparaison du solde actualisé du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn avec les investissements initiaux non actualisés.
DANS analyse de gestion investissement, l'entrepreneur a le droit de choisir l'une de ces méthodes, sur la base des explications ci-dessus, en fonction des intérêts de l'entreprise, ou les deux méthodes au total.
La valeur actuelle nette combine à la fois des caractéristiques intensives (les revenus par rapport à l'investissement initial) et des caractéristiques extensives (le montant des revenus déterminé par le volume de l'investissement). L'intensité du rendement, le niveau d'effet d'une unité d'investissement, est évalué à l'aide d'indices de rendement des investissements. Ils sont également appelés indices de retour sur investissement.
Ainsi, les indices de rentabilité caractérisent le rendement (relatif) d'un projet sur les fonds investis dans celui-ci. Ils peuvent être calculés pour les flux de trésorerie actualisés et non actualisés.
L'indice de rendement des investissements (IR) est le rapport de la somme des éléments des flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation à la valeur absolue de la somme des éléments des flux de trésorerie provenant des activités d'investissement.
où CIn est le montant de l’investissement en n étapes de calcul.
L'indice de rentabilité reflète le revenu par rouble d'investissement. Il est égal au ratio du BH augmenté de un, divisé par le volume d'investissement accumulé.
Selon l'exemple donné, l'indice de retour sur investissement sera :
Le calcul montre que l'indice de retour sur investissement est supérieur à un, ce qui indique la rentabilité du projet avec un excédent de profit par rapport à l'investissement initial. Cela signifie que pour chaque rouble de fonds investi dans le projet, l'organisation recevra un rouble.
Comme les indicateurs précédents, l'indice de rentabilité est actualisé. Selon l'article 2.8 des Recommandations méthodologiques pour l'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement, l'indice de retour sur investissement actualisé (DII) est le rapport de la somme des éléments actualisés des flux de trésorerie des activités d'exploitation à la valeur absolue de la somme actualisée des éléments de flux de trésorerie provenant des activités d’investissement. Autrement dit, cela correspond à l'expression :
,
En réduisant la fraction par le facteur d'actualisation, l'indice de rendement des investissements actualisé est égal à l'indice de rendement des investissements :
,
L’IDI est également égal au rapport de la VAN augmentée de un au volume actualisé cumulé des investissements :
,
Si NPI > 1, alors le projet est rentable ; Les indices de rendement des investissements NPI dépassent 1 si et seulement si pour ce flux le trou noir est positif.
Les indices de rendement des investissements actualisés dépassent 1 si et seulement si la VAN de ce flux est positive.
La proximité de l'IDI avec 1 peut indiquer la faible stabilité du projet face à d'éventuelles fluctuations des revenus et des dépenses.
Lors du calcul de l'ID (NI) et du NPI (NPI), soit tous les investissements en capital pour la période de calcul peuvent être pris en compte, y compris les investissements de remplacement des immobilisations mises hors service, soit uniquement les investissements en capital initiaux réalisés avant la mise en service de l'entreprise (le montant correspondant les indicateurs auront bien entendu des valeurs différentes) .
Selon notre exemple, l'IDD est égal à :
Le résultat confirme l'égalité NPI = NI.
ID (NI) différera de IDI (NPI), c'est-à-dire l'égalité ci-dessus ne sera pas satisfaite et la formule NPI aura du sens si le montant de l'investissement initial CI comprend des investissements qui augmentent selon la règle des intérêts composés avec un taux d'actualisation k qui diffère de la norme de réduction r pour le revenu. Le taux d'actualisation k pour les investissements CI peut, par exemple, être les intérêts d'un prêt investi dans un entrepreneur individuel avec paiement des frais de prêt selon la règle des intérêts composés.
Dans ce cas, la formule IDD prend la forme suivante :
,
où n est le taux d’actualisation des flux issus des activités opérationnelles de Fon ; k est le taux d'actualisation des coûts qui augmentent selon la règle des intérêts composés et sont inclus dans l'investissement initial CI, par exemple les intérêts k sur le montant du prêt CI investi dans un entrepreneur individuel avec paiement selon la règle des intérêts composés.
Le calcul du NPI peut également être effectué à l'aide d'une formule dans laquelle le solde actualisé du flux de trésorerie total est corrélé aux investissements initiaux non actualisés.
Autrement dit, dans la formule IDI, seul le solde du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn est accepté comme actualisé, et les investissements initiaux CI sont utilisés sans réduction :
Semblable aux calculs de la valeur actuelle nette (VAN), cette formule de calcul de la VAN est utilisée principalement si le projet implique des investissements d'investissement ponctuels pour toute la période de calcul ou lorsque des investissements ultérieurs supplémentaires de nature non systématique sont effectués, ainsi que lorsque CI est utilisé comme investissement initial en La formule se substitue au capital initialement investi sans inclure sa valeur croissante en CI selon la règle des intérêts composés.
L'indice de rendement des investissements actualisé (DII) selon la formule (17) et les données de l'exemple utilisé seront :
La valeur de l’IDD étant supérieure à 1, le projet doit être considéré comme efficace.
Autrement dit, comme pour le calcul de la valeur actuelle nette (VAN), il existe deux manières possibles de calculer la VAN :
IDI comme le rapport du solde actualisé du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn aux investissements initiaux actualisés, formule (16) ;
IDI comme le rapport entre le solde actualisé du flux de trésorerie total Фon=FVn – Зn et les investissements initiaux non actualisés ;
Dans l'analyse de la gestion des investissements, l'entrepreneur a le droit de choisir l'une des méthodes en fonction des intérêts de l'entreprise ou les deux méthodes en combinaison.
Dans l'analyse des investissements, l'indicateur de taux de rendement interne est également utilisé (ci-après dénommé TRI ; d'autres noms sont taux d'actualisation interne, taux de rendement interne, taux de rendement interne, TRI).
Dans le cas le plus courant de projets d'investissement qui démarrent avec des coûts d'investissement et ont un BH positif, le taux de rendement interne est appelé valeur positive taux d'actualisation r, auquel la VAN du projet est égale à zéro :
TRI = r,
auquel
VAN = f(r) = 0.
Pour toutes les valeurs du taux de rendement interne TRI supérieures au taux d'actualisation r, la valeur actuelle nette NPV est négative, et pour toutes les valeurs inférieures à r elle est positive. Si au moins une de ces conditions n’est pas remplie, on considère que le RNB n’existe pas.
Si l'équation NPV, égale à zéro, n'a pas de solution r non négative ou a plusieurs de ces solutions, alors le TRI de ce projet n'existe pas non plus.
Pour évaluer l'efficacité des projets d'investissement, la valeur du TRI doit être comparée au taux d'actualisation r. Les projets d’investissement avec TRI > r ont une VAN positive et sont donc efficaces. Projets pour lesquels le TRI de l'évaluation économique des solutions de conception est connu, si les valeurs acceptables du TRI (selon le domaine d'application) pour les projets de ce type sont connues ;
évaluer le degré de durabilité du PI sur la base d'une comparaison du TRI et de r, à condition que les projets avec un TRI > r aient une VAN positive ;
établissement par les participants au projet du taux d'actualisation r sur la base des données sur le taux de rendement interne des domaines alternatifs pour investir leurs fonds propres ;
Le TRI indique le niveau relatif maximum autorisé de dépenses pour un projet donné.
Les activités des entreprises sont financées par diverses sources. Pour l’utilisation des ressources financières avancées pour les activités de l’organisation, l’organisation dépense des fonds sous forme d’intérêts, de dividendes, de rémunérations, etc. Le niveau relatif de ces dépenses peut être appelé le « prix » du capital avancé (YCC). Cet indicateur reflète les dépenses minimales actuelles de l'organisation pour le capital investi dans ses activités, sa rentabilité minimale acceptable capable de couvrir ces dépenses. Le niveau des dépenses pour attirer les investissements (le prix de la source des fonds d'investissement) est calculé à l'aide de la formule de la moyenne arithmétique pondérée :
où r est le taux d'intérêt des dépenses d'obtention de fonds pour les investissements (taux de prix du capital avancé en fractions d'unité) ; je - numéro de série source de financement; n – nombre de sources de financement.
Une entreprise peut prendre des décisions d'investissement dont le niveau de rentabilité n'est pas inférieur à la valeur actuelle de l'indicateur YCC (ou au prix de la source de financement de ce projet). Le TRI calculé pour un projet spécifique est comparé au niveau relatif des coûts d'investissement. La nature du lien est établie entre eux :
si TRI > YCC, alors le projet est rentable et doit être accepté ;
si TRI si TRI = YCC – le projet n'est ni rentable ni non rentable.
Par exemple, si un projet est entièrement financé par un prêt d'une banque commerciale, la valeur du TRI indique la limite supérieure du niveau acceptable du taux d'intérêt bancaire, dont le dépassement rend le projet non rentable.
Il convient de souligner que l'affirmation fréquemment rencontrée selon laquelle une condition nécessaire et suffisante pour la possibilité de rembourser un prêt est la dépendance r ? TRI, où r est le taux d'intérêt du prêt. En effet, pour pouvoir rembourser un emprunt spécifique, remplir cette condition n’est ni nécessaire ni suffisant.
Dans les calculs pratiques du taux de rendement interne (TRI), la méthode des itérations successives est utilisée (recherche d'une solution en remplaçant successivement des valeurs dans les calculs). Autrement dit, pour déterminer le RNB, il est nécessaire de sélectionner un taux d’actualisation r auquel la VAN devient égale à zéro. Le calcul peut être effectué par exemple à l'aide de la procédure « Sélection des paramètres » du progiciel Microsoft Excel ou de la procédure « Recherche de solution » du même progiciel PC. Cependant, lors de l'analyse de projets d'investissement dans lesquels le TRI n'existe pas, la « sélection d'un paramètre » et la « recherche d'une solution » indiqueront une valeur approximative avec la précision spécifiée pour le PC, qui ne sera pas la bonne solution en l'absence de un dans les calculs avec détermination des limites de la valeur zéro du TRI.
Pour ce faire, à l'aide de tableaux tabulés (ou sélection sur PC), deux valeurs du taux d'actualisation r1 sont sélectionnées
où r1 est la valeur du taux d'actualisation sélectionné (tabulé) auquel f(r1) > 0 (f(r1) 0).
Plus l'intervalle (r1, r2) est petit, plus la précision des calculs est élevée. C'est-à-dire que r1 et r2 sont les valeurs les plus proches du taux d'actualisation l'une de l'autre, satisfaisant les conditions de changement du signe de la fonction de « + » à « – » et inversement :
r1 est la valeur du taux d'actualisation tabulé qui minimise la valeur positive de l'indicateur VAN, c'est-à-dire f(r1) = ;
r2 est la valeur du taux d'actualisation tabulé qui maximise la valeur négative de l'indicateur VAN, c'est-à-dire .
Si la fonction change de signe de « – » à « + », des conditions similaires surviennent avec le remplacement mutuel des coefficients r1 et r2.
Lors du calcul de la VAN à l'aide de la formule de la valeur actuelle nette (VAN) (12), en règle générale, il n'est pas possible de trouver une solution au taux de rendement interne (TRI). Cela se produit parce que dans la formule (12), la capacité de la VAN à atteindre 0 ne dépend pas du taux d'actualisation r, mais du numérateur de la formule (revenus et coûts futurs). À mesure que le taux d'actualisation r augmente selon la formule (12), le taux de rendement interne tend vers 0, mais ne tend pas vers 0. Par conséquent, il n'est pas possible de trouver une solution au taux d'actualisation r auquel la VAN du projet est égal à zéro, ce qui rend impossible le calcul du TRI.
Par conséquent, pour déterminer le TRI, vous devez utiliser la formule de la valeur actuelle nette (VAN), dans laquelle le montant de l'investissement initial n'est pas actualisé (2ème méthode de calcul de la VAN). Sur la base de cette formule, nous déterminons le TRI par la méthode d'itération en utilisant la procédure « Sélection des paramètres » du progiciel Microsoft Excel sur PC. Ainsi, IRR a pris la valeur IRR ? 0,124682. Pour vérifier cette égalité, substituons le taux d'actualisation r = TRI dans la formule NPV sans actualiser les investissements initiaux. 0,124682 :
millions de roubles
Le retour de la VAN à zéro confirme l'exactitude de la détermination du taux de rendement interne (TRI).
Excès du taux d'actualisation r sur la valeur du TRI ? 0,124682 entraîne une VAN négative. Par exemple, avec r = 0,12469 NPV ? -0,002. Et inversement, lorsque r est inférieur au TRI ? 0,124682 NPV devient positif. Par exemple, avec r = 0,12467 NPV ? 0,003. Les égalités données confirment également l'existence du TRI pour ce problème et l'exactitude de son calcul.
Dans l’exemple considéré, le taux de rentabilité interne dépasse le taux d’actualisation :
TRI > r
(0,124682 > 0,11),
ce qui indique une VAN positive.
Cela confirme une fois de plus l'efficacité du projet.
Si nous calculons le RNB à l'aide de la formule (19), nous obtenons la même valeur :
Le résultat correspond à la valeur obtenue précédemment.
Comme indiqué précédemment, l’orientation de l’analyse des investissements vers l’avenir nécessite une justification économique correcte. La direction doit déterminer si ces investissements seront rentables et sur quelle période elle peut espérer des retours financiers sur leur utilisation.
Lorsque vous commencez à évaluer un projet d’investissement, vous devez garder à l’esprit que chaque projet peut être utile pendant le cycle de vie mentionné précédemment. Lors de l'évaluation d'un projet, vous devez comparer son cycle de vie et la période de récupération des investissements en capital.
Selon la loi fédérale sur les activités d'investissement, la période de récupération d'un projet d'investissement est la période allant de la date de début du financement du projet d'investissement jusqu'au jour où la différence entre le montant accumulé du bénéfice net avec charges d'amortissement et le volume de les coûts d’investissement deviennent positifs.
Les recommandations méthodologiques pour évaluer l'efficacité des projets d'investissement mettent en évidence un délai de récupération simple et un retour sur investissement tenant compte de l'actualisation.
La période de récupération (délai de récupération « simple », « période de récupération ») est la durée de la période allant de moment de départ jusqu'au remboursement. Le point de départ est indiqué dans la tâche de conception (généralement le début de l'étape zéro ou le début des activités opérationnelles). Le moment de récupération est le moment le plus précoce de la période de calcul, après lequel le résultat net actuel NV(n) devient et reste ensuite non négatif.
Lors de l'évaluation de l'efficacité, le délai de récupération n'agit, en règle générale, que comme une contrainte : parmi les projets qui satisfont à une contrainte donnée, aucune autre sélection ne doit être effectuée sur la base de cet indicateur.
La période de récupération tenant compte de la remise est la durée de la période allant du moment initial au moment de la récupération tenant compte de la remise. Le moment de récupération, en tenant compte de l'actualisation, est le moment le plus précoce de la période de calcul, après lequel la valeur actuelle nette actuelle NPV(n) devient et reste ensuite non négative :
La période de récupération peut être calculée à l'aide de la formule :
,
où CI est l'investissement initial (net),
– solde annuel moyen des flux de trésorerie totaux ;
– le revenu annuel moyen des placements ;
– les coûts annuels moyens associés au processus d'investissement.
En conséquence, nous obtenons le nombre d'années nécessaires pour rentabiliser les investissements et les coûts initiaux.
Le nombre d’années nécessaires pour rentabiliser l’investissement initial est également appelé point de récupération. Cependant, les investissements utilisés doivent non seulement être rentables, mais également générer des revenus non inférieurs aux intérêts des dépôts d'épargne. Sinon, cela ne sert à rien d’investir dans le projet. En général, la période de récupération indique combien de temps il faudra pour que le projet commence à générer des bénéfices.
Si la période de récupération (point de récupération) et le cycle de vie du projet d'investissement coïncident, l'organisation ne recevra aucun profit sur ces investissements et ne subira pas de pertes (à l'exception des pertes cachées dues à l'opportunité manquée d'utiliser l'investissement de manière plus projet rentable ou coûts d’opportunité).
Si la durée du cycle de vie est inférieure à la période de récupération, le projet ne sera pas rentable. Si la durée de vie de l'objet d'investissement dépasse la période de récupération, le projet générera des bénéfices.
Ainsi, le délai de retour sur investissement des investissements doit correspondre à la condition de l'expression :
,
auquel
,
où n est l'étape de calcul dans la période de calcul de l'investissement ;
k – nombre d'étapes de calcul n dans la période de récupération Ti
Solde annuel moyen des flux de trésorerie totaux selon l’exemple considéré :
millions de roubles
Coûts annuels moyens associés au processus d’investissement :
millions de roubles
Puis la période de retour sur investissement de l'investissement selon l'exemple :
de l'année
Le calcul montre que cela projet d'investissement sera amorti dans 2,5 ans.
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